项目进展 - 巴拿马运河第四大桥东主塔承台首层混凝土于2025年11月1日正式开始浇筑，标志着项目建设取得重大进展 [1] - 项目整体进度已超过27%，符合预期目标，计划于2028年10月竣工 [1] 项目规模与意义 - 该桥是巴拿马政府认定的全国最重要的工程，连接北美洲与南美洲、贯通东西岸 [1] - 主桥为双塔双索面斜拉桥结构，全长965米，主塔高186米，呈"H"形 [1] - 项目是目前中资企业在拉美地区承建的最大单体桥梁项目，也是目前中巴两国最大规模的经贸合作项目 [1] 经济与社会影响 - 项目建设过程中预计可创造3000个直接就业岗位和更多间接就业岗位 [1] - 项目建成后将极大改善运河两岸约200万人的出行条件，有效促进当地经济发展 [1]

项目进展 - 巴拿马运河第四大桥东主塔承台首层混凝土于11月1日开始浇筑 标志着工程建设取得重大进展 [1] - 项目整体进度已超过27% 符合预期目标 计划于2028年10月竣工 [1] 项目规模与结构 - 大桥主桥为双塔双索面斜拉桥结构 主桥全长965米 主塔为"H"形 塔高186米 [1] - 该项目是目前中资企业在拉美地区承建的最大单体桥梁项目 也是目前中巴两国最大规模的经贸合作项目 [1] 经济与社会影响 - 项目建设过程中预计可创造3000个直接就业岗位和更多间接就业岗位 [1] - 项目建成后将极大改善运河两岸约200万人的出行条件 有效促进当地经济发展 [1] - 大桥连接北美洲与南美洲 贯通东西岸 被巴拿马公共工程部长称为"全国最重要的工程" [1]

投资评级与目标 - 报告给予中国交建"买入-A"的投资评级 [4] - 维持该评级 [4] - 12个月目标价为11.2元，对应2026年市盈率为8倍 [9] - 当前股价为8.72元（截至2025年10月31日） [4] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度扣除非经常性损益的归母净利润同比增速亮眼，单季度盈利能力和现金流显著改善 [1][2][3] - 尽管行业需求收缩导致前三季度营收和净利润同比下滑，但Q3单季度主营业务业绩和经营性现金流已显现改善迹象 [2][3][9] - 公司新签合同额保持稳健增长，海外业务和新兴业务发展战略有效 [4][8] - 费用率控制有效，且公司计划完善分红政策以提升股东回报 [3][9] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营业收入为5139.15亿元，同比下降4.23% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润为136.47亿元，同比下降16.14% [1][2] - 2025年前三季度扣非归母净利润为117.01亿元，同比下降13.45% [1][2] - 2025年第三季度单季度营业收入为1768.61亿元，同比下降1.30% [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润为40.79亿元，同比下降16.34% [1] - 2025年第三季度单季度扣非归母净利润为35.96亿元，同比大幅增长24.13% [1][2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为11.04%，同比下降0.50个百分点 [3] - 2025年第三季度单季度毛利率为11.80%，同比提升0.50个百分点，环比提升1.92个百分点 [3] - 2025年前三季度费用率合计为5.59%，同比下降0.55个百分点，其中管理费用率同比下降0.14个百分点 [3] - 2025年前三季度投资收益为-3.82亿元，同比大幅减少13.61亿元 [3] - 2025年前三季度净利率为3.54%，同比下降0.37个百分点 [3] 现金流状况 - 2025年前三季度经营性现金流净流出657.90亿元，净流出同比收窄112.38亿元 [3] - 2025年第三季度单季度经营性现金流净流入115.10亿元，同比大幅增长143.78亿元 [3] 新签合同与业务发展 - 2025年前三季度新签合同额为13399.70亿元，同比增长4.65% [4][8] - 基建建设业务新签合同额同比增长6.35%，主要得益于城市建设和境外工程 [4][8] - 境外工程新签合同额同比增长8.32% [8] - 节能环保、新能源、新材料等新兴业务领域新签合同额同比增长9.38% [8] - 能源工程和农林牧渔工程新签合同额同比分别高增80.60%和72.77% [8] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入为7609.8亿元，同比下降1.4% [9] - 预计2026年营业收入为7914.2亿元，同比增长4.0% [9] - 预计2027年营业收入为8151.6亿元，同比增长3.0% [9] - 预计2025年归母净利润为218.1亿元，同比下降6.7% [9] - 预计2026年归母净利润为229.7亿元，同比增长5.3% [9] - 预计2027年归母净利润为240.7亿元，同比增长4.8% [9] - 对应2025年动态市盈率为6.5倍，2026年为6.2倍，2027年为5.9倍 [9] 股东回报政策 - 公司在分红率不低于20%的基础上，可能根据经营性现金流状况和行业分位水平适当调整分红比例 [9] - 下半年将继续探讨实施中期分红或报告期预分红方案的可行性 [9]

股份数量 - 2025年10月29日开始和10月31日结束时，已发行股份（不包括库存股份）数目为11,860,135,425，库存股份数目为0，已发行股份总数为11,860,135,425[3] 股份回购 - 2025年9 - 10月多次回购股份，如9月18日回购5,000,000股，占比0.04%，每股回购价8.8767元[4] - 2025年10月31日在上海证券交易所购回股份数目为1,217,900股[12] - 2025年10月31日购回股份每股最高购回价为8.81元，最低为8.71元[12] - 2025年10月31日购回股份付出价格总额为10,649,131元[12] - 公司合共购回股份总数为1,217,900股，付出价格总额为10,649,131元[12] - 公司购回股份（拟注销）数目为1,217,900股，购回股份（拟持作库存股份）数目为0股[12]

公司股份回购 - 公司于2025年10月31日回购121.79万股A股股份 [1] - 本次回购股份耗资约1064.91万元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年10月31日回购121.79万股A股股份 [1] - 本次回购股份耗资约1064.91万元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年10月31日进行A股回购 [1] - 回购股份数量为121.79万股 [1] - 回购金额为人民币1064.91万元 [1] - 回购价格区间为每股8.71元至8.81元 [1]

股份数据 - 2025年10月29日和31日已发行股份总数均为11,860,135,425[3] - 2025年9 - 10月多次回购股份，各次回购数量、占比及每股回购价不同[4] 购回情况 - 2025年10月31日在上海证券交易所购回1,217,900股[12] - 此次购回每股最高8.81元，最低8.71元，总价10,649,131元[12] - 购回股份拟注销1,217,900股，拟持作库存股份0股[12]

投资评级 - A股和H股均维持“买入”评级 [1][5][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度新签订单增长提速至9.18%，经营稳健度良好，随着政策性金融工具投放使用，第四季度经营有望迎来改善 [1][4] - 尽管第三季度归母净利润因投资收益减少而同比下滑16.34%，但扣非归母净利率同环比提升，显示主营业务盈利能力改善 [1][2] - 公司经营性现金流在第三季度同比显著改善，多流入144亿元，主要得益于付现比大幅降低 [3] - 新兴业务领域增长亮眼，新签合同额达4664亿元，同比增长9.38%，境外业务新签2841亿元，同比增长7.13% [4] 财务表现 - 2025年前三季度营收5139.15亿元，同比下降4.23%，归母净利润136.47亿元，同比下降16.14% [1] - 第三季度单季营收1768.61亿元，同比下降1.30%，环比下降3.04% [1] - 第三季度综合毛利率为11.80%，同比提升0.50个百分点，环比提升1.92个百分点 [2] - 第三季度期间费用率为6.82%，同比下降0.20个百分点 [2] - 第三季度投资净收益为-7.61亿元，同比减少16.31亿元 [2] - 第三季度末资产负债率为76.2%，同比上升1.01个百分点 [3] 订单情况 - 2025年前三季度新签合同总额1.34万亿元，同比增长4.65% [1][4] - 第三季度新签合同额3489亿元，同比增长9.18%，增速较前期加快 [4] - 基建建设业务新签合同额1.22万亿元，同比增长6.35% [4] - 港口、道路与桥梁、城市建设新签合同额分别为622亿元、2024亿元、6259亿元，同比变化分别为+0.46%、-6.79%、-10.37% [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为207亿元、199亿元、200亿元 [5][10] - 基于公司海外业务景气度较好、占比较高且新签订单韧性较强，给予A股2026年9倍PE估值，目标价11.02元；给予H股2026年5倍PE估值，目标价6.71港元 [5] - A股可比公司2026年Wind一致预期PE均值为5.4倍，H股为4.4倍 [5][11][12]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为5139.15亿元，同比下降4.23% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为136.47亿元，同比下降16.14% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.79元 [1]