行业概况与测试背景 - 全民户外热潮持续升温，冲锋衣从专业登山装备进阶为都市通勤利器，其核心性能直接关系消费者安全与舒适 [1] - 深圳市消费者委员会联合福田区消委会近期发布16款冲锋衣比较试验结果，以实证检验品牌宣称的“防水”、“透气”、“耐磨抗撕”等性能 [1] - 测试样品共计16款单壳冲锋衣，涉及THE NORTH FACE、DECATHLON、CAMEL、狼爪、特步、李宁、TOREAD、海澜之家、凯乐石、Columbia、安踏等品牌，价格区间在209.75元至1927元之间 [1] 测试标准与方法 - 测试依据国家标准GB/T 32614-2023《户外运动服装 冲锋衣》进行 [3] - 测试涵盖化学安全、物理性能及功能性三大方面，具体包括PFOS、PFOA、耐光色牢度、耐磨性能、洗后外观、撕破强力、表面抗湿性、静水压、透湿率共9项指标 [3] 物理性能测试结果：撕破强力 - 所有16款样品的撕破强力均符合国家标准基本要求 [3][4] - 特步、哥伦比亚、狼爪、森马、伯希和、京东京造、海澜之家等7款品牌样品的经向、纬向撕破强力均超过20N，表现较好 [4] - 有过半样品（8款）的经向、纬向撕破强力均未超过20N，排名靠后，涉及石下、海澜之家、凯乐石、骆驼、探路者、北面、特步、狼爪等品牌 [1][6] - 石下样品的经向撕破强力为9.3N，仅为排名第一的森马品牌样品的四分之一，为16款样品中最低 [3][6] - 海澜之家、凯乐石、北面等三款品牌样品的纬向撕破强力均为10N，仅略微超过哥伦比亚品牌样品纬向撕破强力的三分之一 [6] 功能性测试结果：防水性能 - 表面抗湿性检测结果用等级表示，等级越高防水性能越好，测试标准为水洗3次后的表现 [7] - 水洗3次后，表面抗湿性达到4级及以上的有7款样品表现较好，分别是李宁、安踏、凯乐石、森马、太平鸟、伯希和、探路者品牌样品 [7] - 有9款样品的表面抗湿性未达到4级，其中骆驼、狼爪、海澜之家等3个品牌样品为2.5级；北面、迪卡侬、京东京造、石下等4个品牌样品为3级；特步、哥伦比亚等2个品牌样品为3.5级 [9] - 静水压测试方面，模拟消费者实际使用，进行了水洗3次及水洗6次后的测试，静水压数值越大防水性能越好 [9] - 综合两次静水压测试结果，有5款品牌样品静水压综合评分较高，防水性能较好，分别为太平鸟、迪卡侬、安踏、森马、京东京造 [9] 其他测试结果 - 所有样品的耐磨性能均达到标准 [3] - 所有样品均未检出PFOS（全氟辛烷磺酰基化合物） [3] 消费者选购与使用建议 - 建议消费者选购时查看标识，标注国标GB/T 32614-2023的冲锋衣产品，其功能性等级分为Ⅰ级和Ⅱ级，Ⅰ级适用于专业户外活动，Ⅱ级可满足日常户外休闲 [10] - 建议通过看外观、重安全、重维护等方式进行选购，避免购买有刺鼻异味的产品 [10] - 冲锋衣具有防水透湿等功能，不建议高强度和频繁洗涤、长时间浸泡等会减弱产品功能的维护方法，建议日常通过湿毛巾擦拭等方式适当减少洗涤次数 [10]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年11月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 特步國際控股有限公司 呈交日期: 2025年12月2日 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01368 | 說明 | 不適用 | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | 2,806,072,356 | | 0 | | 2,806,072,356 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | | | 本月底結存 | | | 2,806,072,356 | | 0 | | 2,806,072,356 | 第 2 頁 共 10 頁 v 1.1.1 I. 法定/註冊股本變動 | 1 ...

核心观点 - 报告为轻工纺服行业2026年度投资策略，核心观点为探寻出海与内需的“新”底色，围绕三条主线展开：新消费、出海链和顺周期[2][8] - 行业总市值为10,452.90亿元，流通市值为8,843.52亿元，过去12个月绝对收益为14.3%，相对收益为-2.5%[4][5] 主线一：新消费 - 新消费板块聚焦产品、渠道及品牌的积极变化，细分龙头已在新品引领、渠道运营及品牌营销端构筑坚实壁垒[9][15] - **眼镜领域**：AI眼镜被视为AR的过渡形态，康耐特光学进入标杆客户AR产品供应链，其XR业务25H1确认收入约300万元，截至25年8月31日累计收入达1000万元[18][30] - **潮玩领域**：泡泡玛特IP结构变化显著，The Monsters份额从2021年的7%提升至25H1的35%，毛绒品类份额从23H1的1%提升至25H1的44%[34][38][41] 积木龙头布鲁可25H1线下收入占比达90.57%，拥有72个授权IP[39][44] 创源股份聚焦“IP+科技+文创”，TNT Space旗下IP年GMV破3亿，线上抖音渠道收入占比约40%[46][52] - **个护家清领域**：抖音渠道崛起，25年1-10月GMV增速超30%，25年双十一全周期GMV增长14.2%[54][56] 登康口腔在抗敏感领域线下市场份额稳定在60%以上，电商渠道贡献主要收入增量[60][66] 百亚股份25Q1-3电商收入下滑10.2%，推出新品万里挑e系列[67][69] 稳健医疗25Q1-3医疗业务中手术室耗材营收同比增185.3%，消费品业务中奈丝公主卫生巾营收同增64%[71][73] - **渠道创新**：折扣零售业态兴起，超级安踏门店面积达1000+平方米，产品价格较常规定价低30%，单店月效提升至百万级，为传统门店的3倍[88][89] 海澜之家与京东合作奥莱，截至25年8月已开设32家门店[83][87] - **运动户外领域**：爆品周期是关键，阿迪达斯Samba在24年销售额达15亿欧元，占营收7%[91] 亚瑟士中国市场营收持续高增，25Q1-3销售额同比增长超20%[95] 主线二：出海链 - **轻工出口链**：业绩为王逻辑基于高加价倍率、区域市场多元化和成熟海外产能[10][96] 美国成屋销售自2025年6月起同比转正，零售商库存整体中性偏低，为报表质量提供支撑[99][100][102] 重点公司如匠心家居25Q3营收同比增长29%，净利润同比增长55%[98] - **纺织制造链**：下游国际品牌库存平稳，Nike在FY26Q1收入同比转正，并开始边际累库，推出四款黑科技新品[106][114][116][118] 制造端龙头企业如申洲国际海外产能稳步拓展，柬埔寨新厂于25年3月投产，25H1毛利率为25.3%[124][127][128] 华利集团25年新工厂产能爬坡，已有3家24年投产的工厂实现内部核算盈利[129] 主线三：顺周期 - **家纺领域**：强调大单品破圈的乘数效应，从渠道导向转向产品为先[11][132] 亚朵星球枕头市场份额约1/4，超过第2到第10名份额总和，其零售业务GMV持续增长[132][134] 水星家纺25Q3营收同比增长20%，净利润同比增长43%，毛利率提升2.8个百分点至44.2%[140][141] 罗莱生活深睡枕25H1营收同增56%至1.51亿元[140] - **家居领域**：行业分化加剧，龙头估值及股息具备性价比，痛点从稳定交付过渡为流量高效获取转化[11][140] 欧派家居、索菲亚等价值龙头被重点关注[11]

2025年上海马拉松赛事表现 - 赛事创下超过35万人的报名新纪录，是中国仅有的两场世界田联白金标赛事之一[1] - 男子和女子全场前三名的六位全球精英选手全部穿着耐克跑鞋冲线，其中Alphafly 3与Vaporfly系列成为最大赢家[1] - 国内男子冠军丰配友穿着特步160X 7.0 PRO以2:08:36的成绩完赛，女子组冠军张德顺与亚军吴冰均穿着Nike Alphafly 3[1] - 赛事前100名跑者中，耐克以22双的穿着数量位居榜首，李宁以17双紧随其后，阿迪达斯（11双）、安德玛（9双）和On昂跑（8双）构成第二阵营[1][2] 品牌市场份额数据对比 - 上马破三跑者上脚率前五名分别为李宁（22.2%）、布鲁克斯（15.8%）、耐克（15.3%）、特步（12.2%）、阿迪达斯（8.5%）[5] - 上马全局跑者上脚率前五名是特步（21.5%）、耐克（14%）、阿迪达斯（12%）、索康尼（11.4%）、HOKA（8.7%）[5] - 北马破三选手的上脚率前三为阿迪达斯（35.6%，对比去年+13.2%）、特步（29.5%，对比去年+7.0%）和布鲁克斯（6.6%，对比去年+4.2%）[7][8] - 北马全局选手品牌穿着率排行榜上，特步（32.8%，对比去年+2.4%）、阿迪达斯（18%，对比去年+7.5%）和索康尼（11.7%，对比去年+1.1%）占据前三位[7][8] 品牌战略与资源投入 - 李宁在2025年上海体博会展现出主动进攻姿态，发布搭载"超䨻胶囊"中底科技的飞电系列新品，并公布"龙雀计划"、"青蓝计划"及推出跑步社群LNRC[9][10] - 国际品牌如萨洛蒙和On昂跑将展位焦点设置在其顶级竞速跑鞋上，萨洛蒙的S/LAB PHANTASM 3在此次体博会进行全球首秀[10] - 品牌资源分配呈现区域化特征，阿迪达斯作为北马长期合作伙伴将资源倾注于北京市场，特步的优势主场在厦门马拉松，安踏重心放在广州马拉松[9] - 多家品牌派出顶尖国际运动员为品牌造势，如耐克邀请基普乔格，李宁邀请东京奥运会万米冠军巴雷加，布鲁克斯请来2018年波士顿马拉松冠军Des Linden[12] 行业竞争态势与财务表现 - 李宁2025年上半年财报显示跑步品类零售流水增长15%，占总流水比例达34%，规模约50亿元[11] - 特步2025年半年报显示鞋类产品营收41.54亿元，同比增长6.3%，加上索康尼及迈乐品牌的7.85亿元，鞋类相关业务总规模接近50亿元[11] - 市场竞争已演变为多维度、系统化的生态竞争，涉及产品技术、社群运营、赛事赞助与运动员资源[13] - 国内跑者的签约费用相较国外同级别选手溢价明显，随着运动员合约到期，溢价趋势仍将持续，马拉松赛事赞助也将引发新一轮竞价[12][14]

事件概述 - 香港新界大埔区宏福苑发生五级火灾后，内地多家快速消费品企业迅速启动捐赠行动，以现金和物资形式支援救援及受灾同胞安置 [1] 企业捐赠详情 - 安踏集团捐赠总额3000万港元，包括1000万港元现金及2000万港元防寒装备 [1] - 波司登捐赠3000万港元 [1] - 农夫山泉捐赠1000万港元现金及500万港元物资 [1] - 李宁集团捐赠2000万港元现金及装备 [1] - 特步集团捐赠2000万港元现金及装备 [1] - 361°集团捐赠1500万港元现金及装备 [1] - 喜茶捐赠500万港元 [1] - 茶百道捐赠500万港元 [1] - 蜜雪冰城捐赠2000万港元 [1] - 霸王茶姬向香港东华三院捐款50万港元，并捐赠1000条毛毯 [1] - 温氏股份捐赠现金及物资共计4000万港元 [1] - 伊利集团联合中国红十字基金会捐赠1000万港元 [1] - 周大福集团捐赠2000万港元，并为受灾居民提供临时住宿和食物等支援 [1] - 老铺黄金捐赠1000万港元 [1] - 百胜中国携旗下品牌捐赠300万元人民币 [1] - 海天调味食品股份有限公司捐赠1000万港元 [1] 行业响应特征 - 多家快消企业以实际行动传递企业担当，响应迅速 [1] - 据不完全统计，截至11月28日下午3点，已有多家企业参与捐赠 [1]

企业捐赠总额 - 华润集团通过华润慈善基金捐赠现金2000万港元 [1] - 安踏集团捐赠总额3000万港元的现金及防寒装备（1000万港元现金及2000万港元防寒装备） [1] - 特步集团捐赠2000万港元现金及装备 [1] - 波司登捐赠1000万港元现金及2000万港元物资 [2] - 农夫山泉捐赠1000万港币现金及500万港币物资 [2] - 蜜雪冰城捐赠2000万港元 [2] - 蒙牛乳业联合中华慈善总会捐赠1000万港元现金及价值200万港元的在港蒙牛产品 [2] - 伊利集团联合中国红十字基金会捐赠1000万港元 [2] - 百胜中国向中国青少年发展基金会捐赠300万元 [2] - 喜茶捐赠500万港元 [3] - 茶百道捐赠500万港元 [4] - 小菜园捐赠300万港元 [5] - 美团旗下外卖平台Keeta捐款500万港元 [5] - 阿里巴巴启动首批捐款2000万港元 [5] - 老铺黄金捐赠1000万港元 [5] - 携程集团捐赠1000万港元 [5] - 同程旅行以同程公益基金会名义捐赠100万港元并联合旗下企业筹集价值100万港元救援品 [6] - 稳健医疗与全棉时代联合郭晶晶筹措价值300万港元救援物资 [6] - 欧莱雅中国向中国青少年发展基金会捐赠100万元 [6] 捐赠物资类型 - 安踏集团捐赠防寒装备价值2000万港元 [1] - 京东集团旗下香港佳宝超市调配矿泉水、饼干、泡面等生活急需品并提供热食餐食 [5] - 京东物流从香港及广东仓紧急调拨床单、被褥、卫生用品等物资 [5] - 阿里巴巴旗下菜鸟调动食物、被褥等应急物资 [5] - 同程旅行联合旗下平台筹集洗漱用品、生活物资等救援品价值100万港元 [6] - 稳健医疗与全棉时代筹措救援物资价值300万港元 [6] 资金及物资用途 - 捐赠资金及物资主要用于火灾紧急救援、医疗救助、过渡安置、生活物资补给及情绪疏导 [1] - 部分捐赠专项用于紧急救助、灾后恢复工作及受灾同胞的过渡期生活保障 [2] - 部分捐赠用于支援受灾居民救助、后续安置保障和重建等系列工作 [3] - 部分捐赠用于受灾民众的医疗、安置及灾后重建等工作 [4] - 部分捐赠用于支援受灾居民的过渡安置、生活物资补给并助力灾后社区恢复 [5]

灾害事件概述 - 香港新界大埔屋邨宏福苑发生火灾造成94人遇难其中一名为消防员另有76人受伤包括11名消防员[1] - 香港特区政府成立"大埔宏福苑援助基金"并投入3亿港元作为启动资金以援助居民[1] - 社会各界捐赠踊跃截至11月27日24时已有逾40家企业参与捐赠物资和捐款总额超6亿港元[1] 互联网科技行业捐赠 - 阿里巴巴集团启动首批捐款2000万港元马云公益基金会额外捐赠3000万港元累计5000万港元并调动菜鸟等业务资源运送应急物资[2] - 腾讯公益慈善基金会（香港）累计捐款3000万港元其中2000万港元捐赠给特区政府设立的援助基金[2] - 字节跳动（香港）捐赠1000万港元用于紧急救援与过渡安置[2] - 百度捐赠1000万港元专项资金用于紧急安置、生活保障及灾后重建[2] - 网易公司捐赠1000万港元用于支持紧急救援、过渡安置等工作[3] - 小米集团创始人雷军通过香港小米基金会捐赠1000万港元[3] - 快手通过北京快手公益基金会捐赠500万港元[3] - 美团旗下外卖平台Keeta捐款500万港元[3] - 小红书捐赠500万港元用于救援及后续工作[3] - 京东集团旗下香港佳宝超市联动当地乡议会紧急调配并运送生活急需物资[3] 消费品行业捐赠 - 安踏集团捐赠总额3000万港元含1000万港元现金及2000万港元防寒装备[4] - 波司登集团捐赠3000万港元驰援灾后安置[4] - 李宁集团捐赠价值2000万港元现金及装备[5] - 特步集团紧急捐赠2000万港元现金及装备[6] - 361°集团紧急捐赠1500万港元现金及装备[7] - 周大福集团捐出2000万港元并提供临时住宿、食物等支援[7] - 老铺黄金捐赠1000万港元[7] - 农夫山泉捐赠1000万港币现金及500万港币物资[7] - 蜜雪冰城捐赠2000万港元用于医疗救助、紧急安置等[7] - 喜茶捐赠500万港元用于救助、安置和重建[8] - 茶百道捐赠500万港元用于医疗、安置及重建[8] 汽车与物流行业捐赠 - 奇瑞汽车股份有限公司通过中国红十字基金会捐赠1000万港元[9] - 比亚迪（香港）捐赠1000万港元用于医疗救助、紧急安置等[10] - 广汽集团捐赠600万港元用于紧急医疗救助、临时安置等[11] - 小鹏汽车捐赠500万港元支持受灾家庭[12] - 途虎养车捐款300万港元支援救援及安置工作[13] - 宁德时代携峰飞航空捐赠1500万港元[14] - 滴滴首批捐赠1000万港元用于应急救援[15] - 顺丰捐赠2000万港元用于医疗救助、生活保障及重建[15] - J&T极兔速递启动1000万港元捐款并开通对港绿色通道优先运送救灾物资[15] 其他行业捐赠 - 温氏股份紧急捐赠现金及物资共计4000万港币[16] - 联想集团捐款1000万港元用于紧急救援、生活物资补给等[16] - 美的集团捐赠1000万港元用于紧急救援、安置及重建[16] - 中国生物制药捐赠1000万港元的现金及药品[16] - 兰州佛慈制药捐赠1800盒"佛慈岷山清气化痰丸"[17] - 上海复星公益基金会联合复星国际等生态企业及爱心人士捐赠1000万港币[17] - 恒基兆业地产集团李兆基基金捐款3000万港元[17] - 恒隆集团及恒隆地产拨款1100万港元成立赈灾基金[17] - 信和集团及黄廷方慈善基金拨款2000万港元并提供约160间酒店免费客房[17] - 澳门霍英东基金会、香港霍英东基金会及霍英东集团捐赠3000万港元[18] - 携程集团捐赠1000万港元[18] - 同程旅行以同程公益基金会名义捐赠100万港元并联合旗下企业筹集价值100万港元救援品[18] - 蚂蚁集团和在港企业AlipayHK首批捐赠1000万港元[18] - 富途紧急捐助1000万港元用于紧急安置、生活物资补给[18] - 中国平安启动捐赠1000万港元用于应急救灾和灾后恢复[18] - 睿远基金（香港）有限公司决定捐赠100万港元[18]

事件概述 - 香港新界大埔屋邨宏福苑多栋住宅楼发生严重火灾 造成重大损失[1] 企业捐赠情况 - 比亚迪(香港)捐赠1000万港元 用于受灾居民医疗救助、紧急安置及灾后重建[1] - 安踏集团捐赠总额3000万港元 包含1000万港元现金及2000万港元防寒装备 用于紧急安置及过渡期基本生活保障[3] - 361°集团捐赠1500万港元现金及装备 支持当地救援与安置工作[5][6] - 李宁集团捐赠2000万港元现金及装备 帮助受灾同胞共渡难关[7] - 特步集团捐赠2000万港元现金及装备 专项用于灾后安置[10][12]

文章核心观点 - 高校体育赛事热度显著上升，成为国内外体育品牌竞相赞助和深度绑定的重要阵地 [3][4] - Z世代成为消费主力，其注重专业性、个性化、社交属性及运动与时尚绑定的需求推动品牌校园布局 [4][9] - 品牌通过赞助校园赛事提前锁定未来消费群体，并形成“赛事曝光-产品体验-品牌认同-消费转化”的闭环商业价值 [10][11] 体育品牌校园布局现状 - 阿迪达斯冠名赞助2025CURA全国接力总决赛，覆盖42所高校，过去两年多全国超40所大学参与，开展跑步活动1万余场，参与学生超3万人，累计参与人次超40万 [4][8] - 耐克聚焦高校跑步赛事，通过赞助接力挑战赛切入校园市场 [8] - 安德玛成为亚洲大学生篮球联赛（AUBL）战略合作方 [8] - 安踏是中国大学生篮球联赛（CUBAL）官方顶级合作伙伴 [8] - 特步赞助全国大学生足球联赛、五人制足球联赛及全国高中校园足球联赛，深化青少年足球群体影响力 [8] 校园体育市场驱动力 - 政策支持推动“学生体质强健计划”实施，高校学生每周体育锻炼时长达标率85%，超60%大学生主动关注校园体育赛事 [6][7] - 大学生年度消费规模约8500亿元，消费潜力大，且注重运动健身等精神层面需求 [9] - 校园赛事兼具竞技性与社交属性，成为品牌触达Z世代核心消费群体的优质场景 [9][10] 品牌校园战略模式 - 海外成熟模式参考：耐克深耕NCAA（美国大学生体育协会），通过赛事曝光绑定潜力运动员，并利用高校作为产品试验场推动创新 [10] - 生态化合作趋势：形成“高校+品牌+媒体+科技企业”格局，例如阿迪达斯“大学体育公社”引入运动科技公司提供数据支持，联合媒体打造赛事IP [10][11] - 品牌赞助解决高校赛事运营资金与资源难题，同时实现商业价值与社会价值双赢 [10]

高校体育赛事热度上升 - 高校体育赛事热度不断上升，上周末由42所高校组成的2025CURA全国接力总决赛在上海举行 [1][2][3] - 政策支持与学生需求双重驱动校园体育热度飙升，高校学生每周体育锻炼时长达标率已达85%，超过60%的大学生会主动关注校园体育赛事 [4] - 兼具竞技性与社交属性的校园赛事成为年轻人表达自我、凝聚情感的重要载体 [7] 体育品牌校园赞助策略 - 阿迪达斯冠名赞助校园路跑，其中国大学生路跑联赛过去两年多覆盖超40所大学，开展活动1万余场，参与学生超3万人，累计参与人次超40万 [3][4] - 耐克聚焦高校跑步赛事，通过赞助接力挑战赛触达学生跑者群体；安德玛成为亚洲大学生篮球联赛战略合作方 [4] - 安踏是中国大学生篮球联赛官方顶级合作伙伴；特步赞助全国大学生足球联赛、五人制足球联赛及全国高中校园足球联赛 [5] - 品牌深度参与为高校体育注入发展动力，实现商业价值与社会价值双赢 [8] Z世代消费市场潜力 - 大学生群体是具潜力和活力的消费主体，2024年中国在校大学生年度消费规模约8500亿元 [7] - Z世代注重体育用品专业性，追求个性化与社交属性，运动与时尚绑定需求明显，学生时期形成的品牌偏好会延续到职场阶段 [3][7] - 校园赛事为品牌提供触达核心消费群体的优质场景 [7] 校园体育生态合作模式 - 未来高校体育赛事将形成“高校+品牌+媒体+科技企业”的生态化合作格局，各方优势互补 [8] - 阿迪达斯高校共建“大学体育公社”，引入运动科技公司提供数据支持，联合体育媒体打造赛事内容，推动赛事从“阶段性活动”转变为“可持续运营的IP” [9] - 海外模式成熟，如耐克深入布局NCAA，赛事带来海量曝光并可提前绑定潜力运动员，校园赛场也是产品试验场 [8]