港股煤炭股市场表现 - 港股煤炭股集体拉升走高，其中飞尚无烟煤股价飙涨108.33%至0.250港元 [1][2] - 兖矿能源股价上涨5.25%至11.230港元，中国秦发股价上涨4.79%至3.060港元 [1][2] - 中煤能源股价上涨3.01%至11.280港元，中国神华股价上涨2.08%至41.300港元 [1][2] - 力量发展股价上涨2.05%至1.490港元，兖煤澳大利亚和易大宗股价均上涨约1.2% [1][2] 寒潮天气驱动需求 - 北方多地遭遇断崖式降温，黑龙江漠河气温降至-25℃，刷新当地10月下旬历史最低值 [1] - 内蒙古呼伦贝尔部分地区气温跌破-30℃，为近十年同期极寒天气 [1] - 黑龙江黑河、漠河等地积雪深度超过30厘米，部分站点接近或突破50厘米，创观测史新高 [1] - 寒潮来袭导致张家口、大庆等多地提前开始供暖，煤炭季节性消费旺季正式拉开序幕 [1] 煤炭市场供需格局转变 - 2025年上半年煤炭市场供应整体宽松，需求支撑不足，煤炭价格重心整体延续震荡下行趋势 [1] - 当前时点旺季需求兑现与供给端政策性收缩形成共振 [1] - 供需格局的转变或将成为推动煤炭板块走出低谷、迎来估值修复的重要契机 [1]

港股煤炭股市场表现 - 港股煤炭股普遍上涨，中国神华盘初一度涨至6%，创上市新高价[1] - 兖煤澳大利亚涨3.8%，中煤能源、力量发展涨约3%[1] - 兖矿能源、中国秦发、首钢资源、南南资源等公司股价均有涨幅[1] - 具体个股表现：中国神华最新价42.620港元，涨幅4.45%；兖煤澳大利亚最新价28.440港元，涨幅3.80%；力量发展最新价1.430港元，涨幅2.88%[2] 煤炭价格走势 - 自9月15日启动上涨以来，截至上周五煤价已超过770元/吨[1] - 本轮煤价呈现超预期上涨态势，由多重因素利好共同推动[1] - 2025年下半年煤价反弹后，煤企利润有望改善[1] - 四季度煤价具备向上弹性[1] 行业基本面与机构观点 - 国泰海通研报认为煤炭板块周期底部已确认在2025年第二季度[1] - 行业供需格局已显现逆转拐点，下行风险充分释放[1] - 国信证券看好煤炭板块四季度反弹，因板块表现明显弱于其他板块且底部明确[1] - 前期煤价下行导致煤企利润不佳，但市场转好后利润有望改善[1]

基金表现与交易数据 - 10月28日港股通红利低波ETF收盘下跌0.89%，成交额为3799.19万元[1] - 基金近20个交易日累计成交金额13.11亿元，日均成交金额6555.45万元[1] - 今年以来197个交易日累计成交金额35.52亿元，日均成交金额1803.06万元[1] 基金规模变动 - 截至10月27日基金最新份额为7400.80万份，最新规模为1.08亿元[1] - 相较于2024年12月31日，基金份额从1.23亿份减少39.83%，规模从1.46亿元减少26.31%[1] 基金经理与业绩 - 基金经理李茜自2024年9月4日管理该基金以来，任职期内收益为45.70%[2] 基金持仓结构 - 基金前三大重仓股为首钢资源持仓占比3.76%、兖矿能源持仓占比2.94%、兖煤澳大利亚持仓占比2.90%[2] - 重仓股组合集中于能源及金融板块，包括中国神华持仓占比2.17%、工商银行持仓占比2.41%、中国光大银行持仓占比2.21%[2]

基金表现与规模 - 10月27日基金收盘上涨1.09%，成交额为5017.49万元 [1] - 基金最新份额为2.43亿份，最新规模为3.34亿元 [1] - 今年以来基金份额增长114.89%，规模增长158.55% [1] - 近20个交易日累计成交金额为8.07亿元，日均成交4034.24万元 [1] - 今年以来196个交易日累计成交金额77.29亿元，日均成交3943.35万元 [1] 基金基本信息 - 基金成立于2024年8月14日，管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.08% [1] - 基金业绩比较基准为国证港股通红利低波动率指数收益率 [1] 基金经理信息 - 基金经理龚丽丽自2024年8月29日管理该基金，任职期内收益为40.59% [2] - 基金经理汪洋自2025年8月13日管理该基金，任职期内收益为0.07% [2] 基金持仓构成 - 前十大重仓股包括东方海外国际、中远海控、兖煤澳大利亚等 [2][3] - 东方海外国际持仓占比最高，为9.65%，持仓市值1624.08万元 [3] - 中远海控持仓占比7.14%，持仓市值1202.23万元 [3] - 兖煤澳大利亚持仓占比5.43%，持仓市值913.27万元 [3] - 持仓行业集中在能源、航运、金融等领域 [2][3]

公司股价表现 - 兖煤澳大利亚(03668 HK)股价低开超过3% [1] - 截至发稿时股价下跌3.09%至26.32港元 [1] - 成交额为250.04万港元 [1]

公司股价表现 - 兖煤澳大利亚股价低开逾3%，截至发稿时下跌3.09%至26.32港元，成交额为250.04万港元 [1] 第三季度运营业绩 - 第三季度煤炭平均售价同比下跌17.6%至140澳元/吨，其中动力煤和冶金煤售价分别同比下跌17.2%至130澳元/吨和24.7%至195澳元/吨 [1] - 第三季度产量同比下跌9%，主要受降雨影响 [2] - 第三季度销量同比上升3%，原因在于此前延迟出货的情况有所改善 [2] - 第三季度综合平均售价同比下降18%，与市场趋势基本一致 [2] - 估算第三季度收入约为14.8亿澳元，同比下降17%，但环比上升30% [2] 盈利预测调整 - 招银国际将公司2025至2027财年的盈利预测分别下调54%、49%及40% [2] - 盈利预测下调主要由于动力煤与冶金煤的平均售价预测被下调 [2] - Moolarben矿场权益增加带动销量预测微升2%，部分抵消了盈利预测的下调 [2] 市场环境与公司基本面 - 公司均价下跌幅度与市场价格变化同步，主要受煤炭供应强劲影响 [1] - 上半年权益销量同比下跌，主要由于临时性天气因素影响物流运输 [1] - 煤炭价格疲弱令股份短期欠缺催化剂 [2] - 集团拥有稳健的资产负债表及持续的派息政策 [2]

公司股价表现 - 兖煤澳大利亚股价低开逾3%，发稿时下跌3.09%至26.32港元，成交额为250.04万港元 [1] 第三季度运营业绩 - 第三季度煤炭平均售价同比下跌17.6%至140澳元/吨，其中动力煤和冶金煤售价分别同比下跌17.2%至130澳元/吨和24.7%至195澳元/吨 [1] - 第三季度产量同比下降9%，主要受降雨影响 [2] - 第三季度销量同比上升3%，得益于此前延迟出货情况的改善 [2] - 第三季度综合平均售价同比下降18% [2] - 第三季度估算收入约为14.8亿澳元，同比下降17%，但环比上升30% [2] 市场环境与价格趋势 - 公司均价下跌与市场价格变化同步，主要受煤炭供应强劲影响 [1] 盈利预测调整 - 招银国际将公司2025至2027财年盈利预测分别下调54%、49%及40%，主要原因是下调了动力煤与冶金煤的平均售价预测 [2] - Moolarben矿场权益增加带动销量预测微升2%，部分抵消了盈利预测的下调 [2] 投资评级与公司基本面 - 招银国际维持对公司“买入”评级，理由是集团拥有稳健的资产负债表及持续的派息政策 [2] - 煤炭价格疲弱导致公司股份短期欠缺催化剂 [2]

公司运营表现 - 第三季产量按年下跌9% 受降雨影响 [1] - 第三季销量按年上升3% 因早前延迟出货情况改善 [1] - 第三季综合平均售价按年下降18% 大致符合市场趋势 [1] - 第三季估算收入约为14.8亿澳元 按年跌17% 按季升30% [1] 财务预测调整 - 2025财年盈利预测下调54% [1] - 2026财年盈利预测下调49% [1] - 2027财年盈利预测下调40% [1] - 盈利预测下调主因动力煤与冶金煤平均售价预测下调 [1] - 销量预测微升2% 部分抵销盈利预测下调 受Moolarben矿场权益增加带动 [1] 投资评级与估值 - 维持买入评级 基于集团稳健的资产负债表及持续派息政策 [1] - 目标价由34港元降至31港元 [1]

研报核心观点 - 中金维持兖煤澳大利亚跑赢行业评级和29港元目标价 对应2025/26年市盈率15.6倍和9.6倍 隐含8%上行空间 [1] - 考虑成本假设上调 下调公司2025年盈利预测11.5%至4.73亿澳元 维持2026年盈利预测基本不变 [1] - 当前股价对应14.4倍和8.9倍的2025/26年市盈率 估值基准切换至2026年 [1] 2025年第三季度运营表现 - 权益商品煤产量约930万吨 同比下滑9% 环比下滑2% 生产节奏受降雨扰动但符合公司预期 [1] - 自产商品煤权益销量约1,070万吨 同比增长3% 环比增长31% 销量环比大幅增加主因第二季度因天气延迟的发运顺利交付 [1] - 自产商品煤综合售价140澳元/吨 同比下降18% 环比下降1.4% 其中动力煤售价130澳元/吨 同比下降17% 环比持平 炼焦煤售价195澳元/吨 同比下降25% 环比下降1% [1] - 公司煤炭售价弱于市场价 受发货延迟、销售价格滞后、美元兑澳元贬值等因素影响 [1] - 截至第三季度末 公司现金余额为18亿澳元 保持相对充裕 [1] 2025年全年指引与成本 - 公司维持2025年度指引不变 权益商品煤产量目标3,500-3,900万吨 预计全年产量靠近区间上方 [2] - 现金运营成本指引为89-97澳元/吨 公司预计全年成本处于区间中值附近 并提示存在低于中值的潜力 [2] - 权益资本开支指引为7.5-9.0亿澳元 [2] - 第二季度煤炭发运延迟导致企业支付额外滞港费 造成成本提升 该影响预计随运输畅顺后消解 [3] 行业前景与公司盈利展望 - 第四季度煤价整体有望向好 下半年供需改善 煤价呈回升态势 [3] - 预期公司煤炭售价有望回升 助力盈利边际修复 [3]

公司股价表现 - 港股兖煤澳大利亚股价下跌超过4% [2] - 公司股价报27.48港元 [2]