活动概况 - 新浪财经与银华基金联合主办第二届金麒麟最佳投资顾问评选活动 旨在寻找优秀投资顾问并赋能投顾IP建设 [1] - 活动包含股票模拟交易 场内ETF模拟交易 公募基金模拟配置及社交服务评比等多维度竞赛 [1] - 万名投资顾问参与评选 8月月榜数据统计周期为8月1日至8月31日 [1] 公募基金模拟配置组业绩表现 - 国元证券投顾吴达耀以31.32%月收益率位列榜首 所属营业部为珠海九洲大道富华里证券营业部 [1][2] - 方正证券投顾洪晓伟以26.25%月收益率排名第二 所属营业部为半塘街营业部 [1][2] - 广发证券投顾张坤以23.07%月收益率居第三 所属营业部为北京南路证券营业部 [1][2] - 前十名收益率均超过16% 包括国泰海通证券22.88% 国信证券21.04% 恒泰证券20.26% 中泰证券20.12% 东兴证券18.11% 中金财富17.21% 中银证券16.67% [2][5] 机构参与分布 - 国信证券共有8名投顾进入前100名 主要集中于西南互联网分公司 最高收益率为21.04% [2][3][4] - 方正证券共有7名投顾入围 覆盖深圳 天津 商丘等多地营业部 最高收益率为26.25% [2][3][4][9] - 中泰证券 国新证券 中金财富均有多名投顾上榜 收益率区间为6.97%-20.12% [2][3][4][7][8] - 券商参与度广泛 涵盖广发证券 华泰证券 光大证券 招商证券 长江证券等40余家机构 [2][3][4][6][7][8][9] 区域业绩特征 - 珠海 北京 深圳等地营业部投顾表现突出 包揽前三名 [1][2] - 西南地区如国信证券西南互联网分公司有6名投顾上榜 收益率介于6.92%-21.04% [2][3][4] - 江西 江苏 湖北等多省份营业部均有投顾进入榜单 收益率跨度从4.23%至22.88% [2][3][4][5][9]

财务表现 - 上半年净利润35亿元人民币 同比增长64% 符合盈喜预期 [1] - 第二季度净利润20亿元人民币 同比增长66% 环比增长41% [1] - 上半年经营溢利80亿元人民币 同比增长39% [1] 收入驱动因素 - 经纪佣金收入同比增长31% [1] - 交易收益同比增长83% [1] 目标价调整 - H股目标价由5.5港元上调至5.6港元 [1] - A股目标价升至9.3元人民币 [1] - 维持"跑输大市"评级 [1]

财务表现 - 上半年净利润35亿元人民币 同比增长64% [1] - 第二季度净利润20亿元人民币 同比增长66% 环比增长41% [1] - 上半年经营溢利80亿元人民币 同比增长39% [1] 收入驱动因素 - 经纪佣金收入同比增长31% [1] - 交易收益同比增长83% [1] 目标价调整 - H股目标价由5.5港元上调至5.6港元 [1] - A股目标价升至9.3元人民币 [1] - 维持"跑输大市"评级 [1]

业绩表现 - 截至25H1 A股上市银行营收累计同比增速1.0% PPOP增速1.1% 归母净利润增速0.8% 环比分别提升2.8个百分点 3.3个百分点和2.0个百分点 [1] - 利息净收入增速环比提升0.4个百分点 手续费净收入增速环比提升3.8个百分点 其他非息收入增速环比大幅提升13.9个百分点 [1] - 国有行业绩改善最为明显 城商行保持良好成长性 江浙及山东区域城商行表现亮眼 [1] 资产与负债结构 - 截至25H1上市银行总资产 生息资产和贷款总额同比增速环比分别提升2.1个百分点 2.1个百分点和0.04个百分点 [1][2] - 对公和零售贷款贡献度约为9:1 国有行和城商行贷款增速边际表现强于股份行和农商行 [1][2] - 金融投资结构进一步增配OCI 减配AC [1][2] - 国有行边际资产扩张最积极 同业资产增速环比大幅提升41.3个百分点 股份行25Q2单季贷款出现负增长 [2] - 25Q2银行存款流向逆转 国有行存款增速环比上升 城农商行环比下降 城商行对公存款先行走出定期化特征 [2] 净息差与负债成本 - 测算上市银行25H1净息差为1.33% 较24年收窄11个基点 负债成本改善做出核心贡献 [3] - 25H1计息负债成本率改善30个基点 较24年同期改善幅度增强24个基点 [3] - 城商行净息差收窄幅度最小 25Q2农商行表现亮眼 [3] 资产质量 - 截至25H1上市银行不良率环比25Q1下降0.4个基点 关注率较年初下降4个基点 逾期率上升3个基点 [4] - 测算不良净生成率上升16个基点 25H1不良核销同比增长7.6% [4] - 股份行资产质量出现一定拐点 25Q2不良余额较25Q1下降32亿元 [4] - 不良生成压力仍集中在个贷 按揭贷款 消费贷 经营贷和信用卡不良率分别较年初上升10个基点 10个基点 18个基点和23个基点 [4] 资本与分红 - 资本充足率明显回升 其中国有行表现尤为突出 [5] - 已有17家银行拟实施中期分红 更多农商行拟实施25H1中期分红 [5] - 民生银行 中信银行 上海银行及青农商行拟在25H1中期分红中提高分红比例 [5] 投资主线 - 关注高股息品种 包括建设银行 工商银行 招商银行和农业银行 [7] - 关注基本面确定的中小行 包括兴业银行 中信银行 南京银行 江苏银行和杭州银行 [7]

投资评级 - 推荐（维持）评级，目标价12.85元，当前股价11.50元 [1][9] 核心观点 - 净利润同比大幅增长64%，轻资本业务表现突出 [1][6] - ROE显著提升至4.1%，同比增加1.5个百分点，主要受益于杠杆提升和净利润率增长 [1] - 上调盈利预期，预计2025-2027年EPS分别为0.58/0.70/0.78元 [9] 财务表现 - 报告期内归母净利润34.6亿元，单季度20.3亿元，环比增加5.9亿元，同比增加8亿元 [6] - 剔除其他业务收入后营业总收入80亿元，同比增长39.7%，单季度41亿元，环比增加1.8亿元 [6] - 净利润率43.5%，同比提升6.5个百分点，单季度净利润率49.8%，环比提升12.9个百分点 [1] - 总资产（剔除客户资金）2969亿元，同比增加391.2亿元，净资产848亿元，同比增加44.2亿元 [7] 业务分析 - 自营业务收入40.2亿元，单季度19.1亿元，环比减少2亿元，单季度自营收益率1.6% [2] - 信用业务利息收入27.7亿元，单季度13.5亿元，环比减少0.6亿元，两融规模278亿元，环比减少3.8亿元 [2] - 经纪业务收入13.7亿元，单季度6.7亿元，环比下降4.9%，同比增长19.4% [8] - 投行业务收入7.2亿元，单季度4亿元，环比增加0.8亿元，同比增加1.3亿元 [8] - 资管业务收入6亿元，单季度3亿元，环比持平，同比减少0.5亿元 [8] 杜邦分析 - 财务杠杆倍数3.5倍，同比增加0.29倍，环比持平 [1] - 资产周转率2.7%，同比提升0.5个百分点，单季度1.4%，环比持平 [1] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PB分别为1.25/1.22/1.18倍 [9] - 预计加权平均ROE分别为6.37%/7.49%/8.18% [9] - 基于1.4倍2025年PB估值得出目标价12.85元 [9] 监管指标 - 风险覆盖率436.7%，较上期提升47.6个百分点 [8] - 净资本575亿元，较上期增长4.7% [8] - 净稳定资金率139.4%，较上期下降6.5个百分点 [8] - 资本杠杆率18.6%，较上期提升0.2个百分点 [8]

投资评级 - 维持买入评级 [1][4] 核心观点 - 2025H1营业总收入80.0亿元（同比+39%），归母净利润34.6亿元（同比+64%），符合业绩预告 [4] - 年化加权ROE 8.54%（同比+3.22pct），杠杆率3.74倍（同比+0.36pct） [4] - 中期分红每股0.120元，分红率29% [4] - 上修2025-2027年归母净利润预测至74/81/96亿元（原50/64/76亿元），同比增速+121%/+9%/+19% [4] - 当前股价对应2025-2027年PB 1.19/1.10/1.01倍 [4] 业务表现 财富管理业务 - 经纪业务净收入13.7亿元（同比+31%），其中代买收入+49%、席位收入-30%、代销收入+22% [6] - 新开户22.8万户（同比+91%），新引入资产245亿元（同比+45%） [6] - 分支机构股基交易市占率1.35%（同比+0.44pct），非货产品销售+24.5% [6] - 基金投顾保有规模149亿元，存量客户11万户，客户留存率53%，复投率76% [6] 投行业务 - 投行业务净收入7.2亿元（同比+32%） [6] - 完成股权融资10单（行业第6），其中IPO 1单、再融资9单 [6] - 债券承销规模2779亿元（同比+28%），市场排名第9 [6] 自营投资业务 - 投资收益（含公允价值）43.6亿元（同比+75%），年化收益率6.2%（2024H1为4.1%） [6] - 期末金融资产规模1465亿元（同比+28%），其中TPL股票91亿元（较年初+8%）、债券597亿元（较年初+53%） [6] - 直投与另类投资子公司扭亏：东证资本净利润0.3亿元（2024H1为-0.5亿），东证创新净利润2.2亿元（2024H1为-0.4亿） [6] 资管业务 - 东证资管营收6.7亿元（同比-10%），净利润2.0亿元（同比-10%），年化ROE 9%（同比-2pct） [5] - 东证资管非货AUM 1497亿元（同比+5%），偏股AUM 888亿元（同比-10%），市占率0.74%/1.05% [5] - 汇添富营收23.4亿元（同比+5%），净利润4.8亿元（同比-30%），年化ROE 9%（同比-4.6pct） [5] - 汇添富非货AUM 5393亿元（同比+10%），偏股AUM 2503亿元（同比+11%），市占率2.67%/2.97% [5] 信用业务 - 利息净收入4.6亿元（同比-33%），利息收入28亿元（同比-0.4%），利息支出23亿元（同比+11%） [6] - 期末融出资金278亿元（同比+20%），两融市占率1.51%，存量利率4.4%（同比-0.49pct） [6] 财务预测 - 2025-2027年预计营业收入17835/19687/22147百万元，增速-7.1%/+10.4%/+12.5% [7] - 2025-2027年预计归母净利润7397/8071/9622百万元，增速+120.8%/+9.1%/+19.2% [7] - 2025-2027年预计EPS 0.87/0.95/1.13元，对应PE 13.2/12.1/10.2倍 [7] - 2025-2027年预计ROE 8.8%/8.9%/9.8% [7]

港股通持股变动总体情况 - 港股通资金在单日、5日和20日周期内对多只ETF及个股呈现显著增持或减持趋势，其中恆生中国企业(02828)在单日增持10.31%[1]、5日增持13.08%[3]及20日增持8.21%[3]均位列榜首，显示持续强势流入 - 盈富基金(02800)在单日及5日周期分别获增持3.32%和5.47%[1][3]，南方恆生科技(03033)单日增持1.54%且5日增持3.57%[2][3]，反映资金对指数型ETF的集中配置 - 减持端中龙蟠科技(02465)在单日减持1.34%[1]和5日减持2.33%[3]均居前列，山东墨龙(00568)单日减持1.24%[1]且20日减持6.50%[4]，显示部分工业股遭持续性抛售 单日持股变动重点个股 - 增持前列个股包括金力永磁(06680)单日持股比例上升2.66%至27.22%[2]，华夏恆生生科(03069)增1.78%至15.52%[2]，北京汽车(01958)增1.56%至18.71%[2]，涉及新能源、生物科技及汽车板块 - 减持前列除龙蟠科技及山东墨龙外，东方证券(03958)单日减持1.05%[1]，迈富时(02556)减持0.99%[2]，申万宏源(06806)减持0.82%[2]，显示金融及科技服务板块承压 - 蓝思科技(06613)虽在5日增持榜位列第三（+4.42%）[3]，但单日遭减持0.64%[2]，反映资金短期波动 多周期持股变动趋势 - 5日增持榜中安井食品(02648)增持4.22%[3]，京城机电股份(00187)增持3.28%[3]，中兴通讯(00763)增持3.14%[3]，体现消费、工业及通信设备板块的中期资金流入 - 5日减持榜中微盟集团(02013)减持2.72%[3]，洲际航天科技(01725)减持2.26%[3]，长飞光纤光缆(06869)减持2.15%[3]，显示科技及航天板块资金流出显著 - 20日周期中美中嘉和(02453)增持9.55%[3]，同源康医药-B(02410)增持8.31%[3]，恆瑞医药(01276)增持7.20%[3]，突显医疗健康板块的长期资金布局 行业与板块资金流向 - 新能源材料板块中金力永磁在单日、5日及20周期均获增持（分别+2.66%、+3.30%、+5.92%）[2][3][4]，赣锋鋰业(01772)5日增持2.95%[3]，反映板块持续受青睐 - 金融板块分化明显，东方证券单日减持1.05%且5日减持1.58%[1][3]，中国信达(01359)单日反增0.62%[2]，郑州银行(06196)单日增0.67%至54.43%[2] - 生物科技板块中荣昌生物(09995)单日增持0.92%[2]，昭衍新药(06127)增0.79%[2]，但康希诺生物(06185)5日减持1.85%[3]，显示内部分化

核心财务表现 - 2025年H1营收80.01亿元，同比增长38.87%，归母净利润34.63亿元，同比增长64.02% [1] - Q2单季度营收26.19亿元，同比增长21.78%但环比下降51.33%，归母净利润20.27亿元，同比增长65.48%且环比增长41.22% [1] - 拟每10股分配中期红利1.20元 [1] 投资业务 - 投资类收入40亿元，同比增长77%，金融投资规模达2390亿元，季度环比增长6% [2] - 固收投资规模1557亿元，较年初增长3%，权益投资规模357亿元，较年初增长27% [2] - 其他权益工具投资规模266亿元，季度环比增长7%，场外衍生品业务强化风险控制并提升收益稳定性 [2] 经纪与投行业务 - 经纪业务收入13.71亿元，同比增长31%，客户资金账户总数313.9万户，较年初增长7.52% [3] - 托管资产总额9593亿元，较年初增长9.21%，非货产品销售金额117.28亿元，同比增长24.54% [3] - 投行业务净收入7.20亿元，同比增长32%，完成股权融资项目10单，债券承销规模2779.48亿元，同比增长28% [3] 资产管理与利息收入 - 资管业务收入6.01亿元，同比下降15%，受托资产管理规模2337.81亿元，管理产品271只 [4] - 公募基金管理规模1791.36亿元，管理产品116只，利息净收入4.62亿元，同比下降33% [4] - 融资融券余额269.16亿元，市占率1.45%，平均维持担保比例278.44% [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为77/89/98亿元，对应EPS为0.90/1.05/1.16元 [5] - 2025年BPS为9.52元，给予A/H股25年1.6/1.0倍PB估值，目标价上调至15.23元/10.44港币 [5] - 可比公司A/H股Wind一致预期25E PB分别为1.25/0.99倍 [5]

财务表现 - 2025上半年营业总收入80.01亿元 同比下降6.65% [1] - 归属母公司股东净利润34.63亿元 同比增长64.02% [1] - 基本每股收益0.4元 [1] 股东回报 - 拟对全体股东每10股派发现金红利1.2元(含税) [1]

上市券商中期分红概况 - 28家上市券商披露2025年中期分红预案 合计分红金额达187.97亿元 较上年同期增加53.5亿元 [1] - 22家券商连续第二年中期分红 6家新增券商首次实施中期分红 [1] - 分红总额同比增长39.8% 从上年134.47亿元增至187.97亿元 [1] 券商分红力度变化 - 15家连续分红券商每股股息高于上年同期 其中超8成增幅达20%以上 [1] - 东吴证券每股股息增幅达84% 从每10股派0.75元增至1.38元 [1] - 中信建投每股股息增幅达83% [1] 现金分红比例分布 - 10家券商现金分红比例在25%以上 16家比例处于10%-30%区间 [2] - 6家券商分红比例超30% 包括东吴证券、红塔证券、山西证券、中信证券、光大证券和东兴证券 [2] - 仅2家券商分红比例低于10% [2] 分红金额排名 - 12家券商分红总额超5亿元 中信证券以42.98亿元居首 [2] - 国泰君安与海通证券合计分红26.27亿元位列第二 [2] - 中国银河(13.67亿元)和华泰证券(13.54亿元)紧随其后 三家券商分红额均超10亿元 [2] 分红机制建设 - 上市券商将现金分红政策写入公司章程 增强分红稳定性和可预期性 [2] - 东吴证券提高现金分红比例 从30%增至50% 实施2025-2027年新股东回报规划 [2] - 行业开展"提质增效重回报"专项行动 健全股东回报机制 [2]