港股科网股市场表现 - 12月9日港股科网股板块整体走低 [1] - 百度股价下跌3% [1] - 快手股价下跌近2% [1] - 美团股价下跌0.8% [1] - 腾讯控股股价下跌0.5% [1]

港股市场股份回购概况 - 2023年12月8日，共有49家香港上市公司进行了股份回购，合计回购4544.28万股，涉及总金额10.89亿港元 [1] 当日回购金额领先公司 - 腾讯控股是当日回购金额最高的公司，回购104.90万股，金额达6.36亿港元，回购价格区间为604.500至608.500港元 [1][2] - 小米集团-W当日回购金额排名第二，回购480.00万股，金额为2.04亿港元，回购价格区间为42.140至42.720港元 [1][2] - 中远海控当日回购金额排名第三，回购300.00万股，金额为4121.05万港元，回购价格区间为13.670至13.890港元 [1][2] 当日回购数量领先公司 - 中国飞鹤是当日回购股数最多的公司，回购量为700.00万股 [1] - 锦欣生殖当日回购592.85万股 [1] - 小米集团-W当日回购480.00万股 [1] 年内累计回购金额领先公司 - 腾讯控股在2023年内进行了多次回购，累计回购金额高达705.01亿港元 [1][2] - 中远海控年内累计回购金额为61.55亿港元 [1] - 小米集团-W年内累计回购金额为41.48亿港元 [1] 其他值得关注的公司回购动态 - 吉利汽车在12月8日进行了年内首次股份回购，回购153.40万股，金额2711.69万港元 [2] - 快手-W当日回购43.80万股，金额2995.43万港元，年内累计回购金额达24.25亿港元 [2] - 中国石油化工股份当日回购120.00万股，金额541.90万港元，年内累计回购金额为16.02亿港元 [2]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于12月8日美东时间16:00收报25776.89点，较前一交易日上涨11.53点，涨幅0.04% [1] - 当日交易区间为25712.91点至25920.31点，振幅0.81% [1] - 当日成交量为3630.78万 [1] 主要蓝筹股表现 - 汇丰控股ADR表现强劲，收报110.515港元，较香港市场收市价上涨1.415港元，涨幅达1.30% [2][3] - 腾讯控股ADR收报605.092港元，较香港市场收市价微涨0.092港元，涨幅0.02% [2][3] - 中国平安港股收报61.750港元，上涨1.300港元，涨幅2.15%，但其ADR价格较港股折价0.65% [3] - 百度集团-SW港股收报125.800港元，上涨4.200港元，涨幅3.45%，其ADR价格较港股溢价0.55% [3] 金融板块个股表现 - 建设银行港股收报7.660港元，下跌0.320港元，跌幅4.01%，其ADR价格较港股折价0.56% [3] - 工商银行港股收报6.110港元，下跌0.220港元，跌幅3.48%，其ADR价格较港股折价0.55% [3] - 中国银行港股收报4.430港元，下跌0.120港元，跌幅2.64%，其ADR价格较港股折价0.73% [3] - 香港交易所港股收报404.600港元，下跌2.800港元，跌幅0.69%，其ADR价格较港股折价0.23% [3] 科技及互联网板块个股表现 - 阿里巴巴-W港股收报153.400港元，下跌1.600港元，跌幅1.03%，但其ADR价格较港股溢价0.26% [3] - 美团-W港股收报99.500港元，上涨0.450港元，涨幅0.45%，但其ADR价格较港股折价0.34% [3] - 网易-S港股收报216.800港元，下跌1.200港元，跌幅0.55%，其ADR价格较港股折价1.77% [3] - 京东集团-SW港股收报116.200港元，下跌0.800港元，跌幅0.68%，但其ADR价格较港股溢价0.17% [3] - 快手-W港股收报68.250港元，下跌0.950港元，跌幅1.37%，其ADR价格较港股折价2.24% [3] 其他重点公司表现 - 小米集团-W港股收报42.580港元，下跌0.200港元，跌幅0.47%，其ADR价格较港股折价0.23% [3] - 友邦保险港股收报77.900港元，下跌0.400港元，跌幅0.51%，但其ADR价格较港股溢价0.15% [3] - 携程集团-S港股收报544.500港元，下跌10.000港元，跌幅1.80%，但其ADR价格较港股溢价0.24% [3] - 中国宏桥港股收报32.600港元，下跌1.140港元，跌幅3.38%，但其ADR价格较港股大幅溢价7.40% [3] - 比亚迪股份港股收报99.300港元，上涨0.150港元，涨幅0.15%，但其ADR价格较港股折价0.33% [3]

行业整体表现与趋势 - 2025年双11期间全网电商销售额约1.7万亿元人民币，同比增长14.2% [1][9] - 行业消费趋势转向“冷静”与“成熟”，理性消费成为主流，消费维权焦点已从“价格战”转向对“规则透明”与“服务体验”的集体诉求 [1][9] - 主要平台销售额排名前三为天猫、京东及抖音 [1][9] 用户投诉核心问题分布 - 投诉问题类型中，退款问题占比最高，达19.73%，其余依次为任意仅退款（11.65%）、商品质量（8.27%）、过度维护消费者（6.84%）、售后服务（6.12%）、网络欺诈（5.66%）、霸王条款（3.78%）、扣押保证金（3.58%）、任意罚款（3.32%）、网络售假（2.60%） [1][7][13][14] - 核心消费痛点包括预售尾款“背刺”、千人千价、价保难兑现、优惠订单被砍单、退差价难等 [1][9] - 促销规则复杂、价格套路（如先涨后降）及直播带货夸大宣传、售后难保障等问题依然突出 [9] 投诉用户画像分析 - 投诉用户地区分布高度集中，广东省占比最高，达20.57%，其次为浙江省（9.18%）、山东省（6.90%）、河南省（5.92%）、江苏省（5.53%） [1][16] - 男性用户投诉比例（71.88%）远超女性用户（28.13%） [1][18] - 投诉金额主要集中在0-5万元区间，占比32.16%，其次为100-500元（14.32%）和0-100元（13.74%） [1][20] 电商平台服务评级 - 在《2025年双11期间全国网络消费评级榜》中，转转、途虎养车、万师傅获“建议下单”评级 [1][22][23] - 美团、抖音电商获“谨慎下单”评级 [1][22][23] - 小红书、BOSS直聘、拼多多、京东等获“不建议下单”评级 [22][23][26] - 淘宝、天猫、闲鱼、快手、智联招聘、一亩田、微信、微店等因未入驻平台获“不予评级” [1][22][23] - 评级依据综合指数，由平台回复率、回复时效性、用户满意度按权重计算得出 [23][24][26][27] 数字零售领域投诉详情 - 数字零售消费评级榜中，转转、途虎养车获“建议下单”，抖音电商获“谨慎下单”，小红书等获“不建议下单”，淘宝、天猫、闲鱼、快手、一亩田、微信、微店获“不予评级” [25][26] - 投诉量TOP10平台依次为：拼多多、抖音电商、淘宝、京东、快手、闲鱼、微信、转转、小红书、微店 [27][29] - 十大典型投诉案例涉及哔哩购、小鹅通、朴朴超市、网易严选、有赞、盒马、转转、途虎养车、拍机堂、小红书，问题涵盖物流退款推诿、霸王条款、商品质量、客服消极处理、售后推诿、规则不透明等 [29][30][31][32][33][34][35] 生活服务电商领域投诉详情 - 生活服务电商领域典型投诉案例集中在猫眼电影退票限制、飞猪售后推诿等情况 [1] - 报告显示部分平台存在规则不透明、售后低效、霸王条款等问题 [1]

近期回购操作 - 公司于12月8日以每股68.300港元至68.500港元的价格回购43.80万股，耗资2995.43万港元，当日收盘价为68.250港元，下跌1.37%，成交额14.08亿港元 [2] - 自12月3日起，公司已连续4个交易日进行回购，合计回购176.10万股，累计耗资1.20亿港元，期间股价累计下跌1.02% [2] 年度回购概况 - 今年以来，公司已累计进行33次股份回购，合计回购4605.99万股，累计回购金额达24.25亿港元 [3] 历史回购明细 - 根据披露的明细数据，公司回购操作在年内分布不均，单次回购金额差异显著，例如3月26日单次回购1046.64万股，耗资高达5.85亿港元，而5月30日仅回购4.02万股，耗资212.34万港元 [3][4] - 回购价格区间跨度较大，例如6月2日的回购价格在50.300港元至52.550港元之间，而10月14日的回购价格在74.550港元至75.100港元之间，反映了不同时期的市场股价水平 [3][4]

行业背景与现状 - 微短剧行业在经历几年快速发展后，面临内容同质化、流量成本飙升等问题，日均上线超百部，制作成本普遍升至40万元/部至70万元/部，投资超百万元的精品剧数量明显增多 [1][2] - 在此背景下，制作更快、成本更低的漫剧被视为行业新出路，其以“快、轻、广”为特点，能快速实现文字到视觉的转化并覆盖更年轻的用户群体 [1][3] 市场规模与增长 - 2025年上半年，漫剧领域形成供需双轮驱动爆发态势，播放量与点赞量分别实现92%、105%的月复合增长率，市场规模预计突破200亿元 [1] - 2025年上半年，漫剧剧目供给量月复合增长率高达83%，流水增长12倍，今年6月至8月在投漫剧播放总量突破95亿次，9月单月抖音平台上线超6500部，产能已逼近真人短剧 [3] - 2024年中国微短剧市场规模已达504亿元，用户超6.62亿，2025年1月至8月主要平台上线横屏微短剧325部，同比增长24.52%，预计2025年全年上线竖屏剧约4万部 [2] 主要参与者与布局 - 涌入漫剧赛道的玩家包括抖音、快手等平台型公司，以及阅文集团、中文在线等上市公司 [1] - 抖音发布“漫剧扶持三项政策”，快手磁力引擎联合可灵AI推出“灵感·新纪元AIGC创投计划”，B站推出“觉醒计划”提供成本覆盖、高分成及流量支持 [3] - 阅文集团升级“创作合伙人计划”，推出“漫剧助手”等AIGC工具，并已投资酱油动漫，双方合作作品单平台播放超1.5亿次，未来3年计划每年上线漫剧不少于400部，其中超50%改编自阅文IP [3][4] - 中文在线2025年上半年已利用AI技术产出动漫短剧逾百部，自研AI工具链已搭建完成，其首部AI 3D漫剧上线后登顶抖音动态漫热榜 [4][5] - 市场已催生一批头部制作公司，如江西瓜酱文化传媒、郑州奇想文化、北京友和卓谊信息技术旗下剧场号，三家机构合计包揽行业前30名近半数席位 [1] 技术驱动与效率优势 - AI技术是漫剧发展的核心驱动力，能突破传统动漫行业产能瓶颈，以更高效率将庞大的中腰部IP库视觉化 [4] - 相较于短剧，漫剧的核心优势在于AI技术带来的效率革命，可以用四分之一的时间、五分之一的成本打造70%至80%的效果，制作120分钟精品内容的周期已从过去的2年至3年缩短至6个月至8个月 [7] - 技术赋能也为IP价值释放开辟了空间，漫剧尤其适合呈现玄幻等短剧难以拍摄的题材，并且AI让网文IP快速漫剧化、走向国际成为可能 [7] 行业挑战与发展阶段 - 漫剧的竞争正从“技术效率”转向“故事价值”与“商业生态”的深层较量，多位从业者强调“内容为王”，认为AIGC时代真正比拼的是讲故事的能力和审美力 [7][8] - 行业预计将经历“产能井喷、内容精品化、漫剧IP化”三个阶段，需坚持“故事排第一，技术排第二” [7] - 当前行业深层的挑战在于商业模式，盈利主要依赖“投流-充值”的路径，例如投流收益占酱油动漫利润的30%至40%，商业模式有待破局 [8]

核心观点 - 策略核心：当前正处于康波周期下的科技竞赛阶段，参考90年代美股互联网牛市，中国科创板块的估值上限仍有继续打开的空间[3][14] “十五五”规划首次提出“抢占科技发展制高点”，政策聚焦于卡脖子领域（如集成电路、工业母机）和未来产业（如量子科技、具身智能）[3][14] - AI产业链：端侧硬件（如苹果链、机器人链）增长稳健可持续，应用侧当前应重点关注ToB端的商业化落地[3][15] 从PEG和资本开支两个视角筛选，显示器、计算机硬件、半导体设备、PCB、光学元件、集成电路封测、电子终端品等行业值得重视[3][16] - 行业动态：11月人工智能板块整体表现偏弱，CS人工智能指数下跌3.5%，人工智能指数下跌4.0%[22] 但板块估值仍处于历史中等偏上水平，如CS人工智能指数10年PE分位为71%[23] 策略观点 - 估值空间：参考1995-2000年美国互联网牛市，信息技术板块估值在康波周期上行中普遍创下新高，中国当前科创估值上限打开程度与彼时仍有差距，整体估值或仍有上行空间[3][14] 例如，在上一轮牛市中，思科、微软等公司PE提升倍数显著（如思科从8.2倍升至31倍）[18] - 政策导向：“十五五”规划明确要抢占科技发展制高点，具体方向包括突破集成电路、工业母机等卡脖子领域核心技术，以及培育量子科技、具身智能等未来产业[14][19] - 投资视角： - PEG视角：筛选26年预测净利润增速分位高于当前PE分位的TMT三级行业，包括显示器、计算机硬件、半导体设备、游戏、物联网、电信应用、消费电子零部件等[16][20] - 资本开支视角：筛选资本开支/折旧摊销力度大于1.5且26年预测净利润增速大于30%的行业，包括半导体材料/设备、光学元件、显示器、PCB、集成电路封测、电子终端品等[16][21] 电子行业 - 行业景气：Scaling law依旧有效，多模态和Agent模型不断推出，推动AI算力需求加速向上[3][33] 英伟达FY26Q3营收达570亿美元，同比增长62%，并已锁定Blackwell与Rubin平台相关的5000亿美元营收可见度[38][39] - 投资建议：AI基础设施仍处早期，PCB需求有望维持高增长[33][40] PCB产业链重资产属性强，产能释放与产品结构优化可推动业绩非线性提升，应关注产能储备充足、受益新技术发展的标的[33][40] 推荐景旺电子、东山精密、胜宏科技、工业富联、生益电子、生益科技、沪电股份和鹏鼎控股等[33][40] 计算机行业 - 竞争阶段：新模型密集落地，AI竞争进入“强推理+原生多模态”阶段[3][33] - 重点模型： - 月之暗面Kimi K2 Thinking：11月6日发布并开源，采用混合专家架构，总参数量1万亿，支持256K上下文窗口，在多项基准测试中超越GPT-5等闭源模型[34][41] 其API定价具有竞争力，输入价格仅为每百万tokens 0.15美元（缓存命中）[42] - 谷歌Gemini 3：11月19日发布，以1501分登顶LMArena排行榜，并推出增强推理的Deep Think模式[34][43][44] - 谷歌Nano Banana Pro：11月20日发布，实现文本到图像生成的原生多模态突破，支持4K分辨率输出[34][45] - DeepSeek V3.2：12月1日发布，其标准版推理能力达GPT-5水平，Speciale长思考增强版在IMO、ICPC等国际竞赛中斩获金牌[34][46][47] 传媒行业 - 长期观点：长期看好AI产品应用落地及商业化进度加速[3][35] - 关注方向：建议关注AI Agent（生产力方向）、AI陪伴（泛娱乐方向）、AI多模态（音视频、3D）、AI教育（付费意愿高）及AI端侧等方向[35][57] - 重点公司动态： - 阿里巴巴：通义千问Qwen3-Max上线深度思考模式，并开源高效图像生成模型Z-Image[51] - 快手：可灵2.6全量上线，支持“音画同出”，并发布数字人2.0版本[54] - 字节跳动：豆包手机助手与中兴通讯达成合作，引发市场关注，中兴通讯A股当日涨停（+10%）[56] - 投资建议：建议关注阿里巴巴、腾讯控股、阜博集团、快手、美图等标的[35][57][59] 人形机器人行业 - 投资逻辑：以基本面为锚，寻找估值弹性，产业正从概念验证迈向商业化落地[3][36] - 市场审美：对细分方向的偏好排序为：增量零部件 > 特斯拉相关供应链 > 国产机器人供应链 > 丝杠 > 其他零部件 > 设备 > 场景，反映了市场对“确定性”与“弹性”的权衡[36][62] - 行情回顾：自2023年以来，人形机器人指数共经历五次主要行情，均与特斯拉Optimus进展、国内厂商入局及产业链扩产等催化密切相关[62] 汽车行业 - 核心事件： - 智驾量产：全球首搭地平线HSD及征程6P的星途ET5于11月28日上市，售价14.99万元，标志着顶级智驾底座进入规模化部署阶段[37][63] - 公司上市：文远知行与小马智行相继于11月登陆港交所[37][70] 小马智行港股IPO募资额（绿鞋后）可达77亿港元，成为2025年全球自动驾驶行业最大IPO[65][70] - 业务进展：小马智行Q3财报显示，其第七代Robotaxi在广州实现单车盈利转正，日均订单达23单/辆[65] 文远知行Q3 Robotaxi业务营收3530万元，同比增长7.61倍[66] - 投资建议： - 整车：重点推荐吉利汽车（低估值修复），关注比亚迪，并重点推荐江淮汽车（新品多、弹性大）[37] - 智驾：推荐地平线机器人，关注禾赛科技、速腾聚创、小马智行等[37] - 机器人：推荐拓普集团、敏实集团、银轮股份、双环传动等[37] 精选组合 - 华创证券人工智能研究中心12月精选组合为：上游-生产工具：卓易信息；上游-算力基础：景旺电子、地平线机器人；下游-端侧硬件：恒立液压、信捷电气；下游-场景应用：阿里巴巴[4][11]

公司股份回购 - 公司于2025年12月8日执行了股份回购 [1] - 本次回购总金额为2995.43万港元 [1] - 本次回购股份数量为43.8万股 [1] - 回购价格区间为每股68.3港元至68.5港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年12月8日执行了股份回购 [1] - 本次回购总金额为2995.43万港元 [1] - 本次回购股份数量为43.8万股 [1] - 每股回购价格区间为68.3港元至68.5港元 [1]

公司股份回购 - 公司于12月8日进行了股份回购，耗资2995.4万港元 [1] - 本次回购数量为43.8万股 [1] - 回购价格区间为每股68.3港元至68.5港元 [1]