合资公司设立 - 中远海控合资公司定位为盐田港周边货物的集疏运枢纽 [1] - 合资公司注册资本为10亿元人民币 [1]

合资公司信息 - 2025年9月15日四方订立合资协议成立深圳中远海运智慧供应链有限公司[3][6][7] - 合资公司注册资本为人民币10亿元（约10.949亿港元）[3][6][8][11] - 中远集运（香港）、广州中远海运物流、深圳港物流集团及中交四航局分别持有37%、30%、23%、10%股权[3][6][8][11] - 合资公司主营业务包括装卸搬运、通用仓储等，具体业务待批准[12] 出资安排 - 注册登记完成6周内，四方分别出资2.368亿元等[10] - 2025年11月底前，四方分别出资1.332亿元等[10] 公司结构 - 董事会由九名董事组成，管理层不同职位由不同股东推荐任命[13] - 董事会成员共9名，各方分别占3名、3名、2名、1名[15] - 董事长由中远集运（香港）出任，总经理由广州中远海运物流出任，财务总监由中远集运（香港）出任[15] 其他 - 合资协议最高适用百分比率高于0.1%但低于5%，须申报及公告，豁免通函及独立股东批准[5][21] - 合资项目将打造多功能综合性物流园区[14]

财务表现 - 1H25收入同比增长7.80%至1091亿元人民币 净利润同比增长1.94%至175.4亿元人民币 每股收益1.05元 [1] - 2Q25收入同比下降3.39% 环比下降11.77%至511.4亿元人民币 净利润同比下降42.25% 环比下降50.05%至58.4亿元人民币 主要因实现运价低于预期 [1] 运营数据 - 2Q25集装箱货运量同比增长5.7% 环比增长4.9%至680万TEU 其中跨太平洋航线货运量同比下降5.6% 环比下降9.3% 亚欧航线同比增长11.2% 环比增长9.5% [2] - 2Q25单箱收入同比下降10.9% 环比下降17.3% 跨太平洋航线单箱收入同比下降13.8% 环比下降13.0% 亚欧航线同比下降22.8% 环比下降27.7% [2] - 2Q25单箱成本同比增长7.3% 主要因集装箱采购增加和船舶租赁成本上升 [2] 行业供需展望 - 2027-2028年新运力交付压力较大 当前手持订单占现有运力30.74% 2026-2028年预计分别交付5.2%、8.2%和10.1%的运力 [3] - 2025年9-12月美国航线进口量可能同比下降约20% 需持续关注跨太平洋货量变化和关税政策发展 [4] - 红海航线复航仍是行业主要风险因素 [2][4] 公司战略与价值 - 手持订单包括51艘船舶 总运力超过91万TEU 将持续拓展新兴市场和区域市场航线 [6] - 1H25股息支付率为50% 预计2025年A股和H股股息率分别为5.7%和7.1% [6] - 净现金充裕为公司提供底部支撑 [5][6] 估值表现 - A股交易于8.7倍2025年预测市盈率和11.6倍2026年预测市盈率 H股交易于7.1倍2025年预测市盈率和9.3倍2026年预测市盈率 [7] - A股目标价对应9.3倍2025年预测市盈率和12.3倍2026年预测市盈率 存在6.7%上行空间 H股目标价对应7.6倍2025年预测市盈率和10.2倍2026年预测市盈率 存在7.0%上行空间 [7]

空仓比最高股票排名 - 中兴通讯(00763)以14.96%空仓比位列首位，空仓数量1.13亿股[1][2] - 中远海控(01919)空仓比14.17%排名第二，空仓数量4.08亿股[1][2] - 宁德时代(03750)空仓比13.57%位列第三，空仓数量2115.51万股[1][2] 空仓比显著增加个股 - 山东黄金(01787)空仓比增幅最大，增加3.06个百分点至12.66%，空仓数量从9562.81万股增至1.26亿股[1][2] - 地平线机器人-W(09660)空仓比上升2.33个百分点至5.60%[1][2] - 京东方精电(00710)空仓比增长1.62个百分点至5.41%[1][2] 空仓比显著下降个股 - 赣锋锂业(01772)空仓比降幅最大，减少1.84个百分点至10.63%，空仓数量从5528.41万股降至4713.52万股[1][2][3] - 中兴通讯(00763)空仓比下降1.51个百分点至14.96%，空仓数量从1.24亿股降至1.13亿股[1][2][3] - 晶泰控股(02228)空仓比减少1.36个百分点至2.64%[1][3]

基金表现 - 9月11日收盘上涨0.38% 成交额886.21万元[1] - 今年以来日均成交金额1255.74万元 累计成交21.35亿元[1] - 近20个交易日日均成交金额1084.33万元 累计成交2.17亿元[1] 基金概况 - 成立于2024年8月23日 全称银华中证港股通高股息投资交易型开放式指数证券投资基金[1] - 管理费率每年0.50% 托管费率每年0.10%[1] - 业绩比较基准为中证港股通高股息投资指数收益率(经估值汇率调整)[1] 规模变化 - 最新份额8779.76万份 较年初1.09亿份减少19.30%[1] - 最新规模1.17亿元 较年初1.21亿元减少3.14%[1] 基金经理 - 李宜璇自2024年8月23日管理该基金 任职期内收益33.32%[2] - 张亦驰自2024年8月23日管理该基金 任职期内收益33.32%[2] 持仓结构 - 前十大重仓股合计持仓占比45.36%[3] - 第一大重仓股中远海控持仓占比8.68% 持仓市值911.16万元[3] - 第二大重仓股兖煤澳大利亚持仓占比6.17% 持仓市值647.83万元[3] - 第三大重仓股海丰国际持仓占比4.28% 持仓市值449.54万元[3] - 持仓行业分布集中于航运、能源、金融等传统高股息板块[3]

展会概况 - 2025年中国国际服务贸易交易会供应链及交通运输服务专题展于9月10日至14日在北京首钢园区13号馆举办 以"人享其行 物畅其流"为主题 [1] - 展会集中展示智慧公共交通和智慧物流服务领域的最新技术与成果 设立两大主题专区并举办"数智驱动·特大城市交通服务新范式"洽谈推介活动 [1] - 采用"线下+线上"融合方式呈现交通运输服务高质量发展成果 推动科技创新与产业深度融合 [1] 参展企业 - 吸引中远海运集团 中国外运 嘉兴仙途 京投亿雅捷4家行业领军企业首次参展 [1] - 顺丰 中远海运 中国外运 美团 中国邮政 北京地铁 北京公交 首发集团等500强及行业龙头企业齐聚展区 [1] - 多家企业携数字交通 智能制造 绿色低碳等领域的全球首发及首展产品亮相 [1] 技术展示亮点 - 京投亿雅捷作为"首台套"技术企业展出市域（郊）铁路融合自动检票机和智能客流调控系统 推动地铁智能化服务系统升级 [2] - 中远海运展示区块链提单 自动化码头技术及北极航道通行成果 彰显国际航运领域数字化创新实力 [2] - 展会设置沉浸式互动打卡点 联合美团 文远知行 一卡通等企业推出科技体验活动 [2] - 通过AI视频和智能模型展示智慧网联公交 共享出行等场景的实际应用 [2] 展会特色 - 集中展现超大城市交通治理的"北京方案"与全球化供应链创新实践 [1] - 参展企业质量高且结构优 充分体现行业领先实力与创新趋势 [1]

公司盈利预测调整 - 摩根士丹利将中远海控2025至2027年盈利预测分别下调12%、9%及9% [1] - 目标价从9.6港元下调至9.5港元 评级维持"减持" [1] 行业供需状况 - 2025至2026年集装箱航运供应压力持续 主要来自新船交付 [1] - 新船交付导致集装箱航运进入下行周期 [1]

目标价与评级调整 - 摩根士丹利将中远海控目标价从9.6港元下调1%至9.5港元 维持"减持"评级 [1] 盈利预测调整 - 基于2025年上半年盈利预测 下调2025-2027年盈利预测12% 9%和9% 主要因集装箱利润降低 [1] 估值假设调整 - 对乐观/基本/悲观假设均略下调 因估值延伸后每股净值(BPS)提高 [1] - 已将2025年现金股息纳入考量 [1] - 更新汇率假设 假设人民币兑美元逐步升值 [1]

行业宏观环境 - 国际贸易形势不确定性持续提高 受关税政策频繁调整影响 集运市场出现"抢出口"现象 出货周期被打乱[1] - 全球商品贸易货运量约90%通过海运完成 航运业作为国际贸易桥梁和纽带 与全球经济密切相关 是国际经贸走向晴雨表[10] - 中国外贸规模保持稳定增长 上半年货物贸易进出口总值21.79万亿元 同比增长2.9% 其中出口13万亿元增长7.2% 进口8.79万亿元下降2.7%[13] - 国内生产总值同比增长5.3% 经济运行保持总体平稳 稳中有进发展态势[10] 航运市场表现 - 国际干散货运输市场表现疲软 波罗的海干散货指数上半年平均值1289点 较去年同期下降29.8% 最高值1975点 最低值715点[13] - 国内沿海散货运输市场快速反弹后震荡回落 沿海散货综合运价指数均值1011.99点 同比上涨2.6% 沿海煤炭运价指数均值654.52点 同比上涨12.2%[13] - 集装箱航运市场需求和运价持续波动 受欧美补库存 新兴市场贸易活跃度提升 地缘政治格局变化等多因素影响 市场运价水平在高位基础上进一步波动[14] - 干散货运输市场面临下行风险 受美国关税政策 地缘政治冲突等因素影响 外部环境日趋复杂严峻[15] 上市公司整体业绩 - 航运港口领域33家上市企业营业总收入2759.62亿元 同比增长3.9% 净利润476.06亿元 同比下降1.2%[4] - 32家企业实现净资产收益率增长 33家企业全部实现盈利[4] - 中远海控营业总收入1091亿元 净利润175.4亿元 均位居33家企业首位[4] 重点企业表现 - 中远海控营业总收入1091亿元增长7.78% 净利润175.4亿元增长3.95% 集装箱船队规模稳居行业第一梯队 中远海运港口按权益吞吐量排名世界第三[4][6] - 中远海特营业总收入107.8亿元增长44.05% 净利润8.25亿元增长13.08% 累计接入28艘新船舶 运力增加148万载重吨 半潜船 多用途重吊船运力规模全球首位[7] - 锦江航运净利润7.94亿元增长150.43% 营业总收入33.78亿元增长26.11% 完成集装箱承运总箱量130.95万标准箱 总运力5.8万TEU 位列世界集装箱班轮公司第35位[8] - 凤凰航运营业总收入3.44亿元下降30.86% 净利润123万元增长108.25% 主动减少运输亏损业务 提高船效 挖潜降本[8][9] - 宁波海运营业总收入11.57亿元增长11.33% 净利润亏损3923万元下降113.43% 是33家上市企业中唯一亏损企业[9] 市场展望 - 三季度航运业景气度预计回调 除干散货企业信心指数上升外 其余类型航运企业信心指数将下滑 集装箱运输企业信心指数下降幅度最大[17] - 2025年下半年需求可能下降 运费也可能随之下调 费率变化波动性将取决于对特朗普关税法律挑战结果以及美国对中国船舶打压措施导致的运力变化[17] - 特种船市场呈现"短期竞争加剧"与"长期提质向优"共存特征 "中国制造"全球热度居高不下 新能源车 工程机械 风电等先进制造出口提供稳定货源支撑[17] - 预计2025年全年GDP增速有望达到5%左右 沿海散货运输市场延续供大于求态势 运价继续低位波动 四季度或将迎来上涨行情[15]

基金业绩表现 - 上半年基金利润578.61万元 加权平均基金份额本期利润0.0591元 [3] - 上半年基金净值增长率5.79% 截至上半年末基金规模1.05亿元 [3] - 截至9月5日 近三个月复权单位净值增长率4.49% 同类排名578/607 近半年增长率10.08% 同类排名496/607 近一年增长率16.74% 同类排名576/604 [6] - 成立以来夏普比率1.4025 [31] - 成立以来最大回撤6.82% 单季度最大回撤出现在2025年二季度为6.82% [34] 估值水平 - 持股加权市盈率5.63倍 同类均值33.74倍 加权市净率0.52倍 同类均值2.47倍 加权市销率0.51倍 同类均值2.07倍 [12] - 三项估值指标均显著低于同类平均水平 [12] 成长性指标 - 持有股票加权营业收入同比增长率-0.02% 加权净利润同比增长率-0.01% 加权年化净资产收益率0.09% [22] - 营收和净利增长率略负 远低于同类平均水平 [22][24][27] 资产配置 - 成立以来平均股票仓位71.31% 同类平均85.36% [37] - 2025年一季度末达到最高仓位86.62% 2024年三季度末最低仓位32.33% [37] - 最近半年换手率约57.69% 持续低于同类均值 [45] 持有人结构 - 基金持有人共计1515户 合计持有9817.74万份 [42] - 管理人员工持有66.37万份占比0.68% 机构持有占比18.67% 个人投资者占比81.33% [42] 投资组合 - 前十大重仓股为招商公路 江苏银行 汇丰控股 中远海控 格力电器 四川路桥 农业银行 北京银行 工商银行 中国神华 [48] - 重仓股组合呈现明显低估值特征 以银行 基建 能源等传统行业为主 [48] 投资策略展望 - 宏观层面保持谦逊 不做精确预测和过度博弈 根据直观逻辑判断方向 [3] - 预计内需将成为核心驱动 PPI负增长后企业利润率有望温和修复 [3] - 海外步入降息通道 国内流动性环境继续改善 [3] - 关注超额储蓄向权益资产再配置的持续性与规模 [4]