此外，全流通后公司的治理和透明度也将更加完善。原内资股股东(如大股东、战略投资者等)的股份可 以在市场交易后，其财富与公司股价直接挂钩，激励投资者关注公司长期价值和治理结构。 高流动性有利于吸引更多机构投资者，如基金、养老金等大手笔玩家参与，因为大额交易更容易执行， 且对股价的冲击可能减小。 其次，所有股份均可自由交易，使得股价更能反映公司的真实价值，减少因部分股份不流通导致的估值 偏差。 并且，全流通后公司的流通市值大幅提升，有望获得大型知名指数青睐，吸引到更多国际投资配置，如 富时罗素、MSCI等，都是注重流通市值的国际重要指数。 自12月10日于港股上市后，宝济药业-B(02659)在14个交易日内暴涨超200%。近期，公司发布公告称， 于2025年12月30日，已就拟实施H股全流通向中国证监会提交备案材料，以转换合共6311.63万股公司未 上市股份为公司H股(占公告日期公司已发行股份总数约19.36%)。 据了解，港股全流通是指将港股市场中未流通的内资股(或称非流通股)转换为流通股，从而实现所有股 份在香港交易所自由交易。而在此机制下，公司有望迎来多方面的好处。 首先，全流通后，公司更多的股份可以在 ...

公司资本运作 - 公司于2025年12月30日向中国证监会提交了H股全流通备案材料 [1] - 计划转换的未上市股份数量为6311.63万股 [1] - 该部分股份占公司截至公告日期已发行股份总数的约19.36% [1]

其他新策略 - 公司拟实施H股全流通计划[2] - 2025年12月30日已向中国证监会提交备案材料，拟转换63,116,299股未上市股份为H股，占比19.36%[3] - 截至公告日未完成备案，实施计划详情未落实[5]

文章核心观点 - 2025年12月港股生物科技新股市场出现极端分化行情，标志着板块估值体系正从“故事驱动”向“价值驱动”重构，投资者开始更严格地以管线确定性、收入可持续性和商业化潜力来评估企业真实价值 [1][26][27] - 宝济药业凭借其差异化的“金字塔型”管线布局、初步的自我造血能力及清晰的商业化路径，在市场转向期逆势上涨；而华芢生物与翰思艾泰则因管线进展滞后、缺乏主营业务收入及商业化前景不明朗而遭遇惨烈破发 [6][30] 行情回溯：冰与火交织的港股生物科技新股市场 - **分化行情的全景呈现**：2025年12月10日，宝济药业-B上市首日开盘大涨127%，盘中最高涨幅突破170%，最终收涨近150%，市值飙升至189亿港元 [1][3]；仅12天后，华芢生物于12月22日上市首日暴跌29.32%，市值蒸发近20亿港元 [1][3]；次日（12月23日），翰思艾泰-B上市首日暴跌46.25%，刷新年内生物科技新股首日最差表现 [1][4] - **市场转向的核心诱因**：监管收紧信号、新股发行密度激增导致流动性分流，以及生物科技板块自身估值回归压力共同作用 [5]；Wind数据显示，2025年11月以来上市的28只港股新股中，有14只破发，破发率达50%，远高于2024年全年的35.71%和2025年上半年的30.23% [5]；一级市场定价与二级市场真实风险偏好出现错位，国际长线资金更为审慎 [5] 管线对比：确定性差异铸就价值鸿沟 - **宝济药业：金字塔型管线，兼顾确定性与成长性** - 采用“场景驱动”战略，避开ADC、PD-1等红海赛道，形成“底层稳现金流、中层谋增长、顶层追突破”的多层次管线体系 [7] - 底层成熟产品提供稳定现金流：SJ02（长效FSH-CTP融合蛋白）已获批上市用于辅助生殖；KJ017（重组人透明质酸酶）已提交NDA并进入优先审评，是中国首个且唯一进入NDA阶段的同类产品，也是全球第三款 [7] - KJ017作为“百搭型”赋能平台，能将大分子药物皮下注射时间缩短至2到5分钟，市场空间广阔：全球市场预计到2033年达90.94亿美元，中国市场预计达69.80亿元人民币 [8] - 中层潜力产品KJ103是全球首款也是唯一进入注册临床阶段的低预存抗体IgG降解酶，已在中国获得两项“突破性疗法认定” [8] - **翰思艾泰：管线扎堆红海，临床进展缓慢且不确定性高** - 核心产品HX009（抗PD-1、SIRPα双功能抗体融合蛋白）处于Ib/II期临床，但PD-1/SIRPα赛道竞争激烈，从II期临床到上市平均需8.2年，研发周期长、失败风险高 [10] - 另一主要产品HX301（多靶点激酶抑制剂）针对脑胶质母细胞瘤的II期研究，因该疾病治疗难度大，临床试验成功率低 [10] - 管线均未商业化，进度最快的仍处于II期临床；据报告，药物从I期临床到获批上市平均需10.5年，研发周期长意味着更高资金压力和不确定性 [11] - **华芢生物：核心管线进展滞后，技术壁垒薄弱** - 核心管线为两款PDGF类药物：Pro-101-1（深二度烧烫伤）和Pro-101-2（糖尿病足溃疡） [12] - Pro-101-1的IIb期临床试验结果未呈现显著差异，需延长评估并启动IIIa期探索性试验，研发周期大幅延长且后续推进存在不确定性 [12] - Pro-101-2自2022年2月起受试者入组缓慢，开发进度明显延误 [13] - 中国境内尚未有商业化的PDGF药物获批，监管审批不确定性较高；其他管线均处于临床前阶段 [13] 收入与财务：自我造血能力决定生存韧性 - **宝济药业：收入结构优化，具备初步自我造血能力** - 2025年上半年营收实现突破性增长至4199万元，同比暴增2716.23% [15] - 2025年上半年营收增长主要来源于欧加隆支付的4000万元首付款（占营收95.3%），反映其技术平台商业化潜力 [15] - 核心产品已进入商业化或准商业化阶段：SJ02已获批上市并与安科生物签署独家销售代理协议；KJ017预计2025年下半年获批上市 [16] - 自建大规模cGMP生产基地，总占地面积近10万平方米，预计反应器总容积约26,100L，年产能预计可达2250万份制剂，具备“总成本领先”优势 [17] - 截至2025年6月30日，现金及现金等价物为4.53亿元，相对充裕 [17] - **翰思艾泰：无主营业务收入，持续亏损且现金流紧张** - 报告期内（2023年、2024年及2025年前八个月）无任何主营业务收入，收入仅来自其他收入及收益，金额分别为666.4万元、768.1万元和262.6万元 [18] - 亏损持续扩大：2023年、2024年净亏损分别为8516万元、1.17亿元；2025年前八个月亏损8743.8万元，报告期内累计亏损达2.9亿元 [18] - 研发与行政开支高企：2023年、2024年研发开支分别为4666万元、7472万元；行政开支分别为1722万元、4619万元 [18] - 截至2025年8月31日，现金及现金等价物仅为1.5亿元，以当前亏损速度计算仅能支撑约17个月运营 [19] - **华芢生物：主营业务收入为零，累计亏损超4.5亿元** - 2023年、2024年及2025年前三季度收入分别为47.2万元、26.1万元及0元，收入非核心产品商业化所得 [20] - 报告期内净亏损分别为1.05亿元、2.12亿元及1.35亿元，累计亏损超4.5亿元 [20] - 研发与行政开支持续高企：报告期内研发费用分别为3991.5万元、9132.6万元、6121.9万元；行政开支分别达4211.7万元、11678.1万元、7356.2万元 [20] 商业化潜力：市场空间与落地能力的双重考验 - **宝济药业：差异化赛道+强大合作伙伴，商业化前景明确** - KJ017瞄准伴随生物药“去静脉化”趋势的黄金赛道，全球市场预计2033年达90.94亿美元，中国市场预计达69.80亿元人民币 [22] - SJ02所处辅助生殖市场空间广阔，与安科生物合作有望快速实现市场渗透 [22] - KJ103所处自身免疫疾病市场增长潜力大：全球IgG降解酶市场预计2033年达16.71亿美元，中国市场预计达74.95亿元人民币 [23] - 采取“自主+合作”双轮驱动商业化模式，自建产能控制成本与供应链，与行业龙头合作弥补销售渠道不足 [23] - **翰思艾泰：红海市场竞争激烈，商业化落地遥遥无期** - 核心产品HX009所处肿瘤免疫治疗市场竞争白热化，面临激烈价格战 [24] - 核心产品仍处II期临床，距离商业化还需约8年，临床试验成功率存在较大不确定性，且需从零建设商业化团队 [24] - **华芢生物：市场空间有限，商业化不确定性高** - 核心产品Pro-101-1针对深二度烧烫伤，属小众适应症；Pro-101-2针对糖尿病足溃疡，市场接受度和渗透率有待验证 [25] - 核心产品研发进展滞后，商业化时间表难以确定，面临市场竞争和监管政策双重压力 [25] 市场情绪与估值体系：从狂热到理性的价值回归 - **估值逻辑的重构：从“故事驱动”到“价值驱动”** - 此前市场估值基于管线“想象力”，而情绪降温后转向关注管线确定性、自我造血能力及商业化前景 [27][28] - 宝济药业因符合新估值逻辑（管线进展明确、有自我造血能力、商业化前景清晰）而逆势上涨；华芢生物与翰思艾泰因仍停留在“讲故事”阶段而遭资本抛弃 [28] - 翰思艾泰在公开发售阶段获得约2600倍超额认购，但上市后破发表明认购狂热属短期投机，股价表现才体现企业真实价值 [4][28] - **基石投资者的信号意义：专业资本的选择偏好** - 宝济药业基石投资者包括安科生物（香港）、国泰君安证券投资（香港）等知名机构，安科生物的认购体现了业务认可并为商业化提供支撑 [29] - 翰思艾泰虽有4家基石投资者锁定17%认购份额，但实力相对较弱且无相关产业资本；华芢生物基石投资者信息未明确披露，机构认可度较低 [29] - 基石投资者锁定期安排影响股价稳定性：宝济药业锁定期较长提供支撑，华芢生物和翰思艾泰锁定期较短导致上市后抛压较大 [29]

港股市场个股表现 - 宝济药业-B在港交所主板上市首日收涨138.82%，总市值突破200亿港元 [1] - 拨康视云-B股价自12月5日以来回撤逾四成，但在11月21日至12月4日的10个交易日内曾实现翻倍 [2] - 沪上阿姨股价上涨近6%，消息面关联到中国新茶饮品牌奈雪的茶在美国开店，壮大出海阵营 [2] - 歌礼制药-B公告其ASC50在美国的I期临床试验取得积极顶线结果 [3] - 金界控股公告，因终止Naga 3项目开发协议，没收了认购方作为付款一部分的3.16亿美元现金垫款 [4] 光伏行业动态 - 光伏股普遍走弱，新特能源跌3.01%，信义光能跌3.67%，福莱特玻璃跌3.26%，福耀玻璃跌1.73% [1] - 光伏协会确认“光和谦成”公司为产能收储平台，并有传言称后续各大光伏企业将持续注资约300亿元开启产能收储工作 [1] 汽车行业数据 - 汽车股继续下跌，小鹏汽车-W跌4.88%，理想汽车-W跌2.67%，长城汽车跌1.28% [1] - 中汽协数据显示，11月汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4% [1] 黄金板块走势 - 黄金股全线走低，紫金黄金国际跌5.87%，紫金矿业跌4.29%，潼关黄金跌5.54%，山东黄金跌4.94% [2] - 消息面上，摩根大通报告指出彭博商品指数(BCOM)即将在2026年1月进行年度权重再平衡 [2] 加密货币相关产品 - 加密货币ETF跌幅居前，博时以太币跌6.54%，华夏以太币跌6.16%，华夏比特币跌4.48%，嘉实比特币跌4.46% [3] - 消息面上，比特币一度下跌3.3%，较纪录高点下跌约30%，市场分析认为下跌与流动性偏弱和风险偏好下降有关 [3] 光通信板块动态 - 光通信板块延续下跌，剑桥科技跌5.61%，长飞光纤光缆跌7.71%，汇聚科技跌6.89%，鸿特精密跌3.54% [4] - 消息面上，甲骨文发布2026财年第二财季业绩，自由现金流为-100亿美元，远逊预期，资本开支环比激增41%至120亿美元 [4] 美股科技与AI公司动态 - 博通股价下跌5.59%，财报附注显示其AI研发投入同比增27%，但专利数量仅增5%，增长更多依赖订单规模扩张 [5] - ServiceNow股价大跌11.54%，公司正就收购网络安全初创公司Armis进行深入谈判，交易估值可能高达70亿美元 [5] - 甲骨文股价跌2.66%，报道称其已推迟交付为OpenAI规划的多个大型AI数据中心，延迟原因为熟练劳动力和部分物资短缺 [6] - 英伟达股价涨0.73%，公司公布了第三代“Nemotron”大语言模型，其中最小的Nemotron 3 Nano已发布，更大版本将在2026年上半年推出 [6] - 特斯拉股价涨3.56%，马斯克表示公司正在测试不配备人类安全员的无人驾驶出租车，奥斯汀的Robotaxi活跃车辆增至31辆 [6] 美股中概股与加密货币概念股 - 纳斯达克金龙指数跌逾2.1%，热门中概股普跌，小牛电动跌6.15%，阿里巴巴跌3.59%，老虎证券跌4.55%，理想汽车跌2.58%，小鹏汽车跌3.58%，搜狐跌1.54% [5] - 加密货币概念股走低，Strategy跌8.14%，Coinbase跌6.37%，Circle跌9.6%，Bitmine Immersion Technologies跌11.22%，SharpLink Gaming跌9.51% [5] 美股医药与存储板块 - 礼来股价涨3.38%，其实验性口服减肥药orforglipron的审批进程有望提速，最快可能在2026年3月底获得FDA监管决定 [6] - 存储概念股盘前普跌，Sandisk跌2.09%，美光科技跌1.51%，希捷科技跌0.72%，西部数据跌2.44% [7] - 美光科技将于12月17日盘后公布2026财年第一季度财报，华尔街预计其营收将达到128.2亿美元，同比增长超过45% [7]

行业背景与投资者心态转变 - 2025年港股18A生物科技板块迎来久违的IPO热潮，但投资者心态发生深刻转变，从早期盲目追逐“热门赛道”与“前沿概念”，转向审慎评估企业的商业化成熟度、现金流可持续性及清晰价值主张，重塑估值演算体系 [1] - 传统依赖单一产品管线未来现金流预测的投资逻辑，因PD-1、ADC等热门靶点同质化竞争加剧及资本市场对未盈利资产容忍度降低，其投资回报率已出现边际递减，市场对赴港18A Biotech提出更严苛要求 [1] 公司战略定位 - 公司战略定位为第一驾马车，避开ADC、PD-1等“红海”竞争，锚定“聚焦传统工艺升级换代，着眼临床应用场景变革”，旨在优化已被临床验证的药物，规避纯创新药的高失败率和长周期风险，实现更短、更高确定性的商业化落地 [2] - 该战略源于创始人复合型背景，能够从临床应用场景出发，精准识别临床一线的“真实需求”和“隐形的大品种” [2] - 核心产品如KJ017（重组人透明质酸酶）和SJ02（长效FSH-CTP）着眼提升患者生活质量和用药便利性，这种巨大需求可有效绕开国家医保对大品种的降价压力 [2] 核心技术壁垒 - 以合成生物学为代表的先进生物制造平台是第二驾马车，经过6年耕耘，公司构建了高壁垒平台，解决高难度重组酶的大规模表达、活性保持和超高效纯化难题 [3] - 平台技术带来结构性安全优势，产品实现零动物源生产，从源头排除传统生化提取物可能带来的病毒污染和严重过敏风险，构筑了无法通过价格战撼动的“安全壁垒” [3] 工业化运营与成本优势 - 工业化运营能力是第三驾马车，公司坚持自建大规模cGMP生产基地，是国内少数同时拥有哺乳动物工程细胞（CHO）、酵母及大肠杆菌发酵商业规模生产线的公司之一，实现“一站式”全平台体系 [4] - 公司已建成和在建的生产基地总占地面积近10万平方米，预计反应器总容积约26,100L，年产能预计可达2250万份制剂 [5] - 自建产能将成本控制和供应链安全的主动权掌握在自己手中，实现“总成本领先”优势，赋予公司“随时可以降价”的成本底气，并规避被外部CDMO“卡脖子”的风险 [5] 管线布局与增长模式 - 在三驾马车协同下，公司形成独有的“金字塔型”管线布局 [6] - 金字塔底座由临床周期短、费用低、市场需求确定性高的产品构成，如已获批上市的SJ02和已提交NDA的KJ017，能快速形成稳定销售和现金流，提供“自我造血”能力，消除18A企业普遍的“融资焦虑” [6] - 金字塔塔身/塔尖聚焦高壁垒、具颠覆性潜力的FIC/BIC潜力创新项目，例如KJ103被定位为全球首款也是唯一一款达到注册临床阶段的低预存抗体IgG降解酶，已在中国获得两项“突破性疗法认定”（BTD），有望成为“急重症自身免疫疾病”领域的抢救性疗法，具备广谱应用潜力 [6] - 这种分散且分层的模式使公司实现持续、稳定且逐步递增的“斜坡型”增长，避免传统依赖单一产品成败的“上台阶型”赌博模式 [7] 公司整体评价与行业意义 - 公司的崛起是其独特的战略定位、技术路线、生产能力和管线布局有机协同的必然结果 [8] - 在当前生物医药产业普遍面临“内卷”背景下，公司提供了一种全新的创新范式，通过聚焦临床场景创新、技术升级和战略韧性，形成独特的差异化路径，有望成长为下一代兼顾研发和商业化的Biotech先行者 [8]

行业背景与投资者心态转变 - 2025年港股18A生物科技板块迎来久违的IPO热潮，但投资者心态发生深刻转变，从早期盲目追逐“热门赛道”与“前沿概念”，转向审慎评估企业的商业化成熟度、现金流可持续性及清晰价值主张，重塑估值演算体系 [1] - 传统投资逻辑依赖对单一产品管线未来现金流的预测，但随着PD-1、ADC等热门靶点同质化竞争加剧，以及资本市场对未盈利资产容忍度降低，该模式的投资回报率已出现边际递减，市场对赴港18A Biotech提出更严苛要求 [1] 公司战略定位 - 公司战略定位为第一驾马车，避开ADC、PD-1等领域的“红海”竞争，锚定“聚焦传统工艺升级换代，着眼临床应用场景变革”，聚焦优化已被临床验证的药物，而非盲目追逐高风险新靶点，以规避高失败率和长周期风险，实现更短、更高确定性的商业化落地 [2] - 该战略源于创始人复合型背景，使其能从临床应用场景出发，精准识别临床一线的“真实需求”和“隐形的大品种” [2] - 核心产品如KJ017（重组人透明质酸酶）和SJ02（长效FSH-CTP）着眼提升患者生活质量和用药便利性，这种巨大需求可有效绕开国家医保对大品种的降价压力 [2] 技术壁垒与制造平台 - 以合成生物学为代表的先进生物制造平台是公司的第二驾马车，是其实现战略差异化的核心工具 [3] - 经过6年耕耘，公司成功构建了高壁垒的先进生物制造平台，旨在解决高难度重组酶的大规模表达、活性保持和超高效纯化难题，在重组蛋白药物领域拥有强大的Know-How [3] - 合成生物学平台提供了结构性安全优势，产品实现零动物源生产，从源头排除传统生化提取物可能带来的病毒污染和严重过敏风险，构筑了无法通过价格战撼动的“安全壁垒”，是公司实现“技术替代”红利的核心保障 [3] 工业化运营与成本优势 - 工业化运营能力是公司的第三驾马车，通过将技术优势与之深度融合，构建了“总成本领先”的结构性护城河 [4] - 与多数依赖外部CDMO的生物科技公司不同，公司坚持自建并扩展大规模cGMP生产基地，是国内少数同时拥有哺乳动物工程细胞（CHO）、酵母及大肠杆菌发酵商业规模生产线的公司之一，实现了“一站式”全平台体系 [4] - 公司已建成和在建的生产基地总占地面积近10万平方米，预计反应器总容积将达到约26,100L，年产能预计可达2250万份制剂 [5] - 战略性自建产能将成本控制和供应链安全的主动权掌握在自己手中，实现“总成本领先”优势，赋予公司“随时可以降价”的成本底气，并解决大产量产品供应的稳定性和可调整性问题，规避被外部CDMO“卡脖子”的风险 [5] 管线布局与增长模式 - 在三驾马车协同下，公司形成独有的“金字塔型”管线布局 [6] - 金字塔底座由临床周期短、费用低、市场需求确定性高的产品构成，如已获批上市的SJ02和已提交NDA的KJ017，该类产品能快速形成稳定销售和现金流，为企业提供“自我造血”能力，有效消除18A企业普遍存在的“融资焦虑” [6] - 金字塔塔身/塔尖则聚焦高壁垒、具颠覆性潜力的具备FIC/BIC潜力创新项目，例如KJ103被定位为全球首款也是唯一一款达到注册临床阶段的低预存抗体IgG降解酶，已在中国获得两项“突破性疗法认定”（BTD），有望成为“急重症自身免疫疾病”领域的抢救性疗法，拥有广谱应用潜力 [6] - 这种分散且分层的“两条腿走路”模式，使公司得以实现持续、稳定且逐步递增的“斜坡型”增长，避免传统依赖单一产品成败的“上台阶型”赌博模式 [7] 公司整体评价与行业范式 - 公司的崛起是其独特的战略定位、技术路线、生产能力和管线布局之间有机协同的必然结果 [8] - 在当前生物医药产业普遍面临“内卷”困境的背景下，公司提供了一种全新的创新范式，通过聚焦临床场景创新、技术升级和战略韧性，形成了独特的差异化路径，有望成长为下一代兼顾研发和商业化的Biotech先行者 [8]

新股上市表现 - 2024年12月10日，百奥赛图在科创板上市，首日收涨146.6%，报65.8元/股，成交额16.71亿元，换手率75.8%，总市值达294.1亿元 [1][2] - 同日，宝济药业-B在港交所上市，首日收涨138.8%，报63港元/股，成交额4.49亿港元，总市值达205.4亿港元 [1][2] - 百奥赛图通过此次A股发行，实现“A+H”两地上市，预计上市后75.21%股份在A股流通，24.79%股份在H股流通 [2] 公司业务与财务概况 - 百奥赛图是一家创新药临床前CRO及生物技术公司，主营业务包括创新模式动物销售、临床前药理药效评价服务及抗体开发 [2] - 百奥赛图财务表现：2022至2024年营收分别为5.34亿元、7.17亿元、9.8亿元，归属净利润从2022年亏损6.02亿元改善至2024年盈利3354.18万元，实现扭亏 [4] - 2025年上半年，百奥赛图营收6.21亿元，同比增长51.27%，归属净利润4799.91万元，同比扭亏，主要因抗体开发、模式动物销售及临床前评价业务大幅增长，且研发投入得到控制 [4] - 宝济药业是一家处于临床和商业化阶段的生物技术公司，聚焦大容量皮下给药、抗体介导的自身免疫性疾病、辅助生殖及重组生物制药四大领域 [3] - 宝济药业财务表现：2023年、2024年及2025年上半年收入分别为693万元、616万元、4199万元，收入来自材料销售、技术服务及许可协议首付款，报告期内持续亏损，年/期内亏损分别为1.6亿元、3.64亿元、1.83亿元，目前尚无产品获批商业销售 [5] 行业上市与市场情绪 - 2024年以来，A股共有8只医药股上市，其中6只上市首日涨幅超过100%，北交所个股丹娜生物涨幅最高，达497.08%，未有新股破发 [1][6] - 2024年以来，港股共有24只医药股上市，其中19只首日收涨，9只涨幅超过100%，银诺医药涨幅最大，为206.48%，仅3只出现破发 [1][6] - 市场分析认为，医药新股大涨源于市场对生物医药行业高成长性的乐观预期、新股稀缺性的情绪驱动，以及对创新产品未来商业化潜力的看好 [3] - 港交所允许未盈利生物科技公司以“B”类标识上市，为医药企业提供了重要的融资渠道，缓解了前期研发投入巨大的资金压力 [5] - 今年以来医药新股的大涨，显示出市场情绪的明显改善，投资者对生物医药板块的信心有所恢复和提升 [6]

文章核心观点 - 2024年12月10日，百奥赛图与宝济药业两只医药新股在科创板与港交所上市首日均实现股价大幅上涨，涨幅分别达146.6%和138.8% [1][3] - 两只新股大涨是2024年以来医药新股整体表现强劲的缩影，A股与港股市场共有15只医药新股上市首日涨幅超过100%，反映出市场对生物医药行业高成长性的乐观预期及投资情绪的回暖 [1][7][9] 新股上市表现 - **百奥赛图 (科创板)**: 上市首日高开117.4%，收盘报65.8元/股，涨幅146.6%，全天成交金额16.71亿元，换手率75.8%，总市值达294.1亿元 [3] - **宝济药业-B (港交所)**: 上市首日高开129.34%，收盘报63港元/股，涨幅138.8%，全天成交金额4.49亿港元，总市值达205.4亿港元 [3] - 百奥赛图通过此次A股发行，实现了“A+H”两地上市，预计上市后75.21%股份在A股流通，24.79%股份在H股流通 [3] 公司经营与财务概况 - **百奥赛图**: 公司是一家创新药临床前CRO及生物技术公司，主营业务包括创新模式动物销售、临床前药理药效评价服务及抗体开发 [3] - 财务表现: 2024年实现扭亏为盈，归属净利润为3354.18万元；2022年及2023年分别亏损6.02亿元和3.83亿元 [5] - 2024年上半年营业收入6.21亿元，同比增长51.27%；归属净利润4799.91万元，同比扭亏，主要因各业务线大幅增长及研发投入得到合理控制 [5] - **宝济药业**: 公司是一家处于临床和商业化阶段的生物技术公司，聚焦大容量皮下给药、抗体介导的自身免疫性疾病、辅助生殖及重组生物制药四大领域 [4] - 财务表现: 尚未实现盈利，2024年收入616万元，2025年上半年收入4199万元，收入来源为销售材料、技术服务及协议首付款 [6] - 报告期内持续亏损，2023年、2024年及2025年上半年亏损额分别为1.6亿元、3.64亿元和1.83亿元，目前尚无产品获批商业销售 [6] 2024年医药新股市场整体情况 - **A股市场**: 年内共有8只医药新股上市，其中6只上市首日涨幅超过100% [1][7] - 涨幅最高为北交所的丹娜生物，达497.08% [1][7] - 其他涨幅突出的包括建发致新(418.58%)、赛分科技与超研股份(均超300%) [7] - 仅威高血净(56.26%)与必贝特涨幅未超100% [1][7] - **港股市场**: 年内共有24只医药新股上市，其中19只上市首日收涨，仅3只破发 [1][8] - 9只个股涨幅超过100%，涨幅最高为银诺医药，达206.48% [1][9] 市场解读与驱动因素 - 专家观点认为，医药新股大涨源于市场对生物医药行业高成长性的乐观预期，以及新股稀缺性带来的情绪驱动，投资者看好企业创新产品的未来商业化潜力 [4] - 港交所允许未盈利生物科技公司以“B”类标识上市，为医药企业提供了重要的融资渠道，缓解了其前期巨大的研发投入压力 [6] - 医药新股的整体强劲表现，显示出市场情绪的明显改善，投资者对生物医药板块的信心有所恢复和提升，愿意给予更高的估值和预期 [9]

上市概况与市场表现 - 宝济药业于12月10日在港交所上市，股票代码02659 HK，上市首日收盘价为63.00港元，较发行价上涨138.82% [1] - 公司全球发售共计37,911,700股H股，其中香港发售3,791,200股，国际发售34,120,500股 [1] - 最终发售价定为26.38港元，全球发售所得款项总额为1,000.1百万港元，扣除上市开支78.6百万港元后，所得款项净额为921.5百万港元 [4][5] 发行相关中介与投资者 - 本次发行的联席保荐人、整体协调人及联席全球协调人为中信证券（香港）有限公司和海通国际资本有限公司，此外还有多家机构担任联席账簿管理人及联席牵头经办人 [1] - 基石投资者包括安科生物（香港）有限公司、Derivatives China Alpha Fund SPC以及国泰君安证券投资（香港）有限公司，合计认购7,604,100股发售股份，占全球发售股份的20.06% [3][4] 募集资金用途 - 公司计划将全球发售所得款项净额用于核心产品（KJ017、KJ103及SJ02）的研发及商业化 [5] - 资金还将用于推进其他现有管线产品、优化专有合成生物学技术平台、研发新候选药物、提升及扩大生产能力，并补充营运资金及用于一般公司用途 [5] 公司业务与战略定位 - 宝济药业是一家生物技术公司，利用合成生物技术在中国开发及提供重组生物药物 [5] - 公司专注于攻克治疗选择有限且药物制造工艺复杂的目标病症，战略重点在于生产生物药物，以替代源自动物器官、血液或尿液的生化提取产品，或升级现有治疗手段 [5] - 公司拥有一项获批准产品及多元化的临床管线 [5] 财务表现 - 2023年、2024年全年及截至2024年、2025年6月30日止六个月，公司收入分别为人民币6.9百万元、6.2百万元、1.5百万元及42.0百万元 [6][7] - 同期，公司净亏损分别为人民币160.4百万元、364.4百万元、167.3百万元及183.1百万元，期内亏损合计人民币707.9百万元 [6][7] - 同期，经调整亏损（非国际财务报告准则计量）分别为人民币160.4百万元、205.7百万元、97.2百万元及123.9百万元 [6][7] - 研发开支是主要支出，2023年、2024年全年及2024年、2025年上半年分别为人民币132.5百万元、250.7百万元、116.3百万元及111.0百万元 [7] 现金流状况 - 2023年、2024年全年及截至2024年、2025年6月30日止六个月，公司经营活动所用现金净额分别为人民币140.2百万元、219.8百万元、172.9百万元及105.2百万元 [7][8] - 同期，投资活动所用现金净额分别为人民币136.4百万元、122.1百万元、59.4百万元及29.8百万元 [8] - 融资活动是现金的主要来源，同期融资活动所得现金净额分别为人民币122.9百万元、543.2百万元、45.6百万元及64.5百万元 [8] - 截至2025年6月30日，公司期末现金及现金等价物为人民币453.4百万元 [8]