战略合作 - 极兔速递与第二十届玄奘之路戈壁挑战赛及行知探索文化发展集团签署战略合作协议 [2] - 合作基于戈20赛事官方物流合作并进一步升级为集团战略合作 [2] - 双方将共同拓展更广阔的合作空间 [2] 物流服务 - 极兔速递成为戈20赛事官方物流合作伙伴 [2] - 公司将依托覆盖全国的快递网络和智能化管理系统提供物流保障 [2] - 服务内容包括在无人戈壁极端环境中为参赛者和组委会提供安全稳定高效的物流保障 [2]

核心观点 - 极兔速递入选福布斯中国"2025中国年度最佳数智化雇主" 成为物流行业唯一获奖企业 展现科技与人文融合的雇主品牌形象 [1][3][5] 评选背景与权威性 - 福布斯中国最佳雇主评选连续举办五年 是中国职场领域最具公信力和影响力的奖项之一 [1] - 评选采用雇主问卷(40%) 雇员投票(40%) 舆情与企业资质审核(20%)三者结合的评估体系 [3] - 评选覆盖战略与组织能力 数智化与创新能力 员工发展 企业社会责任等六大维度 [3] 数智化与创新实践 - 公司在数智化招聘 智能人才管理 员工关怀与成长机制方面有系统化实践 [1] - 全球收集超过300份雇员调研问卷 员工对数智化工具应用体验 培训发展体系 工作环境给予高度评价 [3] - 建立覆盖全球13国的绩效管理体系 基于PDCA循环管理原则实现员工成长 [3] 员工培训与发展 - 2024年开展培训超1,089,974人次 覆盖全球77.65%的员工 [3] - 推出"五星收派员"评选 "J&T讲述女性故事专栏"等项目提升员工归属感与荣誉感 [3] 多元化与包容性 - 女性员工占比达20.96% 董事会女性成员占比28.6% [5] - 全球推行《反歧视、欺凌、骚扰制度》 为残障员工提供无障碍环境与岗位支持 [5] 健康安全与员工关怀 - 2024年开展安全培训57,464次 参与人次超百万 [5] - 推行"暖蜂行动"投入55万元为一线员工购置防暑防寒物资 [5] - 在13国设立多种员工沟通渠道倾听和回应员工声音 [5] 未来战略方向 - 公司持续推进"人才+科技"双轮驱动战略 [5] - 致力于构建更加开放 包容和智能化的工作环境 汇聚全球物流领域优秀人才 [5]

东南亚业务表现 - 东南亚业务保持稳定单位EBIT每单0.07美元 [1] - 通过规模效应和非Shopee平台快速增长持续扩大市场份额 [1] 中国市场策略 - 目标在激烈市场竞争中保持相对稳定市场份额 [1] - 自8月以来大多数省份逐步提高价格有助于缓解中国盈利压力 [1] 业务前景与评级 - 看好海外扩展和中国业务可能触底反弹 [1] - 重申跑赢大市评级 [1]

核心观点 - 极兔速递凭借数智化人才管理、智慧物流技术应用与雇主品牌建设入选福布斯中国2025中国年度最佳数智化雇主 成为物流行业唯一获奖企业 [1] 评选背景与权威性 - 福布斯中国最佳雇主评选已连续举办五年 是中国职场领域最具公信力和影响力的奖项之一 [1] - 评选采用雇主问卷40% 雇员投票40% 舆情与企业资质审核20%的三者结合评估体系 [2] - 评选覆盖战略与组织能力 数智化与创新能力 员工发展 企业社会责任等六大维度 [2] 数智化人才管理实践 - 公司建立覆盖全球13国的绩效管理体系 基于PDCA循环管理原则实现员工成长 [2] - 2024年开展培训超108.9974万人次 覆盖全球77.65%的员工 [2] - 全球收集超过300份雇员调研问卷 员工对数智化工具应用体验给予高度评价 [2] 员工关怀与多元化建设 - 女性员工占比达20.96% 董事会女性成员占比28.6% [3] - 全球推行《反歧视、欺凌、骚扰制度》 为残障员工提供无障碍环境与岗位支持 [3] - 推行"五星收派员"评选和"J&T讲述女性故事专栏"提升员工归属感与荣誉感 [2] 健康安全与人文关怀 - 2024年开展安全培训57,464次 参与人次超百万 [3] - 投入55万元推行"暖蜂行动"为一线员工购置防暑防寒物资 [3] - 在13国设立多种员工沟通渠道倾听和回应员工声音 [3] 未来战略方向 - 持续推进"人才+科技"双轮驱动战略 [3] - 致力于构建更加开放 包容和智能化的工作环境 [3] - 汇聚全球物流领域优秀人才 以科技赋能服务 [3]

核心观点 - 公司成功入选"2025中国年度最佳数智化雇主" 成为物流行业唯一获奖企业 展现科技与人文融合的雇主品牌形象 [1][2][3] 评选背景与权威性 - 福布斯中国最佳雇主评选连续举办五年 是中国职场领域最具公信力和影响力的奖项之一 [1] - 评选采用雇主问卷(40%) 雇员投票(40%) 舆情与企业资质审核(20%)三者结合的评估体系 [2] - 评选覆盖战略与组织能力 数智化与创新能力 员工发展 企业社会责任等六大维度 [2] 数智化人才管理实践 - 公司通过数智化招聘 智能人才管理 员工关怀与成长机制等系统化实践脱颖而出 [1] - 全球收集超过300份雇员调研问卷 员工对数智化工具应用体验 培训体系 工作环境给予高度评价 [2] - 建立覆盖全球13国的绩效管理体系 遵循PDCA循环管理原则 [2] - 2024年开展培训超1,089,974人次 覆盖全球77.65%的员工 [2] 员工关怀与多元化建设 - 女性员工占比达20.96% 董事会女性成员占比28.6% [3] - 全球推行《反歧视、欺凌、骚扰制度》 为残障员工提供无障碍环境与岗位支持 [3] - 推行"五星收派员"评选 "J&T讲述女性故事专栏"等项目提升员工归属感 [2] - 2024年开展安全培训57,464次 参与人次超百万 [3] - 投入55万元推行"暖蜂行动"为一线员工购置防暑防寒物资 [3] 全球化管理机制 - 在13国设立多种员工沟通渠道倾听和回应员工声音 [3] - 未来持续推进"人才+科技"双轮驱动战略 构建开放包容智能化工作环境 [3]

东南亚业务 - 东南亚业务单位EBIT保持稳定在每单0.07美元 [1] - 通过规模效应和非Shopee平台快速增长持续扩大市场份额 [1] 中国市场策略 - 目标在激烈市场竞争中保持相对稳定的市场份额 [1] - 自8月以来多数省份逐步提价有助于缓解中国业务盈利压力 [1] 投资评级与前景 - 看好海外扩展及中国业务可能触底反弹 [1] - 重申跑赢大市评级 [1]

行业政策背景 - 中共中央政治局会议于2024年7月30日首次提出强化行业自律以防止"内卷式"恶性竞争 [1] - 2024年12月中央经济工作会议强调综合整治"内卷式"竞争并规范地方政府和企业行为 [1] - 2025年7月1日中央财经委会议再次强调治理企业低价无序竞争问题 [1] - 国家邮政局党组于2025年7月8日召开会议明确按照"五统一、一开放"要求加强行业监管反对"内卷式"竞争 [1] 区域调价进程 - 广东于8月4日率先调价通达兔0.1kg特价件涨至1.4元/票以上该省业务量234.3亿件占全国24.5% [2] - 浙江和江苏于8月11日调价浙江永康全公斤段上调0.3元/票江苏东海平均涨0.4元两省件量占比分别为16.9%和7.9% [2] - 福建于8月20日调价0.3kg以内最低价不低于1.5元该省件量32.6亿件占全国3.4% [2] - 湖北湖南江西于8月28日调价湖北分两次涨每次0.2元/票湖南全量涨超0.3元/票江西分两次涨每次0.2元/票三省件量占比分别为3.4%/2.4%/2.0% [2] - 京津冀和河南于9月4日调价河南全量上涨0.2元/票京津冀0.3kg内不低于1.4元/票1.5kg约2.6元两省件量占比分别为6.0%和5.7% [3] - 山东于9月8日调价所有出港快件单票上浮0.2元临沂市作为年发货量破20亿件城市具有风向标意义 [3] - 目前已宣布涨价省市市占率合计达全国80% [1][3] 行业影响分析 - 基于7-8月涨价趋势行业提价有望持续加盟商和上市公司业绩均有望修复 [1][4] - 9月旺季到来价格有望更大范围企稳回升带动板块情绪阶段性修复 [1][4] - 假设快递每涨价0.1元影响上市公司单票收入0.05元（上市公司与加盟商各受益50%）增加单票归母净利润0.0375元 [4] - 中通/圆通/韵达/申通在提价0.1元时价格弹性分别为13%/25%/47%/82% [4] 投资标的推荐 - 推荐极兔速递-W(01519)因东南亚件量增速超预期且反内卷价格修复预期带动国内市场业绩修复 [5] - 推荐申通快递(002468.SZ)因业绩高弹性 [5] - 推荐圆通速递(600233.SH) [5] - 推荐韵达股份(002120.SZ) [5] - 推荐中通快递-W(02057)因行业龙头地位及市占率目标明确 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入54.99亿美元，同比增长13.1% [1] - 东南亚市场收入达19.70亿美元，同比增长29.6% [1] - 中国市场收入为31.37亿美元，同比增长4.6% [1] - 新市场收入3.62亿美元，同比增长24.3% [1] 区域业务表现 - 东南亚市场经调整EBITDA达3.13亿美元 [1] - 中国市场经调整EBITDA为1.55亿美元 [1] - 新市场经调整EBITDA为157万美元，首次实现转正 [1] - 跨境业务经调整EBITDA实现扭亏为盈，达到288万美元 [1] 市场份额与业务量 - 东南亚市场包裹量达32.3亿件，同比增长57.9% [2] - 东南亚市场市占率提升至32.8%，较去年年底提升5.4个百分点 [2] - 中国市场包裹量达106亿件，同比增长20% [2] - 中国市场市占率11.1%，较去年年底提升0.1个百分点 [2] - 新市场包裹量1.7亿件，同比增长21.7% [2] - 新市场市占率6.2%，较去年年底提升0.1个百分点 [2] 成本与定价策略 - 东南亚区域单票收入为0.61美元，同比下降0.13美元 [3] - 东南亚区域单票成本从0.60美元降至0.50美元 [3] - 中国市场单票收入从0.34美元降至0.30美元 [3] - 中国市场单票成本从0.32美元降至0.28美元 [3] - 公司通过阶梯式批量折扣方案提升价格竞争力 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润为23.89/41.29/62.34亿元 [3] - 预计净利润同比增长197.8%/72.8%/51.0% [3] - 预计EPS为0.27/0.46/0.69元/股 [3] - 对应PE分别为37.0/21.4/14.2倍 [3]

投资评级 - 报告对极兔速递-W维持买入评级 [1][3][5] - 板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 东南亚电商红利助力业务量持续增长 中国区域效率优化和反内卷政策下盈利空间有望释放 [3][5] - 公司通过成本优化-价格下调-业务增长-成本再降的良性循环推动增长 [8] - 东南亚市场市占率大幅提升至32.8% 稳居行业第一 [8] - 新市场首次实现EBITDA转正 国际化拓展进入良性阶段 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入54.99亿美元 同比增长13.1% [3][8] - 东南亚市场收入19.70亿美元 同比增长29.6% [3][8] - 中国市场收入31.37亿美元 同比增长4.6% [3][8] - 新市场收入3.62亿美元 同比增长24.3% [3][8] - 预计2025-2027年归母净利润23.89/41.29/62.34亿元 同比+197.8%/+72.8%/+51.0% [5][6] - 预计2025-2027年EPS为0.27/0.46/0.69元/股 [5][6] - 对应PE分别为37.0/21.4/14.2倍 [5][6] 业务运营 - 东南亚市场包裹量32.3亿件 同比增长57.9% [8] - 中国市场包裹量106亿件 同比增长20% [8] - 新市场包裹量1.7亿件 同比增长21.7% [8] - 东南亚区域单票成本从0.60美元降至0.50美元 [8] - 中国市场单票成本从0.32美元降至0.28美元 [8] - 东南亚区域单票收入0.61美元 同比下降0.13美元 [8] - 中国市场单票收入从0.34美元降至0.30美元 [8] 市场地位 - 东南亚市场市占率32.8% 较去年底提升5.4个百分点 [8] - 中国市场市占率11.1% 排名升至第5 [8] - 新市场市占率6.2% 较去年底提升0.1个百分点 [8] 估值指标 - 总市值88,339.76百万港币 [3] - 发行股数8,977.62百万股 [2] - 流通股8,006.23百万股 [3] - 3个月日均交易额399.29百万港币 [3]

核心财务表现 - 2025H1公司营业收入55.0亿美元，同比增长13.1% [1] - 经调整EBITDA为4.4亿美元，同比增长24.2% [1] - 经调整净利润1.6亿美元，同比大幅增长147.1% [1] 东南亚市场表现 - 业务量同比增长57.9%至32.3亿件，市场份额提升5.4个百分点至32.8% [1] - 单票收入0.61美元，单票成本0.50美元，同比分别下降0.13美元和0.10美元 [1] - 单票经调整EBIT同比提升0.007美元至0.073美元，经调整EBIT同比增长74.0%至1.6亿美元 [1] - 受益TikTok等中国跨境电商平台高速增长，第三方快递需求爆发 [1] - 通过精细化管理建立灵活定价机制，实现量本利正向循环 [1] 中国市场表现 - 件量同比增长20.0%至106.0亿件，市场份额微升0.1个百分点至11.1% [1] - 单票收入0.30美元，单票成本0.28美元，同比均下降0.04美元 [1] - 单票经调整EBIT同比下降0.006美元至0.001美元，经调整EBIT同比下降78.3%至0.1亿美元 [1] - 市场竞争加剧压缩总部利润空间 [1] 新市场表现 - 件量同比增长21.7%至1.7亿件，市场份额提升0.1个百分点至6.2% [2] - 单票收入2.18美元，单票成本1.92美元，同比均提升0.04美元 [2] - 单票经调整EBIT同比增长0.059美元至-0.106美元，EBITDA转正至0.02亿美元 [2] - 把握新市场电商增长红利，拓展与TikTok、Mercado Libre等平台合作 [2] 发展前景 - 公司管理模式优秀，充分把握中国跨境电商平台扩张机遇 [3] - 东南亚市场持续受益TikTok规模扩张，高性价比驱动件量增长提速 [3] - 中国市场"反内卷"持续落地，广东、浙江和福建等地区价格逐步修复 [3] - 新市场积极拓展合作伙伴，下半年EBIT转正可期 [3] - 预计2025/2026/2027年经调整净利润分别为3.4/5.5/8.6亿美元 [3]