公司基本信息 - 果下科技股份有限公司股份代号为2655[1] 董事会构成 - 公司有6名执行董事[2] - 公司有3名独立非执行董事[2] 委员会设置 - 董事会下设审计、薪酬、提名三个委员会[2] 委员会任职 - 钱凯明任审计、提名委员会主席及成员[3] - 蒋炜任薪酬、提名委员会主席[3] - 蒋幸男为薪酬、审计委员会成员[3]

提名委员会组成 - 成员至少3名董事，至少1名不同性别，独立非执行董事占多数[5] - 委员由董事长等提名，董事会选举产生[5] 任期与职责 - 任期与董事会一致，可连选连任[6] - 至少每年检讨董事会架构等并提建议[8] - 每年检讨非执行董事实需时间并评估履职[10] 选举与会议 - 选举新董和聘新高管前一至两月提建议材料[13] - 会议召开前三天通知委员[16] - 三分之二以上委员出席方可举行[16] - 决议须全体委员过半数通过[16] - 委托表决授权书不迟于表决前提交[17] 规则生效与执行 - 经董事会审议通过，H股上市日起生效[23] - 未尽事宜按相关法规和章程执行[23]

薪酬委员会组成 - 成员至少3名董事，独立非执行董事占多数[5] - 委员由董事长等提名，董事会选举产生[5] - 设主席一名，由独立非执行董事担任[6] - 任期与董事会一致，可连选连任[6] 薪酬委员会职责 - 制定审查董高人员薪酬政策与方案[2] - 制定董高人员考核标准并考核[2] - 对股权计划管理及资格审查[8] 薪酬计划审批 - 董事会有权否决损害股东利益的薪酬及激励计划[10] - 董事薪酬和激励计划报董事会同意，股东会审议通过[10] - 高管薪酬方案报董事会批准[10] 会议相关规定 - 每年至少开一次定期会议，提前5天通知[15] - 临时会议提前3天通知，紧急可随时通知[15] - 三分之二以上委员出席方可举行[15] - 委员连续两次不出席，董事会可撤销职务[16] - 会议决议经全体委员过半数通过[16] - 表决方式有举手、投票等[16][17] - 必要时可邀请董监高列席，聘中介机构[17] - 讨论委员相关议题，当事人回避[17] - 会议需书面记录，传委员审阅确认[19] - 通过议案及表决结果书面报董事会[19] - 出席委员有保密义务[19] - 委员与议题有利害关系应回避表决[21] 其他 - 议事规则经董事会审议通过生效[23] - 未尽事宜按相关法律、规则和章程执行[23] - 与规定抵触按规定执行并修订[23] - 由董事会负责解释[24]

审计委员会组成 - 至少由3名非执行董事组成，独立非执行董事占多数，至少有一名是会计专业人士[4] - 委员由董事长、二分之一以上独立非执行董事或全体董事的三分之一以上提名，董事会选举产生[5] - 现任外部审计机构前任合伙人自相关日期起计两年内不得担任成员[5] - 设主席一名，由董事会批准产生[5] - 任期与董事一致，期满连选可连任，不再担任董事时自动失去资格[5] 审计委员会职责 - 监督及评估外部审计工作，提议聘请、重新委任、罢免或更换外部审计机构，批准其薪酬及聘用条款[7] - 监督及评估内部审计工作，监督内部审计制度、会计政策制定及实施[8] - 每年向外部审计机构获取保持独立性的政策和流程，监管合规情况[8] - 审查公司内控制度、财务监控、风险管理及内部监控系统制度[10] - 审查和评价公司重大关联交易，组织审计[10] - 确保公司有安排让雇员可暗中提出财务等方面不正当行为关注，并公平独立调查及行动[10] - 制定、检讨及监察公司企业管制政策及常规并向董事会建议[10] - 检讨及监察董事及高级管理人员培训及持续专业发展[10] - 检讨及监察公司遵守法律及监管规定政策及常规[10] 决策流程 - 公司聘请、重新委任或更换外聘会计师事务所，需审计委员会审议并向董事会建议后，董事会方可审议[7] - 公司财务负责人聘任、解聘，需审计委员会审议并向董事会建议后，董事会方可审议[7] - 财务会计报告披露，需审计委员会审议并向董事会建议后，董事会方可审议[9] - 审核公司财务信息等，事项经全体成员过半数同意后提交董事会审议[15] 会议相关 - 定期会议每年至少召开两次，每半年一次，提前五天通知；临时会议提前三天通知，紧急情况可随时通知[16] - 会议应由三分之二以上的委员出席方可举行，决议须经全体委员的过半数通过[18] - 内部审计部门每季度与审计委员会开会一次，每年至少提交一次内部审计报告[20] - 委员连续两次不出席会议，视为不能适当履职，董事会可撤销其职务[18] - 会议可书面传签，签字同意委员符合规定人数，议案成有效决议[19] - 表决方式为举手或投票表决，临时会议可通讯表决[19] - 会议记录需详细记录事项、决议及委员意见，初稿和定稿会后合理时间发送[22] 其他 - 内部审计部门为审计委员会决策提供书面资料，包括财务报告等[14] - 审计委员会应根据内部审计报告对公司内部控制有效性出具评估意见并报董事会[23] - 出席会议的委员和列席人员对会议事项负有保密义务[23] - 应在相关网站公开职权范围，解释角色和权力[23] - 委员与议题有利害关系应回避表决[26] - 议事规则经董事会审议通过，自公司首次公开发行H股股票并在香港联交所上市之日起生效实施，修改亦同[28] - 议事规则未尽事宜按国家有关法律法规、公司股票上市地证券交易所上市规则和《公司章程》规定执行[28] - 议事规则与相关规定抵触时，按规定执行并及时修订[28] - 议事规则由公司董事会负责解释[29]

公司基本信息 - 公司于2025年10月27日经中国证监会备案，12月16日在香港联交所主板挂牌上市[6] - 公司注册资本为人民币94,588,235元[8] - 公司注册名称为果下科技股份有限公司，英文名称为Guoxia Technology Co., Ltd.[7] - 公司住所为无锡市惠山区长安街道惠成路9号，邮政编码为214100[7] 股权结构 - 公司设立时发行股份数为9000万股，每股面值人民币1元[22] - 海南虚鼎信息管理咨询有限公司持股2764.80万股，持股比例30.72%[22] - 陈俊德持股1465.20万股，持股比例16.28%[22] - 无锡栾华管理咨询合伙企业（有限合伙）持股1340.10万股，持股比例14.89%[23] - 蔡国明持股855.00万股，持股比例9.50%[23] - 无锡溪云管理咨询合伙企业（有限合伙）持股675.00万股，持股比例7.50%[23] - 林国栋持股513.00万股，持股比例5.70%[23] 股份相关规定 - 公司为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超过已发行股本总额的10%[25] - 公司可发行不超过[•]股境外上市外资股[24] - 公司可通过公开或非公开方式增加资本[27] - 公司收购本公司股份有多种情形及决议要求[30][31] - 公司股份可以依法转让，H股转让有特定格式和签署要求[34] - 公司不接受本公司股份作为质权标的[35] 股东权益与责任 - 股东对股东会、董事会决议内容违法有权请求法院认定无效，程序或方式违法可60日内请求撤销[44] - 连续一百八十日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，可书面请求监事会或董事会对董监高违法给公司造成损失提起诉讼[46] - 公司股东滥用权利给公司或其他股东造成损失应赔偿[51] - 控股股东、实际控制人滥用法人独立地位和有限责任逃避债务，对公司债务承担连带责任[51] 股东会相关 - 股东会是公司权力机构，可授权董事会对发行公司债券作决议[57][58] - 单独或合计持有公司发行在外有表决权股份10%以上股东可书面要求召开临时股东会[63] - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度结束后六个月内举行[60] - 股东大会分为普通决议和特别决议[95] 董事相关 - 董事任期三年，期满可连选连任[115] - 董事对公司负有忠实和勤勉义务[116][117][118][121] - 董事会由9至11名董事组成，其中独立董事至少3人且不少于董事人数的三分之一[127] - 董事会定期会议每年至少召开4次[134] 其他 - 公司会计年度为公历1月1日至12月31日[173] - 公司在会计年度结束之日起四个月内编制年度财务会计报告[173] - 公司在会计年度上半年结束之日起两个月内编制中期业绩或财务资料[173] - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金[174] - 公司实行内部审计制度，审计制度和人员职责经董事会批准后实施[181] - 公司聘用会计师事务所聘期一年，可续聘[183]

果下科技IPO发行概况 - 公司于2025年12月8日启动全球发售，预计12月16日在港交所主板上市，发行价为每股20.1港元 [1] - 基础发行股数为3385万股，对应基础发行规模为6.8亿港元 [1] - 若发售量调整权及超额配售权全额行使，发行规模最高可达9.0亿港元 [1] 发行架构与投资者结构 - 本次IPO为小型项目，但吸引了18家承销商参与，侧面反映前期机构路演反馈不及预期 [2] - 承销商Livermore过往项目表现不佳，其承销的海伟股份和天域半导体上市首日分别破发23%和30% [2] - 基石投资者阵容薄弱，惠开香港、君宜资本、雾凇资本合计投资7425万港元，仅占基础发行规模的10.9%，远低于近期港股IPO普遍不低于40%的占比 [3][5] - 基石投资者质量存疑：惠开香港具有地方政府背景，投资决策非完全市场化；君宜资本此前参与的多单港股基石投资均出现首日破发且未回补；雾凇资本缺乏相关市场经验 [4] 公司估值与泡沫风险 - 公司估值自2019年的2000万元人民币一路飙升至2025年4月的60亿元人民币，涨幅高达300倍 [6] - 2025年3月至4月出现异常暴涨，估值从16亿元人民币跃升至60亿元人民币，1个月内翻近4倍，已引发证监会关注问询 [6] - 本次港股IPO估值进一步突破100亿港元（约102-104亿港元），较2025年4月的前一轮估值上涨55% [6] - 估值指标远超行业合理水平：对应2024年市盈率为227倍、滚动市盈率为139倍；2024年市销率为10.9倍、滚动市销率为6.9倍 [6] 业务运营与财务表现 - 营业收入快速增长：2022年至2024年及2025年上半年，营业收入分别为1.42亿元、3.14亿元、10.26亿元、6.91亿元，其中2025年上半年同比增长659% [8] - 收入结构严重依赖两大业务：2025年上半年，大型储能系统和户用储能系统合计收入占比达92.3% [8] - 业务结构单一化趋势明显：大型储能系统收入占比从2022年的12.2%飙升至2024年的76.6%；户用储能系统收入占比则从2022年的72.1%持续下滑至2025年上半年的18.1% [8] - 核心业务销售均价大幅下滑：2025年上半年，大型储能系统销售均价为0.4元/Wh，户用储能系统为0.6元/Wh，分别较2024年上半年的0.7元/Wh和0.8元/Wh下降 [8] 盈利能力持续恶化 - 毛利率持续下滑：2022年至2024年毛利率分别为25.1%、26.7%、15.1%，2025年上半年进一步下滑至12.5% [9] - 核心业务毛利率显著走低：2025年上半年，大型储能系统毛利率仅为10.2%，较2022年的31.4%下滑21.2个百分点；户用储能系统毛利率从2023年的34.1%下滑至2025年上半年的18.8% [9] - 净利率急剧收缩：从2022年的17.1%降至2023年的9.0%和2024年的4.8%，2025年上半年净利率仅为0.8% [9] 现金流与应收账款风险 - 经营活动现金流持续净流出：2022年至2024年及2025年上半年分别为-3032万元、-7291万元、373万元及-2.0亿元，仅2024年有小幅流入 [10] - 截至2025年上半年末，公司账面现金仅剩5607万元，资金链紧张 [10] - 客户集中度极高：2022年至2025年上半年，来自前五大客户的收入占比分别为98.9%、84.5%、66.5%、77.7% [11] - 应收账款回收周期大幅拉长：贸易应收款项周转天数从2022年的56.2天增至2025年上半年的181.8天 [11] - 应收账款规模激增：截至2025年上半年末，贸易应收款及票据合计高达9.5亿元，较2024年末增加4.4亿元 [11] - 当期收入回款率低：2025年上半年营业收入6.9亿元，但超过64%的当期收入尚未收回 [11]

行业宏观背景与驱动因素 - 在全球能源转型与“双碳”目标驱动下，储能作为新型能源体系的核心支撑，正迎来政策与技术的双重红利期[1] - 国家政策明确AI与能源融合的发展路径，为行业打开增长天花板，政策引导下电网侧、工商业、家庭储能等多场景需求全面爆发[1][3] - 政策明确提出到2027年要推动五个以上专业大模型在能源行业深度应用，挖掘百个典型应用场景，与储能智能化转型需求高度契合[3] 公司核心战略与竞争力 - 公司以“AI+储能”为核心战略，构建了Safe ESS与HANCHU iESS双平台服务体系，精准覆盖大型储能、工商业及家庭分布式等全场景需求[5] - 公司采用“端-边-云”一体化智能架构，通过AI算法实现故障预测、远程控制、能效优化等核心功能，解决行业安全与智能运维痛点[5] - 公司在研发端与上海交通大学共建储能热管理联合研发中心，并与江南大学等高校合作强化技术转化，拥有94人的研发团队且核心成员具备超10年行业经验[5] - 公司的技术积累使其产品出口至20多个国家和地区，构建起全球化服务网络[6] 公司IPO动因与资金用途 - 公司冲刺港股IPO是顺应政策导向、依托技术壁垒的战略抉择，旨在把握行业规模化扩张与智能化升级的关键节点[1][6] - 港股市场对科技型企业的估值逻辑更能体现其技术价值，当前政策支持下的融资环境持续优化[6] - 此次IPO募资将重点用于提升AI技术实力、加强产业链整合，与政策中“提升人工智能实力”“提高产能应对市场需求”的导向高度一致[6] 公司发展前景与行业展望 - 通过上市融资，公司将巩固在AI储能领域的技术优势，完善“技术研发—智能制造—全球服务”的产业闭环，并借助资本加速全球化布局[8] - 公司的差异化发展路径是以定制化解决方案满足特定场景需求，契合政策鼓励的“可复制、易推广”示范项目要求，有望扩大市场份额[8] - 随着AI技术在储能领域的深度渗透与政策支持持续加码，公司有望以上市为契机，强化技术壁垒与全球布局，实现价值跃升[8]

公司上市与业务概况 - 果下科技于12月3日通过港交所聆讯，公司成立仅六年[1] - 公司业务核心为储能系统，单一生产基地位于江苏无锡，截至2024年上半年末，储能系统年产能为907.8 MWh，上半年产能利用率为116.7%[1] - 公司创始人冯立正为90后，35岁，曾就职于沃特玛，目前通过投资平台控制公司29.23%股份，董监高团队中有多名其江南大学校友[6] 营收结构重大调整 - 公司营收结构发生显著变化，核心收入来源从欧洲户用储能市场转变为中国大储市场[1] - 大型储能系统营收占比从2022年的12.2%增长至2023年的35.6%，2024年进一步跃升至76.6%，2024年上半年微降至74.2%[2] - 户用储能系统营收占比则从2022年的72.1%快速降至2024年的20.3%[2] - 公司解释此调整为对市场机遇及政策发展的动态响应，2023年起中国推出多项支持储能发展的利好政策，公司因此提升产能及资源配置以扩大本地交付规模[4] 盈利能力与毛利率变化 - 公司毛利率持续下滑，从2022年的25.1%跌至2024年的15.1%，2024年上半年进一步下滑为12.5%[1][4] - 产品结构调整是毛利率下滑的原因之一，大型储能毛利率普遍低于户储与工商业储能，主要因大储项目招标规模大、价格竞争激烈[4] - 2024年上半年，公司大型储能系统毛利率为10.2%，户用储能系统毛利率为18.8%，工商业储能系统毛利率为32.8%[5] - 高增长的大储业务虽然增厚了收入，但在短期内拖累了公司的盈利能力[4][5] 研发投入与行业对比 - 2022至2024年，公司研发开支分别为380万元、1680万元、3160万元，占同年总收入的比重分别为2.7%、5.3%及3.1%[7] - 2024年上半年，公司研发开支为1670万元，占同期总收入的2.4%[7] - 2024年上半年，A股储能板块56家上市公司研发费用占营业收入比重的中位数为5.23%，高于果下科技的2.4%[8] - 同行业可比公司阳光电源2024年上半年研发费用占比为4.68%，比亚迪为7.97%，海博思创为3.04%[8] 供应链与战略合作 - 公司面临电芯价格波动风险，在大型储能项目中推行“客户自供电芯”模式以降低风险[7] - 公司与中创新航进行战略合作，以加强户用储能系统产品供应链稳定性[7] - 中创新航通过其投资平台凯博鸿成于2024年3月与2025年3月两度向果下科技增资，合计耗资9000万元，获得公司6.22%的股权[7] 市场战略与未来方向 - 公司表示将继续专注于中国及海外市场的并行发展，海外市场主要在受贸易战关税及限制影响较小的欧洲和非洲[5] - 公司将人工智能能力作为优势之一，声称AI技术在推动业务方面发挥核心作用，并将提升人工智能研发能力列为募资用途之一[7]

公司动态 - 果下科技(2655.HK)于今日启动新股申购 [1] - 今日无其他新股上市 [1] 信息来源 - 本文信息源自金融界AI电报 [2]

重大事项 - 果下科技(02655)于12月8日至11日进行H股招股，计划全球发售3385.29万股，并引入惠开香港等基石投资者 [1] - 多家医药公司创新药或产品成功纳入2025年国家医保目录，包括基石药业-B(02616)的普吉华®、四环医药(00460)的轩悦宁®、上海医药(02607)的氨磺必利口崩片、翰森制药(03692)的阿美乐®（新增两项适应症）、先声药业(02096)的恩泽舒®与恩度® [1] - 和黄医药(00013)的达唯珂®(TAZVERIK®)获纳入首版国家商业健康保险创新药品目录 [1] - 轩竹生物-B(02575)的创新药轩悦宁®首次纳入2025国家基本医保目录 [1] - 银诺医药-B(02591)H股获纳入沪港通及深港通合资格证券名单 [1] - 中国中冶(01618)及附属公司拟以约606.76亿元出售非核心业务资产，以聚焦冶金工程、有色与矿山工程建设和运营等核心主业 [1] - 剑桥科技(06166)拟合计出资4.05亿元，用于受让并认购扬中幸福家园创业投资合伙企业的基金份额 [1] 经营业绩 - 东风集团股份(00489)前11个月累计汽车销量为169.7万辆，同比下降约0.3% [2] - 新天绿色能源(00956)前11个月累计完成发电量1336.89万兆瓦时，同比增加8.04% [2] - 龙源电力(00916)前11个月累计完成发电量约6909.64万兆瓦时，同比增长0.41% [2] - 宝龙地产(01238)前11个月合约销售总额约66.66亿元，同比下降43.2% [2]