投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 25H1业绩符合预期 营收29.27亿元同比增长0.02% 归母净利润3.09亿元同比增长0.39% [1] - 第三方业务边际改善 关联方受高基数影响承压 其他餐饮客户实现翻倍增长 [2] - 预计25-27年归母净利润分别为7.9/9.0/10.2亿元 同比增长7%/14%/12% [4] - 随着新品和新客户布局 收入端有望恢复双位数增长 利润率实现低位修复 [3] 财务表现 - 25H1关联方/第三方/其他餐饮客户收入分别为8.64/19.03/1.55亿元 同比-12.68%/+1.95%/+131.75% [2] - 火锅底料/中式复调/方便速食销售额分别为16.83/4.92/7.09亿元 同比-3.70%/+8.22%/+1.22% [2] - 火锅底料/中式复调/方便速食25H1单价分别同比-1.94%/-8.19%/-6.51% [2] - 25H1毛利率/净利率分别为29.55%/10.57% 同比-0.43pct/+0.04pct [3] - 关联方/第三方毛利率分别为13.8%/39.0% 同比-1.0pct/-0.1pct [3] - 25H1销售/管理费用率分别为12.62%/5.35% 同比+0.59pct/+0.55pct [3] - 政府补助/汇兑损益分别为6809.9/1415.5万元 同比分别+4086/3213万元 [3] 财务预测 - 预计25-27年营业收入分别为69.48/76.96/84.56亿元 同比增长6.25%/10.77%/9.87% [8] - 预计25-27年摊薄每股收益分别为0.76/0.87/0.98元 [8] - 预计25-27年P/E分别为18x/15x/14x [4] - 预计25-27年ROE分别为15.97%/16.87%/17.61% [8] - 预计25-27年每股经营性现金流净额分别为0.91/1.00/1.11元 [8] 业务发展 - 中式复调和方便速食受益于新客户拓展及新品大单品渗透率提升 [2] - 公司持续创新补齐产品矩阵 提升终端网点产出 [3] - 加快小B业务拓展 扩招海外电商销售团队 挖掘新增长极 [3] - 针对关联方上半年持续调价 叠加其他B端客户拓展 [2]

财务表现 - 收入29.27亿元人民币 同比微增0.02% [1] - 公司拥有人应占溢利3.09亿元人民币 同比增长0.39% [1] - 每股基本盈利31.9分 [1] 业绩期间 - 报告期覆盖2025年6月30日止6个月中期业绩 [1]

财务表现 - 上半年实现营收29.27亿元，与上年同期29.26亿元基本持平 [2] - 上半年净利润3.09亿元，较上年同期3.08亿元微增0.01亿元 [2] 业务规模 - 营收规模维持在29亿元级别，显示业务稳定性 [2] - 净利润规模保持在3亿元以上水平 [2]

财务表现 - 2025年上半年收入为人民币29.274亿元 与上年同期29.269亿元基本持平 [1] - 公司拥有人应占净利润为人民币3.095亿元 较上年同期3.083亿元保持稳定 [1] - 毛利为人民币8.65亿元 同比减少1.4% [1] - 每股基本盈利为人民币31.90分 拟派发中期股息每股0.3107港元（约人民币0.2836元） [1] 业务发展 - 第三方业务营收达人民币20.637亿元 同比增长6.5% [2] - 火锅调味料品类中牛油火锅底料收入2.255亿元（同比增长20.5%） 蘸料收入1.859亿元（同比增长12.6%） [2] - 复合调味料品类中鱼调料收入5880万元（同比增长15.1%） 24道菜系列收入3170万元（同比增长17.5%） [2] - 方便速食品类中回家煮系列收入从2024年同期的790万元增至3740万元 [2] 战略举措 - 通过精细化渠道管理及供应链优化支撑B端与海外业务拓展 [2] - 销售团队通过区域消费特征及竞品分析捕捉市场需求变化 [2] - 产品研发以市场需求为导向 持续提升品质及研发效率 [2]

财务表现 - 公司2025年上半年总收入29.27亿元 同比微增0.02% [1] - 公司拥有人应占溢利3.09亿元 同比增长0.39% [1] - 基本每股盈利31.9分 [1] 火锅调味料业务 - 火锅调味料收入16.83亿元 同比下降3.7% 占总收入57.5% [1] - 向关联方销售火锅调味料收入同比大幅减少14.6% 主要因销售量减少 [1] - 向第三方销售火锅调味料收入同比增长7.5% 受益于新牛油火锅底料及新口味蘸料产品推出 [1] 复合调味料业务 - 复合调味料收入4.92亿元 同比增长8.2% 占总收入16.8% [1] - 向关联方销售复合调味品收入激增69.8% 主要因新品冒菜及麻辣烫调味料需求增加 [1] - 向第三方销售复合调味料收入增长4.7% 主要受B端客户需求增加推动 [1] 方便速食业务 - 方便速食产品收入7.09亿元 同比增长1.2% 占总收入24.2% [2] - 向关联方销售方便速食收入减少17.0% 主要因卤味食品需求下降 [2] - 向第三方销售方便速食收入增长3.5% 主要受益于回家煮系列新产品增加 [2]

股息派发 - 公司将于2025年9月24日派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息 [1] - 派息金额为每股0.3107港元 [1]

核心财务表现 - 公司2025年上半年收入29.27亿元，同比微增0.02% [1] - 公司拥有人应占溢利3.09亿元，同比增长0.39% [1] - 每股基本盈利31.9分 [1] 火锅调味料业务 - 火锅调味料收入16.83亿元，同比下降3.7%，占总收入57.5% [1] - 向关联方销售火锅调味料收入同比下降14.6%，主要因销售量减少 [1] - 向第三方销售火锅调味料收入同比增长7.5%，受益于新牛油火锅底料及新口味蘸料产品推出 [1] 复合调味料业务 - 复合调味料收入4.92亿元，同比增长8.2%，占总收入16.8% [1] - 向关联方销售复合调味品收入大幅增长69.8%，主要因新品冒菜及麻辣烫调味料需求增加 [1] - 向第三方销售复合调味料收入增长4.7%，主要因B端客户需求增加 [1] 方便速食业务 - 方便速食产品收入7.09亿元，同比增长1.2%，占总收入24.2% [2] - 向关联方销售方便速食收入减少17.0%，主要因卤味食品需求下降 [2] - 向第三方销售方便速食收入增长3.5%，主要因回家煮系列新产品增加 [2]

股息派发 - 公司将于2025年9月24日派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息 [1] - 每股派息金额为0.3107港元 [1]

业绩与股息 - 颐海国际2025年中期宣派每股0.3107 HKD中期普通股息[1] 时间安排 - 除净日2025年9月5日，股息派发日2025年9月24日[1] - 过户文件最后时限2025年9月8日16:30，暂停过户9月9 - 12日[1] - 记录日期2025年9月12日，公告日期2025年8月25日[1] 其他信息 - 股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[1]

收入和利润（同比环比） - 收入为人民币29.274亿元，与去年同期基本持平[4] - 截至2025年6月30日止六个月总收入为人民币2,927,391千元，与去年同期的人民币2,926,925千元基本持平[19] - 公司2025年上半年总收入为人民币29.274亿元，与2024年同期基本持平[46] - 毛利为人民币8.65亿元，同比下降1.4%[4] - 经营利润为人民币4.305亿元，同比增长4.0%[4] - 公司拥有人应占净利润为人民币3.095亿元，与去年同期基本持平[4] - 公司拥有人应占溢利为3.0948亿元人民币，每股基本盈利31.90分人民币[28] - 公司净利潤由2024年上半年的人民幣334.1百萬元減少1.5%至2025年同期的人民幣329.1百萬元[67] - 每股基本盈利为人民币31.90分，与去年同期基本持平[4] - 公司淨利率由2024年上半年的11.4%減少至2025年同期的11.2%[67] 成本和费用（同比环比） - 雇员福利开支增长18.8%至人民币370,124千元[23] - 经销开支同比增长4.9%至人民币3.695亿元，收入占比升至12.6%[61] - 集团毛利率由30.0%下降至29.5%，主要因关联方毛利率下降及低毛利产品占比上升[60] 火锅调味料业务表现 - 火锅调味料收入为人民币1,682,815千元，同比下降3.7%[19] - 火锅调味料收入占比57.5%，同比下降2.2个百分点[45] - 火锅调味料产品收入同比下降3.7%至人民币16.828亿元，占同期收入57.5%[48] - 关联方火锅调味料销售收入同比减少14.6%，第三方火锅调味料收入同比增长7.5%[48] - 牛油火锅底料收入2.255亿元人民币，同比增长20.5%[35] - 蘸料收入1.859亿元人民币，同比增长12.6%[35] - 鱼调料收入5880万元人民币，同比增长15.1%[35] - 24道菜系列收入3170万元人民币，同比增长17.5%[35] - 火锅调味料第三方收入占比54.9%，同比提升5.7个百分点[47] - 火锅调味料关联方收入占比45.1%，同比下降5.7个百分点[47] 复合调味料业务表现 - 复合调味料收入为人民币491,741千元，同比增长8.2%[19] - 复合调味料收入占比16.8%，同比上升1.3个百分点[45] - 复合调味料总收入同比增长8.2%至人民币4.917亿元，其中关联方销售大幅增长69.8%[50] 方便速食业务表现 - 方便速食产品收入为人民币709,005千元，同比增长1.2%[19] - 方便速食收入占比24.2%，同比上升0.3个百分点[45] - 方便速食产品收入微增1.2%至人民币7.09亿元，关联方销售收入下降17.0%[53] 销售渠道表现 - 关联方销售收入占比从去年同期的33.8%下降至29.5%[19] - 第三方业务营收达20.637亿元人民币，同比增长6.5%[34] - 第三方销售收入为人民币20.637亿元，同比增长6.5%[40] - 关联方销售收入为人民币8.637亿元，同比减少12.7%[41] - 电商渠道销售收入为人民币1.759亿元，同比微增0.3%[41] - 第三方经销商渠道销售收入17.272亿元人民币，同比增长2.1%[36] - 第三方B端销售收入1.555亿元人民币，同比增长131.7%[37] - 关联方客户总收入同比下降12.7%至人民币8.636亿元，占比降至29.5%[55] - 餐饮及食品公司渠道收入同比激增131.7%至人民币1.555亿元[56] 其他财务数据 - 其他收入及收益净额同比大增215.5%至人民币9150万元，主要来自政府补助和汇兑收益[63] - 政府补助大幅增长150%至人民币68,099千元[24] - 融资收入净额同比下降56.7%至1973.1万元人民币，主要因利息收入下降54.5%至2181.4万元人民币[25] - 融资收入净额同比下降56.8%至人民币1970万元，因平均存款金额及利率下降[64] - 所得税开支为1.2109亿元人民币，实际年度所得税税率约26.9%[26] - 公司所得稅開支由2024年上半年的人民幣125.4百萬元減少3.4%至2025年同期的人民幣121.1百萬元[66] 资产负债及现金流 - 现金及现金等价物为人民币15.202亿元，较期初减少[5] - 公司現金及現金等價物為人民幣1,520.2百萬元（2024年底：人民幣1,881.9百萬元）[69] - 贸易应收款项为人民币2.072亿元，较期初减少[5] - 贸易应收款项净额下降27.4%至人民币207,228千元[20] - 公司貿易應收賬款為人民幣207.2百萬元（2024年底：人民幣285.4百萬元），周轉天數從15.2天減少到15.1天[73] - 存货为人民币3.827亿元，较期初减少[5] - 公司存貨為人民幣382.7百萬元（2024年底：人民幣465.5百萬元），存貨周轉天數從34.0天增加到37.0天[72] - 贸易应付款项为人民币2.669亿元，较期初大幅减少[6] - 贸易应付款项下降44.6%至人民币266,909千元[22] - 公司貿易應付賬款為人民幣266.9百萬元（2024年底：人民幣482.2百萬元），周轉天數從35.9天減少到32.7天[74] - 即期所得税负债为人民币5550万元，较期初大幅减少[6] - 公司資產負債比率為13.5%（2024年底：18.4%）[70] - 公司資本負債比率為2.1%[78] - 中国非流动资产账面值增长3.1%至人民币2,057,037千元[18] 员工成本 - 公司員工總人數為3,597人，總員工成本為人民幣370.1百萬元[81] 公司治理与股东回报 - 宣派中期股息每股0.3107港元（相当于人民币0.2836元）[88] - 中期股息将于2025年9月24日或之前派付[88] - 2025年9月9日至12日暂停办理股份过户登记手续[89] - 所有过户文件须于2025年9月8日下午4:30前送达登记处[89] - 公司未购买、赎回或出售任何上市证券[91] - 审计委员会确认中期财务业绩遵守相关会计标准[94] - 外聘审计师未发现中期财务资料存在重大编制问题[95] - 公司确认董事及雇员均遵守证券交易标准守则[92] - 公司持续遵守企业管治守则的条文要求[93] - 报告期末后无重大事项需披露[90] 产品与运营 - 产品总数超过200款（不含B端定制），上半年新增超50个SKU[43]