财务表现 - 公司收益54.18亿元人民币 同比增长46.4% [1] - 公司拥有人应占溢利7.48亿元 同比增长93.4% [1] - 每股基本盈利13.7分 [1] 销售情况 - 水泥及熟料总销量1082万吨 同比增长23.6% [1] - 中国市场销量665万吨 同比下降8.3% [1] - 海外市场销量417万吨 同比增长178% [1]

财务表现 - 公司收益同比增加46.4%至54.18亿元人民币 [1] - 公司拥有人应占溢利同比增长93.4%至7.48亿元人民币 [1] - 每股基本盈利由7.1分增加至13.7分 [1] 经营状况 - 2025年上半年整体水泥价格高于2024年同期 [1] - 水泥平均售价由每吨344元提升至每吨355元 [1] - 毛利增加是溢利增长主要原因 [1]

收入和利润（同比） - 收益同比增长46.4%至5418.3百万元人民币[3] - 公司收入为人民币54.18亿元，较去年同期人民币37.02亿元增长46.4%[5] - 毛利润同比增长67.2%至1627.0百万元人民币[3] - 毛利润为人民币16.27亿元，较去年同期人民币9.73亿元增长67.2%[5] - 毛利率提升3.7个百分点至30.0%[3] - 期内溢利为人民币8.95亿元，较去年同期人民币4.95亿元增长80.8%[5][7] - 公司拥有人应占溢利同比增长93.4%至748.3百万元人民币[3] - 本公司拥有人应占期内溢利为人民币7.48亿元，较去年同期人民币3.87亿元增长93.3%[7] - 每股基本盈利同比增长93.0%至13.7分[3] - 每股基本盈利为人民币0.137元，较去年同期人民币0.071元增长92.9%[7] - 毛利增长至16.3亿元人民币（2024年同期：9.7亿元），增幅68%[67] - 公司2025年上半年收益为541.83亿元人民币，同比增长46.4%[123] - 毛利增长67.2%至人民币16.272亿元（2024年上半年：9.732亿元），毛利率从26.3%升至30.0%[130] - 公司拥有人应占溢利同比增长93.4%至人民币7.483亿元，每股基本盈利从人民币7.1分增至13.7分[139] 成本和费用（同比） - 销售成本为人民币37.91亿元，较去年同期人民币27.29亿元增长38.9%[5] - 融资成本为人民币2.72亿元，较去年同期人民币1.03亿元增长164.9%[5] - 融资成本同比增加165.1%至人民币2.723亿元，较2024年上半年增加人民币1.696亿元[135] - 销售成本增长38.9%至人民币37.913亿元（2024年上半年：27.286亿元）[126] - 煤炭平均成本下降13.2%至每吨人民币660元（2024年上半年：760元），但总煤炭成本增长13.0%[126] - 石灰石平均成本下降6.1%至每吨人民币18.5元，原材料总成本增长21.8%[127] - 电力总成本增长12.0%，但每吨电力成本下降人民币3.3元[127] - 折旧成本总额增长36.9%，每吨成本增加人民币3.0元[128] - 员工成本总额增长6.2%，但每吨成本下降人民币2.3元[128] - 其他成本总额增长43.8%，每吨成本下降人民币2.3元[129] - 折旧及摊销总额为8.255亿元人民币（2025年）和6.637亿元人民币（2024年），同比增长24.4%[36] - 员工成本总额为4.216亿元人民币（2025年）和3.740亿元人民币（2024年），同比增长12.7%[36] - 2025年上半年员工成本（含董事薪酬）为人民币4.216亿元，较2024年同期的3.74亿元增长12.7%[146] 各业务线销售量表现 - 水泥及熟料总销售量同比增长23.6%至10.82百万吨[3] - 骨料销售量同比增长39.4%至2.23百万吨[3] - 商业混凝土销售量同比下降4.6%至0.63百万立方米[3] - 水泥及熟料销量同比增长23.6%至1082万吨（2024年同期：875万吨）[65] - 水泥销售量达1040万吨，同比增长25.3%；总销售量（含熟料）为1090万吨[123] - 骨料销售收益增长38.1%至人民币7140万元（2024年上半年：5170万元），销量增长45.6%但价格下降13.5%[125] - 商业混凝土销售收益下降14.2%至人民币1.921亿元（2024年上半年：2.24亿元），价格和销量分别下降9.7%和4.6%[125] 各地区市场表现 - 中国市场外部销售额为3,069,960千元人民币，海外市场为2,348,363千元人民币，总计5,418,323千元人民币[30] - 中国市场分部溢利为365,415千元人民币，海外市场为456,721千元人民币，总计822,136千元人民币[30] - 去年同期中国市场外部销售额为2,379,787千元人民币，海外市场为1,322,025千元人民币，总计3,701,812千元人民币[31] - 去年同期中国市场分部溢利为82,611千元人民币，海外市场为587,130千元人民币，总计669,741千元人民币[31] - 中国市场销量下降8.3%至665万吨（2024年同期：725万吨）[65] - 海外市场销量激增178%至417万吨（2024年同期：150万吨）[65] - 中国水泥平均售价上涨4.1%至每吨280元人民币（2024年同期：269元）[66] - 海外水泥平均售价为每吨486元人民币（2024年同期：739元）[66] - 海外业务毛利贡献9.5亿元人民币（2024年同期：6.1亿元）[67] - 海外市场收入占集团总收入43%及毛利的58%，但销量仅占总销售38.5%[68] - 水泥平均售价为每吨355元人民币，高于2024年上半年的344元[124] 中国地区业务表现 - 陕西省产能利用率从2024年上半年56%降至2025年上半年51%[70] - 陕西省水泥熟料销量553.2万吨同比下降9.3%，每吨毛利从30元增至64元[70] - 关中地区产能利用率36%（2024年上半年42%），销量233.9万吨同比下降15.2%[71] - 关中地区每吨售价从243元升至267元，每吨毛利从15元增至61元[71] - 陕南地区市场占有率超70%，产能利用率稳定在70%以上，销量319.3万吨同比下降4.3%[72] - 陕南地区每吨毛利从43元增至66元，售价从250元微升至257元[72] - 新疆厂房产能利用率从45%降至40%，销量71.09万吨同比下降10%[73] - 贵州花溪厂房每吨毛利从10元降至3元，产能利用率38%[73] - 四川康定厂房以1.39亿元收购，贡献6.5万吨销量且每吨毛利29元[73] - 陕西产能过剩地区产能利用率仅为36%，而陕南地区利用率保持在70%以上[105] - 贵州花溪厂房产能利用率预计维持在40%以下[106] - 四川康定跑马山厂房年产能1.5百万吨，2025年Q2贡献销量65,000吨[106] 海外地区业务表现 - 埃塞俄比亚人口约1.35亿，预计GDP年增长率6%，2025年水泥需求高达1200万吨，年供应量约1000万吨[77] - 公司2025年上半年在埃塞俄比亚售出199万吨水泥及熟料，产能利用率63%，平均售价456元/吨，每吨毛利182元[78] - 莫桑比克Dugongo水泥厂年产量200万吨，公司持股60%，2025年上半年水泥销量71.3万吨，熟料销量24.7万吨，总销量96万吨，产能利用率96%[79][81] - 莫桑比克2025年水泥需求预测350万吨，熟料供应量250万吨，平均售价613元/吨（2024上半年：626元），每吨毛利300元（2024上半年：323元）[80][81] - 泛大湖地区刚果卡米厂年产量150万吨熟料及水泥，卢旺达研磨站产能100万吨，坦桑尼亚研磨站产能30万吨[82] - 公司2025年上半年泛大湖地区总销量42万吨，其中卢旺达研磨站售出19.9万吨水泥，平均售价899元/吨，每吨毛利171元[84] - 中亚安吉延水泥厂年产量250万吨，公司持股77%，2024年5月投产[85] - 乌兹别克斯坦人口超过3700万，预计2030年GDP年增长率约5%[86] - 水泥需求增长率达15%，2025年需求将超过2000万吨[86] - 安延吉厂房2025年上半年产能利用率64%，销售水泥70万吨及熟料10.1万吨[87] - 2025年上半年平均售价为人民币196元/吨，每吨毛利为人民币44元[87] - 埃塞俄比亚莱米厂房2025年Q1产能利用率约50%，Q2提升至70%以上[109] - 埃塞俄比亚莱米厂房每吨毛利突破人民币170元[109] - 埃塞俄比亚国家水泥厂每吨毛利接近人民币140元[109] - 莫桑比克Dugongo厂房年产能2.0百万吨，产能利用率接近100%[111] - 莫桑比克Dugongo厂房平均售价稳超人民币600元[111] - 莫桑比克熟料销售占集团销量超25%[111] - 莫桑比克楠普拉厂房年产能1.5百万吨，资本支出200百万美元[112] - 莫桑比克可开采天然气储量估计达65万亿立方英尺[113] - 刚果民主共和国地区销售逾40万吨水泥及熟料，平均售价约每吨1000元人民币[115] - 乌兹别克斯坦安集延厂房产能利用率达65%，第二季接近满负荷运营，平均售价逾每吨200元人民币，每吨毛利超过60元人民币[120] - 乌兹别克斯坦政府预计年度水泥需求增长率达15%[121] - 乌干达全国水泥年需求量约500万吨，熟料供应量仅约125万吨[118] - 公司乌干达项目投产后将提供约300万吨水泥年产能[119] - 乌干达2025年经济增长率预计达7%[118] 资产和负债变化 - 净资产负债比率上升3.7个百分点至69.0%[4] - 债务净额同比增长9.6%至9883.6百万元人民币[4] - 公司总资产由2024年12月31日的27,057,597千元人民币下降至2025年6月30日的25,981,649千元人民币，降幅为4.0%[8] - 现金及现金等价物由2024年12月31日的1,157,136千元人民币减少至2025年6月30日的854,479千元人民币，降幅达26.2%[8] - 流动负债总额由2024年12月31日的12,792,687千元人民币降至2025年6月30日的11,498,917千元人民币，减少10.1%[9] - 借款总额（流动+非流动）从2024年12月31日的7,089,492千元人民币增至2025年6月30日的7,306,957千元人民币，增长3.1%[9] - 应付股息大幅增加，由2024年12月31日的60,370千元人民币上升至2025年6月30日的236,052千元人民币，增幅达291.0%[9] - 存货由2024年12月31日的1,860,157千元人民币减少至2025年6月30日的1,686,136千元人民币，下降9.4%[8] - 发展中物业显著减少，由2024年12月31日的1,276,265千元人民币降至2025年6月30日的574,273千元人民币，降幅达55.0%[8] - 资产净值由2024年12月31日的13,816,485千元人民币增长至2025年6月30日的14,331,355千元人民币，增幅为3.7%[9] - 非控股权益由2024年12月31日的1,548,308千元人民币增至2025年6月30日的1,610,849千元人民币，增长4.0%[9] - 物业、厂房及设备由2024年12月31日的23,183,932千元人民币略降至2025年6月30日的22,396,789千元人民币，减少3.4%[8] - 公司于2025年6月30日处于净流动负债状况约人民币16.94582亿元[22] - 公司拥有未动用银行融资约人民币20.31026亿元[23] - 公司非流动资产总额从265.13亿元人民币减少至253.85亿元人民币，下降4.2%[34] - 总资产减少1.4%至人民币357.86亿元，总权益增长3.7%至人民币143.314亿元[140] - 现金及受限存款合计人民币18.208亿元，债务净额达人民币98.836亿元[141] - 净资产负债率从65.3%上升至69.0%，净流动负债状况改善至人民币16.946亿元[142] - 未动用银行融资增至人民币20.31亿元，新疆资产出售交易总代价人民币16.5亿元[142][143] 收购和出售活动 - 公司完成收购康定跑马山水泥有限责任公司100%股权[11] - 公司出售新疆公司及资产总代价为人民币16.5亿元[12] - 公司出售出售集团总代价为人民币16.5亿元[23] - 公司预期未来12个月内收取代价人民币15.51亿元[23] - 新疆资产出售总代价为16.5亿元人民币[46] - 持有待售资产总额为16.89亿元人民币，其中物业厂房设备占比最大达14.04亿元人民币[49] - 出售新疆厂房预计带来约人民币16.5亿元现金，部分用于偿还2026年7月到期的6亿美元4.95%优先票据[101] - 公司收购年产能120万吨的Cimenterie de Lukala水泥企业，预计2025年下半年完成[117] - 收购刚果金夏沙Cimenterie de Lukala (CILU) 98.77%股权，总代价为125,650,069美元[97] - 出售新疆省水泥资产代价为人民币16.5亿元（可予调整）[98] - 公司预计2025年下半年完成对CILU厂房的收购[104] - 公司拟于2026年上半年完成乌干达水泥及粉磨产能建设[104] 融资和债务管理 - 2025年上半年获得新银行贷款33.22亿元人民币，偿还29.48亿元人民币[51] - 借款年利率区间为1.12%至22.25%，还款期限至2041年[51] - 公司发行本金总额6亿美元年利率4.95%的优先票据，实际年利率5.18%，2026年到期[54] - 优先票据可在2024年7月8日前赎回最多35%本金，赎回价为本金额的104.95%加应计利息[56] - 2024年7月8日后赎回优先票据，2025年7月8日前赎回价为102.475%，之后为101.238%[56] - 资本开支同比增加40.3%至人民币22.945亿元，资本承担为人民币31.429亿元[145] 应收款项和信贷风险 - 应收贷款总额从2024年12月31日的651.3千万元人民币下降至2025年6月30日的531.2千万元人民币，降幅为18.4%[39] - 信贷亏损拨备从2024年12月31日的242.9千万元人民币减少至2025年6月30日的219.928千万元人民币，降幅为9.5%[39] - 以物业、厂房及设备作抵押的贷款保持稳定，从376.5千万元人民币微降至376.4千万元人民币[39] - 以应收款项作抵押的贷款从270.0千万元人民币大幅减少至150.0千万元人民币，降幅为44.4%[39] - 贸易应收款项从2024年12月31日的1,793.162千万元人民币增至2025年6月30日的2,086.563千万元人民币，增幅为16.4%[43] - 贸易应收款项信贷亏损拨备从229.080千万元人民币降至191.974千万元人民币，降幅为16.2%[43] - 其他应收款项从1,325.078千万元人民币增至1,532.362千万元人民币，增幅为15.6%[43] - 其他应收款项信贷亏损拨备大幅减少，从32.995千万元人民币降至0.605千万元人民币，降幅达98.2%[43] - 应收贷款实际利率维持在每年8%至15%的区间[42] - 一年内到期的应收贷款从273.713千万元人民币减少至138.364千万元人民币，降幅为49.4%[42] - 贸易应收款项总额从2024年12月31日的15.24亿元人民币增长至2025年6月30日的17.09亿元人民币[45] - 0至90天账期应收款项从5.25亿元人民币下降至4.21亿元人民币[45] - 91至180天账期应收款项从3.31亿元人民币增长至4.20亿元人民币[45] - 181至360天账期应收款项从4.91亿元人民币下降至3.25亿元人民币[45] - 361至720天账期应收款项从1.55亿元人民币大幅增长至4.78亿元人民币[45] - 已收票据总额从2.69亿元人民币增长至3.78亿元人民币[45] - 预期信贷亏损模式下减值亏损由2024年上半年人民币5180万元减少至2025年上半年拨回人民币5700万元，变动金额达人民币1.088亿元[134] - 信贷风险主要源于贸易应收款项及应收贷款，最高风险敞口等于应收贷款账面值[148][149] 应付款项变化 - 贸易应付款项从人民币2,409,

业绩总结 - 2025年上半年水泥及熟料销售量为10.82百万吨，同比增长23.6%[19] - 2025年上半年收入为54.18亿人民币，同比增长46.4%[19] - 2025年上半年净利润为8.95亿人民币，同比增长81%[18] - 2025年上半年EBITDA为18.47亿人民币，同比增长43.8%[19] - 2025年上半年毛利为16.27亿人民币，同比增长67.2%[19] - 2025年上半年每股基本收益为13.7分，同比增长93%[19] 市场表现 - 中国市场销售量为6.65百万吨，同比下降8.3%[17] - 海外市场销售量为4.17百万吨，同比增长178%[17] - 中国市场每吨水泥的平均售价为280人民币，同比增长4.1%[17] - 海外市场每吨水泥的平均售价为486人民币，同比下降34.2%[17] 财务状况 - 2025年上半年现金余额为18亿人民币，较2024年末的24亿人民币下降[18] - 净负债比率为69.0%，较2024年末的65.3%上升[18] - 2025年上半年公司总债务对EBITDA比率为2.7倍[108] - 2025年上半年公司利息覆盖比率为6.2倍[114] - 2025年上半年公司总债务占总资本化的比例为53%[116] - 2024年公司银行借款（担保）为49亿人民币，占总借款的42%[106] - 2024年公司净现金流入为-140百万人民币，显示出融资活动的负面影响[124] 运营与员工 - 2025年上半年公司员工总数为10,766人，其中海外员工超过5,000人[104] - 2025年上半年公司无工伤死亡事故，因伤缺勤天数为381天，较2024年上半年的705天减少46%[104] 未来展望与扩张 - 公司在西北中国拥有战略水泥资产，南部陕西核心市场占据主导地位[33] - 公司在中央陕西市场具有竞争优势，直接接入西安地铁市场[33] - 公司在南部陕西的NSP产能为3.3百万吨，WCC产能同样为3.3百万吨[35] - 中央陕西的NSP产能为11百万吨，WCC产能为7百万吨[38] - 公司在非洲的Great Lakes Cement SAS于2022年12月开始运营，水泥熟料产能为3,500吨/天[40] - 埃塞俄比亚的Lemi National Cement预计在2024年8月投入运营，熟料产能为10,000吨/天[42] - 乌干达的YIH Uganda Moroto SMC预计在2026年第一季度投入运营，水泥产能为3百万吨[78] - 乌兹别克斯坦的Andijan WCC水泥厂预计在2024年5月投入运营，水泥产能为2.5百万吨[81] 环境与可持续发展 - 2024年公司温室气体排放量预计为10.3百万吨，较2023年减少4.6%[86] - 2024年公司每吨熟料的能源消耗为853千瓦时，较2023年减少[88] 负面信息 - 2023年公司净利润为686百万人民币，较2022年下降48.9%[121]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但针对细分领域和个股给出积极看法[2][6][7] 核心观点 - 建材行业存在"抱团"科技产业链（如电子布）和"切换"至传统基建复苏两条主线[2] - 电子布受益AI算力需求爆发 低介电产品（Q布）量产预期提前 头部企业产能扩张明确[3][4][7] - 西部基建（新疆西藏）主题升温 雅下水电开工和新藏铁路公司成立（注册资本950亿）提升需求置信度[11][12][31] - 消费建材基本面进入右侧 地产销售和开工数据筑底 Q3起营收同比企稳改善预期增强[13][14][24] - 水泥行业反内卷政策（限制超产）和治理改善是关键 旺季提价但需关注政策执行力度[15][29][30] - 光伏玻璃库存下降价格稳中偏强 行业平均现金亏损推动冷修加速[48] - 玻纤粗纱产销分化 电子布保持景气 高端低介电产品紧缺[51][52] 细分领域总结 电子布与AI产业链 - 中材科技H1特种布销量895万米 Q2近600万米环比提速[3] - Q布量产预期提前 年底核心企业产能有望提升至20万米/月[3] - 低介电布迭代路径明确 M9级别交换机采用Q布带动需求[3][52] - 中国巨石D/E系列薄布价格强势 旺季可能提价[7] 西部基建主题 - 新疆西藏水泥格局优 价格全国最高 中央工程聚集[11][31] - 中吉乌铁路、川藏铁路、新藏铁路等确定性项目催化需求[12][32] - 青松建化、西藏天路、华新水泥等地域标的受益[12][32] 消费建材 - 防水行业东方雨虹、科顺股份、北新建材同步提价 盈利底部确认[24] - 三棵树中报降费改善盈利逻辑兑现[24] - 兔宝宝2025年预期净利7.5亿 PE12倍 现金流和分红领先[25] - 北新建材2025年预期净利45亿 PE11倍 防水和涂料业务进取[26] 水泥行业 - 全国水泥价格周环比上涨0.7% 长三角提价10-30元/吨[32][58] - 海螺水泥Q1销量5873万吨同比+5.06% 吨毛利65元/吨同比+12元[38] - 华新水泥H1扣非净利10.61-10.95亿同比+56%-61% Q2汇兑转正[38] - 天山股份Q2扣非净利3.5-6.5亿同比扭亏[39] 玻璃行业 - 浮法玻璃均价1205.78元/吨周环比下跌29.88元 库存5636万重量箱[40][64] - 环保标准提升可能加速冷修 行业现金亏损加剧[41][42] - 信义玻璃H1收入98.21亿同比-9.7% 净利10.13亿同比-59.6% 汽车玻璃毛利率54.5%[43] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜面板价格11元/平方米环比上涨0-0.5元 库存天数24.02天环比降5.15%[48] - 行业现金亏损推动冷修 海外价格高于国内3元/平[48] 玻纤与碳纤维 - 粗纱价格3100-3700元/吨维稳 电子纱G75报价8300-9200元/吨[66] - 碳纤维风电需求环比修复 原丝价格维稳[56] 个股逻辑 - 再升科技收购迈科隆打通VIP板全产业链 预计26年渗透率40% 增量盈利1.08亿[17][18] - 濮耐股份活性氧化镁获格林美50万吨采购协议 25年末产能达17万吨[20] - 悍高集团定位性价比优势 渠道让利推动高周转 2025-2026预期净利6.5亿/7.5亿[22][23]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[5] 行业竞争格局 - 水泥行业呈现央企主导、集中度较高的竞争格局，24年CR10/CR5/CR2产能集中度分别达到57%/44%/31%[1] - 央国企产能占比预计在45%左右，前十大水泥企业中央国企占据前四家[1] - 中国建材和海螺水泥为行业双龙头，24年中国建材产能占比18.8%，海螺水泥占比12.2%[12][14] 行业效益分析 - 24年行业最差时期企业亏损面超过55%，四季度明显好转[1] - 25年上半年行业实现利润总额150-160亿元，扭亏为盈（去年同期亏损11亿元）[1] - 截至8月初全国水泥均价344元/吨，同比低43.7元/吨，盈利水平回到去年前三季度最差阶段[1][20] - 24年行业利润总额260亿元，利润率4.1%，较过去五年高峰下滑86%[16] 供需格局 - 24年熟料设计产能18.1亿吨，真实产能利用率仅53%，供给过剩矛盾突出[3][22] - 参考发达国家经验，预计我国水泥需求底在12-15亿吨，较24年仍有18%-34%下降空间[3] - 过去五年熟料产能基本稳定在18亿吨左右，24年净新增产能为-0.16亿吨[28] 供给侧改革回顾 - 2016年国办发34号文严禁新增产能，使行业从增量博弈转为存量博弈[2] - 错峰生产政策使北方11省冬季停产，南方淡季错峰，通过"减产量"实现"减产能"[2] - 行业利润从2016年518亿元恢复至2019年1867亿元历史新高[2] - 2016年金隅/冀东、中国建材/中国中材等头部企业兼并重组加速[29] 未来反内卷路径 - 短期：错峰生产继续发挥压舱石作用，25年7月中央会议明确反内卷定调[30] - 中期：限制超产倒逼企业补齐产能差额，若全部中小产线补指标将带动产能下降19.5%至17.7亿吨[31] - 长期：2027年碳交易配额收紧，外购碳排配额将使单吨熟料成本增加78元以上，加速落后产能退出[32][35] - 碳交易政策下，头部企业如华新水泥单条5000吨/日生产线或获得12万吨富余碳配额[35] 重点公司数据 - 华新水泥：24年单吨熟料二氧化碳排放量0.809t，25年EPS预测1.51元[9][35] - 海螺水泥：24年EPS 1.45元，25年预测1.91元，24Q1最低净利率4.31%[9][16] - 西部水泥：25年EPS预测0.31港元，PE 7.58倍[9]

行业投资评级 - AI材料行情持续扩散，传统建材进入提价旺季，行业整体呈现结构性景气 [1][2] - 消费建材基本面在25H2进入右侧，地产链盈利修复预期增强 [3][24] - 水泥行业旺季前夕长三角率先提价，新疆西藏基建需求催化确定性高 [30][31] 核心观点 AI材料产业链 - 交换机用M9量产预期提前，Q布需求确定性提升，年底核心企业产能有望达20万米/月 [2] - GB200/GB300机柜排产预期上修，带动低介电布1/2代产品26年需求增长 [2] - AI产业链多环节景气交叉验证，低介电布迭代路径明确，全产品布局企业优势显著 [52][22] 消费建材 - 北京地产政策优化（五环外不限购、公积金贷款额度提升），消费建材营收基数走低+价格战缓和推动Q3企稳 [10][24] - 防水行业首次集体提价（东方雨虹/科顺股份/北新建材），行业盈利能力底部确认 [25] - 三棵树降费逻辑兑现，伟星新材零售管理优异，兔宝宝现金流与分红领跑 [26][27] 水泥与基建 - 新疆西藏基建需求内生性强（中吉乌铁路/川藏铁路等），水泥区域高价+竞争格局优 [8][31] - 华北9月庆典减产超预期（河南/山东自律错峰20天），供给先于需求收缩支撑价格 [12][32] - 长三角水泥提价30元/吨，煤炭成本上升+错峰生产推动稳中趋强 [33][58] 玻璃与玻纤 - 浮法玻璃价格磨底（1235元/吨），环保标准提升或加速冷修 [41][42] - 光伏玻璃库存下降至25.32天，行业现金亏损下冷修提速，海外溢价3元/平 [49] - 玻纤粗纱产销分化，电子布保持景气（G75报价8300-9200元/吨），低介电布结构性紧缺 [51][53] 结构性机会 - 再升科技VIP板全产业链布局，冰箱能效新标带动26年渗透率40-50%，增量利润1.08亿元 [14][15] - 濮耐股份氧化镁订单明确（格林美50万吨采购），耐材业务底部修复 [17][18] - 悍高集团渠道改革+自动化生产，25年预期净利润6.5亿元 [19][20] 细分行业总结 水泥 - 全国均价环比涨0.2%，重庆/新疆提价10-30元/吨，库容比70% [58][63] - 海螺水泥吨毛利65元（同比+12元），华新水泥25H1扣非净利同比+56%-61% [39][40] 玻璃 - 浮法库存5608万重箱（环比+2.15%），信义玻璃汽车玻璃毛利率54.5% [44][65] - 光伏玻璃2.0mm面板价10.5-11元/平，旗滨集团浮法单箱盈利3-4元 [45][49] 玻纤与碳纤维 - 中国巨石25Q2粗纱单吨净利超900元，电子布单平盈利0.6元/米 [54] - 碳纤维T300/12K价格95元/kg，风电需求环比修复 [56] 数据跟踪 - 动力煤价703元/吨（同比-16%），纯碱华东重质价1320元/吨（同比-14.8%） [81] - 全国浮法玻璃库存天数27.71天，光伏玻璃库存环比降5.98% [65][49]

市场扩张和并购 - 公司完成主要出售事项及关连交易，出售新疆的公司及资产[2] - 出售事项于2025年8月15日根据协议条款完成[3] - 完成股权转协议后目标公司不再为附属公司，财务资料不综合计算[3] - 完成资产购买协议后相关目标资产已转让给各资产买方[3]

董事會會議日期 中國西部水泥有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）謹此宣佈，本公司將於二零 二五年八月二十五日（ 星期一 ）下午一時舉行董事會會議，以(i)考慮及批准本公司 及 其 附 屬 公 司 截 至 二 零 二 五 年 六 月 三 十 日 止 六 個 月 的 中 期 財 務 業 績 及 其 公 佈 ； 及(ii)考慮派發中期股息（ 如有 ）。 香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 佈 的 內 容 概 不 負 責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公佈全部或 任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 WEST CHINA CEMENT LIMITED 中 國 西 部 水 泥 有 限 公 司 （於澤西註冊成立的有限公司，註冊編號94796） （股份代號：2233） 香港，二零二五年八月十四日 於本公佈日期，執行董事為張繼民先生、曹建順先生、楚宇峰先生及王蕊女士； 非執行董事為馬朝陽先生、汪志新先生及汪滿波先生；及獨立非執行董事為李港 衛先生、譚競正先生、朱東先生、馮濤先生及樓家強先生。 承 ...

WEST CHINA CEMENT LIMITED 中 國 西 部 水 泥 有 限 公 司 香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 佈 的 內 容 概 不 負 責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公佈全部或 任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於澤西註冊成立的有限公司，註冊編號94796） （股份代號：2233） (1)於二零二五年八月十四日舉行的 股東特別大會投票結果；及 (2)有關出售新疆的公司及資產之 主要出售事項及關連交易的 最新進展 茲提述中國西部水泥有限公司（「本公司」）日期為二零二五年七月二十五日的通函 （「通函」）及股東特別大會（「股東特別大會」）通告（「通告」）及本公司日期為二零二 五年八月十四日有關延遲股東特別大會公佈。除另有界定者外，本公佈所用詞彙 應與通函所界定者具有相同涵義。 於二零二五年八月十四日舉行的股東特別大會投票結果 董事會欣然宣佈，於二零二五年八月十四日舉行的股東特別大會上，通告所載之 建議決議案（「普通決議案」）已以投票表決方式正式通過。 – 1 – ...