公司股价表现 - 汇量科技股价上涨6.45%，报14.86港元，成交额达2.64亿港元 [1] 公司财务业绩 - 报告期内实现营收5.32亿美元，同比增长27.6% [1] - 实现毛利1.11亿美元，同比增长26.4% [1] - 经调整EBITDA达4705万美元，较2024年同期大幅增长37.3% [1] - 核心板块Mintegral录得收入5.08亿美元，同比增长26.2%，占集团总收入约95.5% [1] 业务发展及AI赋能 - 公司推动AI在广告服务各环节应用深化 [1] - 素材制作环节，Playturbo平台3月支持AI配音、翻译、极速生图等功能，8月上线“数字人视频”和“图片转视频”两大AI视频功能 [1] - 广告投放环节，4月Hybrid ROAS竞价策略优化模型上线，7月IAPROAS优化策略正式上线，旨在帮助开发者锁定高价值人群并提升质效 [1] - 开源证券看好AI持续赋能广告业务，认为AI将提升服务竞争力并驱动业绩持续增长 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收14.7亿美元，同比增长39% [1] - 2025年前三季度归母净亏损0.22亿美元，主要因可换股债券衍生金融负债计提0.81亿美元非经常性损失 [1] - 2025年前三季度经调整净利润0.84亿美元，同比增长167% [1] - 2025年第三季度营收5.32亿美元，同比增长28%，环比增长7% [1] - 2025年第三季度经调整净利润0.24亿美元，同比增长126%，环比增长51% [1] - 2025年前三季度毛利率为21.24%，同比提升0.47个百分点 [1] - 2025年前三季度销售费率、管理费率、研发费率分别为3.81%、3.54%、9.09%，同比分别下降0.48、0.64、1.21个百分点 [1] - 2025年前三季度经调整净利率为5.71%，同比提升2.73个百分点 [1] - 下调2025至2027年归母净利润预测至0.26亿、1.65亿、2.25亿美元 [1] 业务表现 - 2025年第三季度广告技术业务收入5.27亿美元，同比增长27.8%，环比增长6.7% [2] - 程序化广告业务Mintegral第三季度收入5.08亿美元，同比增长26.2%，环比增长6.6% [2] - 游戏业务收入3.84亿美元，同比增长30.5% [2] - 非游戏品类收入1.24亿美元，同比增长14.5% [2] - 营销技术业务收入452万美元，同比增长12.8% [2] AI技术应用与产品发展 - Mintegral自2023年5月以来已推出4款基于AI的智能出价产品 [2] - 2025年6月非游戏应用广告主Target ROAS和Target CPE投放支出较年初分别上涨7%和38% [2] - 2025年第三季度智能出价产品体系收入占Mintegral总收入比例超过80% [2] - 素材制作环节，Playturbo平台于3月支持AI配音、翻译、极速生图等功能，8月上线数字人视频和图片转视频两大AI视频功能 [3] - 广告投放环节，4月上线Hybrid ROAS竞价策略优化模型，7月正式上线IAP ROAS优化策略 [3] - AI应用深化有望提升服务竞争力并驱动业绩持续增长 [3]

业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收14.7亿美元，同比增长39%，经调整净利润0.84亿美元，同比大增167% [1] - 第三季度公司实现营收5.32亿美元，同比增长28%，环比增长7%，经调整净利润0.24亿美元，同比增长126%，环比增长51% [1] - 2025年前三季度毛利率为21.24%，同比提升0.47个百分点，经调整净利率为5.71%，同比提升2.73个百分点 [1] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.81%、3.54%、9.09%，同比分别下降0.48、0.64、1.21个百分点，规模效应显现 [1] 业务驱动因素 - 程序化广告平台Mintegral第三季度收入达5.08亿美元，同比增长26.2%，环比增长6.6% [2] - 游戏业务增势强劲，实现收入3.84亿美元，同比增长30.5% [2] - 非游戏品类稳步扩张，实现收入1.24亿美元，同比增长14.5% [2] - AI智能出价产品被广泛采用，收入占Mintegral总收入比例超过80% [1][2] AI技术应用与产品进展 - Mintegral自2023年5月以来已推出4款基于AI的智能出价产品 [2] - 2025年6月非游戏应用广告主Target ROAS和Target CPE投放支出较年初分别上涨7%和38% [2] - 素材制作环节，Playturbo平台3月支持AI配音、翻译、极速生图等功能，8月上线“数字人视频”和“图片转视频”AI视频功能 [3] - 广告投放环节，4月上线Hybrid ROAS竞价策略优化模型，7月正式上线IAPROAS优化策略，旨在锁定高价值人群并提升投放质效 [3]

业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收14.7亿美元，同比增长39%，经调整净利润0.84亿美元，同比大增167% [1] - 2025年第三季度公司实现营收5.32亿美元，同比增长28%且环比增长7%，经调整净利润0.24亿美元，同比增长126%且环比增长51% [1] - 2025年前三季度毛利率为21.24%，同比提升0.47个百分点，经调整净利率达到5.71%，同比提升2.73个百分点，销售、管理、研发费率均同比下降，规模效应显现 [1] 业务驱动因素 - 程序化广告平台Mintegral第三季度收入达5.08亿美元，同比增长26.2%，环比增长6.6%，是核心驱动力 [2] - 游戏业务增势强劲，第三季度实现收入3.84亿美元，同比增长30.5%，非游戏品类稳步扩张，收入达1.24亿美元，同比增长14.5% [2] - 基于AI的智能出价产品被广泛采用，2025年第三季度其收入占Mintegral总收入比例超过80%，非游戏应用广告主Target ROAS和Target CPE投放支出在2025年6月较年初分别上涨7%和38% [2] AI技术应用与前景 - 公司在素材制作环节持续深化AI应用，旗下Playturbo平台在3月支持AI配音、翻译、极速生图等功能，并于8月上线“数字人视频”和“图片转视频”两大AI视频功能 [3] - 在广告投放环节，公司于4月上线Hybrid ROAS竞价策略优化模型，7月正式上线IAPROAS优化策略，旨在助力开发者锁定高价值人群并提升投放质效 [3] - AI技术持续赋能广告业务各环节，有望提升服务竞争力并驱动业绩持续增长 [3]

市场指数与行业表现 - 截至2025年11月，沪深300指数与创业板指在过去一年内呈现显著波动，具体涨跌幅数据通过图表展示 [1] - 在昨日行业涨跌幅排名中，通信行业表现最佳，涨幅为4.638%，其次是综合、电子、商贸零售和家用电器行业 [1] - 国防军工行业昨日跌幅最大，为-2.253%，社会服务、传媒、石油石化和银行行业亦呈现下跌 [2] 机构调研动态 - 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节，具备披露及时、信息多维深入的优势，通常在调研结束后1-2天内公告 [3][8] - 从周度数据看，全A股调研总次数环比微升且高于2024年同期，电子、电力设备、建筑装饰等行业的调研热度环比上升 [9] - 月度数据显示，10月全A股调研总次数环比大幅下跌且低于2024年同期，电力设备、交通运输、食品饮料等行业关注度同比上升 [9][10] - 个股层面，汇川技术、丰元股份、冰轮环境等公司在周度和月度调研中受到市场较多关注 [11] - 慧翰股份因国标AECS（车载事故紧急呼叫系统）受市场关注，其eCall产品已获欧盟等多地认证并实现量产，预计2027年起中国销售的所有车辆必须安装AECS，将形成每年近3000万台的稳定需求 [12] 传媒行业：汇量科技 - 汇量科技2025年第三季度营收达5.32亿美元，同比增长28%，环比增长7%，经调整净利润为0.24亿美元，同比大幅增长126% [14] - 2025年前三季度公司营收为14.7亿美元，同比增长39%，经调整净利润为0.84亿美元，同比增长167%，经调整净利率提升至5.71% [14] - 公司的程序化广告业务Mintegral在第三季度收入为5.08亿美元，同比增长26.2%，其中游戏品类收入同比增长30.5%，非游戏品类收入同比增长14.5% [15] - Mintegral的AI智能出价产品收入占比已超过80%，2025年6月非游戏应用广告主在TargetROAS和TargetCPE上的投放支出较年初分别上涨7%和38% [15] - 公司持续深化AI应用，在素材制作和广告投放环节推出多项AI功能与优化策略，以提升服务竞争力 [16] 海外科技行业：阿里巴巴 - 阿里巴巴FY26Q2收入为2478亿元，同比增长5%，略高于市场预期，云业务收入同比增长34%，但non-GAAP净利润为103.5亿元，同比下降72% [17][18] - 报告下调阿里巴巴FY2026-FY2028年调整后净利润预测至1043/1313/1647亿元，对应摊薄后EPS为5.7/7.4/9.5元 [17] - 中国电商集团客户管理收入同比增长10%，闪购业务带动淘宝APP月活增长，即时零售收入同比增长60%，但经调整EBITA同比下降76% [18] - 公司计划在三年内投入3800亿元人民币用于AI基础设施建设，并拥有191亿美元的回购规模，有效期至2027年3月 [20] 家电（激光雷达）行业：禾赛科技 - 禾赛科技2025年第三季度营收为7.95亿元，同比增长47%，归母净利润为2.56亿元，同比大幅增长464% [22] - 公司发布搭载C500芯片的ATX焕新版激光雷达产品，预计2025-2027年归母净利润调整为4.17/6.30/9.49亿元 [6][22] - 2025年第三季度ADAS激光雷达出货量达38万台，同比增长193%，Robotics激光雷达出货量达6.1万台，同比增长1312% [23] - 公司毛利率为42.1%，销售、管理和研发费用率同比分别下降3.1、5.0和15.8个百分点，规模效应显著 [24]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 报告看好AI赋能深化驱动公司成长，维持买入评级[1][3] - 2025年第三季度公司经调整净利润同比大幅增长126%至0.24亿美元，环比增长51%[3] - 2025年第一季度至第三季度公司实现营收14.7亿美元，同比增长39%，经调整净利润0.84亿美元，同比增长167%[3] - 公司规模效应逐步显现，盈利能力显著提升，2025年第一季度至第三季度经调整净利率为5.71%，同比提升2.73个百分点[3] 财务表现 - 2025年第三季度营收为5.32亿美元，同比增长28%，环比增长7%[3] - 2025年第一季度至第三季度毛利率为21.24%，同比提升0.47个百分点[3] - 2025年第一季度至第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.81%、3.54%、9.09%，同比分别下降0.48、0.64、1.21个百分点[3] - 报告下调2025-2027年归母净利润预测至0.26亿、1.65亿、2.25亿美元，当前股价对应市盈率分别为115倍、18倍、13倍[3] 业务运营 - 2025年第三季度广告技术业务收入为5.27亿美元，同比增长27.8%，环比增长6.7%[4] - 程序化广告业务Mintegral在2025年第三季度收入为5.08亿美元，同比增长26.2%，环比增长6.6%[4] - 游戏基本盘增势强劲，2025年第三季度实现收入3.84亿美元，同比增长30.5%[4] - 非游戏品类稳步扩张，2025年第三季度实现收入1.24亿美元，同比增长14.5%[4] - 2025年第三季度营销技术业务收入为452万美元，同比增长12.8%[4] AI技术应用与产品发展 - Mintegral自2023年5月以来已推出4款基于AI的智能出价产品，2025年第三季度智能出价产品体系收入占Mintegral总收入比例超过80%[4] - 2025年6月非游戏应用广告主Target ROAS/Target CPE投放支出较年初分别上涨7%和38%[4] - 公司在素材制作环节持续升级Playturbo平台，于3月支持AI配音/翻译/极速生图等功能，8月上线数字人视频、图片转视频两大AI视频功能[5] - 在广告投放环节，公司于4月上线Hybrid ROAS竞价策略优化模型，7月正式上线IAP ROAS优化策略[5] - AI应用的深化有望提升公司服务竞争力并驱动业绩持续增长[5]

港股通整体交易概况 - 11月25日恒生指数上涨0.69%，报收25894.55点 [1] - 南向资金通过港股通渠道合计净买入111.66亿港元 [1] - 港股通全天合计成交金额为1012.80亿港元 [1] - 沪市港股通成交金额617.70亿港元，成交净买入71.37亿港元 [1] - 深市港股通成交金额395.10亿港元，成交净买入40.28亿港元 [1] 沪市港股通交易活跃股 - 阿里巴巴-W成交额最高，达100.60亿港元，净买入35.04亿港元，收盘股价上涨2.14% [1] - 小米集团-W成交额50.61亿港元，但净卖出2.03亿港元，收盘股价上涨4.35% [1] - 中芯国际成交额28.23亿港元，净买入2.46亿港元，收盘股价下跌0.15% [1] - 腾讯控股成交额20.73亿港元，净卖出1.69亿港元，收盘微涨0.08% [2] - 龙蟠科技股价表现突出，收盘大幅上涨22.89% [2] 深市港股通交易活跃股 - 阿里巴巴-W成交额64.02亿港元，净买入21.12亿港元，收盘上涨2.14% [2] - 小米集团-W成交额25.23亿港元，净买入4.35亿港元，收盘上涨4.35% [2] - 中芯国际成交额20.70亿港元，但净卖出4.22亿港元，收盘下跌0.15% [2] - 快手-W净买入金额显著，合计净买入5.71亿港元，收盘上涨3.06% [2] - 汇量科技股价跌幅最大，收盘下跌10.09% [2]

股价表现 - 汇量科技股价大幅下跌15[1]1%至13[1]72港元[1] - 当日成交额达到5[1]64亿港元[1]

整体业绩表现 - 第三季度公司实现营收5.32亿美元，同比增长27.6% [1] - 第三季度公司实现毛利1.11亿美元，同比增长26.4% [1] - 第三季度公司经调整EBITDA达4705万美元，较2024年同期大幅增长37.3% [1] 核心业务Mintegral表现 - 程序化平台Mintegral录得收入5.08亿美元，同比增长26.2%，占集团总收入约95.5% [1] - Mintegral智能出价产品体系贡献的收入占其总收入比例已超80% [1] - Mintegral自2023年5月以来推出4款基于AI与机器学习的智能出价产品 [1] 收入品类结构 - 游戏品类收入录得3.84亿美元，占Mintegral总收入75.7%，同比增长30.5% [2] - 非游戏品类收入录得1.24亿美元，同比增长14.5% [2] - 公司不断拓展合作广告主类型，多垂类发展战略取得显著突破，广告预算结构进一步优化 [2] 未来展望 - 随着AI和机器学习技术在广告投放领域的深入应用和市场认可度提高，公司有望进一步巩固在程序化广告领域的领先地位 [2]

整体财务表现 - 第三季度公司实现营收5.32亿美元，同比增长27.6% [1] - 报告期内公司实现毛利1.11亿美元，同比增长26.4% [1] - 经调整EBITDA达4705万美元，较2024年同期大幅增长37.3% [1] 核心业务Mintegral表现 - 程序化平台Mintegral录得收入5.08亿美元，同比增长26.2% [1] - Mintegral收入占集团总收入约95.5%，是整体业绩增长的坚实支撑 [1] - 基于AI与机器学习的智能出价产品体系贡献收入占Mintegral总收入比例已超80% [1] 业务结构与发展 - 公司游戏品类收入录得3.84亿美元，占Mintegral总收入75.7%，同比增长30.5% [2] - 非游戏品类收入录得1.24亿美元，同比增长14.5% [2] - 公司不断拓展合作广告主类型，多垂类发展战略取得显著突破，广告预算结构进一步优化 [2] 行业前景与展望 - AI和机器学习技术在广告投放领域的深入应用和市场认可度不断提高 [2] - 公司有望进一步巩固其在程序化广告领域的领先地位 [2]