核心观点 - 维持招金矿业买入评级 目标价43.72港元 市场将因海域金矿投产明确和产能释放而上修公司盈利预测 推动估值上移 [1] - 海域金矿投产恰逢黄金牛市 有望形成产量增长与价格上涨的戴维斯双击效应 推动公司业绩和市值迈上新台阶 [2] 财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入124.3亿元人民币 同比增长53.73% 实现归母净利润21.17亿元人民币 同比增长140.43% [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入50.79亿元人民币 同比增长59.03% 环比增长25.73% 实现归母净利润6.78亿元人民币 同比增长106.69% [1] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为31.6亿元 44.3亿元 72亿元人民币 [1] 行业与价格环境 - 2025年第三季度国际黄金价格继续保持强势 单季度黄金均价达到3459美元/盎司 同比增幅高达39.88% [2] - 金价上涨直接且显著增厚公司收入 是业绩同比大幅增长的最主要原因 未来盈利弹性将得到充分释放 [2] 海域金矿项目 - 海域金矿是中国迄今为止发现的最大单体金矿 探明黄金储量超过560吨 平均品位高达4.20克/吨 [2] - 海域金矿上半年选矿系统已一次性带水试车成功 初步具备工业化生产能力 预计2026至2027年逐步达产 达产后有望实现至少15吨黄金产量 [2] - 海域金矿因规模效应和高品位特性 达产后克金综合成本将处于行业极低水平 具备强大市场竞争力 是公司未来实现跨越式发展的核心引擎 [2]

投资评级与目标 - 维持招金矿业买入评级 目标价43.72港元 [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为31.6亿元 44.3亿元 72亿元人民币 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入124.3亿元人民币 同比增长53.73% [2] - 2025年前三季度归母净利润21.17亿元人民币 同比增长140.43% [2] - 2025年第三季度单季营业收入50.79亿元人民币 同比增长59.03% 环比增长25.73% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润6.78亿元人民币 同比增长106.69% [2] 行业与价格驱动 - 2025年第三季度国际黄金均价3459美元/盎司 同比增幅39.88% [2] - 金价上涨是公司业绩同比大幅增长的最主要原因 [2] - 黄金牛市为公司未来盈利弹性释放提供强劲支撑 [2] 核心资产与增长前景 - 海域金矿探明黄金储量超过560吨 平均品位4.20克/吨 [3] - 海域金矿预计2026至2027年逐步达产 达产后年产量至少15吨黄金 [3] - 海域金矿达产后克金综合成本将处于行业极低水平 [3] - 海域金矿投产与黄金牛市有望形成产量增长与价格上涨的戴维斯双击效应 [2][3]

黄金股市场表现 - A股黄金股10月22日开盘集体大跌，湖南白银、盛达资源跌停，晓程科技、招金黄金、西部黄金跌幅超过9% [1] - 中金黄金、山金国际跌幅超过8%，赤峰黄金、山东黄金跌幅超过7%，湖南黄金、紫金矿业跌幅超过6% [1] 国际贵金属价格变动 - 国际现货黄金价格10月21日盘中跌破4100美元/盎司，最低触及4080.87美元/盎司，单日一度下跌6.3%，创2013年4月以来最大单日跌幅 [1] - 国际白银价格同步跳水，日内跌幅超过8%，一度跌破48美元/盎司 [1] 国内黄金饰品价格调整 - 受国际金价下跌影响，国内金饰价格10月22日大幅下调，周大福金饰报价1235元/克，较前一日下跌57元/克 [1] - 周生生金饰报价1238元/克，较前一日下跌51元/克，老庙黄金金饰报价1211元/克，较前一日下跌83元/克 [1]

市场整体表现 - A股市场主要股指多数下跌，上证指数下跌0.44%，深证成指下跌0.81%，创业板指下跌0.89%，科创50指数下跌1.13%，北证50指数逆势上涨1.19% [1][3] - 行业板块表现分化，传媒板块领涨，盘中涨幅一度超过1%，房地产、石油石化、家用电器、机械设备等板块涨幅居前，而有色金属、煤炭、电力设备等板块跌幅居前 [3][4] 深地经济概念板块 - 深地经济概念成为市场亮点，多只相关股票涨停，其中德石股份一度20%涨停，中化岩土、北方股份、中信重工、神开股份、黄河旋风、石化机械、山东墨龙等多股涨停 [1][4] - 深地经济是以地下空间和深部资源开发为核心的新型经济形态，涵盖地质勘探、地下工程、深地钻井设备、技术服务等领域 [4] - 自然资源部表示“十五五”期间将加快抢占深海、深地等新兴和未来产业的标准化制高点，财信证券指出该概念题材较新，可能更受短线资金青睐 [4] 黄金及贵金属板块 - 受国际金价大跌冲击，A股和港股市场的黄金概念股普遍重挫，A股西部黄金盘中跌逾6%，招金黄金、四川黄金等多股盘中跌逾5% [1][5][6] - 港股老铺黄金跌超7%，周生生跌超5%，周六福、周大福跌近5%，上海黄金交易所黄金Au99.99合约价格盘中跌幅一度超过5%，最低至932元/克，较上周五历史高位1000元/克急速回调 [1][6] - 白银价格同样重挫，上期所白银期货主力合约盘中一度暴跌逾5% [7] 新股上市表现 - 新股马可波罗上市首日上午盘中涨幅一度超过190%，公司是国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一，拥有五大生产基地 [8][9] - 公司已创建两个国家级行业创新平台，八个省级创新平台和一个博士后站点，拥有五家高新技术企业，45项科技成果技术达到国际先进或国际领先水平 [9]

港股市场整体表现 - 恒生指数午间收盘下跌1.27% [1] - 恒生科技指数午间收盘下跌2.12% [1] 科技行业公司表现 - 网易股价下跌超过5% [1] - 比亚迪电子股价下跌超过4% [1] - 金山软件股价下跌超过4% [1] - 华虹半导体股价下跌超过4% [1] 黄金行业公司表现 - 山东黄金股价下跌超过3% [1] - 紫金矿业股价下跌超过3% [1] - 灵宝黄金股价下跌超过3% [1] - 招金矿业股价下跌超过3% [1]

黄金股市场表现 - A股黄金股于10月22日开盘集体大跌，湖南白银、盛达资源跌停，晓程科技、招金黄金、西部黄金跌幅超过9% [2] - 中金黄金、山金国际跌幅超过8%，赤峰黄金、山东黄金跌幅超过7%，湖南黄金、紫金矿业跌幅超过6% [2] 国际金价变动 - 国际金价于10月21日突发跳水，现货黄金盘中跌破4100美元/盎司，最低触及4080.87美元/盎司 [2] - 国际金价单日一度下跌6.3%，创下自2013年4月以来最大单日跌幅 [2] - 白银价格同步跳水，日内跌幅超过8%，一度跌破48美元/盎司 [2] 国内金饰价格调整 - 受国际金价下跌影响，国内金饰价格在10月22日大幅下调 [2] - 周大福金饰报价为1235元/克，较前一日下跌57元/克 [2] - 周生生金饰报价为1238元/克，较前一日下跌51元/克 [2] - 老庙黄金金饰报价为1211元/克，较前一日下跌83元/克 [2]

港股黄金股市场表现 - 受国际金价大幅跳水影响，港股黄金股周三集体承压[2] - 中国白银集团跌8.33%至0.660港元，招金矿业跌5.70%至28.800港元，灵宝黄金跌5.25%至17.160港元，山东黄金跌4.91%至33.700港元[2][3] - 集海资源跌7.93%，赤峰黄金跌4.70%，中国黄金国际跌4.65%，潼关黄金跌4.23%，紫金黄金国际跌4.26%[3] 国际金价近期动态 - COMEX黄金期货周二单日暴跌5.39%，收盘报每盎司4138.5美元，现货黄金同步重挫5.29%至4125.79美元[4] - 截至发稿，COMEX黄金延续弱势，盘中一度下探至4021美元附近，目前处于4110.90美元附近[4] - 此轮金价暴跌发生于年内金价已累计上涨逾60%的背景之下，自年初的每盎司2651美元起步并成功突破4000美元重要心理关口[7] 金价回调驱动因素 - 技术性调整压力显现，相对强弱指标长时间维持在70以上的超买区间并逐渐钝化，市场累积了大量获利盘[7] - 避险情绪有所缓和，近期国际贸易紧张局势出现边际改善迹象，市场风险偏好回升，投资者对黄金需求相应减弱[7] 黄金长期配置价值 - 德意志银行指出，全球官方储备中"外汇+黄金"占比已从24%上升至30%，而美元的占比由43%下滑至40%[8] - 按照当前持仓结构推算，若要使黄金占比进一步向美元看齐，金价理论上需攀升至每盎司5790美元[8] - 世界黄金协会调查显示，高达95%的受访央行计划在接下来12个月内继续增持黄金[9] - 2024年全球央行黄金净购买量已达1136吨，仅次于历史峰值，中国央行已连续9个月增持黄金，储备规模突破7400万盎司[9] 机构观点与市场地位 - 欧洲央行报告显示，黄金目前已超越欧元，成为全球第二大储备资产，73%的受访央行预计未来五年内美元份额将显著下降[9] - 桥水基金创始人瑞·达利欧指出黄金本质上是一种货币，其长期实际回报率约为1.2%，核心优势在于不可随意增发[9] - 黄金在市场泡沫破裂或国际信用体系面临冲击时，能够有效对冲股票与债券等传统资产的风险[9]

港股市场整体表现 - 恒生指数报25897点 下跌129.93点 跌幅0.50% [1] - 恒生科技指数报5958点 下跌49.31点 跌幅0.82% [3] 黄金板块及价格动态 - 国际金银价格大幅下跌 现货黄金跌5.18%报4130.41美元/盎司 现货白银跌7.16%报48.705美元/盎司 [5] - COMEX黄金期货当月连续合约结算价下跌250.30美元 跌幅5.74%报4109.1美元/盎司 [5] - 黄金股板块集体大跌 潼关黄金跌超8% 中国黄金国际 老铺黄金 灵宝黄金跌超6% 招金矿业 紫金矿业 山东黄金 紫金黄金国际跌超5% [7] - 资金获利回调及全球贸易紧张局势缓解导致避险需求下降是金银价格下跌主因 [7] 重点公司表现 - 泡泡玛特股价高开超7% 其2025年第三季度整体收益同比增长245%～250% 中国收益同比增长185%～190% 海外收益同比增长365%～370% [7] 其他板块及个股表现 - 科网股普跌 百度 网易 阿里巴巴 快手跌超1% [9] - 创新药概念多数高开 信达生物涨超9% [9] - 中资券商股活跃 中信证券涨超1% [9] 机构后市观点 - 国元国际认为港股中长期韧性不改 短期调整带来优质布局时点 [10] - 财通证券指出市场处于宏观流动性回暖与AI技术周期共振早期阶段 腾讯等龙头及AI算力产业链标的值得重点关注 [10] - 招商证券（香港）建议配置风险资产和避险资产 关注AI 有色金属 保险股弹性 低估值必需消费板块 困境反转机会及高股息个股 [10]

港股黄金及贵金属概念股市场表现 - 港股市场黄金及贵金属概念股全线低开，龙资源下跌9.02%，大唐黄金下跌8.93% [1] - 紫金黄金国际、山东黄金、集海资源下跌均超过6%，跌幅分别为6.65%、6.43%、6.10% [1][2] - 灵宝黄金、中国白银集团、赤峰黄金、招金矿业下跌均超过5%，跌幅分别为5.58%、5.56%、5.45%、5.11% [1][2] - 紫金矿业、坛金矿业下跌超过4%，跌幅分别为4.89%、4.48% [1][2] - 珠峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团跌幅相对较小，分别为3.74%、3.17%、2.47% [2] 贵金属市场价格异动 - 隔夜贵金属市场遭全面抛售，现货黄金一度暴跌近280美元，录得12年来最大单日跌幅 [1] - 现货白银暴跌逾8%，失守48美元，录得自2021年2月以来的最大跌幅 [1] 贵金属价格下跌驱动因素 - 多重因素拖累贵金属，包括国际贸易谈判出现积极态势和美元走强 [1] - 技术面超买以及美国联邦政府停摆和印度季节性买盘结束引发投资者持仓不确定性 [1]

黄金板块市场表现 - 黄金股开盘大幅下跌，晓程科技、湖南白银、招金黄金、盛达资源跌幅均超过9% [1]