业绩相关 - 公司将审议及批准截至2024年9月30日止九个月的第三季度业绩及其刊发[3] 时间安排 - 董事会会议将于2024年10月30日举行[3] - 公告日期为2024年10月18日[3]

公司基本信息 - 公司为中国旅游集团中免股份有限公司，股份代号1880[1] 公司人员架构 - 有3名执行董事，分别是常筑军、王月浩、王轩[2] - 有2名非执行董事，分别是范云军（主席）、刘昆（副主席）[2] - 有3名独立非执行董事，分别是葛明、王瑛、王强[2] 董事会委员会 - 设有四个董事会委员会[2] - 审计与风险管理委员会成员为葛明（主席）等[2] - 提名委员会成员为王强（主席）等[2] - 薪酬与考核委员会成员为王瑛（主席）等[3] - 战略与可持续发展委员会成员为范云军（主席）等[3] 文档日期 - 文档日期为2024年10月17日[3]

会议安排 - 2024年9月23日决议召开2024年第一次临时股东大会[5] - 2024年10月17日14:30举行现场会议[7] - A股股东不同平台投票时间[7] 参会情况 - 截至2024年10月14日登记在册的A、H股股东有权出席[10] - 3006名股东代表1098640309股参会，占比53.1037%[10] 会议结果 - 审议议案增选范云军等为非独立董事[13] - 会议各程序及表决结果合法有效[9][12][13][14]

人事变动 - 2024年9月19日副董事长陈国强因退休申请辞职[1] - 近日董事长王轩因工作调整申请辞去董事长等职，仍任董事等职[1] - 2024年10月17日董事会同意选举范云军为董事长、刘昆为副董事长[2]

会议信息 - 公司第五届董事会第十七次会议于2024年10月17日召开[2] - 应参加表决董事8人，实际参加8人[2] 人事选举 - 选举范云军为董事长，刘昆为副董事长[3] - 范云军、刘昆任战略与可持续发展委员会委员，范云军任主席[5] - 王月浩任提名委员会委员[5] 表决结果 - 选举董事长、副董事长议案全票通过[4] - 调整专门委员会成员议案全票通过[5]

股东大会信息 - 2024年10月17日召开股东大会[2] - 3006人出席，含3005名A股股东和1名H股股东[2] - 出席股东表决权股份总数1098640309股，占比53.1037%[2] 人员出席情况 - 5名在任董事全部出席，3名在任监事2人出席[4] 增选议案结果 - 范云军、刘昆、王月浩增选非独立董事得票占比超99%[5] - A股5%以下股东对三人同意票数占比超91%[5] 律师见证情况 - 北京市嘉源律师事务所李丽、齐曼见证[6] - 股东大会程序合规，表决结果合法有效[6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩低于预期,营业收入同比下降15%,归母净利润同比下降24.7% [5] - 离岛免税销售承压,国内客流下滑主要由于出境游分流部分客源及终端消费有所承压 [5] - 出入境免税门店销售实现大幅增长,北京机场和上海机场免税门店收入同比分别增长超过140%和近60% [5] - 市内免税政策的统一管理使得我国市内免税店政策与国际接轨,有利于激活消费外循环 [6] - 下调公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为56.2/61.7/68.9亿元,对应PE为24/22/20倍 [6] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度营业收入430亿元,同比下降15%;归母净利润39亿元,同比下降24.7% [5] - 2024年前三季度主营业务毛利率为32.57%,同比提升1.09个百分点 [5] - 预计2024-2026年营业总收入分别为61,668/67,898/76,040百万元,同比变化分别为-8.7%/10.1%/12.0% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5,624/6,166/6,885百万元,同比变化分别为-16.2%/9.6%/11.7% [7] - 预计2024-2026年每股收益分别为2.72/2.98/3.33元,ROE分别为9.8%/10.0%/10.3% [7]

报告评级 - 公司投资评级为"买入(维持)"[4] 报告核心观点 海南市场销售承压 - 2024年以来海南离岛免税市场销售持续承压,根据海口海关数据,2024年7-8月离岛免税购物金额同比下降34.3%,免税购物人数同比下降20.7%,免税销售客单价同比下降17.2%[6] - 国庆假期期间,免税经营压力延续,日均购物金额同比下滑32.5%,日均购物人次同比下滑25.9%,人均消费同比下滑8.9%[6] - 海南离岛免税购物转化率下降,预计与出境游分流高端客群有关[6] 出入境客流回升带动出入境免税门店销售增长 - 受益于免签国家持续扩容、免签政策优化和国际客运航班量增加,出入境客流明显回升,2024Q3首都机场/浦东机场国外及地区旅客吞吐量同比增长超58%[6] - 客流回升带动出入境免税门店销售实现大幅增长,2024年前三季度北京机场免税门店收入同比增长超140%,上海机场免税门店收入同比增长近60%[6] 毛利率同比下滑,净利润承压 - 2024Q3公司毛利率为31.6%,同比明显回落,预计与折扣力度上行有关[6] - 在经营杠杆作用下,2024Q3公司归母净利润同比下降52.4%[6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为581.9/649.3/718.7亿元,同比分别-13.8%/+11.6%/+10.7%[6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为50.5/59.9/68.3亿元,同比增速分别为-24.7%/+18.5%/+14.0%[6] - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.4/2.9/3.3元[6] 投资评级及风险提示 - 维持"买入"评级,考虑到公司的竞争优势稳固[6] - 风险提示:宏观经济增长放缓、竞争格局恶化、政策推进不及预期等[8]

报告公司投资评级 - 中国中免维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 口岸免税表现良好 - 受益于出台的免签政策和国际航班恢复,中国中免出入境免税门店恢复势头较好,销售同比大幅增长 [3] - 北京机场和上海机场免税门店收入同比分别增长超过140%和近60% [3] - 公司持续增强畅销商品供应,拓宽商品边界,引进165个新品牌,其中国产品牌占比超40% [3] 离岛免税持续承压 - 海南离岛免税销售额同比下降33.1%,购物人次同比下降20.8%,人均购物金额同比下降15.6% [3] - 国庆期间离岛免税购物金额和人均购物金额也低于去年同期 [3] - 公司积极举办各种活动提升消费意愿,如cdf三亚国际免税城和cdf海口国际免税城推出优惠活动 [3] 盈利预测下调 - 考虑到离岛业务仍待恢复,公司2024-2026年归母净利润预测下调6.1%-6.9% [4] - 但公司持续优化经营效率,龙头地位稳固,有望受益于市内店政策和消费力恢复 [4] 财务数据总结 营业收入 - 2024年前三季度营业收入430.21亿元,同比下降15.38% [2] - 单季度2024年第三季度营业收入117.56亿元,同比下降21.5% [2] 净利润 - 2024年前三季度归母净利润39.2亿元,同比下降24.7% [2] - 单季度2024年第三季度归母净利润6.4亿元,同比下降52.5% [2] 盈利能力 - 2024年预测毛利率33.7%,较2023年提升 [9] - 2024年预测EBITDA率15.2%,较2023年有所提升 [9] - 2024年预测归母净利润率9.8%,与2023年持平 [9] 估值指标 - 2024年预测PE为21倍,PB为2.5倍 [9] - 2024年预测EV/EBITDA为13.1倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价76.44元 [7] 报告的核心观点 - 3Q24营收和盈利能力皆承压,犹待底部拐点 [2] - 机场免税处于修复通道中,离岛免税需求面临挑战 [3] - 盈利能力受需求不足影响,公司持续优化消费者体验 [4] 公司投资价值分析 - 静待经营修复,看好龙头长期价值 [5] - 公司央企龙头地位稳固,综合竞争实力突出,政策效应提振估值 [9] 行业发展趋势 - 离岛免税需求面临一定挑战,需等待需求修复拐点 [3] - 市内店政策完善落地,中免先发规模优势突出,有望迎来成长新增量 [4]