会议核心观点 - 会议旨在推动高质量职场健康管理在上海的落地实施，目标是构建可复制的示范样本，为健康中国战略提供“上海实践模式” [1] 领导致辞要点 - 我国处于慢病高发与职业健康风险叠加的关键阶段，项目标志着慢病防控从医疗机构延伸至职场场景，进入系统化管理新阶段 [7] - 项目以“医健融合、数据驱动、标准先行”为核心，推动职场健康从“体检式管理”迈向“全周期主动健康” [7] - 上海作为全国示范先行城市，将打造可复制、可推广的健康职场新模式 [7] 试点工作方案解读 - 健康战略核心在于“预防”，将健康管理融入企业发展战略被视为提升组织核心竞争力的关键 [11] - 推动职场健康管理不仅是员工福祉责任，更是企业高质量发展的新动能 [11] - 呼吁企事业单位将员工健康置于企业管理战略高度，强化主动健康理念和科学管理能力 [11] 落地实施方案介绍 - 方案涵盖落地实施流程、四级架构体系、各级服务标准、工作细则及数字化服务平台 [13] - 方案核心是通过线上线下综合举措，为员工提供个性化健康管理服务 [13] - 以数据驱动、标准引领和多方协同为核心，构建覆盖企事业单位的智慧健康管理体系 [13] 职场健康管理实践案例 - 中国铁路上海局集团有限公司南京东机辆段构建了“制度+服务+活动”三位一体的健康管理新范式 [15] - 试点成效显著：全员体检率连续五年达100%，“三高”检出率较2021年下降3.4个百分点，健康达标率提升18个百分点，规律运动职工占比升至68%，病假天数下降15% [15] - 该单位通过动态健康监测、精准体检升级等措施，实现了对职工“全周期、全覆盖、零距离”的健康守护 [15] 企业洞察与实践 - 企业在建设健康职场过程中面临医疗资源难统筹、员工需求多样化及自建投入效果慢等挑战 [16] - 中国平安已推出“企业健康保障计划”，旨在帮助企业构建专业、便捷的医健服务体系 [16] - 截至目前，中国平安正与国内超4500家企业共同践行高质量健康职场建设 [16] - 员工健康已从企业的“软性福利”升级为“核心竞争力” [16]

小米集团-W (01810 HK) - 国泰海通维持增持评级 目标价65.7港元 [1] - 预计第三季度汽车交付量接近10.9万台 规模化效应显现 有望实现经营层面盈利 [1] - 手机业务毛利率承压 但小米17系列高端化成效显著 有望抵消存储涨价带来的成本压力 [1] 安踏体育 (02020 HK) - 交银国际维持买入评级 目标价由117.9港元下调至110.9港元 [2] - 招商证券(香港)维持买入评级 目标价由117.9港元下调至105.3港元 [3] - 浦银国际维持买入评级 下调目标价至102.5港元 [8][9] - 管理层下调安踏主品牌全年流水增长指引至低单位数 受行业竞争加剧及恢复动能趋缓影响 [2][3][9] - 交银国际基于更保守的利润率预期 下调未来三年净利润预测5-10% [2] - 招商证券(香港)指出公司面临宏观不确定性及电商业务改革拖累 [3] - 浦银国际称管理层对“双十一”采取审慎促销策略 但维持Fila及其他品牌指引不变 [9] - 机构仍看好公司多品牌战略及全球化布局的长期潜力 [2][3][9] 福莱特玻璃 (06865 HK) - 交银国际将评级由买入下调至中性 [4] - 第三季度因组件客户大量囤货推动销量大增 叠加低价库存销售及成本下降 带动毛利率提升与存货减值冲回 实现业绩扭亏 [4] - 近期行业库存快速反弹 且大量产能待释放 预计后续价格将重回下跌趋势 未来两个季度业绩或将明显转弱 [4] 东岳集团 (00189 HK) - 国泰海通维持增持评级 目标价15.29港元 [5] - 2025年上半年制冷剂分部业绩同比增长超209% 主要受益于R32、R410a等产品价格上涨 配额限制支撑市场景气 [5] - 附属公司东岳硅材及参股公司未来氢能材料分别推进上市进程 增强资产流动性 [5] 恒安国际 (01044 HK) - 国泰海通维持增持评级 目标价45.2港元 [6] - 公司积极推动高端化战略 湿纸巾等高毛利产品收入快速增长 [6] - 生活用纸利润率与浆价呈强相关性 下半年浆价回落有望释放利润弹性 [6] - 预计2025-2027年EPS为2.30/2.45/2.64元 [6] 环球新材国际 (06616 HK) - 国泰海通维持增持评级 目标价5.27港元 [7] - 公司增持CQV股份至50.75% 加强对海外核心资产控制力 [7] - 完成收购全球表面解决方案业务 拓展汽车与化妆品领域布局 [7] - 杭州桐庐年产10万吨项目进入设备安装阶段 产能扩张巩固全球领先地位 [7] 平安好医生 (01833 HK) - 浦银国际维持持有评级 目标价14.0港元 [10] - 2025年前三季度收入同比增长14% 净利润大幅增长73% [10] - F端与B端企康业务收入增长稳健 居家养老服务用户数较2024年末增长41% [10] - 新管理层上任有望加强集团协同 但经调整净利率下滑受期权费用影响 预计全年收入增长约15% [10] 再鼎医药 (09688 HK) - 浦银国际维持买入评级 [11] - ZL-1310在广泛线数的小细胞肺癌患者中展现出50%的客观缓解率 其中2L治疗亚组达60% 伴有脑转移者颅内ORR高达80% [11] - 安全性表现优异 ≥G3不良事件仅20% [11] - 该产品具备同类最佳潜力 叠加1.5-2年先发优势 有望成为SCLC领域重要疗法 [11]

财务业绩 - 公司9M25收入同比增长14%至人民币37.2亿元，净利润同比增长73%至1.8亿元，净利润率同比提升1.7个百分点至4.9% [2] - 公司3Q25收入同比增长3%至12.2亿元，归母净利润同比增长7%至4,893万元，单季度为体检业务淡季 [2] - 预计公司全年收入可实现约15%的增长，全年净利率同比提升2.8个百分点至约5% [1][2] 业务运营 - 公司9M25 F端及B端企康业务收入同比增长21.5%，累计服务企业客户数超4,500家，B端付费用户数较上一年同期增长达30.6% [3] - 截至3Q25末，公司居家养老服务的权益用户数较2024年末增长41%，持续探索"保险+居家养老"服务模式 [3] 管理层与战略 - 公司于10月初委任郭晓涛为董事会主席，其现任平安集团执行董事、联席首席执行官，并委任何明科为首席执行官 [3] - 新管理层均在咨询行业有丰富经验，预计有望进一步推动公司与集团协同发展及新业务拓展 [3] 业绩展望与估值 - 预计公司2025/26/27年净利润为人民币2.5/4.1/5.7亿元，2024-27E复合年增长率为91% [3] - 维持目标价14.0港元，对应2026年预测市盈率70倍 [3]

业绩表现与财务预测 - 公司9M25收入同比增长14%至人民币37.2亿元，净利润同比增长73%至1.8亿元，净利润率同比提升1.7个百分点至4.9% [3] - 公司3Q25收入同比增长3%至12.2亿元，归母净利润同比增长7%至4,893万元，净利率为4.0% [3] - 预计公司全年收入可实现约15%的增长，净利率同比提升2.8个百分点至约5% [3] - 预计公司2025/26/27年净利润为人民币2.5/4.1/5.7亿元，对应2024-27E复合年增长率为91% [2] 业务板块发展 - 公司9M25 F端及B端企康业务收入同比增长21.5%，累计服务企业客户数超4,500家 [4] - B端付费用户数较上一年同期增长达30.6% [4] - 截至3Q25末，居家养老服务的权益用户数较2024年末增长41% [4] 战略与管理层 - 公司重点推广"商业保险+健康保障委托+医疗健康服务"产品，加速拓展企业客户 [4] - 公司持续探索"保险+居家养老"服务模式，推广医疗服务、健康管理等服务 [4] - 新任命董事会主席郭晓涛先生现任平安集团联席首席执行官，首席执行官何明科先生曾任职于波士顿咨询和百度医疗健康事业群 [5] - 新管理层预计将推动公司与集团的协同发展以及新业务模式的拓展 [5] 评级与估值 - 维持公司"持有"评级，目标价14.0港元，对应2026年预测市盈率70倍 [2] - 近期股价回调后，公司股价已进入相对合理的区间 [2]

核心观点 - 浦银国际维持对平安好医生的“持有”评级，认为近期股价回调后已进入相对合理区间 [1] - 公司3Q25业绩稳健，预计全年可实现约15%的收入增速及约5%的净利润率 [1][2] - 新管理层上任有望加速公司与集团协同及新业务拓展 [4] 财务业绩 - 9M25收入同比增长14%至人民币37.2亿元，净利润同比增长73%至1.8亿元，净利润率同比提升1.7个百分点至4.9% [2] - 3Q25收入同比增长3%至12.2亿元，归母净利润同比增长7%至4,893万元，净利率为4.0% [2] - 预计2025/26/27年净利润为人民币2.5/4.1/5.7亿元，2024-27E复合年增长率为91% [1] 业务运营 - 9M25 F端及B端企康业务收入同比增长21.5%，累计服务企业客户数超4,500家 [3] - B端付费用户数较上一年同期增长达30.6% [3] - 截至3Q25末，居家养老服务权益用户数较2024年末增长41% [3] 管理层与战略 - 公司于10月初委任郭晓涛为董事会主席，何明科为首席执行官 [4] - 新管理层均在咨询行业有丰富经验，预计将推动公司与平安集团的协同发展及新业务拓展 [4]

投资评级与目标 - 报告对平安好医生（1833 HK）维持“持有”评级 [2] - 目标价为14.0港元，相较于当前股价14.8港元，潜在降幅为-5% [2][4] - 报告认为近期股价回调后，公司股价已进入相对合理的区间 [2] 核心财务表现与预测 - 3Q25收入同比增长3%至人民币12.2亿元，3Q为体检业务淡季，预计4Q收入将环比提升 [8] - 9M25收入同比增长14%至人民币37.2亿元，净利润同比增长73%至人民币1.8亿元，净利润率同比提升1.7个百分点至4.9% [8] - 预计2025年全年收入可实现约15%的增长，净利率同比提升2.8个百分点至约5% [2][8] - 盈利预测显示，2025E/2026E/2027E归母净利润分别为人民币2.47亿元、4.14亿元、5.69亿元，2024-2027E复合年增长率为91% [3][8] - 预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为人民币55.25亿元、63.80亿元、73.81亿元，同比增速分别为14.9%、15.5%、15.7% [3] 业务运营亮点 - 9M25 F端及B端企康业务收入同比增长21.5% [8] - F端与平安集团协同打造“商业保险+健康保障委托+医疗健康服务”产品，累计服务企业客户数超4,500家 [8] - B端付费用户数较上一年同期增长达30.6% [8] - 截至3Q25末，居家养老服务的权益用户数较2024年末增长41% [8] 管理层变动与战略展望 - 公司于10月初委任郭晓涛为董事会主席，其现任平安集团执行董事、联席首席执行官 [8] - 委任何明科为首席执行官，两位新任管理层均有丰富咨询行业经验 [8] - 新管理层上任有望进一步推动公司与集团协同发展及新业务模式拓展 [8] 估值指标 - 基于盈利预测，2025E/2026E/2027E的市盈率分别为125.9倍、75.0倍、54.6倍 [3][8] - 目标价14.0港元对应2026年预测市盈率70倍 [8]

南向资金持股变动 - 10月27日南向资金减持平安好医生112.99万股，持股比例降至20.74% [1] - 近5个交易日中有3天出现减持，累计净减持389.38万股 [1] - 近20个交易日中有10天出现减持，累计净减持621.43万股 [1] 近期持股变动详情 - 2025-10-27持股变动为-112.99万股，变动幅度为-0.25% [2] - 2025-10-24持股变动为-124.18万股，变动幅度为-0.28% [2] - 2025-10-23持股变动为+24.74万股，变动幅度为+0.05% [2] - 2025-10-22持股变动为-286.57万股，变动幅度为-0.63% [2] - 2025-10-21持股变动为+109.62万股，变动幅度为+0.24% [2] 公司业务概况 - 公司通过移动平台和线下资源提供医疗及健康服务 [2] - 医疗服务分部业务包括在线咨询、转诊预约、住院安排、疾病诊疗及药品销售 [2] - 健康服务分部提供标准化健康服务包，覆盖体检、养老、齿科、抗衰等多品类 [2]

财务表现 - 公司今年首三季收入按年增长13.6%至37.2亿元 [1] - 公司今年首三季净利润按年增长72.6%至1.84亿元 [1] - 公司今年首三季经调整净利润按年增长45.7%至2.16亿元 [1] 全年业绩展望 - 预计公司可实现全年收入增长逾10%的目标 [1] - 预计公司可实现全年经调整净利润率5至6%的目标 [1] - 全年实际业绩将取决于AI投资步伐 [1] 技术应用与效率提升 - 公司采用的AI技术将复杂疾病的治疗准确率提升至约90%，相较于上半年约80%有所提高 [1] - AI技术的应用使家庭医生服务成本按年下降约52% [1]

品牌焕新升级 - 公司于10月25日在北京举办发布会，将“平安健康保险”客户端迭代升级为“平安乐健康”客户端 [2] - 此次焕新升级标志着公司在“健康保险+医健服务”融合发展领域迈出关键一步 [2] - 公司旨在通过品牌焕新，让客户的运动、就医、理赔行为沉淀为可增值的健康资产 [2] 新服务体系核心内涵 - 新体系核心是打造以“平安乐健康”客户端为核心的健康生活方式数字化平台 [2] - 新体系旨在为客户提供省心、省时、省钱的服务，践行集团“三省”理念 [2] - 公司将客户“健康行为”量化为可增值的“健康资产”，形成保单、服务、档案、奖励、会员五位一体的闭环 [3] 战略发展与行业意义 - 公司用两年时间完成了“健康保险+医健服务”核心战略的底层互通、产品共创和生态共建 [3] - 此次升级被视为将监管倡导的“健康保险+健康管理”具体落地的优秀范本 [3] - 通过健康积分、家庭账户等玩法，为行业探索“中国版HMO”提供了新范式 [3]

政策背景与行业趋势 - 国家金融监管总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，明确未来发展总体思路与阶段性目标，提出深化保险改革、增强可持续发展能力等一系列发展重点 [1] - 行业经营模式正经历重大转变，从过去的销售驱动转向聚焦保障与健康管理，健康保险逐步突破传统保障模式，构建“产品+服务”的创新生态 [1][3] - 监管部门积极引导险企向“健康管理者”转变，推动构建“事前预防、事中管理、事后保障”相结合的新型健康服务保障体系 [3] 公司战略升级与品牌焕新 - 平安健康险决定升级健康管理服务体系，将“平安健康保险”客户端正式升级为“平安乐健康”客户端，并发布焕新升级的“平安乐健康”健康保险服务体系 [1] - 此次升级是公司“健康保险+医健服务”双轮驱动战略的深化，致力于打造一个专业级的“健康生活方式数字化平台” [2][3] - 公司提出新的理念，即以健康管理为驱动，对客户进行主动健康管理，积极参与客户全生命周期的健康管理 [1] 数字化平台与服务架构 - “平安乐健康”客户端整合四大服务板块：“活力生活”、“品质医疗”、“数字疗愈”与“长久守护” [3] - “活力生活”板块包含“活力GO”与“四高一重”服务，鼓励客户主动管理健康 [4] - “品质医疗”板块提供平安甄选医健服务，通过强大的医疗网络和自建陪诊陪护队伍提供专业就医服务 [4] - “数字疗愈”栏目通过音乐疗愈方式调理客户身心健康，“长久守护”板块通过百余款医疗保险产品在保障端和理赔端守护客户 [4] 健康资产账户与激励机制 - 平台为每位客户建立“健康资产账户”，将健康行为量化为可增值的健康资产，形成保单、服务、档案、奖励、会员“五位一体”的闭环体系 [4] - 健康资产由健康积分、健康权益与健康管理服务三部分构成，客户健康行为可转化为积分，用于兑换如免赔额降低、保费折扣等权益 [4] - 该机制旨在激励家庭共同参与健康管理，实现可持续的健康资产积累 [4] 公司资源与客户基础 - 平安健康险在国内外建立广泛服务网络，国内与多家医院、医生深度合作，海外医疗服务覆盖全球超200个国家及地区、逾10万家医疗机构，包括196家世界TOP250医院 [5] - 公司已累计服务个人客户4684万人、企业客户2750万人，连续在保5年客户数达700万人 [5] 未来展望与行业意义 - 公司未来将持续贯彻“三省工程”理念，深化“健康保险+医健服务”双轮驱动战略，提供个性化、精细化的健康管理服务 [6] - “平安乐健康”的实践为健康险公司专业化、深度化经营提供范本，通过健康积分、家庭账户等机制为探索“中国版HMO”提供新思路 [6] - 此类转型实践印证了健康险高质量发展的核心路径，即以国家政策为指引，以客户需求为导向，通过“保险+服务”融合创新实现从“风险转移”到“健康促进”的价值跃升 [6]