报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 2025年中国即时零售市场规模有望突破7000亿元，约占中国实体网络零售额5%以上，正迎来爆发式增长 [2][5] - 消费行为从远场电商向近场零售转变，家庭结构小型化和生活节奏加快激发即时零售需求，品类预计以休闲零食、酒水饮料等为主，对传统电商分流有限 [2][5] - 即时零售有望驱动即时物流履约环节产业链机会，即时配送公司和终端交付设施有望受益，优先推荐顺丰控股 [2][5] 各目录总结 即时零售缘何爆发 - 今年春节以来，京东、阿里巴巴、美团等纷纷加码即时零售业务，行业迎来爆发式增长 [15] - 消费行为从远场电商向近场零售转变，受家庭结构小型化和生活节奏加快驱动 [16][23] - 电商平台战略调整和流量运营策略成为即时零售爆发的加速器，主站引流效果显著，高频带动低频实现交叉销售 [27][30] - 即时零售品类预计以休闲零食、酒水饮料等为主，与传统电商品类仍有错位 [35] 交运物流如何受益 - 2025年中国即时零售市场规模有望突破7000亿元，线上外卖市场规模或达1.7万亿量级，即时零售有望加速成为消费新业态 [43] - 即时零售可分为闪电仓模式、门店到家模式和平台模式，其爆发式增长有望拉动供应链与物流各环节需求 [48][49] - 即时零售兴起驱动快递、同城协同降本，对传统电商快递公司影响总体中性 [53] 出行链：暑运逐步爬坡，收益跌幅收窄 - 7月11日当周暑运需求逐步爬坡，国内客运量增速稳定，国际客运量延续高增，客座率大幅提升，国内含油票价略有承压，裸票价格跌幅收窄 [6] - 航空赔率具有强吸引力，多因素共振向好，推荐A股民营航司、港股三大航，若PMI指标显著反转，推荐A股三大航 [6] - 交通运输行业具备高股息特征，从低估值和高股息维度筛选，可关注公路、铁路、港口等垄断类基础设施和大宗供应链、货运代理等竞争性行业 [84] 海运：油散底部反弹，集运美线企稳 - 油运底部反弹，本周克拉克森平均VLCC - TCE上涨9.7%至27k美元/天，中东地区货盘活跃 [6][88] - 集运美线企稳，本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌1.7%至1,733点，美线运价企稳，内贸集运运价淡季低位震荡 [6][88] - 散运底部反弹，本周BDI指数周环比上涨15.8%至1,663点，澳洲货盘活跃带动大船运价反弹 [6][88] - 化学品内贸海运价格周环比持平 [88] - 招商轮船拟不超过18亿元收购安通控股股份，利好亚洲区域内集运市场业务协同和布局 [92] 物流：邮政局强调“反内卷”，重视快递板块底部机遇 - 6月30日 - 7月6日，邮政快递揽收量37.4亿件，同比增长16.6%，大宗商品公路运输价格环比上升1.0%，同比上升2.3% [95] - 7月1日 - 7月7日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周+2.4%/+0.9%，同比分别 - 8.2%/-9.6% [95] - 6月29日 - 7月5日，甘其毛都日均通车量为751辆/日，环比上升39辆/日，短盘均价环比持平，口岸库存周均值环比下降25.2万吨 [95] - 国家邮政局强调反对“内卷式”竞争，当前快递价格竞争激烈，反内卷具备现实基础，派费下限管制/产粮区底价指导或为“反内卷”举措 [105] - “反内卷”不改行业长期分化趋势，当前板块估值、预期皆在低位，关注估值修复机会和潜在业绩弹性，推荐圆通速递、申通快递、中通快递和极兔速递 [106]

股价表现 - 截至2025年7月11日收盘 中远海能报收于10 32元 较上周上涨0 29% [1] - 本周最高价10 37元 最低价10 22元 [1] - 当前总市值492 34亿元 在航运港口板块市值排名7/35 两市A股排名285/5149 [1] 定向增发计划 - 计划向不超过35名特定投资者发行A股 募集资金不超过80亿元 中远海运集团承诺认购50% [3] - 募集资金用于建造6艘VLCC 2艘LNG运输船及3艘阿芙拉型原油轮 [3] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股价均价的80%且不低于每股净资产 [3] - 中远海运集团认购股份锁定期18个月 其他投资者6个月 [3] 权益分派方案 - 2024年末期分红每股派发现金红利0 21元 总金额约10 02亿元 [4] - 股权登记日为2025年7月16日 除权及现金红利发放日为7月17日 [4] - QFII及沪股通投资者按10%税率代扣所得税 其他A股法人股东税前每股0 21元 [4] 监管审核进展 - 已提交定向增发申请文件修订稿 更新内容以楷体加粗标注 [2] - 需通过上交所审核及证监会注册后方可实施 [2]

未平仓空单比排名 - 药明康德(02359)未平仓空单比最高达22.57%，持仓量从8717.47万股增至8734.54万股 [1][2] - 宁德时代(03750)未平仓空单比17.76%，持仓量从2631.99万股增至2768.85万股 [1][2] - 中远海控(01919)未平仓空单比14.27%，持仓量从4.06亿股增至4.11亿股 [1][2] - 赣锋锂业(01772)未平仓空单比12.80%，持仓量从5001.51万股增至5166.20万股 [2] - 山东黄金(01787)未平仓空单比12.77%，持仓量从1.09亿股增至1.10亿股 [2] 未平仓空单比增幅最大股票 - 阿里健康(00241)空单比增幅最大达4.45%，从6.97%增至11.42%，持仓量从11.24亿股激增至18.42亿股 [1][2] - 中国联塑(02128)空单比增加2.54%，从0.61%增至3.15% [1][2] - 香港中旅(00308)空单比增加2.02%，从1.58%增至3.60% [1][2] - 巨子生物(02367)空单比增加1.57%，从3.87%增至5.44% [2] - 马鞍山钢铁股份(00323)空单比增加1.10%，从3.34%增至4.45% [2] 未平仓空单比降幅最大股票 - 远东宏信(03360)空单比降幅最大达1.62%，从4.43%降至2.82% [1][3] - 众安在线(06060)空单比下降1.55%，从7.43%降至5.88% [1][3] - 荣昌生物(09995)空单比下降1.32%，从5.98%降至4.66% [1][3] - 长飞光纤光缆(06869)空单比下降0.96%，从5.00%降至4.05% [3] - 顺丰控股(06936)空单比下降0.84%，从4.61%降至3.77% [3] 数据更新说明 - 香港证监会每7天披露一次未平仓空单数据 [4] - 数据通过人工智能运算生成，可能存在误差 [4]

利润分配 - 2024年末期利润分配方案2025年6月30日经股东大会通过[4] - 以4,770,776,395股为基数，每股派0.21元，共派1,001,863,042.95元[5] 时间安排 - A股股权登记日2025/7/16，除权（息）和发放日2025/7/17[3][6] 税收政策 - 个人持股超1年暂免个税，每股实派0.21元[10] - QFII、RQFII、沪股通股东按10%扣税，每股实派0.189元[11][12] - 部分A股法人及机构不代扣税，每股税前0.21元[12] 其他事项 - 两大股东现金红利公司自行发放[9] - 咨询联系董事会办公室，电话021 - 65967165[13][14]

发行方案核心内容 - 本次向特定对象发行A股股票数量不超过1,431,232,918股（含本数），发行价格为定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%且不低于最近一期经审计每股净资产 [1] - 中远海运集团承诺认购本次发行数量的50%，不参与竞价过程但接受最终发行价格 [1] - 募集资金拟用于建造6艘VLCC、2艘LNG运输船和3艘阿芙拉型原油轮，总投资金额未披露 [2] - 发行对象为不超过35名特定投资者，包括符合规定的各类机构投资者及自然人 [1] 行业竞争格局 - 全球油品运输中海运占据主导地位，2024年原油/成品油海运贸易量达22.12亿吨 [12] - 亚太地区占全球原油进口量超50%，美洲地区正成为新兴原油出口中心，预计2029年出口占比超20% [13] - LNG运输需求持续增长，预计全球LNG进口量将从2022年3.97亿吨增至2029年5.55亿吨 [14] - 公司油轮船队规模全球第一（159艘），参与投资LNG船87艘，国内主要竞争对手为招商轮船等 [16] 公司竞争优势 - 拥有全球最大油轮船队（159艘）和国内领先的LNG运输船队（87艘） [20] - 创新运营VLCC联营体（CHINA POOL）模式提升规模效益 [22] - LNG业务采用项目船模式锁定长期稳定收益，本次首次尝试市场船模式 [23] - 形成全球化营销网络（新加坡/伦敦/休斯顿等6大境外网点）和安全管理体系 [15] 行业发展趋势 - 原油运输需求持续增长，预计2029年达9,309十亿吨英里，美洲-亚太长距离运输占比提升 [13] - 成品油运输中石脑油/柴油/航空煤油需求保持增长，汽油需求受新能源车影响下降 [14] - 中国LNG进口量增速超全球，预计从2022年0.64亿吨增至2029年1.25亿吨 [14] - 行业技术向船岸一体化、智能化和环保化方向发展，双碳政策推动绿色船舶需求 [19] 资金用途及战略规划 - 募投项目包括6艘VLCC、2艘LNG船和3艘阿芙拉型油轮，完善船队结构 [2] - 油轮业务定位核心支柱，LNG业务作为第二增长曲线，探索新能源运输第三曲线 [27] - 重点布局数字智能（区块链/CHINA POOL平台）和绿色低碳（清洁能源船舶）赛道 [29] - 计划通过科技创新实现航运低碳/零碳排放，2024年船队平均船龄8.7年 [30]

公司融资进展 - 公司于2025年5月16日收到上交所关于向特定对象发行股票申请文件的审核问询函[1] - 公司已会同中介机构完成问询函回复及申请文件更新 修订内容以楷体加粗格式标注[2] - 本次向特定对象发行A股股票尚需上交所审核通过及中国证监会注册批复[2] 文件披露情况 - 公司披露《审核问询函回复报告（修订稿）》及《2025年度向特定对象发行A股股票募集说明书（修订稿）》等文件[2] - 问询函回复具体内容详见公告编号2025-036及相关披露文件[1] 实施不确定性 - 发行事项最终能否通过审核及获得注册批复存在不确定性[2] - 公司将根据进展及时履行信息披露义务[2]

发行情况 - 向特定对象发行A股股票已获中远海运集团批复，待上交所审核及中国证监会同意注册[9] - 发行对象不超过35名，中远海运集团承诺认购50%[9][13] - 发行股票数量不超过发行前总股本30%，即不超过1,431,232,918股[10] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价80%，且不低于最近一期经审计每股净资产[13] - 募集资金总额不超过800,000.00万元，用于建造6艘VLCC、2艘LNG运输船和3艘阿芙拉型原油轮[14] - 中远海运集团认购股份限售18个月，其余发行对象认购股份限售6个月[15] - 发行决议有效期为股东大会及类别股东大会审议通过之日起十二个月[16] 股东情况 - 截至2024年12月31日，公司前十大股东合计持股37.88801475亿股，持股比例79.42%[35][36] - 截至2024年12月31日，中国海运集团有限公司持股15.36924595亿股，持股比例32.22%[35] - 截至2024年12月31日，HKSCC NOMINEES LIMITED持股12.89110928亿股，持股比例27.02%[35] - 截至2024年12月31日，中国远洋海运集团有限公司持股6.75325659亿股，持股比例14.16%[35] - 截至募集说明书签署日，中国海运为公司直接控股股东，持股比例32.22%；中远海运集团为间接控股股东，持股比例46.45%[37] - 公司实际控制人为国务院国资委[38] 行业数据 - 2024年全球原油、成品油与燃油海上贸易量约为22.12亿吨，预计保持稳健增长[55] - 亚太地区原油进口超全球50%，预计2028年比例进一步扩大[56] - 2017 - 2023年美国原油进口比例从约30%降至10%左右，预计未来进口比例进一步降低[58] - 2023年美国原油出口量占全球比例超5%，预计2029年超10%[60] - 预计2029年美洲地区原油出口比例超全球20%[61] - 2024年全球原油运输需求为9309十亿吨英里，预计至2029年持续增长[64] - 2023年我国海运进口原油量约1000万桶/日，预计未来维持高位[65] - 2029年全球炼油厂炼油能力将达105.8百万桶/日，较2023年增长约300万桶/日[69] - 全球LNG进口量将从2022年4.01亿吨增长至2029年6.03亿吨，年均复合增长率约6.00%[73] - 2024年我国LNG进口量将从2022年0.64亿吨增长至2029年1.25亿吨，年均复合增长率约10%[81] - 2024年全球液化石油气贸易量达1.32亿吨，同比提升约3.9%[82] - 预计2024 - 2029年全球LPG贸易额将以约3%的年均复合增长率稳步攀升[85] 公司业务 - 截至2024年12月31日，公司油轮船队规模全球排名第一[90] - 2024年公司通过业务整合，推动主营业务向能源化工品物流供应链持续延伸[93] - 公司聚焦油轮运输和LNG运输两大核心主业，已形成规模优势[94] - 公司国内主要竞争对手包括招商轮船、招商南油、兴通股份、盛航股份[97] - 截至2024年12月31日，公司拥有和控制油轮159艘，参与投资LNG运输船87艘，另有1条光租租入17.4万立方米LNG船舶已投入运营[108] - 公司油品、LPG与化学品运输模式包括航次租船、期租租船、COA合同和油轮联营体（POOL）四种模式[110] - 截至募集说明书签署日，公司仅油轮中的VLCC船型运输业务采用POOL模式[115] - 公司于2019年发起组建VLCC联营体CHINA POOL，并于2021年正式对外运营[116] 资产数据 - 截至2024年12月31日，运输船舶原值8182134.45万元，账面价值4805430.55万元，成新率58.73%[125] - 截至2024年12月31日，房屋及建筑物原值159097.96万元，账面价值120523.46万元，成新率75.75%[125] - 截至2024年12月31日，办公设备原值4636.63万元，账面价值668.68万元，成新率14.42%[125] - 截至2024年12月31日，车辆及装卸设备原值1817.22万元，账面价值291.72万元，成新率16.05%[125] - 截至2024年12月31日，土地使用权原值4043.37万元，账面价值2843.33万元，成新率70.32%[125] - 截至2024年12月31日，软件原值7345.76万元，账面价值2102.94万元，成新率28.63%[125] - 2024年末，寰宇船务企业有限公司总资产109267.60万美元，营业收入30841.61万美元，净资产26000.71万美元，净利润1041.09万美元[126] - 2024年末，中海发展（香港）航运有限公司总资产1899819.56万港元，净资产654149.95万港元，营业收入1140698.66万港元，净利润29760.01万港元[127] - 2024年末，中国能源运输投资有限公司总资产136896.42万美元，净资产24210.89万美元，营业收入18795.64万美元，净利润2794.67万美元[129] - 2024年末，China Pool Limited总资产28328.15万美元，净资产9.99万美元，营业收入123538.75万美元[130] 财务投资 - 截至2024年12月31日，公司货币资金账面价值566,251.70万元，无财务性投资[140][142] - 截至2024年12月31日，公司其他应收款账面价值53,059.13万元，无财务性投资[141][142] - 截至2024年12月31日，公司一年内到期的非流动资产账面价值2,060.34万元，无财务性投资[142] - 截至2024年12月31日，公司其他流动资产账面价值26,323.71万元，无财务性投资[142][144] - 截至2024年12月31日，公司长期应收款账面价值129,644.62万元，无财务性投资[142][145] - 截至2024年12月31日，公司长期股权投资账面价值1,255,571.46万元，无财务性投资[142][146] - 截至2024年12月31日，公司其他权益工具投资账面价值41,212.30万元，财务性投资金额41,212.30万元，占合并报表归属于母公司净资产比例1.15%[142] - 2024年7月25日至募集说明书签署日，公司不存在实施或拟实施的财务性投资及类金融业务[156] 未来展望 - 预计2029年全球液化天然气产能将达到近8.264亿吨/年，年均复合增长率约为11%[159] - 2025年全球原油轮供给增长率预计约1.2%，成品油轮供给增长率预计约5.6%[162]

收购与募投项目 - 2024年公司完成多项收购，包括深圳中远龙鹏70%股权等[7] - 募投项目涉及建造6艘VLCC、3艘阿芙拉型原油轮、2艘LNG运输船[15] - 募投项目关联造船投资总额含税173,700.00万元，不含税153,716.81万元[97] 船舶建造与交付 - 6艘VLCC 2024年11月签约，预计2028年交付，已付20%首期款[17][18][19] - 2艘LNG运输船2024年9月签约，预计2027年交付，已付20%首期款[20][21] - 3艘阿芙拉型原油轮2023年12月签约，预计2027年交付，已付20%首期款[22][23] 市场数据 - 2024年全球原油等海上贸易量约22.12亿吨，2024 - 2029年预计稳健增长[24][26] - 2024年全球原油运输需求9,309十亿吨英里，预计至2029年持续增长[27][31] - 全球LNG进口量将从2022年4.01亿吨增至2029年6.03亿吨，年均复合增长率约6%[34][37] 公司船队情况 - 截至2024年12月31日，公司有45艘VLCC、9艘阿芙拉型原油轮[44] - 公司船队平均船龄约12.7年[44] - 公司参与投资运营LNG运输船50艘，在建37艘[57] 业务与客户 - 公司VLCC业务主要客户包括中石化、中石油等，已签多项COA合同[50] - 公司LNG运输船均与大型能源公司特定项目绑定，无闲置运力[51] - 公司阿芙拉型原油轮主要客户包括中海油、中石化等，已签COA合同[52] 收入预测 - 6艘VLCC交船每年约带来6.70亿元收入，约占2024年收入的2.9%[65] - 2艘LNG运输船交船后每年新增约3.73亿元收入，约占2024年收入的1.6%[70] - 3艘阿芙拉型原油轮交船后每年带来约2.31亿元收入，约占2024年收入的1.0%[75] 关联交易与采购 - 2024年募投项目关联造船金额30,743.36万元，占采购总额比例1.51%[98] - 报告期内公司向中远海运集团采购金额占比：2024年55.59%、2023年48.64%、2022年52.56%[98] - 2024 - 2022年相关日常关联交易协议下关联采购金额年均复合增长率9.33%[167] 财务数据 - 2024年末在中远海运集团财务有限责任公司存款余额为444,628.82万元[141] - 2024年末在中远海运集团财务有限责任公司借款余额为590,114.42万元[144] - 2024年度财务公司存款利息收入为6,127.16万元[143] 担保情况 - 截至报告期末，公司关联担保余额201,111.13万元，占净资产比例5.61%[193] - 截至报告期末，中远海运集团反担保金额77,548.62万元，未覆盖余额占净资产比例3.45%[193] - 造船等合同项下担保是LNG项目常规商务安排，具备商业合理性[189][190]

股权结构 - 截至2024年12月31日，公司无限售条件流通股为4,770,776,395股，占比100%[15] - 截至2024年12月31日，中国海运集团持股1,536,924,595股，占比32.22%[16] - 截至2024年12月31日，HKSCC NOMINEES LIMITED持股1,289,110,928股，占比27.02%[16] - 截至2024年12月31日，中国远洋海运集团持股675,325,659股，占比14.16%[16] - 截至2024年12月31日，前十大股东合计持股3,788,801,475股，占比79.42%[16] 财务数据 - 2001年12月31日净资产额为508,713.96元，2024年12月31日为3,898,515.74万元[18][19] - 2002 - 2020年公司多次筹资，募集资金总额达1,187,600.00万元[18][19] - 2022 - 2024年中期现金分红比例分别为49.10%、49.84%、50.82%，对应金额分别为71,561.65万元、166,977.17万元、104,957.08万元[20] - 2024年末期拟现金分红100,186.30万元，方案已通过审议未实施[20][21] - 2024年12月31日资产总计8,104,231.72万元，较2023年增长约10.37%[23] - 2024年营业收入2,324,374.33万元，净利润438,496.64万元[26] - 2024年经营活动现金流量净额862,528.62万元，投资活动净额 - 875,875.11万元[28] - 2024年基本每股收益0.85元，综合毛利率27.24%，加权平均净资产收益率11.25%[29][30] - 2024年资产负债率（合并）为51.90%，流动比率0.93[30] 保荐人持股 - 截至2025年4月9日，保荐人多部门账户共持有发行人A股股票337,577股[31] - 截至2025年4月9日，保荐人合计持有发行人A股367,071股、H股8,504,000股，占发行人总股本比例约0.19%[32] - 截至2025年4月9日，保荐人持有多家中远系公司股份及占比[32][33][34][35] 发行方案 - 2025年多节点通过发行相关议案，尚需上交所审核通过并经中国证监会注册[53][54][55] - 发行股票为A股，发行价格不低于票面金额，不超35名特定对象[56][63] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%，且不低于最近一期经审计的每股净资产[64] - 中远海运集团认购股份限售期为18个月，其他发行对象为6个月[68] - 公司拟发行A股股份数量不超发行前总股本的30%[77] - 本次发行募集资金总额不超80亿元，用于建造船舶[79] 风险与策略 - 公司面临宏观经济波动、国际政治经济等风险[84] - 通过签署COA合同等方式增强运费价格稳定性[89] - 主营业务成本中燃油费占比最大，燃油价格波动影响盈利[90] - 船舶海上运行有意外事故风险，油品泄露污染会使公司面临巨额赔偿[91][92] - 国际化业务可能面临合规风险[93] - LNG项目履约担保部分未取得反担保，有或有风险[94] 其他 - 截至2024年12月31日，公司油轮船队规模全球排名第一[102] - 2024年公司通过业务整合，推动主营业务向能源化工品物流供应链延伸[104]

业绩总结 - 报告期内公司净利润分别为184,958.50万元、369,939.45万元、438,496.64万元[87] - 报告期内公司毛利率分别为18.59%、29.58%、27.29%，外贸油运业务毛利率分别为13.14%、30.19%、25.06%[87] - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额分别为435,508.81万元、897,078.05万元、862,528.62万元[87] 用户数据 - 截至2024年12月31日，公司VLCC业务主要客户有中石化、中石油等，并签署多项COA合同[37] - 公司阿芙拉型原油轮主要客户有中海油、中石化等，均保持良好关系并签有COA合同[40] - 公司LNG运输船均与大型能源公司特定项目绑定，无闲置运力，新造船有潜在客户[39] 未来展望 - 2024 - 2029年全球原油、成品油与燃油海上贸易量、原油运输需求、LNG进口量预计保持增长[13][14][21] - 2025 - 2029年6个月以下和6个月至1年租期新型LNG运输船运价预计上升[65] - 预计2027年左右，LNG运价仍将处于高位并有继续上行可能[62] 新产品和新技术研发 - 本次募投项目涉及建造6艘VLCC、3艘阿芙拉型原油轮、2艘LNG运输船[3] 市场扩张和并购 - 2022 - 2024年公司阿芙拉型原油轮主要客户从8家扩展到14家[70] - 化学品和LPG运输业务2024年收购相关资产而来[96] 其他新策略 - 公司拟建设6艘VLCC、2艘LNG运输船和3艘阿芙拉型原油轮，用于替换老旧船舶[42][56][71] - 公司已制定与集团财务公司关联交易的风险处置预案[127] - 报告期内，公司将纳入直连范围商业银行的货币资金实施归集管理[129]