公司概况与商业模式 - 公司是国内规模最大的中价茶饮品牌，门店数量在二线及以下城市以及乡镇区域达到领先水准 [1] - 公司营收主要来自向加盟门店销售商品和设备，构建了业内最大的冷链仓储及物流设施系统 [1] - 公司的经营主张是"新鲜美味、出品一致、价格亲民"，通过高质价比和稳定品控驱动消费者复购 [2] 公司竞争优势与运营策略 - 前端市场策略是将高线市场主流单品以高质价比形式复制到下沉市场，产品销售潜力能见度高 [2] - 后端供应链通过鲜果规模化采购和自建冷链车队强化成本管控及品质保障，支撑区域扩张 [2] - 公司通过加盟商在店、数字化运营等手段对门店出品实现有力管控，积累系统性运营优势 [2] - 公司采用地域加密策略，强化供应链规模优势，对未来门店数量的展望为3.5~4.0万家 [2][3] 行业前景与公司定位 - 预计"十五五"期间国内现制茶饮市场规模有望跨越5000亿元，容量复合年增长率近15% [3] - 中价茶饮赛道对比咖啡及平价茶饮，份额整合空间较大，公司市占率提升空间可期 [3] - 在需求风口减弱背景下，公司凭借扎实的供应链和运营管理，以更高品质认同形成更强复购表现 [3] 财务表现与估值 - 维持公司2025~2027年经调整归母净利预测为21.9亿元、25.0亿元、28.8亿元 [3] - 对应净利润同比增速分别为+44%、+14%、+15%，对应市盈率分别为24倍、21倍、18倍 [3]

市场表现 - 港股新消费概念板块在10月24日午后出现走弱行情 [2] - 古茗公司股价下跌超过2% [2] - 布鲁可公司和茶百道公司等股票跟随下跌 [2]

公司评级与盈利预测 - 维持古茗“买入”评级，维持此前盈利预测 [1] - 预计2025年经调整归母净利为21.9亿元，同比增长44% [1] - 预计2026年经调整归母净利为25.0亿元，同比增长14% [1] - 预计2027年经调整归母净利为28.8亿元，同比增长15% [1] - 对应2025至2027年市盈率分别为24倍、21倍、18倍 [1] 公司竞争优势与增长路径 - 公司为大众现制茶饮龙头，高质价比及稳定品控夯实销售势能 [1] - 运营效率和门店布局积累的系统性优势持续显现 [1] - 凭借扎实的供应链建设及门店运营管理，形成更高品质认同和更强复购表现 [1] - 品牌势能稳中有进，开店稳扎稳打 [1] - 未来门店数量有望达到3.5至4.0万家 [1] - 公司份额提升路径清晰 [1] 行业前景与市场格局 - “十五五”期间国内现制茶饮市场规模有望跨越5000亿元 [1] - 市场规模扩容的复合年增长率近15% [1] - 对标咖啡及平价茶饮赛道，中价茶饮份额整合空间较大 [1] - 在现制茶饮需求风口减弱背景下，新进品牌快速崛起实现份额赶超的可能性较小 [1] - 中价茶饮细分赛道龙头有望持续保持较快增长 [1]

公司财务与运营 - 维持公司2025至2027年经调整归母净利润预测分别为21.9亿元、25.0亿元、28.8亿元，同比增速分别为44%、14%、15% [1] - 公司对应市盈率分别为24倍、21倍、18倍 [1] - 公司作为大众现制茶饮龙头，凭借高质价比和稳定品控夯实销售势能，运营效率和门店布局的系统性优势持续显现 [1] - 公司凭借扎实的供应链建设和门店运营管理，形成更高品质认同和更强复购表现，未来门店数量有望达到3.5至4.0万家 [1] 行业前景与竞争格局 - 预计“十五五”期间国内现制茶饮市场规模有望跨越5000亿元，容量复合年增长率接近15% [1] - 中价茶饮赛道对比咖啡及平价茶饮，其份额整合空间较大，公司市占率提升空间可期 [1] - 在现制茶饮需求风口减弱背景下，新进品牌快速崛起实现份额赶超的可能性较小 [1]

投资评级 - 对古茗（01364 HK）维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 古茗作为大众现制茶饮龙头，通过“新鲜美味、出品一致、价格亲民”的产品组合和独特的地域加密策略，构建了业内最大的冷链仓储及物流系统，其系统性运营优势持续显现，份额提升路径清晰 [8] - 公司前端以高频推新和高质爆品驱动复购，后端通过自建供应链强化成本管控及品质保障，支撑门店扩张与区域加密 [8][39] - 预计公司2025至2027年经调整归母净利润分别为21.9亿元、25.0亿元、28.8亿元，同比增长44%、14%、15% [8] 公司概况与市场地位 - 古茗是国内规模最大的中价茶饮品牌，截至2025年上半年门店数量达11,179家，终端GMV在2024财年达224亿元人民币 [14] - 公司专注于果茶、奶茶、咖啡三大品类，在浙江、福建、江西等八省建立了超过“关键规模”（门店数超500家）的门店网络，能向97%门店提供两日一配的冷链配送服务 [14] - 公司营收主要来自商品和设备销售（2024年占比分别为75%和5%），以及加盟管理服务（2024年占比20%） [24][26] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为87.91亿元，同比增长14.54%，归母净利润为14.79亿元，同比增长36.95% [1] - 预测2025年营业总收入将达123.15亿元，同比增长40.08%，归母净利润预测为26.85亿元，同比增长81.61% [1] - 基于Non-GAAP口径，预测2025至2027年净利润分别为21.94亿元、24.95亿元、28.81亿元，对应市盈率（PE）分别为24倍、21倍、18倍 [1][8] 产品策略与研发 - 古茗菜单通常保持约30款SKU，定价在10至18元人民币，2024年第三季度果茶、奶茶、咖啡出杯量占比分别为41%、47%、12% [40][42] - 公司注重产品迭代，例如对畅销单品“超A芝士葡萄”的配方进行了11次升级，截至2024年第三季度总销量超1.8亿杯 [50][53] - 研发团队约120人，研发费用投入领先同业，并与高校合作进行联合研究，建立了系统化的新品研发流程 [55][56][63] 供应链优势 - 公司构建了覆盖采购、生产、仓储物流的全链路管控体系，2023年采购了涵盖36个品种约8.5万吨新鲜水果，直采比例达85% [64][65][69] - 拥有4个自建工厂负责茶叶拼配和混合果汁加工，核心工厂产能利用率近80%，并率先在行业应用HPP技术保证果汁新鲜风味 [64][77][82] - 直接运营22个仓库（总面积22万平方米，其中4万平方米为冷库）和362辆自有冷链运输车，能为97%以上门店提供两日一配的冷链配送服务 [64][88] 门店运营与加盟体系 - 公司绝大多数门店为加盟模式（2024年第三季度加盟店贡献GMV约99.9%），明确扶持“创业型加盟商”，并提供从选址、培训到数字化管理的全流程支持 [24][94][99] - 通过“门店宝”等数字化系统对门店运营进行监控和管理，确保产品“出品一致”，信息技术团队规模超340人，为行业最大 [102] - 2025年推出“乡镇合伙人2.0”政策，新加盟商首年最低投入约23万元即可开店，以降低资金门槛 [96][97] 行业前景与公司增长潜力 - 国内现制茶饮市场规模在“十五五”期间有望跨越5000亿元，年均复合增长率（CAGR）近15% [8] - 中价茶饮赛道份额整合空间较大，古茗凭借更高的品质认同和复购表现，未来门店数量有望达到3.5万至4.0万家 [8][39] - 相较于平价茶饮，中价茶饮SKU更丰富且短保，对运营效率要求更高，古茗的系统性优势有望持续推动其市占率提升 [39]

港股新消费概念股市场表现 - 港股市场新消费概念股出现普遍下跌行情 [1] - 卫龙美味跌幅最大，超过6% [1] - 布鲁可、奈雪的茶、沪上阿姨、名创优品、泡泡玛特跌幅均超过5% [1] - 蜜雪集团、古茗跌幅超过4% [1] 个股具体跌幅与市值数据 - 卫龙美味下跌6.72%，最新价12.220港元，总市值297.09亿港元 [2] - 布鲁可下跌5.91%，最新价97.950港元，总市值243.7亿港元 [2] - 奈雪的茶下跌5.65%，最新价1.170港元，总市值19.95亿港元 [2] - 沪上阿姨下跌5.57%，最新价111.900港元，总市值117.72亿港元 [2] - 名创优品下跌5.51%，最新价41.880港元，总市值511.64亿港元 [2] - 泡泡玛特下跌5.14%，最新价273.400港元，总市值3671.61亿港元 [2] - 蜜雪集团下跌4.68%，最新价423.400港元，总市值1607.31亿港元 [2] - 古茗下跌4.66%，最新价24.120港元，总市值573.62亿港元 [2]

港股新消费概念股市场表现 - 10月15日港股新消费概念股普遍呈现上涨态势 [1] - 上美股份股价上涨7.43%至101.2港元 [1] - 古茗股价上涨7.33%至26.08港元 [1] - 蜜雪集团股价上涨6.53%至443.8港元 [1] - 名创优品股价上涨5.15%至45.32港元 [1] - 布鲁可股价上涨4.99%至107.4港元 [1] - 老铺黄金股价上涨4.04%至721港元 [1]

新消费概念股市场表现 - 上美股份股价上涨7.43%至101.2港元 [1] - 古茗股价上涨7.33%至26.08港元 [1] - 蜜雪集团股价上涨6.53%至443.8港元 [1] - 名创优品股价上涨5.15%至45.32港元 [1] - 布鲁可股价上涨4.99%至107.4港元 [1] - 老铺黄金股价上涨4.04%至721港元 [1] 行业宏观趋势与驱动因素 - 外部环境扰动下提振内需消费的重要性和必要性凸显 [1] - 政策支持下消费对经济的拉动作用有望强化 [1] - 居民消费趋势更注重个性化和理性化 [1] - 悦己和性价比相关消费预计延续增长趋势 [1] - 潮玩、美护、宠物等领域为增长趋势代表 [1]

新消费概念股市场表现 - 上美股份股价上涨7.43%至101.2港元 [1] - 古茗股价上涨7.33%至26.08港元 [1] - 蜜雪集团股价上涨6.53%至443.8港元 [1] - 名创优品股价上涨5.15%至45.32港元 [1] - 布鲁可股价上涨4.99%至107.4港元 [1] - 老铺黄金股价上涨4.04%至721港元 [1] 行业宏观趋势与展望 - 外部环境面临更大扰动，提振内需消费的重要性和必要性日益凸显 [1] - 政策支持下消费对经济的拉动作用有望强化 [1] - 居民消费更加注重个性化和理性化的宏观趋势并未改变 [1] - 预计悦己和性价比相关消费或延续增长趋势，例如潮玩、美护、宠物等领域 [1]

港股新消费概念股市场表现 - 港股新消费概念股整体走强，多只股票出现显著上涨 [1] - 古茗股价上涨6.91% [1] - 布鲁可股价上涨5.96% [1] - 蜜雪集团股价上涨5.38% [1] - 泡泡玛特股价上涨3.88% [1] - 老铺黄金股价上涨3.32% [1]