报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月产批零超预期，出口超预期，产量9.8万辆，同环比分别+16.9%/+28.0%；批发销量9.8万辆，同环比分别+37.1%/+10.2%；终端销量6.9万辆，同环比分别+47.0%/+9.7%；出口销量2.9万辆，同环比分别+23.8%/+10.5%；企业库存0.01万辆，渠道库存-0.06万辆，行业总库存14.4万辆，处于合理水平 [7] - 新能源重卡持续高增，天然气重卡持续下滑，6月新能源重卡销量1.8万辆，同环比分别+159%/+19.3%，渗透率25.9%，同环比分别+11.2/+2.1pct；天然气重卡销量1.35万辆，同环比分别-16.8%/-3.5%，渗透率19.5%，同环比分别-14.9/-2.7pct，6月平均油气价差1.8元，环比+0.3元 [7] - 潍柴份额同环比下降，维持第一，6月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别17.9%/17.3%/15.1%/9.2%/13.9%，较24年全年分别-9.6/-1.3/-0.01/+2.0/+0.4pct，环比5月分别-0.4/-1.1/+0.6/+0.4/-0.9pct [8] - 看好国四政策刺激下全年板块行情，推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性 [8] 根据相关目录分别进行总结 一、销量跟踪：6月产批零出口均超预期 总量-终端 - 6月终端销量6.9万辆，同环比分别+47.0%/+9.7%，显著强于季节性（2009 - 2024年非排标切换年份6月平均环比-6.3%），1 - 6月累计终端销量35.5万，同比+17.9% [15] 总量-出口&批发 - 6月出口销量2.9万辆，同环比分别+23.8%/+10.5%；批发销量9.8万辆，同环比分别+37.1%/+10.2%，均超预期；重卡整车/底盘/半挂牵引车批发量占比分别为28.3%/21.8%/49.9%，分别同比+1.1/+1.4/-2.5pct，环比-2.0/+1.1/+0.9pct [19] 总量-库存 - 6月行业整体库存-0.06万辆，企业库存+0.01万辆，渠道库存-0.06万辆，6月底行业总库存系数为2.6，处于合理水平 [20] 结构-分用途 - 6月工程车终端销量0.83万辆，同环比分别+30.6%/-6.0%；物流车销量6.08万辆，同环比分别+49.5%/+12.2%；工程车/物流车占比分别12.1%/87.9%，工程车占比同环比分别-1.5/-2.0pct，物流车占比同环比分别+1.5/+2.0pct [24] 结构-天然气重卡 - 6月天然气重卡销量1.35万辆，同环比分别-16.8%/-3.5%，渗透率19.5%，同环比分别-14.9/-2.7pct；牵引车中天然气重卡渗透率34.1%，同环比分别-27.8/-6.5pct [28] - 6月LNG出厂平均价4417元/吨，环比下降63元/吨，全国平均油气价差1.8元，环比+0.3元，高于1年回收成本溢价临界值（1.3元） [29] 二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴份额环比下降 数据总览 - 批发方面，解放批发销量环比增幅最大，陕重汽和东风环比上升，其余车企环比基本持平；终端方面，主流车企终端销量环比均上升，福田增幅最大；出口方面，东风出口销量环比增幅最大，解放环比上升，其余车企环比基本持平，福田同比大幅上升，重汽和东风同比上升，其余车企同比下降；渠道库存方面，陕重汽加库幅度最大，解放去库幅度最大 [34] 批发格局 - 2025年6月解放/东风/重汽/陕重汽/福田批发销量市占率分别17.6%/18.2%/25.2%/17.9%/11.6%，较24年全年分别-2.7/+2.1/-2.0/+1.2/+3.8pct，环比5月分别+2.1/+1.5/-2.5/+0.5/-1.6pct [35] 终端格局 - 2025年6月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别19.8%/21.1%/16.9%/11.1%/13.4%，较24年全年分别-3.9/+0.4/-0.9/+0.8/+3.0pct，环比5月分别+0.1/-0.8/+0.4/-0.1/+0.5pct [37] 出口格局 - 2025年6月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别17.2%/13.3%/42.7%/15.5%/7.3%，较24年全年分别-1.9/+4.3/+1.8/-6.2/+3.4pct，环比5月分别+2.1/+5.7/-5.2/-0.7/-1.7pct [39] 车企库存 - 车企库存来看，福田和重汽加库，其他车企均去库；渠道库存来看，6月重汽/陕重汽加库，福田/解放/东风去库；总库存来看，重汽/福田/解放/陕重汽/东风库存分别-0.08/+0.33/-0.31/+0.47/-0.15万辆 [45] 发动机格局 - 终端口径下，6月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别17.9%/17.3%/15.1%/9.2%/13.9%，较24年全年分别-9.6/-1.3/-0.01/+2.0/+0.4pct，环比5月分别-0.4/-1.1/+0.6/+0.4/-0.9pct [48] 潍柴动力 - 6月潍柴终端配套量1.2万，同环比分别-8.0%/+7.0%；在陕重汽/重汽/解放中配套率分别55.4%/44.0%/15.8%，环比5月分别+0.7/-0.7/-1.7pct，较24年全年分别-12.5/-14.1/-5.9pct；柴油/天然气发动机市占率分别15.4%/49.0%，较24年全年分别-1.8/-10.4pct，环比5月分别+1.8/-0.7pct [52] 天然气重卡 - 6月解放/东风/重汽/陕重汽/福田天然气重卡市占率分别24.9%/20.7%/21.2%/16.3%/13.2%，较24年全年分别-7.1/+5.8/-2.5/+1.8/+3.1pct，环比5月分别+0.6/-0.5/-0.1/+0.04/-0.5pct，CR3/CR5分别66.8%/96.4%，较24年全年分别-3.9/+1.2pct，环比5月分别+0.03/-0.4pct [55] - 6月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴天然气发动机市占率分别49.0%/19.6%/11.9%/0.5%/9.8%，较24年全年分别-10.6/+2.1/-0.1/-0.03/+5.2pct，环比5月分别-0.8/-1.0/+0.6/-0.02/+0.7pct，CR3/CR5分别80.5%/90.8%，较24年全年分别-8.5/-3.8pct，环比5月分别-1.2/-0.5pct [55] 三、投资建议与风险提示 投资建议 - 看好国四政策刺激下全年板块行情，推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性 [57]

核心观点 - 西藏雅鲁藏布江下游水电开发计划推动资金流向工程机械类股 复杂地形使传统机械在项目初期发挥关键作用 [1] - 水电开发计划带动施工 机械 水泥 钢铁等上游产业需求 电力设备领域公司同步受益 [2] 工程机械类股 - 潍柴动力作为重卡引擎及建筑机械龙头企业 大马力重型卡车适用于大坝建筑环境 列入正面催化观察名单 获增持评级 H股目标价22港元 A股目标价24元人民币 [1] - 三一重工与徐工机械作为大型重机领导者 行业具有较高门槛 均获增持评级 目标价分别为25元人民币和11.1元人民币 [1] - 中国中铁隧道机械市占率约40% 获增持评级 H股目标价5港元 A股目标价8.2元人民币 [1] 传统基建类股 - 中国中车与海螺水泥近期同步走强 反映市场解读政策从风险控制转向支持新项目启动 中国中车获增持评级 H股目标价6.8港元 A股目标价10.1元人民币 [1] 电力设备领域 - 许继电气 思源电气与华明装备均能受益于水电开发计划带动的电力设备需求 [2]

行业突破 - 中国首个柴油机油D1标准正式发布 填补国内空白 实现从标准追随到标准引领的历史性跨越 [1] - 标准突破美国API标准长期垄断 解决缺乏适配中国复杂路况 燃油特性及发动机技术的自主标准问题 [2] - 中国内燃机学会联合中国汽车工程学会 中汽研及潍柴等42家单位组建创新联盟向技术壁垒发起攻坚 [2] 技术支撑 - 潍柴WP13发动机被确定为D1标准核心验证载体 市场占有率领先且深度契合中国工况 [3] - WP13发动机经受400小时超长强化测试 积累海量精准数据 [3] - 开放共享发动机运行参数 协同润滑油企业优化配方 推动建成中国首个自主标准加自主认证双闭环体系 [3] 经济效益 - 新油品换油周期从6万公里提升至12万公里 显著降低用户运营成本 [4] - 主导制定4项行业标准及8项配套规范 推动检测方法国产化 [4] - WP13评定方法使中国发动机在国六国七阶段拥有原生适配润滑油体系 [4] 企业贡献 - 潍柴作为联盟核心成员 组建跨领域专家团队 无偿投入整机设备与核心技术 [2] - 潍柴攻克卡脖子技术 实现从追随到引领的跨越 巩固中国动力高端品牌形象 [4]

回购方案 - 2025年4月29日审议通过回购方案，资金5 - 10亿元，期限12个月[6] - 调整前回购价上限23.57元/股，调整后23.22元/股，2025年7月25日生效[6] - 调整后回购价上限为调整前减每股现金红利，其他内容不变[11][12] 分红派息 - 每10股派现3.47元，A股分红2346965702.58元，每股0.3465367元[8][9] - 2024年度分红股权登记日2025年7月24日，除权除息日7月25日[9] 股本情况 - 公司总股本8715671296股，可分配8706629921股，含A股6763589921股、H股1943040000股[8]

股本情况 - 公司现有总股本8,715,671,296股，可分配股份8,706,629,921股（A股6,763,589,921股，H股1,943,040,000股）[5][11] 分红方案 - 每10股派发现金红利3.47元（含税），不送红股、不以公积金转增股本[5][8][9][10][11][14] - A股实际现金分红总金额2,346,965,702.58元，按A股总股本折算每股现金红利0.3465367元/股（含税），每10股现金红利3.465367元[6][18] 时间节点 - 2024年度分红派息方案于2025年6月13日获年度股东周年大会审议通过，相关决议2025年6月14日公告[8] - A股分红派息股权登记日为2025年7月24日[14] - 除权除息日为2025年7月25日[15] 税收情况 - QFII、RQFII及香港市场投资者代扣代缴所得税后实际每10股派3.123元[11][13] - A股个人股东及基金股东持股超1年暂免个税，每10股派3.47元；持股1年以内暂不代扣，转让时按持股期限计税[12] - 持股1个月以内（含）实际税负20%，1个月以上至1年（含）实际税负10%[13] 其他 - 咨询机构为公司资本运营部[19] - 咨询电话为0536 - 2297056、0536 - 2297068[20] - 公告发布时间为2025年7月18日[22]

利润分配 - 2024年每10股派发现金红利3.47元（含税）[5] - 2025年7月24日A股股东现金红利总额23.47亿元[5] - A股每股现金红利0.3465367元[5] 股份回购 - 原回购A股股份价格不超23.57元/股[4] - 2025年7月25日起上限调整至不超23.22元/股[5] 股份情况 - 已发行A股总股数为67.73亿股[5]

分组1：大缸径发动机及数据中心业务 - 2025年以来公司M系列大缸径发动机产销两旺，数据中心用发动机产销大幅提升，公司将发挥优势，锚定全年销量目标，开拓战略客户，抢占重点高端市场，提升市场份额和盈利能力 [1] 分组2：重卡行业发展 - 今年上半年中国重卡市场累计销量约53.9万辆，同比增长约7%，出口市场销售约15.6万辆，同比增长约3% [1][2] - 随着以旧换新政策落地，重卡市场需求环比向好，6月销售重卡9.8万辆，同比增长37%，环比增长10% [2] - 公司看好重卡行业发展，将推进产品竞争力提升和市场开拓，推动业务高质量发展 [2] 分组3：分红政策 - 2024年全年分红派息比例达55%，分红频次稳定，比例稳步提升，上市以来累计分红近350亿元 [2] - 2025年公司推出5 - 10亿元规模的A股股份回购计划 [2] - 未来公司将综合考量多因素，平衡发展和股东利益，保持积极稳健分红派息政策，通过市值管理工具提升投资价值 [2]

分红派息方案调整 - 公司2024年度分红派息方案以总股本8,715,671,296股为基数，每10股派发现金红利3.47元（含税），但因期间回购了9,041,375股A股股份，根据规定回购股份不参与分配，故调整后实际可分配股份为8,706,629,921股（A股6,763,589,921股，H股1,943,040,000股）[1][3][4] - 调整后A股实际现金分红总额为2,346,965,702.58元，按A股总股本折算每股现金红利为0.3465367元（含税），每10股现金红利3.465367元[2][9] - 除权除息参考价计算公式为股权登记日收盘价减去每股现金红利0.3465367元[2][9][10] 股东权益分配细则 - A股股东中QFII、RQFII代扣10%企业所得税后实际每10股派发3.123元[5] - 个人及证券投资基金股东持股超1年免征个税，每10股派3.47元；持股1年以内暂不代扣个税，转让时按持股期限补缴（1个月内税负20%，1个月至1年税负10%）[6] - 香港市场投资者暂按10%税率代扣所得税，实际每10股派3.123元，符合税收协定条件者可申请退税[7] 实施时间及对象 - A股股权登记日为2025年7月24日深交所收市后登记在册的可分配股份股东，H股分红事宜参见港交所公告[7] - 现金红利将于2025年7月25日通过中国结算深圳分公司划入股东资金账户[8] 其他说明 - 公司未对其他A股股东代扣所得税，需股东自行在所得发生地缴纳[7] - 咨询方式包括资本运营部电话0536-2297056/2297068及潍坊市高新区办公地址[10]

回购方案 - 调整前回购价上限不超23.57元/股，调整后不超23.22元/股[2] - 回购价上限调整2025年7月25日生效[2] - 预计回购资金5 - 10亿元[2] - 除价格上限调整，回购方案其他内容不变[8] 分红派息 - 每10股派现3.47元（含税），不送股、不转增[4] - A股分红2346965702.58元，每股派现0.3465367元（含税）[5] - 2024年度股权登记日2025年7月24日，除权除息日7月25日[5] 股本情况 - 公司总股本8715671296股，扣除后可分配8706629921股[4]

分红派息数据 - 2024年度以8706629921股为基数，每10股派3.47元（含税）[2] - A股实际现金分红2346965702.58元[3] - 按A股总股本折算每股现金红利0.3465367元/股（含税）[3] 分红派息安排 - 9041375股回购股份不参与分红[2] - A股股权登记日2025年7月24日，除权除息日7月25日[11] - 现金红利7月25日划入股东账户[13] 扣税情况 - QFII等代扣代缴后每10股派3.123元[8] - 持股超1年A股个人等股东每10股派3.47元暂免个税[9] - 持股1年以内A股个人等股东每10股派3.47元转让时扣税[9] 其他信息 - 备查文件含董事会、股东大会决议等[17] - 公告2025年7月18日发布[19]