公司股价表现 - 股价再涨超4%，截至发稿涨4.39%至26.16港元，成交额1954.97万港元 [1] 第二季度运营业绩 - 第二季度整体零售值、零售收入及同店销售均优于第一季度，分别增长18%、15%及10% [1] - 中国香港、中国澳门及海外市场零售值与零售收入均增长13%，同店销售改善至双位数升幅达11% [1] 花旗业绩预期 - 花旗预计公司中期业绩于11月下旬公布，预计收入增长18% [1] - 预计毛利率较往年扩张2.3个百分点至35% [1] - 预计一般和管理费用及销售费用下降2.4个百分点至18.9%，对冲损失增至4亿港元，净利润增长31% [1]

合作概况 - 公司与唐宫文创达成战略合作，共同推出以盛唐文化为核心的珠宝产品，合作涵盖《唐宫夜宴》、《洛神水赋》、《龙门金刚》三大国风IP [1] - 联名项目首批新品超过140款，价格范围覆盖从入门级到收藏级 [1] - 合作通过博物院公众展、电视节目植入、抖音及小红书等多平台整合营销，实现品牌声量与销量的双爆发 [1] 产品与营销创新 - 合作开创珠宝公共展新纪元，成为首个在国家一级博物院河南博物院举办大型公众特展的珠宝品牌，特展区域近500平方米，采用沉浸式唐风空间与“文物级展陈”理念 [3] - 在抖音平台打造公司首个S级超级品牌日，通过开屏广告、信息流、挑战赛、360°创意短视频等形式全面渗透，超品日期间包揽黄金类目五大榜单TOP1 [7] - 联名单品「唐彩菱」的种草内容登顶抖音热榜总榜及热搜种草榜TOP1，带动线下多家门店出现到货即售罄现象 [7] 传播效果与业绩表现 - 河南博物院发布会于抖音开设直播，总曝光量超500万，公司营运总裁首次亲临直播间互动，显著提升用户关注度和品牌信任度 [3] - 官方宣传视频单条播放量超500万，全域曝光量逾千万，推动官方账号粉丝环比增长859.7%，创下年度新高 [7] - 作为品牌赞助植入河南卫视王牌节目《中国节日·中秋奇妙游》，节目累计触达6.6亿人次，有效传递品牌“家文化”内核 [9] 行业影响与未来规划 - 此次合作为行业树立了“文创文旅+珠宝”跨界融合的新标杆，推动国潮营销进入“文化自信+全域整合”的双轮驱动时代 [10] - 在国潮消费持续升温背景下，文化营销成为行业重要趋势 [10] - 公司后续将联动唐宫文创旗下《洛神水赋》、《龙门金刚》两大IP，继续探索国潮消费新生态 [10]

六福集团 20251022 摘要 2025 年 10 月，受十一黄金周和中秋节推动，叠加唐宫、冰鉴等系列新 品的积极反响，公司零售值显著增长，其中定价黄金类别增幅达 67%， 港澳及海外市场销售额同比增长 19%，内地品牌店大幅上涨 51%。 2025 年 7-9 月，定价首饰价格同比上涨 40%，品牌店销售额增幅超过 均价达到 51%，表明销量亦有提升，但金价上涨仍是主要驱动因素。 一口定价黄金首饰的快速增长预计将提升公司整体毛利率和净利润，但 需关注金价波动对盈利能力的影响。 公司对冲业务预计今年上半财年将产生高于去年的损失，但因整体收入 和利润状况良好，影响相对较小，且仅对冲了 25%的黄金敞口。 内地直营店同店增速放缓，是由于推广策略调整，但电商渠道占比超过 60%且表现良好，加上直营门店数量增加，整体零售收入仍同比增长 23%。 公司已于 2025 年 10 月后期提高一口定价产品价格，并已提前通知顾 客，定价首饰占比存在季节性变化，7-9 月低价首饰占比提升两个百分 点至 22%。 公司计划在越南、美国、加拿大、澳大利亚及东南亚其他国家以加盟为 主的形式扩张海外市场，目标 2025 年净增 20 ...

金价表现 - 截至10月22日现货黄金价格报4046.97美元/盎司，较开盘价下跌1.89%，但年内累计涨幅超过50% [1] - 国内品牌金价出现显著下跌，周六福金价下跌5.29%至1145元/克，老庙金价下跌6.41%至1211元/克 [2] - 多个黄金品牌价格出现调整，周大福金价1235元/克下跌4.41%，老凤祥金价1229元/克下跌4.73%，周生生金价1238元/克下跌3.96% [3] 行业动态 - 老铺黄金、周生生、周大生、周大福等品牌相继对定价黄金饰品开启提价，"一口价"金饰涨幅普遍在10%以上 [4] - 消费者通过"以旧换新"方式购买金饰，可获得"每克减50元到150元"不等的优惠 [4] - 部分品牌推出"免折旧"以旧换新活动，对集团售出的部分计价金饰在回收时不扣除火耗 [6] 消费行为 - "以旧换新"业务较为火热，参与者多为年轻和年长女性 [4] - 消费者通过社交平台、电商平台寻找品牌店员参与"大克减"活动，有消费者为寻求高额克减优惠选择跨城买金 [4] - 消费者李女士15-16年前开始购买黄金，当时金价约200多元/克，通过定期置换已积累约70克黄金 [7] - 年轻消费者将黄金首饰作为"时尚单品"，"Z世代"流行通过"攒金豆"方式积累黄金，并注重黄金饰品的时尚搭配 [12] 商业模式 - 品牌门店"以旧换新"规则分为本店旧饰和非本店旧饰两种情况，本店旧饰折旧费30元/克，非本店旧饰折旧费70元/克 [6] - 大额克减优惠的实现原理是以旧换新，门店通过低价囤积旧金来抵扣置换新金饰，利用金价波动差价弥补折扣让利 [14][15] - 消费者可通过官方小程序直邮实现"克减100元"的大额优惠，获得的保证单是以旧换新保单 [14]

核心观点 - 花旗维持对六福集团的买入评级并将目标价从30.8港元上调至34.2港元 尽管2026财年第二季度销售数据逊于预期 但预计中期业绩将显示利润率和净利润增长强劲 且上调了未来财年净利润预测 [1] 近期业绩表现 - 2026财年第二季度截至今年9月底止财季的销售数据逊于花旗预期 [1] - 2026财年上半年利润率表现优于花旗预期 [1] 中期业绩预测 - 预计中期业绩于11月下旬公布 收入增长18% [1] - 预计毛利率较往年扩张2.3个百分点至35% [1] - 预计一般和管理费用销售下降2.4个百分点至18.9% [1] - 预计对冲损失增至4亿港元 [1] - 预计净利润增长31% [1] 未来财年预测与估值 - 将2026至2029财年净利润预测分别提高22% 19% 9% [1] - 认为公司估值仍具有吸引力 [1]

公司股价表现 - 截至发稿，公司股价上涨1.91%至25.64港元，成交额为1061.42万港元 [1] 第二季度整体销售表现 - 公司2026财年第二季度整体零售值同比增长18%，零售收入同比增长15% [1] - 第二季度整体同店销售改善至增长10% [1] - 定价黄金产品的零售值占比对比去年同期增加4个百分点至16% [1] 各市场销售表现 - 中国香港、中国澳门及海外市场的零售值及零售收入均增长13%，同店销售改善至增长11% [1] - 中国内地市场零售值增长20%，零售收入增长23%，增长主要由电子商务业务带动 [1] 黄金产品销售情况 - 季内国际平均金价同比上升约40%并于9月再度破顶 [1] - 按重量计价的黄金产品销售金额同店销售由上季的持平改善至增长6% [1]

公司股价表现 - 六福集团股价逆势上涨1.91%至25.64港元，成交额达1061.42万港元 [1] 第二季度整体销售表现 - 集团2026财年第二季度整体零售值同比增长18%，零售收入同比增长15% [1] - 第二季度整体同店销售改善至增长10% [1] - 定价黄金产品零售值占比同比增加4个百分点至16% [1] 黄金产品销售表现 - 按重量计价的黄金产品销售金额同店销售由上季持平改善至增长6% [1] - 季内国际平均金价同比上涨约40%并于9月再度破顶 [1] 区域市场表现 - 香港、澳门及海外市场零售值和零售收入均增长13%，同店销售达双位数字升幅11% [1] - 中国内地市场零售值增长20%，零售收入增长23%，增长主要由电子商务业务带动 [1]

重大事项 - 广和通香港公开发售获550.99倍认购，每股发售价为21.5港元 [1] - 中国生物制药库莫西利联合氟维司群一线治疗晚期乳腺癌的III期研究数据将在ESMO 2025公布 [1] - 德林控股拟以折让约11.34%的价格先旧后新配股，净筹资约7.61亿港元 [1] - 新世界发展澄清未就永续及其它债务证券进行任何债务管理项目 [1] - 中国神华九江二期4号机组通过168小时试运行 [1] - 经纬天地收购TCSP持牌公司并推出FOPAY新功能 [1] - 荣尊国际控股控股股东拟配售最多60%公司股份，持股将下降至15% [1] 股份回购 - 美的集团斥资1.88亿元回购257.39万股A股 [1] - 中国中铁斥资1999.98万元回购350.75万股A股 [1] - 中国交通建设耗资约964.55万元回购108.61万股A股 [1] - 云工场斥资822.03万港元回购210万股 [1] - 联易融科技-W耗资约745.07万港元回购238万股 [1] - 蒙牛乳业斥资725.55万港元回购50万股 [1] - 石四药集团斥资608.13万港元回购210万股 [1] 经营业绩 - 泡泡玛特第三季度整体收益同比增长245%-250% [2] - 中国电信前三季度股东应占利润为308亿元，同比增长5.0% [2] - 六福集团第二季度整体零售值、零售收入及同店销售分别增长18%、15%及10%，均优于第一季 [2] - 五矿资源第三季度铜总产量12.7万吨，同比增长11% [2] - 大唐发电前三季度累计完成上网电量约2062.41亿千瓦时，同比上升约2.02% [2] - 远东宏信前三季度普通股股东应占溢利同比提升 [2] - 中广核矿业第三季度共生产天然铀644.3吨 [2]

核心业绩表现 - 2026财年第二季整体零售值按年增长18%，零售收入按年增长15% [1] - 第二季整体同店销售改善至增长10% [1] - 定价黄金产品零售值占比对比去年同期增加4个百分点至16% [1] 产品销售动态 - 按重量计价的黄金产品销售金额同店销售由上季持平改善至增长6% [1] - 定价首饰产品同店销售提升至增长25%，其中定价黄金产品同店销售大幅增长67% [1] - 钻石产品同店销售跌幅收窄至负10% [1] 区域市场表现 - 中国香港、中国澳门及海外市场零售值及零售收入均增长13%，同店销售增长11% [1] - 中国内地市场零售值增长20%，零售收入增长23%，主要由电子商务业务带动 [1] 店铺网络与近期趋势 - 第二季净减少店铺49间 [2] - 截至2025年9月30日止六个月期间开设8间海外店铺，并首度进驻越南市场 [2] - 10月首两周各个市场同店销售皆优于第二季表现 [2]

核心业绩表现 - 2026财年第二季整体零售值按年增长18%，零售收入按年增长15% [1] - 第二季整体同店销售改善至增长10% [1] - 定价黄金产品零售值占比对比去年同期增加4个百分点至16% [1] - 10月首两周各个市场同店销售表现皆优于第二季 [2] 产品销售表现 - 按重量计价的黄金产品销售金额同店销售由上季持平改善至增长6% [1] - 定价首饰产品同店销售提升至增长25%，其中定价黄金产品同店销售大幅增长67% [1] - 钻石产品同店销售跌幅收窄至-10% [1] 区域市场表现 - 中国香港、中国澳门及海外市场零售值及零售收入均增长13%，同店销售增长11% [1] - 中国内地市场零售值增长20%，零售收入增长23%，主要由电子商务业务带动 [1] 店铺网络发展 - 集团第二季净减少店铺49间 [2] - 截至2025年9月30日止六个月期间，集团已开设8间海外店铺，并首度进驻越南市场 [2]