投资评级 - 维持"买入"评级，目标价由9.20港元调升至11.65港元，对应8.5倍FY26目标市盈率及21.6%上行空间 [4][6][19] 核心业绩表现 - FY25上半年股东净利润同比上升32.8%至4.4亿元，总收入同比上升17.3%至43.9亿元 [1] - 电智能计量业务收入同比增长29.8%至18.8亿元，毛利率为35.1%，同比持平 [1][11] - 销售和行政费用得到有效控制，研发开支仅同比增长2.0%，财务费用同比下跌5.4%至5,900万元 [1][11] - 实质税率由去年同期的16.9%下跌至15.1% [1][11] 收入结构分析 - 国内电网客户收入同比上升21.6%至18.0亿元，占总收入41.0%，仍是最大收入来源 [2][11] - 海外客户收入同比增长19.2%至12.4亿元，占总收入30.8%，其中电智能计量业务占海外收入73.0% [2][11] - 马来西亚新山及印度尼西亚PT Willfar工厂正式投运，有望推动海外业务持续增长 [2] 盈利预测调整 - 上调FY25-27股东净利润预测9.1%、9.6%、10.1%至9.8亿、12.6亿、15.4亿元 [3][15] - 预计FY25-27净利润同比增长率分别为38.4%、28.6%、22.9% [3][5] - 上调FY25-27每股盈利预测至0.98、1.26、1.55元人民币，每股股息预测至0.53、0.68、0.83港元 [5][15] 财务数据预测 - FY25-27预计收入分别为103.93亿、122.16亿、141.56亿元，同比增长19.2%、17.5%、15.9% [5][15] - FY25-27毛利率预计为35.6%、36.5%、36.8%，经营利润率预计为16.5%、17.9%、18.8% [15] - 每股净资产预计从FY25的6.56元人民币增长至FY27的9.77元人民币 [5]

财务表现与预测 - 中金维持公司2025年净利润预测9.16亿元 2026年净利润预测11.36亿元 [1] - 1H25总营收43.9亿元 同比增长17.3% 归母净利润4.4亿元 同比增长32.8% 超出预期 [2] - 1H25净利润率10.0% 同比提升1.2个百分点 期间费用率21.2% 同比下降1.6个百分点 [4] 业务板块表现 - 电AMI业务营收18.8亿元 同比增长29.8% 毛利率37.8% 同比下降2.4个百分点 [2][4] - 通讯AMI业务营收13.0亿元 同比增长12.8% 毛利率39.2% 同比上升0.8个百分点 [2][4] - 配电ADO业务营收12.1亿元 同比增长6.1% 毛利率26.7% 同比上升0.6个百分点 [2][4] 海外业务发展 - 海外营收12.4亿元 同比增长19.1% 占总营收比重28.3% [3] - 美洲区域营收6.8亿元 同比增长26.0% 亚洲区域营收2.9亿元 同比增长76.2% 欧洲区域营收0.4亿元 同比增长834% [3] - 海外新签订单21.3亿元 同比增长22.9% 截至6月末在手订单36.1亿元 同比增长28% [3] 战略布局与成长空间 - 匈牙利新工厂进入正常交付运营期 印尼、马来新工厂正式投产运营 [5] - 配电业务在北美、南美等区域取得重大市场突破 在北美、欧洲及澳洲有多个工商储试点项目稳定运行 [5] - 与万国数据、DAYONE、西门子开展海外市场深度合作 国内市场取得字节跳动订单突破 积极布局液冷散热相关产品 [5] 估值与评级 - 当前股价对应9.5倍2025年预测市盈率和7.6倍2026年预测市盈率 [1] - 目标价上调22%至12港元 对应12.0倍2025年预测市盈率和9.5倍2026年预测市盈率 较当前股价有25%上行空间 [1]

业绩表现 - 1H25总营收43.9亿元同比增长17.3% 归母净利润4.4亿元同比增长32.8% 超出预期 [2] - 分业务营收表现：电AMI业务营收18.8亿元同比增长29.8% 通讯AMI业务营收13.0亿元同比增长12.8% 配电ADO业务营收12.1亿元同比增长6.1% [2] - 净利润率10.0%同比提升1.2个百分点 期间费用率21.2%同比下降1.6个百分点 [4] 海外业务 - 海外营收12.4亿元同比增长19.1% 占总营收比重28.3% [3] - 分区域表现：美洲营收6.8亿元同比增长26.0% 亚洲营收2.9亿元同比增长76.2% 欧洲营收0.4亿元同比增长834% 非洲营收2.3亿元同比下降30.5% [3] - 海外新签订单21.3亿元同比增长22.9% 截至6月末在手订单36.1亿元同比增长28% [3] 盈利能力 - 整体毛利率35.1%同比下降0.4个百分点 [4] - 分业务毛利率：电AMI毛利率37.8%同比下降2.4个百分点 通讯AMI毛利率39.2%同比上升0.8个百分点 配电ADO毛利率26.7%同比上升0.6个百分点 [4] - 费用控制成效显著：销售费用率同比下降0.1个百分点 管理费用率同比下降1.2个百分点 研发费用率同比下降0.3个百分点 [4] 成长空间 - 匈牙利新工厂进入正常交付运营期 印尼和马来新工厂正式投产运营 [5] - 配电业务在北美和南美取得重大市场突破 工商储试点项目在北美、欧洲及澳洲稳定运行 [5] - 数据中心领域与万国数据、DAYONE、西门子开展深度合作 国内市场取得字节跳动订单突破 积极布局液冷散热产品 [5] 估值预测 - 维持2025/2026年净利润预测9.16亿元/11.36亿元 [1] - 当前股价对应9.5倍/7.6倍2025/2026年预测市盈率 [1] - 目标价上调22%至12港元 对应12.0倍/9.5倍2025/2026年预测市盈率 较当前股价存在25%上行空间 [1]

股价表现 - 威胜控股股价上涨6.89%至10.24港元 成交额3153.07万港元 [1] 中期财务业绩 - 收入43.9亿元人民币 同比增长17.34% [1] - 母公司拥有人应占溢利4.4亿元 同比增长32.81% [1] 业绩超预期原因 - 通信等网外市场开拓成效显著 [1] - 国内电表交付和确收表现优于同行 [1] - 墨西哥作为海外基本盘保持稳健增速 [1] 海外产能扩张 - 匈牙利新工厂进入正常交付运营期 [1] - 印尼与马来新工厂正式投产运营 [1] - 本地化生产推动欧洲及亚洲区域订单增长 [1] 业务多元化突破 - 配电业务在北美及南美取得重大市场突破 [1] - 工商储试点项目在北美、欧洲及澳洲稳定运行 [1] - 数据中心领域与万国数据、DAYONE、西门子开展深度合作 [1] - 国内市场取得字节跳动订单突破 [1] - 积极布局液冷散热等新产品线 [1] 核心竞争优势 - 具备客户资源与海外供应链配套优势 [1] - 提供一站式解决方案能力 [1] - 持续把握全球数据中心建设需求机遇 [1]

股价表现 - 威胜控股股价上涨6.89%至10.24港元 成交额3153.07万港元 [1] 中期财务业绩 - 收入43.9亿元人民币 同比增长17.34% [1] - 母公司拥有人应占溢利4.4亿元 同比增长32.81% [1] 业务增长驱动因素 - 通信等网外市场开拓及国内电表交付确收优于同行 [1] - 墨西哥海外市场需求保持稳健增速 [1] 海外产能扩张 - 匈牙利新工厂进入正常交付运营期 [1] - 印尼与马来新工厂正式投产运营 本地化生产推动欧洲及亚洲区域订单增长 [1] 多元化产品出海进展 - 配电业务在北美及南美市场取得重大突破 [1] - 工商储试点项目在北美、欧洲及澳洲稳定运行 [1] 数据中心领域合作 - 与万国数据、DAYONE、西门子开展海外市场深度合作 [1] - 国内市场取得字节跳动订单突破 布局液冷散热相关产品 [1] 竞争优势与机遇 - 凭借客户资源、海外供应链配套及一站式解决方案优势把握全球数据中心建设需求 [1]

核心财务表现 - 2025年中期营收43.9亿元人民币 同比增长17% [1] - 纯利4.4亿元人民币 同比大幅上升33% [1] - 每股基本盈利44.5分 同比增长33% [1] 业务板块表现 - 电智能计量解决方案业务营业额18.8亿元 同比增长30% [1] - 通信及流体智能计量解决方案业务营业额12.99亿元 同比增长13% [1] - 智能配用电系统及解决方案业务营业额12.1亿元 同比增长6% [1] 海外市场突破 - 智能配用电系统海外中标金额4.79亿元 同比显著增长706% [1] - 数据中心行业获得海外核心客户近3.73亿元合同订单 [1] - 国际业务收入12.44亿元 同比增长19% [2] 国内市场地位 - 国家电网统一招标获得合约1.86亿元 市场份额排名行业第一 [2] - 计量互感器产品首次中标 金额达1488万元 [2] 技术创新布局 - 期内获得授权专利100件 其中发明专利35件 [2] - 授权软件著作权86件 [2] - 累计拥有有效专利2042件 软件著作权1986件 知识产权4029件 [2] 战略发展方向 - 深化物联网+芯片+AI技术布局 构建多能源物联网平台 [2] - 重点把握AI与数据中心发展机遇 拓展高效低碳能源解决方案 [2] - 通过技术创新和战略合作开拓新市场 致力成为全球能源数字化解决方案提供商 [2]

股价表现 - 威胜控股午后涨超8% 截至发稿涨8.49%报9.33港元 成交额2362.2万港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期收入达人民币43.9亿元 同比增长17.34% [1] - 母公司拥有人应占溢利4.4亿元 同比增长32.81% [1] 业务分部表现 - 电AMI业务收入增至18.84亿元 同比增长30% [1] - 通信及流体AMI业务收入增至12.99亿元 同比增长13% [1] - ADO业务收入增至12.08亿元 同比增长6% [1]

核心财务表现 - 公司营业额达43.9亿元人民币 同比增长17.3% [1] - 公司拥有人应占纯利约4.4亿元人民币 同比增长32.8% [1] - 每股基本盈利44.5分 不派发中期股息 [1] 业务板块收入 - 电AMI业务收入18.84亿元人民币 同比大幅增长30% [1] - 通信及流体AMI业务收入12.99亿元人民币 同比增长13% [1] - ADO业务收入12.08亿元人民币 同比增长6% [1] 市场反应 - 公司股价午后拉涨 截至发稿上涨8.6%至9.34港元 [1]

公司业绩表现 - 公司收入达人民币43.9亿元，同比增长17.34% [1] - 母公司拥有人应占溢利为4.4亿元，同比增长32.81% [1] 业务板块收入增长 - 电AMI业务收入增至18.84亿元，同比增长30% [1] - 通信及流体AMI业务收入增至12.99亿元，同比增长13% [1] - ADO业务收入增至12.08亿元，同比增长6% [1] 市场反应 - 公司股价涨8.49%至9.33港元 [1] - 成交额为2362.2万港元 [1]

股价表现 - 威胜控股午后涨超8% 截至发稿涨8 49%报9 33港元 成交额2362 2万港元 [1] 中期业绩 - 公司取得收入人民币43 9亿元 同比增加17 34% [1] - 母公司拥有人应占溢利4 4亿元 同比增加32 81% [1] 业务收入 - 电AMI业务收入增至18 84亿元 同比增加30% [1] - 通信及流体AMI业务收入增至12 99亿元 同比增加13% [1] - ADO业务收入增至12 08亿元 同比增加6% [1]