今年创新药企业频繁宣布BD交易，但从三季度以来，原本利好的消息却不被二级市场买账。 最近一周，BD交易再掀一个小高潮。12月22日，先声药业（02096.HK）宣布其附属公司江苏再明与Ipsen于12月19日签订独家授权许可协议。同日，荃信生 物（02509.HK）发布公告，12月19日，其与Windward Bio Group AG附属公司LE2025 Therapeutics AG就公司自主研发的QX027N达成授权合作。 12月21日，加科思（01167.HK）宣布，已就其自主研发的泛KRAS抑制剂JAB-23E73与阿斯利康达成合作协议。12月15日-12月17日，长春高新 （000661.SZ）、翰森制药（03692.HK）、和铂医药（02142.HK）也相继发布与海外企业BD交易消息。 消息发布后，12月22日，加科思股价下跌13.58%，先声药业股价下滑1.98%，荃信生物股价则上涨1.44%。 12月17日消息发布后，铂医药股价下跌1.15%，翰森制药股价下跌0.51%。12月16日，长春高新股价则随着消息的发布上涨3.77%。 中国创新药行业在2025年迎来BD交易大爆发，密集的BD交易从5 ...

公司与阿斯利康达成重磅授权合作 - 加科思药业非全资附属公司北京加科思与跨国药企阿斯利康订立许可与合作协议，共同开发及商业化泛KRAS抑制剂JAB-23E73 [1] - 根据协议，北京加科思将获得1亿美元首付款，并有资格获得最高达19.15亿美元的开发及商业化里程碑付款，以及在中国以外市场的分级特许权使用费 [1] - 阿斯利康将负责JAB-23E73在中国以外市场的所有临床开发、注册申报和商业化活动，在中国市场则由双方联合开发及共同商业化 [1] - 公司相关负责人表示，这是临床阶段小分子抗肿瘤药物领域最大金额的对外授权合作，首付款占总交易额比例处于中间偏上水平（行业惯例约为3%至8%）[2] 合作药物JAB-23E73的研发情况 - JAB-23E73是一种效力极高且口服生物利用度良好的泛KRAS（开启/关闭）抑制剂，对KRAS具有强选择性 [2] - 该药物针对携带KRAS基因变异的晚期实体瘤患者的I期临床试验已在中国和美国开展（临床试验编号NCT06959615，NCT06973564）[2] - 未来药物适应症有望拓展至胰腺癌、非小细胞肺癌、结直肠癌等KRAS突变相关实体瘤 [2] - JAB-23E73的I期研究结果原计划于2026年上半年公布，但合作后临床数据需经双方确认 [3] 合作战略意义与资金用途 - 选择与阿斯利康合作，旨在利用其丰富的产品管线加速多适应症拓展，并依托其肿瘤管线资源强化联合用药策略 [2] - 此次合作的首付款将为公司重点临床项目的推进提供更充足的资金支持，加速公司在肿瘤创新药领域的布局与全球研发策略落地 [4] - 公司将继续围绕KRAS和STING信号通路进行布局 [4] KRAS靶点市场与公司战略投入 - KRAS基因突变在实体瘤中发生率很高，约占23%至25%，覆盖癌种广泛 [3] - 在非小细胞肺癌、结直肠癌及胰腺导管腺癌等领域，针对KRAS G12C等特定突变的抑制剂已成为重要的靶向治疗选择，并被纳入治疗指南 [3] - KRAS赛道是加科思重要投入的赛道 [4] - 今年9月，公司董事长兼首席执行官王印祥及一致行动人增持公司股票1105.87万股，增持金额约9634万港元，彰显对公司前景的信心 [4] 近期其他资本运作 - 今年10月，北京加科思与海松资本及一名产业合作方签署协议，海松资本将以1.25亿元首付款及7500万元里程碑付款收购北京加科思旗下加科瑞康80%的股权 [4] - 交易完成后，北京加科思、海松资本及产业合作方将分别持有加科瑞康10%、80%及10%的股权 [4] - 股权转让对价（扣除税费后）拟用于公司的泛KRAS抑制剂以及其他创新肿瘤项目的研发、生产及商业化 [4]

公司股价与交易公告 - 截至发稿，加科思-B股价上涨4.86%，报7.77港元，成交额864.39万港元 [1] - 公司于12月21日公告，就其自主研发的泛KRAS抑制剂JAB-23E73与阿斯利康达成合作协议 [1] 交易条款细节 - 根据协议，公司将获得1亿美元的首付款 [1] - 根据开发及商业化进度，公司还可获得最高19.15亿美元的里程碑付款 [1] - 公司有权获得中国以外市场的净销售额特许权使用费 [1] - 首付款1亿美元占总交易金额的比例为5% [1] 交易背景与行业比较 - 公司董事长兼首席执行官表示，此次对外授权交易是中国近几年来处于临床阶段的小分子抗肿瘤药中金额最大的 [1] - 根据小分子抗肿瘤药的交易案例，首付款占总交易额的3%-8%均属合理，超过10%则算较大 [1] - 公司此次交易首付款占比5%，被描述为中间偏上水平 [1]

公司与阿斯利康达成合作协议 - 加科思自主研发的泛KRAS抑制剂JAB-23E73与阿斯利康达成合作协议 [1] - 根据协议 公司将获得1亿美元的首付款 [1] - 根据开发及商业化进度 公司还可获得最高19.15亿美元的里程碑付款 [1] - 公司还将获得中国以外市场的净销售额特许权使用费 [1] - 首付款占总金额比例为5% [1] 交易的市场地位与评价 - 公司董事长兼首席执行官王印祥称 此次BD交易是中国近几年来处于临床阶段的小分子抗肿瘤药中金额最大的对外授权 [1] - 针对首付款是否低于预期的疑问 王印祥回应称 根据小分子抗肿瘤药的交易案例 首付款占总交易额的3%-8%都是合理的 超过10%算是比较大的 [1] - 公司此次交易首付款占总交易额5% 属于中间偏上水平 [1] 市场反应 - 截至发稿 加科思-B股价上涨4.86% 报7.77港元 [1] - 成交额为864.39万港元 [1]

交易概览 - 加科思与阿斯利康就泛KRAS抑制剂JAB-23E73达成授权合作 交易总额达20.15亿美元 成为中国临床阶段小分子抗癌药金额最大的对外授权合作 [1] - 根据协议 加科思将获得1亿美元首付款 并有资格获得最高达19.15亿美元的开发及商业化里程碑付款 以及中国以外市场的分级特许权使用费 [3] - 阿斯利康将负责JAB-23E73在中国以外市场的所有临床开发、注册申报和商业化活动 [3] 合作药物与市场潜力 - JAB-23E73是加科思开发的创新型泛KRAS抑制剂 旨在靶向多种KRAS突变亚型 [2] - KRAS是人类最常见的突变致癌基因 占全部癌症患者比例约23% 在胰腺癌患者中突变占比高达88% 全球有KRAS突变的年发病人数约270万人 [2] - 该药物针对晚期实体瘤的Ⅰ期临床试验已在中国和美国开展 未来计划拓展至胰腺癌、非小细胞肺癌、结直肠癌等适应症 [2] 合作方背景与行业地位 - 合作方阿斯利康是持续布局KRAS赛道的跨国药企代表 此前三次布局均告失败 本次是第四次下注 [2][3] - 在泛KRAS抑制剂领域 进入临床的技术路线主要有两类 加科思代表开发小分子药物的路线 且从专利申请数量及时间看均占优势 [4][5] - 全球KRAS抑制剂开发尚处早期 首个直接靶向KRAS的小分子药物于2021年5月获批 而针对KRAS G12C的赛道竞争已非常激烈 全球已有5款药物获批 [5] 资金用途与研发影响 - 公司从本次合作获得的资金将纳入统一预算 90%以上将用于研发 支撑下一代药物研发 [3] - 与阿斯利康合作后 公司有望加快JAB-23E73的全球开发节奏 并同时推进多个适应症的一线、二线单药和联用临床试验 [3] 市场反应与公司回应 - 合作宣布当日 公司股价下跌13.58% [1] - 公司董事长回应股价波动时表示 影响因素复杂 包括香港18A市场对生物科技公司认知尚不成熟 南下资金更关注短期操作 美元基金交易活跃度下降等 [5] - 公司强调作为生物科技公司 关注二级市场但不能被其影响 核心是沉下心做好研发 在专业方向上做到全球最好 [1][6]

文章核心观点 - 加科思药业与阿斯利康就泛KRAS抑制剂JAB-23E73达成授权合作 交易总额最高可达20.15亿美元 刷新了国内小分子药物对外授权的总金额纪录 [1][2] - 尽管达成重大合作 但二级市场反应负面 公司股价在消息公布后连续两个交易日下跌 累计跌幅显著 [1] - KRAS靶点药物研发尚处早期且商业化有限 加科思目前仅有一款产品上市 公司经营仍面临挑战 [6][8][9] 交易与合作详情 - 加科思将JAB-23E73在中国以外市场的独家权益授予阿斯利康 双方将在中国市场共同开发和商业化 [1] - 加科思将获得1亿美元首付款 最高19.15亿美元的后续里程碑付款 以及中国以外市场的净销售额分成 [1] - 阿斯利康将负责该产品在中国以外市场的所有临床开发、注册申报和商业化活动 [1] - 此次交易总额最高约20.15亿美元 超越了2024年6月亚盛医药与武田约13亿美元的交易 刷新国内小分子出海交易总金额纪录 [2] 产品JAB-23E73与KRAS靶点分析 - JAB-23E73是加科思自主研发的创新型泛KRAS抑制剂 旨在靶向多种KRAS突变亚型 目前正在中国和美国开展I期临床试验 [1][4] - KRAS是人类最常见的突变致癌基因 约占全部患者比例的23% [1] - 泛KRAS抑制剂能同时覆盖多种KRAS突变亚型（如G12C、G12D、G12V等） 若论证成功其商业价值将大大提升 [4] - 全球范围内尚无泛KRAS抑制剂获批 加科思的JAB-23E73与美国Revolution公司的RMC-6236是当前该领域进度靠前的产品 [4] - 公司董事长称其小分子KRAS在研产品的研发进度全球第一 [4] 合作方阿斯利康的背景与战略 - 阿斯利康是知名跨国药企 在肿瘤领域拥有重磅产品 例如奥希替尼2023年全球销售额约65亿美元 德曲妥珠单抗2024年全球销售额约34亿美元 [5] - 阿斯利康希望早日潜入KRAS“蓝海” 此前已于2023年11月与祐森健恒就口服KRAS G12D抑制剂UA022达成合作 支付2400万美元首付款及最高3.95亿美元里程碑款 [5] - 加科思选择与大型制药公司合作 是看中其能开展联合用药研究、开发一线适应症的潜力 以提振产品商业前景 [5] 行业背景与商业化现状 - KRAS曾被认为是不可成药靶点 直至2021年安进的索托拉西布获批实现0到1的突破 [2] - 但KRAS抑制剂领域仍处早期且不乏风险 例如安进的Lumakras全面批准请求被FDA拒绝 需在2028年2月前完成新研究 影响了商业化放量速度 [6] - 国内首个KRAS抑制剂（信达生物的氟泽雷塞片）于2024年8月附条件批准上市 截至2025年第二季度前四个季度销售额约3200万元 显示当前商业化成就有限 [8] - 全球范围内尚无SHP2抑制剂获批 [2] 加科思药业经营与财务状况 - 公司成立于2015年 主要布局KRAS抑制剂、SHP2抑制剂等领域 [2] - 2025年上半年 公司实现收入4570万元 来源于与艾力斯的里程碑付款 同期亏损5900万元 较同期略有收窄 [8] - 截至2025年上半年末 公司现金及银行余额为10.7亿元 [8] - 公司目前仅有一款产品戈来雷塞（KRAS G12C抑制剂）在2025年5月获批并于12月进入医保 国内商业化交由艾力斯负责 [8] - 公司董事长将KRAS G12C的上市类比为“2002年的EGFR” 认为该领域尚处非常早期阶段 存在很多机遇 [6] 市场反应与公司前景 - 2024年12月22日 加科思股价报收7.83港元/股 跌13.58% 12月23日继续下跌 报收7.41港元/股 跌5.36% 最新市值59亿港元 [1] - 获得阿斯利康的1亿美元首付款后 预计公司将能进一步推进核心管线开发 [9] - 但由于公司目前仅有一款商业化产品 且离“大单品”还很远 预计还会过一段时间“紧日子” [9]

交易核心条款 - 加科思与阿斯利康就自研泛KRAS抑制剂JAB-23E73达成合作 总交易额20.15亿美元[1] - 公司获得1亿美元首付款 并有资格获得最高19.15亿美元的里程碑付款及中国以外市场的销售分成[1] - 首付款占总交易额5% 公司管理层认为此比例在行业案例的合理范围(3%-8%)内属中间偏上水平[3] 交易结构与合作方 - 在中国以外市场 阿斯利康获得独家开发和商业化权利 在中国市场 双方将共同开发和商业化[2] - 选择阿斯利康合作主要基于其在肿瘤领域的优势(2024年肿瘤业务收入占比41%)以及其全球临床与商业化网络能加速海外拓展[2] - 在中国市场的商业化将以加科思为主导 同时借助阿斯利康的渠道和网络进行协作[2] 交易标的药物详情 - 交易标的JAB-23E73是靶向多种KRAS突变亚型的泛KRAS抑制剂 KRAS突变约占全部肿瘤患者的23%[1] - 该靶点曾被视为“不可成药” 全球范围内尚无泛KRAS抑制剂药物获批[1] - 药物目前在中国和美国处于I期临床试验阶段 研究结果预计于2026年上半年公布[1] - 在泛KRAS抑制剂研发赛道 目前仅美国药企Revolution的进度领先于加科思 其已进入III期临床[1] 市场反应与股价表现 - 交易披露后首个交易日 加科思股价一度下跌17% 收盘跌13.58%至每股7.83港元 总市值61.6亿港元[2] - 公司成为当日港股创新药板块单日跌幅最大的公司[1] - 部分市场观点认为1亿美元首付款可能未达预期 有投资人提及市场预期约为2亿美元[2] 管理层对市场反应的解读 - 管理层认为港股生物科技板块估值体系尚在完善 且投资主体从注重长线的美元基金转向关注短期操作的南下资金 影响了市场波动[3] - 公司股价在公告前已是年初的7倍 部分短线投资者有获利了结的倾向[2][3] - 圣诞假期期间美元基金交易活跃度下降也可能对股价产生影响[3] - 公司表示关注二级市场但不会被其扰乱研发节奏[3]

公司核心交易 - 加科思集团的非全资附属公司北京加科思与阿斯利康订立了关于泛KRAS抑制剂JAB-23E73的许可与合作开发协议 [1] - 阿斯利康获得JAB-23E73在中国以外全球市场的独家研究、开发、注册、制造及商业化许可 [1] - 阿斯利康将负责该产品后续开发及商业化的所有成本及活动 [1] 交易财务条款 - 北京加科思有权从阿斯利康收取1亿美元的首付款 [1] - 北京加科思有资格在达成开发、监管及商业里程碑后，获得额外潜在总对价最高可达19.15亿美元的里程碑付款 [1] - 产品成功商业化后，北京加科思有权获得基于产品净销售额计算的分层特许权使用费 [1] 产品研发进展 - JAB-23E73是一款针对携带KRAS基因变异的晚期实体瘤患者的泛KRAS抑制剂 [1] - 该产品的I期临床试验目前已在中国和美国开展 [1] - 未来计划将适应症拓展至胰腺癌、非小细胞肺癌、结直肠癌等KRAS突变相关实体瘤 [1]

核心交易概述 - 加科思与阿斯利康就泛KRAS抑制剂JAB-23E73订立了全球性的许可及合作协议 [1] - 交易总潜在价值最高可达20.15亿美元，包括1亿美元首付款及最高19.15亿美元的里程碑付款 [1] - 协议还包括在许可产品成功商业化后，加科思将获得基于净销售额计算的分层特许权使用费 [1] 协议财务条款 - 加科思有权从阿斯利康收取1亿美元的首付款 [1] - 加科思在达到若干开发、监管及商业里程碑后，有资格获得额外潜在总对价最高可达19.15亿美元的里程碑付款 [1] - 商业化后，加科思将获得基于许可产品净销售额计算的分层特许权使用费 [1] 权利与责任划分 - 阿斯利康获得独家许可，在全球范围内（除中国（不包括香港、澳门及台湾）外）研究、开发、注册、制造及商业化JAB-23E73 [1] - 加科思需向阿斯利康提供必要的技术转移、数据及合理协助 [1] - 阿斯利康负责其许可区域内的开发、监管事务及商业化相关主要活动及费用 [1] - 在中国区域内的活动及成本将由双方共同承担 [1] 公司战略与影响 - 董事会认为此协议符合公司及股东的整体最佳利益 [1] - 协议有助于进一步加强公司的全球合作网络 [1] - 协议旨在最大化公司技术平台的科学及商业价值 [1]

合作交易核心条款 - 加科思与阿斯利康就泛KRAS抑制剂JAB-23E73达成合作协议 [1] - 阿斯利康获得该产品在中国以外市场的独家开发和商业化权利 [1] - 在中国市场，双方将共同开发和商业化该产品 [1] - 加科思将获得1亿美元的首付款 [1] - 加科思有资格获得最高达19.15亿美元的开发及商业化里程碑付款 [1] - 加科思有资格获得中国以外市场净销售额的分级特许权使用费 [1] - 阿斯利康将负责中国以外市场的所有临床开发、注册申报和商业化活动 [1] 产品研发与临床进展 - JAB-23E73是加科思基于诱导变构平台开发的创新型泛KRAS抑制剂 [1] - 该产品旨在靶向多种KRAS突变亚型 [1] - KRAS是人类最常见的突变致癌基因，占全部患者比例约23% [1] - JAB-23E73正在中国和美国开展I期临床试验 [1] - 临床试验中已观察到早期抗肿瘤活性信号 [1] 公司战略与影响 - 此次合作标志着公司将世界级研发项目推向全球舞台 [1] - 合作旨在最大限度地发挥研发创新成果的价值 [1] - 公司致力于为全球KRAS突变肿瘤患者提供突破性治疗方案 [1] - 协议将助力加科思加速其全球管线布局 [2] - 协议将提升公司在全球肿瘤创新生态体系中的影响力 [2] - 首付款将为公司重点临床项目的推进提供更充足的资金支持 [2] - 资金将加速公司在肿瘤创新药领域的布局与全球研发策略落地 [2] - 公司将继续围绕KRAS和STING信号通路进行布局 [2]