水泥行业市场表现 - 水泥股集体走低 中国建材跌4 71%报4 65港元 金隅集团跌4 71%报0 81港元 海螺水泥跌4 03%报22 6港元 华新水泥跌2 12%报12 9港元 [1] - 全国水泥价格指数报收319 64点 环比下跌1 58% 同比下跌11 30% [1] 区域水泥市场动态 - 华北市场推涨乏力 京津冀地区价格弱稳 山西 内蒙古受高库存压力维持低位震荡 [1] - 东北地区错峰生产难敌需求疲软 价格推涨受阻 [1] - 华东长三角地区涨价计划搁浅 整体价格低位维稳 福建 江西等地受台风影响需求进一步走弱 [1] 短期行业展望 - 受持续高温多雨天气及终端需求疲软影响 预计本周全国水泥价格仍将维持弱势运行 [1] - 8月随着需求逐渐进入到旺季 价格有望迎来提涨 [2] 公司盈利预测 - 假设水泥订单按市场占有率分配且吨毛利150元人民币/吨 预计西藏天路年均获利约1 6亿元 [2] - 华新水泥 中国建材及海螺水泥净利润增幅分别约5% 2%及0 4% [2]

水泥行业市场表现 - 水泥股集体下跌：中国建材(03323)跌4.71%至4.65港元 金隅集团(02009)跌4.71%至0.81港元 海螺水泥(00914)跌4.03%至22.6港元 华新水泥(06655)跌2.12%至12.9港元 [1] - 全国水泥价格指数环比下跌1.58%至319.64点 同比下跌11.30% [1] 区域市场动态 - 华北市场：京津冀价格弱稳 山西/内蒙古受高库存压力维持低位震荡 [1] - 东北市场：错峰生产难抵需求疲软 价格推涨受阻 [1] - 华东市场：长三角涨价计划搁浅 福建/江西受台风影响需求走弱 [1] 短期行业展望 - 预计本周(7.28-8.1)水泥价格维持弱势 主因高温多雨天气及终端需求疲软 [1] - 天风证券预判8月旺季需求回升将带动价格提涨 当前价格下降空间有限 [2] 水电项目影响分析 - 瑞银测算雅江水电项目对水泥企业盈利影响：西藏天路年均获利约1.6亿元(较2024年亏损1.04亿元) 华新水泥/中国建材/海螺水泥净利润增幅分别为5%/2%/0.4% [2]

股权变动情况 - BlackRock Inc于2025年7月24日以每股均价4.9875港元增持中国建材(03323.HK)好仓1074.26万股[1] - 本次增持涉及资金约5357.9万港元[1] - 增持后BlackRock Inc持好仓数量增至225,852,074股[1][3] 持股比例变化 - 增持后BlackRock Inc持好仓比例由5.79%上升至6.08%[1][3] - 同时持有空仓21,660,762股[3] - 空仓比例为0.58%[3] 交易时间范围 - 权益披露资料覆盖时间为2025年6月30日至7月31日[2] - 具体交易发生在2025年7月24日[1][3] - 交易记录编号为CS20250729E00412[3]

债券发行上市 - 上交所同意中国建材股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第五期）（品种一）于2025年7月31日起上市 [1][2] - 债券证券简称为"建材YK19" 证券代码为"243386" [2] - 债券采取匹配成交、点击成交、询价成交、竞买成交、协商成交交易方式 [2] 债券特性 - 该债券为科技创新可续期公司债券 [1][2] - 根据中国结算规则可参与质押式回购 [2]

债券发行 - 公司获准发行不超200亿元可续期公司债券[7] - 2025年第五期发行规模不超30亿元[7] - 本期债券分3 + N年和5 + N年两品种[7] 发行结果 - 2025年7月28日发行结束[8] - 两品种各发行15亿元，认购倍数2.73和2.18[8] - 票面利率1.98%和2.05%[8] 认购情况 - 关联方未参与认购[8] - 承销机构及其关联方认购14.7亿元[10]

股权交易 - 公司对中建材航空增资金额5亿元，中材科技认缴2亿元，中联投资认缴3亿元[3][5][9] - 中国复材将中建材航空15%股权以1.4687586亿元转让给中材科技[5] - 转让及增资完成后，公司及中联投资持有中建材航空股权比例分别为40%及60%[3][5][9] 股权结构 - 截至公告日，母公司直接及间接拥有公司约50.01%股权，为控股股东[4][19] 公司治理 - 中建材航空董事会由5名成员组成，中联投资提名3名，中材科技提名2名[15] - 中建材航空设总经理1名由中联投资推荐，设财务总监1名由中材科技推荐[15] 业绩情况 - 中建材航空2023年税前及税后净利润均为 -6824.934612万元[16] - 中建材航空2024年税前及税后净利润均为 -9117.465424万元[16] 交易性质 - 中材科技认缴增资构成公司关连交易，适用百分比率超0.1%但低于5%，获豁免遵守通函及股东批准规定[4][19]

金属行业 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 全球白银市场进入供需缺口结构性放大新阶段，需求曲线右移，工业用银是需求增长核心动力，预计 2024 - 2027 年需求 CAGR 达 2.9%，供应增速低，缺口或持续放大 [1][8][9] 行业现状总结 - 2024 年全球白银需求 36207 吨，工业需求 21165 吨占比 58.5% 为主要构成，首饰业与实物投资需求分列二、三位 [1] - 2019 - 2024 年全球白银需求由 31241 吨增至 36207 吨，CAGR 为 3%，工业用银增长 4884 吨占总增长量 98%，CAGR 为 5.4% [2] - 电子电气白银需求是工业用银主体，2024 年该行业需求 14323 吨占工业需求 67.7%，其中光伏行业需求 6147 吨占比 29% [3] 行业发展趋势 - 光伏用银需求仍在上行周期，N 型电池替换叠加装机持续，预计 2025 - 2027 年光伏用银量分别达 6552/7128/7500 吨，同比增速 6.6%/8.8%/5.2% [6] - 新能源汽车行业发展带动白银需求增长，预计 2025 - 2027 年汽车行业白银消耗量分别达 2566/2799/2926 吨，同比增速 14.9%/9.1%/4.5% [7] - 2024 - 2027 年全球白银需求 CAGR 达 2.9%，将由 36207 吨增至 39457 吨，工业需求占比由 58.5% 升至 59.7% [8][9] - 2024 - 2027 年全球白银供应量由 31529 吨增至 32666 吨，CAGR 仅 1.2%，供需缺口或持续放大 [9] 相关公司 兴业银锡，盛达资源 [10] 建筑建材行业 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 雅鲁藏布江水电站开工释放中央财政加大发力信号，政策将针对性解决经济问题，推动地产回归健康，拉动内需促进经济转型，项目带动相关需求提升 [10][12][14] 行业现状总结 - 2025 年上半年中国经济稳定增长，GDP 实际增速 5.3%，但面临外部贸易保护和房地产负向循环影响 [10][11] 行业发展趋势 - 雅鲁藏布江水电站投资 1.2 万亿，按 10 年建设周期每年投资约 1200 亿元，对 GDP 拉动约 0.15 个百分点，年拉动水泥增量消耗约 486 万吨 [14] 相关公司 - 水电站设计和建设受益公司有中国电建、中国能建等 [15] - 建筑材料受益公司有西藏天路、华新水泥等，减水剂龙头苏博特、垒知集团等 [15] 投资建议 坚持之前观点，优秀和龙头公司更具发展确定性、估值修复和业绩弹性 [16] 电子行业 报告行业投资评级 推荐 [24] 报告核心观点 莲花控股作为调味品龙头跨界智算，双轮驱动格局成型，预计营收和净利润增长 [18][24] 行业现状总结 - 中国调味品市场潜力大，受食品工业化、预制菜等推动需求增长 [19] - 2024 上半年中国智算服务市场同比增长 79.6%，规模达 146.1 亿元，集成服务市场同比增长 168.4%，规模 57.0 亿元 [20] 公司情况总结 - 莲花控股调味品业务占营收 90%，开辟算力第二增长曲线，成立莲花科创和莲花紫星布局算力业务 [18][21] - 公司调味品业务通过多电商平台销售，算力业务聚焦产业链中游，深耕智算租赁，提供多场景解决方案 [19][23][24] 行业发展趋势 - 全球算力规模迅速增长，2024 年全球计算设备算力总规模突破 1.8ZFlops 同比激增 32%，2025 年中国智能算力规模有望达 1037.3EFLOPS [22] 盈利预测 预计 2025 - 2027 年公司营收增速分别为 35.09%/20.14%/14.03%，归母净利润为 3.35/4.28/4.97 亿元，对应 EPS 分别为 0.19、0.24 和 0.28 元 [24] 交运行业 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 6 月快递业务量增长，上市快递公司件量增速分化，价格竞争激烈，反内卷政策或缓和竞争，长期关注服务品质领先企业 [26][27] 行业现状总结 - 6 月全国快递业务量 168.73 亿件，同比增长 15.8%，同城件增长 8.0%，异地件增长 16.5%，行业件量增速 3 月以来缓慢下行 [26] - 上市快递公司件量增速分化，顺丰增速超 30%，圆通 19.3%，申通 11.1%，韵达 7.4% [26] - 6 月申通、韵达、圆通单票收入同比降幅分别为 1.0%、4.5%和 6.7%，申通与韵达降幅环比收窄，圆通降幅环比扩大 [26] 行业发展趋势 - 短期价格竞争烈度将维持较高水平，长期价格战倒逼企业转型升级，建议关注服务品质领先的中通和圆通 [27]

人事变动 - 2025年8月1日起，李美仪、黄慧儿不再担任相关职务[3] - 2025年8月1日起，钟明辉获委任为联席公司秘书等[3] - 裴鸿雁继续担任另一名联席公司秘书[4] 地址变更 - 2025年8月1日起，公司香港代表处地址更改[6] - 新地址为香港湾仔皇后大道东248号大新金融中心40楼[6] 公告信息 - 公告日期为2025年7月25日[8]

债券发行 - 公司获准发行不超200亿可续期公司债券，分期发行[7] - 2025年第五期科技创新可续期公司债券规模不超30亿[7] 债券品种 - 本期债券分3 + N年、5 + N年两个品种[7] - 引入品种间回拨选择权，回拨比例不限[7] 发行信息 - 2025年7月24日询价，确定品种一利率1.98%、品种二2.05%[7] - 7月25日面向专业机构网下发行[8]

核心观点 - 2025 年上半年中国经济在政策推动与内外需发力下保持稳定增长，但面临外部环境不确定性和房地产负向循环影响，雅鲁藏布江水电站开工释放中央财政加大发力信号，后续政策将宽松落地以推动经济发展转型；美格智能在智能网联车通信模组领域领先，未来营收和利润有望增长 [6][7][15] 雅鲁藏布江水电站相关内容 政策与经济影响 - 2025 年积极财政政策在消费补贴、设备更新改造和基建投资等方向发力，推动中国经济上半年稳定增长，GDP 实际增速达 5.3%，但面临外部贸易保护和房地产拖累问题，稳楼市和股市是解决地产拖累经济的发力方向 [6][7] - 雅鲁藏布江水电站开工释放中央财政加大发力信号，预示后续政策宽松，将推动经济构建新发展格局，实现稳健发展和转型 [7] 项目规模与拉动作用 - 雅鲁藏布江水电站投资总额 1.2 万亿，是三峡水电站动态投资的 4.8 倍，按 10 年建设周期算每年投资额 1200 亿，占 2024 年西藏城镇固定资产累计投资总额的 47.16%，对 GDP 拉动约 0.15 个百分点 [8] - 该项目年拉动水泥增量消耗约 486 万吨，占 2024 年西藏水泥产量的 36.46%，对相关行业高质量和尖端设备需求拉动大 [9] 受益上市公司 - 水电站设计和建设受益上市公司有中国电建、中国能建等央企建筑龙头 [10] - 建筑材料受益企业包括西藏天路、华新水泥等在西藏有产线布局的企业，2024 年底熟料产能中西藏天路占比 35%、华新水泥占比 28%等 [10] - 其他受益的还有减水剂龙头苏博特、垒知集团等以及地基处理、水电设备和爆破等相关上市公司 [10] 投资建议 - 坚持之前观点，“两新两重”项目稳定内需，央国企建筑公司受益政策大，优秀和龙头公司发展确定性高，有更好的估值修复和业绩弹性 [11] 美格智能相关内容 发展阶段与业务策略 - 美格智能历经“传统精密组件业务—拓展 4G 技术行业应用—无线通信模组 + 物联网解决方案”三大阶段，坚持双轮驱动产品策略，在核心行业建立先发优势并向新兴行业拓展 [13] 智能网联车市场 - 智能网联车成为智能模组核心应用场景，通信模组应用市场将加速发展，2020 - 2024 年市场规模复合增速 21%，预计 2024 - 2029 年复合增长率 26% [14] 公司优势与业绩预测 - 美格智能 5G 智能模组产品在智能座舱领域出货量领先，2024 年 5G 车载模组出货量 88.1 万颗，市场份额 35.1% 排名全球第一 [15] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 37.86、45.59、54.05 亿元，归母净利润分别为 2.29、3.04、3.93 亿元，对应 PE 分别为 52X、39X、30X，首次覆盖给予“推荐”评级 [15] 重要公司资讯 - 华东医药子公司注射用醋酸卡泊芬净新药简略申请获美国 FDA 批准，研发投入约 3620 万元，符合“制剂国际化”战略 [4] - 锦龙股份拟购买深圳本贸科技 29.3151% 股份，深圳本贸 2024 年末总资产 19.78 亿元等 [4] - 哈三联药品注射用盐酸地尔硫通过仿制药质量和疗效一致性评价 [4] - 中免市内免税品（成都）有限公司成立，注册资本 7000 万，由中免集团等共同持股 [4] - 贵州茅台与关联方共同出资 10 亿元成立研究院，茅台出资 5.1 亿元占股 51%，贵州茅台出资 4.9 亿元占股 49% [4] 东兴证券研究所金股推荐 - 推荐证券包括中广核技、国轩高科、劲仔食品、华鲁恒升、伊利股份、统联精密、兰剑智能 [3]