业绩总结 - 公司2023年实现营业收入675.4亿元，同比增长24.1%[1] - 公司2023年净利润67.14亿元，同比增长33.5%[1] - 公司2023年净利润率为9.9%，同比提升0.7个百分点[1] - 公司主营业务毛利率为31.8%，同比增加3.4个百分点[1] - 公司海南地区实现收入396.5亿元，销售毛利率25.76%[2] - 海口免税城实现收入68亿元，全年实现盈利[2] - 公司2023年现金分红比例为50.85%[3] - 公司经营性现金流净额达151亿元，创历史新高[3] 未来展望 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为78.0/93.6/108.2亿元[3] - 对应PE为23/19/16倍，维持“买入”评级[3] 新产品和新技术研发 - 公司2022-2026年每股收益分别为2.43/3.25/3.77/4.52/5.23元[5] - 公司2022-2026年市盈率分别为35/27/23/19/16倍[5] 市场扩张和并购 - 公司2022-2026年营业总收入逐年增长[6] - 公司2022-2026年净利润逐年增长[6] - 公司2022-2026年每股收益逐年增长[6]

业绩总结 - 公司2023年实现收入675.40亿元，同比增长24.08%[1] - 2023年全年免税业务收入为442.31亿元，同比增长69.91%[2] - 2023年全年毛利率为31.82%，同比增长3.43%[2] - 预计2024/2025/2026年营业收入分别为825.59/964.33/1078.54亿元[5] - 2026年预计每股收益将达到5.21元，较2023年增长约60.6%[8] 用户数据 - 公司流动负债在2023年逐年增长，分别为8,549、9,379、10,123和10,630亿[1] - 公司现金净流量在2023年逐年增长，分别为5,990、8,137、8,784和11,005亿[1] - 公司负债和所有者权益合计在2023年逐年增长，分别为78,869、89,622、101,114和113,606亿[1] 未来展望 - 预计2026年净利润率将保持在10.9%左右[8] - 2026年预计资产负债率将降至20.0%[8] - 2026年预计流动比率将提高至5.0[8] 新产品和新技术研发 - 公司与首都机场、上海机场签署补充协议，有利于提高机场免税业务市场竞争力[4] 市场扩张和并购 - 预计2024/2025/2026年营业收入分别为825.59/964.33/1078.54亿元，净利润分别为82.17/95.20/107.74亿元[5]

财务数据 - 公司2023年实现营收675.4亿元，同比增长24.08%[1] - 公司2023年归母净利润为67.14亿元，同比增长33.46%[1] - 公司2023年每10股派现16.5元，分红率达50.85%，股息率约2%[1] - 公司2023年海南整体收入为396.50亿元，同比增长14.25%[1] - 公司2023年主业毛利率增长3.34个百分点，免税收入占比增长18个百分点[2] - 公司2023年租金增长导致销售费率增长6.54个百分点，管理费率略有优化[2] - 公司2023年有税业务影响，收入同比增长约26%，归母净利润同比下降约59%[1] - 公司2023年主业毛利率在2023年增加了3.34个百分点，主要受免税收入占比增加的影响[8] - 公司2023年P/E比率为24.2[1] - 公司2022年ROIC为14%[1] 业绩展望 - 归母净利润预计2024年将达到10528亿元，同比增长12.4%[4] - 每股收益预计2026年将达到5.09元[4] - 2026年预计每股收益将达到5.09美元[1] - 2025年净利润增长率预计为21%[1] - 2024年资产负债率预计为37%[1] 投资评级 - 维持“买入”评级，下调2024-2026年归母净利润预测，对应EPS为3.74/4.53/5.09元，PE估值为22/18/16x[10] 报告信息 - 报告中的投资评级分为买入、增持、中性、卖出、超配、低配六个级别，根据股价表现与市场代表性指数的关系进行评定[15] - 报告提醒投资者，其所含信息和意见不构成对任何个人的投资建议，投资者应根据自身情况判断是否采用报告内容并自行承担风险[17] - 公司声明报告所采用的数据来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，力求独立、客观、公正，不受第三方影响[14] - 证券研究报告由国信证券经济研究所发布[20] - 报告地址分别位于深圳、上海和北京[20]

业绩总结 - 公司2023年实现收入675.40亿元，同比增长24.08%[1] - 公司2023年归母净利润为67.14亿元，同比增长33.46%[1] - 公司2023年计划每股派发现金红利1.65元，现金分红率达50.85%[1] - 2026年预计公司营业收入将达到92,000百万元，增长率为10.8%[2] - 2026年预计公司归属母公司股东净利润将达到11,121百万元，增长率为16.6%[2] - 2026年每股收益预计为5.38元，PE为16，PB为2.4[2] 用户数据 - 2026年中国中免预计营业总收入将达到92,000百万元，营业成本为61,640百万元[3] - 2026年净利润率预计将达到12.09%，较2023年增长2.15个百分点[3] - 2026年资产负债率预计将降至15.77%，较2023年下降9.19个百分点[3] - 2026年每股收益预计将达到5.38元，较2023年增长2.13元[3] - 2026年PE预计将降至16，PB预计将降至2.4[3] 其他新策略 - 中国中免现金净流量为103,177万元[1] - 推荐评级标准中，相对基准指数涨幅15%以上为推荐[5] - 民生证券研究院具备证券投资咨询业务资格[7]

财务表现 - 公司实现营收 675.40 亿元，同比增长 24.08%[1] - 归母净利润 67.14 亿元，同比增长 33.46%[1] - 公司资产总额在过去五年中呈现稳定增长趋势，从18,702亿到20,024亿[1] - 公司每股收益在过去五年中逐年增长，从2.4元到5.6元[1] - 公司归属母公司股东权益在过去五年中持续增长，从48,573亿到73,519亿[1] 分红政策 - 公司拟提高现金分红比例，分红比例达到50.85%[2] 销售情况 - 公司线下免税销售持续恢复，海南/上海地区营收分别增长 14.25%/25.99%[3] - 公司离岛免税销售短期承压但有所改善，新项目建设稳步推进[4] 未来展望 - 公司的营业总收入预计在2026年达到107,947百万人民币，增长98.4%[8] - 归母净利润预计在2026年达到11,651百万人民币，增长率逐年递增[7] - 公司的营业利润率在2022年至2026年间稳步增长，从14.0%增长至15.3%[8] 股市表现 - 最新股本摊薄每股收益预计在2026年为5.63人民币，市盈率逐年递减[7] - 市净率逐年递减，EV/EBITDA逐年递减，股息率逐年递增[7]

公司业绩表现 - 中国中免2023年业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现同比增长[1] - 公司主要得益于消费复苏和出入境政策放开，业绩增幅超过30%[2] 海南市场销售 - 中国中免在海南市场销售额占比较大，2024年口岸免税销售有较大发展潜力[4]

文章核心观点 中国中免2023年度报告营收和归母净利润同比增长 与业绩预期一致 公司持续提升运营水平并推进重点项目 华泰证券维持“买入”评级 [1] 营收情况 - 2023年全年实现营收675亿元 同比增长20% [1] - 2023年4季度实现营收167亿元 春节及1 - 3月旺季营收环比增长11% 连续两季度持平后有所突破 [1] - 2023下半年免税品销售收入203亿元 环比上半年减少约37亿（15.4%） 游客购物需求未修复 [1] - 四季度海南离岛免税销售在去年极低基数下仅增长14% 环比接近持平 [1] 销售特征 - 四季度海南离岛免税购物人次同比上升74% 销售件数下降7% 游客“只逛不买” [1] 利润与费用 - 四季度实现毛利润54亿元 环比小增2亿 少于营收增量 [1] - 四季度营销费用环比减少近2亿到24.8亿 费用率环比减少约2.9pct 有一定改善 [1] 分红情况 - 拟每10股派现16.5元 合计拟派发现金红利34.14亿元 本年度现金分红比例为50.85% 分红比例提升 [1] 运营与项目推进 - 持续提升服务供给 优化品牌布局 增强整体运营水平 2023年海南区域新增177个国内外知名品牌 [1] - 开展“S店”项目 14家试点店铺全年销售额同比+65% [1] - 稳步有序推进重点项目 截至2024年3月 海棠湾一期2号地商业部分已开业运营 酒店部分推进地上结构施工 海棠湾三期完成建筑方案设计 海口国际免税城地块1 - 3建设有序推进 [1]

文章核心观点 - 3月28日早盘A股三大指数涨跌分化，MSCI中国A50互联互通指数低开后跌幅收窄，成分股涨跌互现，财信证券认为2024年A股估值有回归常态化基础，外资预计重新流入，A50ETF跟踪指数估值性价比凸显 [1] 市场表现 - 3月28日早盘A股三大指数涨跌分化，MSCI中国A50互联互通指数低开后跌幅持续收窄，成分股涨跌互现，中国中免涨超4%，工业富联、分众传媒等跟涨，比亚迪、农业银行、交通银行等领跌 [1] 公司财报 - 中国中免3月27日晚间披露年报，2023年实现营业收入675.4亿元，同比增长24.08%；归母净利润67.14亿元，同比增长33.46%；基本每股收益3.25元，公司拟向全体股东每10股派发现金红利16.5元（含税） [1] 行业展望 - 财信证券认为2024年在社会预期改善、稳增长政策力度加大、流动性合理充裕、预计美联储降息落地背景下，A股估值具备向常态化水平回归基础，随着美联储降息、中美关系回暖、市场预期改善，预计2024年外资将重新流入A股，可关注外资青睐的白酒、家电等板块 [1] 基金情况 - A50ETF（159601）紧密跟踪MSCI中国A50互联互通指数，一键打包11个行业50只龙头个股，均衡覆盖A股市场核心龙头资产表现，核心资产、基金重仓、成交主力、护城河、证金等概念暴露度高，其跟踪指数最新市盈率（PE - TTM）仅10.4倍，处于近五年37.55%的分位，估值性价比凸显 [1]

财务数据 - 公司2023年营业收入为675.4亿元，同比增长24.08%[1] - 公司2023年归母净利润为67.1亿元，同比增长33.46%[1] - 公司4Q2023实现营业收入167.0亿元，同比增长10.85%[1] - 公司4Q2023实现归母净利润15.1亿元，同比增长274.72%[1] - 公司2024/2025年归母净利润预测为84.1/98.9亿元，对应EPS分别为4.06/4.78元，新增对2026年归母净利润预测为115.1亿元，对应EPS为5.56元[2] - 公司营业收入增长率分别为-19.57%、24.08%、23.94%、17.46%、13.18%，净利润增长率分别为-47.89%、33.46%、25.23%、17.58%、16.44%[2] - 公司2026年净利润预计将达到145.69亿元[3] - 公司2026年总资产预计将达到1204.32亿元，较2022年增长58.4%[3] - 公司2026年经营活动现金流预计将达到171.57亿元，较2022年增长402.6%[3] - 公司2026年毛利率预计将达到32.4%，较2022年提升4%[3] - 公司2026年EBITDA率预计将达到16.5%，较2022年提升-0.8%[3] 业务发展 - 公司2023年主要业务线保持稳健发展，业务规模持续扩大[1] - 公司离岛业务在2023年吸引众多知名品牌入驻，提供更多消费场景和品牌选择[1] - 公司2023年新开业三亚凤凰机场免税店二期、三亚国际免税城C区，引进多个知名品牌[1] - 公司口岸业务持续提升，中标多个机场和口岸免税店项目，渠道优势进一步巩固[1] 财务指标 - 报告中显示，公司的财务费用率逐年下降，从13.2%下降至16.1%[1] - 公司的ROE（摊薄）在过去几年稳步增长，从10.4%增长至15.5%[1] - 公司的资产负债率逐年上升，从29%增长至28%[1] 投资评级 - 公司的评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[4] 其他信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[8] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[8] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[8]

公司业绩 - 公司2023年度报告显示，营业收入达到675.4亿人民币，同比增长24.08%[22] - 公司2023年度净利润为67.14亿人民币，同比增长33.46%[22] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净资产为538.34亿人民币，同比增长10.83%[22] - 公司2023年度营业收入主要受益于国内旅游市场逐步恢复向好，线下销售持续增长[48] - 公司2023年度商品销售业的毛利率为31.36%[52] - 公司2023年度销售费用同比增加133.65%，主要原因是重点机场客流恢复导致租赁费用增加[60] 公司发展 - 公司成功中标天津滨海国际机场进出境免税店项目以及大连周水子国际机场、云南3个口岸出境免税店项目经营权[16] - 公司会员数量超过3200万人，通过AI分析实现更多商品精准推送[18] - 公司在2023年实现营业收入675.40亿元，同比增长24.08%[47] - 公司实现利润总额86.46亿元，同比增长13.50%[47] - 公司2023年全球免税及旅游零售市场销售额预计将达到1.01万亿美元，同比增长14.1%[68] 公司战略 - 公司将聚焦免税主业，稳定存量并拓展增量[83] - 公司将继续发力新零售业务，关注消费需求变化，实现线上线下协同发展[84] - 公司将加强资源拓展，优化经营策略，确保政策落地后实现良好运营[85] - 公司加速数字化转型升级，推进全供应链数字化平台建设，增强数据管理与分析能力[89] - 公司提升优质服务能力，深入洞察消费者趋势，进一步健全完善服务体系，强化会员运营能力[90]