股东大会 - 2025年12月4日举行股东特别大会，决议案获通过[3] - 第1项普通决议案赞成票1,896,395,990，占比100%[4] 股份情况 - 赋予表决权利股份总数2,378,185,860股[5] - 大会当日已发行股份总数2,378,185,860股[7] 股息 - 特别股息每股普通股0.93港元[4]

股本与股份 - 截至2025年11月底，法定/注册股本总额50,000美元，股份5,000,000,000股，面值0.00001美元/股[1] - 已发行股份（不含库存）2,378,185,860股，库存股份0股，本月无变动[2] 股份计划 - 首次公开发售后股份计划2025年1月27日采纳，月底股份期权0，本月发行新股0 [3] - 行使奖励可发行股份235,631,666股，占上市日已发行股份10%[4] 股份变动 - 本月已发行股份、库存股份增减总额均为0股[7]

公司特别股息派发 - 公司董事会提议派发每股0.93港元的特别股息，按已发行股份约23.8亿股计算，特别派息总额达22.1亿港元 [2] - 此次派息是履行上市前承诺，公司曾承诺在2025年12月前根据截至2024年12月31日的留存利润及股份溢价，派发不少于20亿元人民币的特别股息 [2] - 公司实控人及一致行动人持有约17.31亿股（占总股本72.77%），预计将从此次分红中获得超16亿港元 [2] - 创始人王云安（持股39.56%）预计分得8.75亿港元，总裁戚侠（持股18.11%）预计分得4亿港元，执行董事阮修迪（持股12.58%）预计分得2.78亿港元 [2] 历史分红与财务对比 - 公司在不到一年前（2025年1月）曾派发17.4亿元人民币的股息 [3] - 两次派息总额超过41亿港元，其中约30亿港元流入了创始人团队 [4] - 两次派息总额超过了公司近一年半的累计归母净利润（2025年上半年16.25亿元，2024年全年14.79亿元，合计约31亿元） [4] - 派息总额也超过了公司上市募集资金规模（发行价每股9.94港元，募集资金18.13亿港元） [4] 行业对比与公司盈利能力 - 在新茶饮上市公司中，公司的派息规模显著高于同行：茶百道上市后三次分红合计近11亿元，沪上阿姨中期分红总额7112万元，而奈雪的茶、蜜雪集团、霸王茶姬自上市以来均未分红 [6] - 公司2025年上半年净利率为28.72%，显著高于蜜雪集团（18.27%）、茶百道（13.32%）、霸王茶姬（11.22%）、沪上阿姨（11.16%）和奈雪的茶（-5.48%） [7] - 截至2025年上半年末，公司门店总数达11179家，规模在新茶饮行业中仅次于蜜雪冰城 [8] 市场活动与投资者关注 - 公司近期开展了“百万免单”消费者活动 [1] - 公司“不缺钱却还要上市融资”的操作引发了部分投资者对其行为合理性的质疑 [5]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且评级为“维持” [5] 核心观点 - 报告认为社会服务板块在大盘震荡背景下呈现“淡季不淡”的特征，基本面有数据支撑，并在资金风格切换共同作用下，具备获取跨行业相对收益的条件 [4] - 结构上看好具备“中盘蓝筹”特征、兼具成长性与故事、当前业绩处于低基数且未来修复可期的方向，包括OTA、酒店、人力资源、部分餐饮景区等 [4] 细分行业总结 酒店行业 - 酒店板块基本面仍具韧性，景气度筑底回升 [8] - 华住集团-S 25Q3实现收入70亿元，同比增长8.1%，明显高于此前2–6%的增速指引 [8] - 华住单季新开门店749家，在营酒店与客房数同比增速均约17% [8] - 2025年10月全国酒店RevPAR同比转正至+2.2%，呈现“量稳价升”态势 [8] - 在龙头收入和开店节奏双双超指引、行业RevPAR重回正增长的支撑下，判断酒店板块整体盈利有望企稳回暖 [8] 景区行业 - 秋假与冰雪季共振，呈现淡季不淡特征 [8] - 多地秋假与错峰出游带动11月景区及周边出游需求保持双位数增长，例如四川秋假首日剑门关—翠云廊景区客流同比增长约30%，浙江秋假期间酒店订单同比增长68% [8] - 途牛平台统计11月以来用户出游人次同比增长约13% [8] - 2024–2025雪季滑雪场周边两公里消费金额同比增长27.97% [8] - 美团旅行数据显示，10月中旬以来“滑雪场附近美食”搜索量同比增长40%，“滑雪场附近酒店”搜索量上涨超20%，“崇礼滑雪”搜索量同比增长169%，带动张家口11月下旬文旅预订同比增长25% [8] 免税行业 - 海南离岛免税景气回升，11月1–7日海南离岛免税购物金额5.06亿元、购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%、3.37% [8] - 景气回升判断受益于低基数、离岛免税新政、演唱会等大型活动以及渠道促销 [8] - 日本游被“劝退”有望推动部分境外购物需求回流，叠加股市财富效应抬升，冬季海南游和免税销售有望受益 [8] OTA行业 - 携程集团三季报验证出入境高增和酒店商旅略复苏，25年三季度净营业收入183亿元，同比增长约16% [8] - 携程国际OTA订单总量同比增速约60%，入境游订单同比翻倍，出境酒店及机票预订量已恢复至2019年同期约140% [8] - 在需求恢复和盈利能力均保持高景气的背景下，判断OTA板块龙头有望持续享受业绩与估值的双重弹性 [8]

消费企业IPO环境转变 - 2021年后消费类企业资本化进程因中美贸易摩擦及监管向“硬科技”倾斜而放缓，2023年8月证监会“阶段性收紧IPO节奏”进一步使传统消费赛道融资降温[3] - 转折点出现在2024年6月，中国人民银行等六部门联合发布金融支持提振消费的指导意见，明确支持消费产业链上优质企业发行上市融资[3] - 政策暖风下，2025年港股IPO活跃度创近年新高，食品饮料、茶饮、家清等消费企业密集上市，消费板块重新成为资金焦点[3] 2025年港股消费企业上市概况 - 根据普华永道数据，2025年上半年港股新上市公司中，零售、消费品及服务类占比高达34%[4] - 从年初至10月底，至少有15家消费类企业成功登陆港交所，覆盖饮品、食品、母婴个护、调味品、餐饮零售等多个细分行业[4] - 上市节奏明显加快，1月有布鲁可集团、纽曼思，3月迎来蜜雪冰城、江苏宏信、舒宝国际，5月沪上阿姨、绿茶集团登陆，6月为密集窗口期，颖通控股、圣贝拉、周六福、海天味业集中上市，7月安井食品发行，10月八马茶业收官[6] 消费企业上市行业结构与市场表现 - 食品饮料为最热赛道，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨代表现制饮品资本化成果，安井食品、海天味业、IFBH覆盖速冻、调味料、饮品等消费触点[7] - 布鲁可、纽曼思、圣贝拉体现家庭消费与儿童经济热度，绿茶集团、八马茶业凭借连锁规模与清晰盈利模式获资本青睐[7] - 二级市场行情乐观，蜜雪冰城发行价202.5港元，首日收涨近一倍至399.2港元，布鲁可、八马茶业亦录得显著涨幅[7] 美妆企业IPO现状与挑战 - 2025年以来共有20家国货美妆相关企业启动上市进程，约一半选择港交所，其余奔赴A股或美股，但真正完成上市的仅有原料商朴荷生物、品牌管理商颖通国际及电商运营商聚水潭3家[12] - 美妆企业IPO面临高密度竞争，截至10月中旬已有269家公司向港交所递交IPO申请，创历史新高[13] - 企业普遍存在研发投入低问题，例如林清轩2024年营收12.1亿元，研发投入仅0.3亿元（占比不到2.5%），自然堂母公司伽蓝集团研发占比不足3%[16] - 多家企业依赖单一品牌维持营收，自然堂品牌收入占比长期位于95%左右，植物医生营业收入100%源于单一品牌，存在增长可持续性风险[16]

公司股价与产品动态 - 公司股价早盘上涨5.57%，报24.66港元，成交额2557.42万港元 [1] - 公司近期在全国门店推出两款慢炖好料新品，定价分别为16元起和18元起，采用限定新杯包装并标注原料产地与工艺 [1] - 新品采用湖北溏心桃胶、广西黄心木薯、福建古田银耳等原料，炖煮60分钟以上，并搭配黑糖珍珠等小料 [1] - 公司称该系列是对糖水品类的探索，旨在打造品牌特色，此前推出的云南泡鲁达广受好评 [1] 市场反响与数据 - 新品“古茗桃胶木薯炖奶”相关话题在小红书上线数日便吸引超2.2万条用户讨论，浏览量突破700万次 [1] - 部分门店出现供不应求的断货现象 [1] 行业趋势与商业模式 - 此次上新反映出茶饮品牌向糖水赛道延伸的趋势 [1] - 新茶饮品牌集体布局糖水赛道的背后，是行业对“低门槛+高毛利”商业模式的深度探索 [1] - 茶饮与糖水在原料供应链与制作场景上高度重叠，品牌可复用现有资源快速切入市场 [1] - 数据显示，糖水类产品毛利率普遍超过65%，盈利空间显著 [1]

股价表现 - 古茗(01364.HK)早盘股价上涨超过5%，截至发稿时涨幅为5.57%，报24.66港元 [1] - 截至发稿时，公司股票成交额为2557.42万港元 [1]

市场表现 - 港股新消费概念股于11月25日持续走强 [1] - 古茗(01364 HK)与茶百道(02555 HK)股价上涨超过4% [1] - 卫龙(09985 HK)及奈雪的茶(02150 HK)股价上涨接近3% [1]

公司股价与产品动态 - 公司股价早盘上涨5.57%，报24.66港元，成交额2557.42万港元 [1] - 公司近期在全国门店推出两款慢炖好料新品，定价分别为16元起和18元起，采用新杯包装并标注原料产地与工艺 [1] - 新产品系列是对糖水品类的探索，旨在打造品牌特色，上线后社交平台话题讨论量超2.2万条，浏览量突破700万次，部分门店出现供不应求现象 [1] 行业趋势与商业模式 - 新茶饮品牌呈现向糖水赛道延伸的趋势 [1] - 茶饮与糖水在原料供应链与制作场景上高度重叠，品牌可复用现有资源快速切入市场 [1] - 糖水类产品毛利率普遍超过65%，盈利空间显著，行业正深度探索“低门槛+高毛利”商业模式 [1]

核心观点 - 华西证券首次覆盖古茗给予“买入”评级，认为公司通过高质价比产品、区域加密门店网络和自建冷链供应链，形成了规模与效率的正向循环，业绩增长稳健，未来单店销售和门店数量具备增长潜力 [1] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.16元、1.21元、1.45元，对应市盈率（PE）分别为17.4倍、16.7倍、14.0倍 [1][4] 市场规模与财务表现 - 公司为茶饮行业头部品牌之一，历经15年发展，截至2025年6月底全国门店总数达11,179家，覆盖超过200个城市 [1] - 公司以加盟模式为主，2025年上半年实现收入56.63亿元人民币，同比增长41.2%，经调整净利润为10.86亿元人民币，同比增长42.4%，经调整净利率为19.2%，同比提升0.2个百分点 [1] 竞争壁垒与商业模式 - 公司采用货架型高频上新产品策略和区域加密扩张门店策略，并自建冷链物流体系打造供应链壁垒 [2] - 区域加密策略有利于缩短运输半径，降低仓储物流成本，并实现业内领先的“两日一配”食材配送服务，支撑品牌“新鲜”承诺 [2] - 供应链效率提升带来的成本节约转化为定价优势，支撑高质价比策略，提升加盟商盈利，从而促进门店数量增加，进一步摊薄成本，形成正向循环 [2] 未来增长驱动力 - 公司收入与加盟店GMV紧密相关，单店销售提升和门店数量增加是业绩核心驱动力 [3] - 单店销售方面，短期受益于外卖大战实现快速增长，长期可通过品类场景拓展和品牌力提升提供支撑 [3] - 门店数量方面，2025年2月加盟政策调整后开店速度加快，通过存量区域加密和空白区域渗透，公司在中国内地的开店空间预计超过3.5万家，较当前有翻倍以上增长空间 [3] 财务预测 - 预计2025年至2027年公司收入分别为124.58亿元、156.77亿元、184.34亿元人民币，同比增速分别为41.7%、25.8%、17.6% [4] - 预计同期归母净利润分别为27.68亿元、28.88亿元、34.50亿元人民币，同比增速分别为87.3%、4.3%、19.5% [4]