核心观点 报告认为，工程机械行业在2025年实现了经营规模与盈利能力的同步提升，并展望2026年，行业将受益于“智能物流装备”与“矿山机械”两大高景气方向的同步驱动，叠加海外市场的强劲需求，有望实现高质量发展，维持“领先大市”评级 [2][8][10]。 2025年行业复盘总结 - **板块行情表现强劲**：截至2025年12月21日，工程机械行业指数涨幅为33.14%，显著领先于沪深300等主要市场指数 [9][14]。子板块中，工程机械器件表现尤为突出，年初至今涨幅达83.76%，在机械概念板块中排名第1/20；工程机械整机涨幅为26.79%，排名第12/20 [9][15]。 - **估值水平提升**：截至2025年12月19日，工程机械行业PE（TTM）为24.26倍，较年初提升24.22%；PB（MRQ）为2.55倍，较年初提升38.59%。当前PE与PB的历史分位数分别为85.14%和79.86%，处于近5年中等偏上水平 [20]。 - **基本面稳健向好**：2025年前三季度，行业营业总收入为3036.12亿元，同比增长10.84%；归母净利润为294.38亿元，同比增长19.72% [9][21]。销售毛利率实现逐季度提升，前三季度达25.48% [21]。 - **经营质量持续改善**：2025年前三季度经营活动现金净流量为290.99亿元，同比增长24.57%，创近年来同期新高 [23]。存货周转效率提升，9月末存货周转天数为144.69天，同比减少3.99%；营业周期同步优化 [26][30]。 - **资本投入企稳回暖**：2025年前三季度行业资本开支同比下降6.29%，降幅较2024年同期显著收窄，其中Q3已实现0.65%的微增 [32]。外部吸收投资大幅反弹，前三季度同比增长109.21%，其中Q2同比增速高达541.93% [32]。 2026年发展方向：智能物流装备 - **电商需求驱动市场升级**：2025年前三季度社会物流总额达263.2万亿元，同比增长5.4% [38]。电商物流指数自2025年3月起连续8个月回升 [9][49]。物流企业仓储成本中人工成本占比最高达29%，智能化替代需求迫切 [43]。 - **政策多维支持**：国家与地方层面密集出台政策，聚焦智能物流的技术赋能、装备升级与场景创新，为行业发展建立平台 [9][55][60]。例如，工信部等六部门在《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》中明确推广无人车、无人仓等智能物流装备 [56]。 - **技术迭代与国产化提速**：激光SLAM导航精度向毫米级迈进，适配电商“小批量、多批次”订单需求 [10][69]。无人叉车成本中，定位及导航装置占比最大，达25% [62]。截至2023年，我国无人叉车使用的导航激光雷达国产率约为34%，避障激光雷达国产率已达90%左右 [68]。 - **传统叉车市场持续扩容，无人化空间广阔**：2025年1-10月，我国叉车总销量达1,220,656台，同比增长14.20%，增长动能强劲 [74]。全球无人叉车行业高速发展，2019-2023年销量复合增长率达52.34% [81]。2024年我国无人叉车销量达24,500台，同比增长25.64%，但在整体叉车销售中占比尚不足2%，未来渗透空间巨大 [10][81]。 2026年发展方向：矿山机械与隧道工程设备 - **“深地经济”布局带来新需求**：自然资源部在“十五五”规划中提出抢占深地等领域的标准化制高点 [88]。2025年1-10月，有色金属矿采选业固定资产投资累计同比增速高达47.00%，成为核心增长极 [89]。 - **矿用机械工作时长分化显著**：2025年1-10月，非公路矿用自卸车作为矿山流转中枢，月平均工作时长显著高于其他设备，3-4月峰值达164-170小时；而挖掘机、装载机等设备工作时长多在40-110小时区间 [93]。 - **隧道施工机械拓展矿山场景**：全断面隧道掘进机（TBM）在矿山巷道掘进中应用需求攀升。截至2025年，全国矿用TBM保有量已突破110台，2023年新增数量达32台 [96]。凿岩台车、混凝土湿喷机等中小直径隧道装备在中小矿山场景中应用广泛 [97]。 - **政策倒逼绿色化与智能化转型**：“双碳”目标与安全新规形成强约束，驱动矿山设备向电动化、智能化加速迭代 [10][98]。例如，政策要求地下矿山AI智能监控覆盖率到2025年底达90%以上 [100]。 - **海外出口市场高景气延续**：我国矿用机械出口竞争力持续走强，2025年挖掘机、非公路自卸车、隧道掘进机的单月出口增速均超过了2024年水平 [10]。 投资建议 报告建议关注两大方向：1）**智能物流装备**，相关公司包括安徽合力、杭叉集团 [10]。2）**矿山机械与隧道设备**，包括传统土方机械（三一重工、中联重科、徐工机械、柳工）、非公路自卸车（同力股份）、隧道掘进机（铁建重工）及中小直径隧道装备（五新隧装） [10]。报告对行业维持“领先大市”评级 [3][10]。

大宗交易概况 - 12月9日，同力股份发生一笔大宗交易，成交量为22.75万股，成交金额为323.94万元，成交价格为14.24元，相对当日收盘价折价27.49% [2] - 该笔交易的买方营业部为中信证券(山东)有限责任公司龙口南山路证券营业部，卖方营业部为东北证券股份有限公司烟台分公司 [2] - 近1个月内，该股累计发生3笔大宗交易，合计成交金额为2230.81万元 [3] 近期市场表现 - 截至12月9日，同力股份收盘价为19.64元，当日下跌3.39%，日换手率为1.13%，成交额为7821.03万元 [3] - 近5个交易日内，该股累计下跌2.29% [3] 公司基本信息 - 公司全称为陕西同力重工股份有限公司，成立于2005年02月01日，注册资本为46252.5万人民币 [3]

市场表现 - 12月9日，工程机械板块整体下跌0.81%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.37%，深证成指下跌0.39% [1] - 板块内个股普跌，同力股份领跌 [1] 资金流向 - 当日工程机械板块主力资金净流出2.28亿元，游资资金净流出1204.37万元 [2] - 散户资金呈现净流入态势，净流入金额为2.4亿元 [2]

文章核心观点 - 全球及中国矿山设备市场规模持续增长，行业前景广阔，主要驱动力为全球经济发展带来的能源需求增长以及中国“绿色矿山”和“智能矿山”战略的推进 [5][9] 行业定义与分类 - 矿山设备是用于矿物开采、选矿及探矿作业的专用机械统称 [3] - 按设备类别主要分为挖掘设备（如矿用挖掘机及钻机）、运输设备（如矿用自卸车、带式输送机）和辅助机械（如钻机、破碎机械） [3] 全球市场规模与结构 - 2024年全球矿山设备市场规模为7368亿元，预计2025年将增长至7759亿元 [5] - 2024年市场结构：挖掘设备占比49.14%，运输设备占比30.72%，辅助机械占比20.14% [5] - 预计2025年市场结构：挖掘设备占比48.84%，运输设备占比31.14%，辅助机械占比20.02% [5] 全球区域市场分布 - 2024年区域市场规模：亚洲为2894亿元（占全球39.27%），北美为1894亿元（占25.71%），欧洲为1457亿元（占19.77%） [7] - 预计2025年区域市场规模：亚洲为3068亿元（占全球39.55%），北美为1973亿元（占25.43%），欧洲为1517亿元（占19.55%） [7] 中国市场现状 - 中国是全球矿山设备重要市场之一，2024年市场规模为1230亿元，占全球市场的16.69% [7][9] - 预计2025年中国市场规模将达到1297亿元，占全球市场的比重微升至16.72% [7][9] - 国内矿业技术提高及“绿色矿山”、“智能矿山”战略推进，驱动矿山设备需求增加 [9] 行业重要性 - 矿山设备行业是为固体原料、材料和燃料开采加工提供装备的重要基础行业，服务于冶金、煤炭、建材、化工、核工业等基础工业部门 [5] - 其产品在交通、铁道、建筑、水利水电等基础部门的基本建设中也有大量应用 [5] 相关企业 - 国内主要上市企业包括：三一重工、山东矿机、天地科技、郑煤机、徐工机械、同力重工、中信重工、中联重科 [2] - 全球相关企业包括：卡特彼勒、小松、山特维克、安百拓、美卓、日立建机、伟尔集团等众多国际知名厂商 [2]

活动概述 - 北京证券交易所投资者教育基地与博时基金联合主办"投资者零距离"走进北证50成份股系列活动之同力股份专场在陕西西安成功举办 [1] - 80余名投资机构代表和投资者通过实地调研和专题研讨方式探访公司 并与公司高管进行交流 [1] - 活动旨在搭建投资者与上市公司沟通平台 增进投资者对上市公司基本面的了解 [4] 公司业务与产品 - 公司是国家级制造业单项冠军 是集产品研发、设计、生产、销售及售后保障服务、总包服务为一体的工程机械制造商 [2] - 主要产品为各类矿山开采及大型工程物料运输所需的非公路宽体自卸车、非公路矿用自卸车以及坑道车等 [2] - 产品除传统燃油车型外 纯电驱动、混合驱动、氢燃料、甲醇燃料等新能源车型以及智能驾驶线控底盘均已量产成熟稳定车型 [2] - 产品应用于露天煤矿、铁矿、有色金属矿、水泥建材等矿山及水利水电等各类大型工程工地 [2] - 产品除销往国内省份外 已出口至巴基斯坦、印度尼西亚、马来西亚、蒙古、俄罗斯、塔吉克斯坦、印度、刚果(金)等多个国家和地区 [2] 市场地位与竞争优势 - 公司在新能源与无人驾驶矿卡市场的占有率预估在30%以上 今年较去年有望提升1至2个百分点 [2] - 公司相关产品定价略高于同行 得益于品牌优势、先发优势以及客户认可的售后服务保障能力 [2] - 客户采购设备注重长期成本 包括整车品质、故障率及售后服务响应速度 公司技术性能和售后服务保障表现更优 [2] 技术与战略发展 - 公司高管向投资者介绍了企业当前经营情况、战略方向、核心技术、创新成果及未来发展规划 [1] - 海外市场推广无人驾驶及新能源矿卡将是一个逐步过程 需国内先实现一定量落地 积累运营数据和服务保障经验后再推向海外 [3] - 国外客户对产品成熟度要求高 海外推广预计比国内晚1至3年 [3] 行业研讨与交流 - 专题研讨会上 业内专家围绕北交所市场展望、北证50指数基金情况、A股工程机械行业发展趋势与前景分析、北交所市场中长期投资价值等议题进行专业解读 [3] - 投资者通过活动感受到北交所上市公司创新发展成果 以及对北交所支持科技创新、助力传统产业转型升级、服务新质生产力发展的积极成效的理解 [3]

行业定义与分类 - 矿山运输设备是矿业生产中不可或缺的重要装备，主要用于在矿山内部或矿区与外部之间运输矿石、废石、设备及人员等物资 [1][2] - 运输设备是矿山设备的一个重要细分类别，主要包括矿用自卸车、非公路宽体自卸车、铰接式卡车以及带式输送机、坑内破碎输送系统等连续化系统 [2] 行业发展现状与规模 - 全球矿山领域的运输设备市场需求增长显著，市场规模从2020年的1729亿元增长至2024年的2263亿元，占矿山设备的比重从29.49%扩大至30.72% [1][3] - 预计2025年全球市场规模有望达到2416亿元，占矿山设备的比重有望扩大至31.14% [1][3] - 在设备选型上，大型露天矿山普遍使用100至120吨级汽车，中型矿山则以60至80吨级汽车为主，200吨级汽车被认为是最大的经济规格 [4][5] - 行业技术发展呈现大型化和电动轮汽车批量生产应用的特点，100至150吨级汽车已很普遍，200至220吨级汽车也开始应用 [5] 行业产业链 - 产业链上游主要包括钢材、有色金属、橡胶等原材料，以及液压系统、动力系统、传动系统等核心部件 [5] - 产业链中游为矿山运输设备制造与集成 [5] - 产业链下游应用于煤炭开采企业、黑色金属矿山、有色金属矿山、非金属矿山以及大型工程建设等领域 [5] 行业竞争格局 - 国外著名矿山运输设备厂商包括日立建机、小松、利勃海尔、特雷克斯集团、沃尔沃建筑设备等 [7] - 中国矿山设备行业已具规模，产品门类齐全，主要厂商有徐工集团、三一重工、中联重科、同力重工、临工重机、陕汽重卡等 [8] 行业发展趋势 - 运输设备的产品质量和运行效率对矿山产量和开采效率有重要影响 [10] - 自动化、电力驱动、节能环保是行业发展的必然趋势 [10] - 全球环保意识增强推动绿色矿山与可持续发展，环保型输送带与设备的研发及应用成为重要方向 [10]

全球矿山设备市场规模与结构 - 2024年全球矿山设备市场规模为7368亿元，预计2025年将增长至7759亿元 [1][4] - 按设备类别划分，2024年挖掘设备占49.14%，运输设备占30.72%，辅助机械占20.14% [1][4] - 按区域分布，2024年亚洲市场占比最高，为39.27%（其中中国占16.69%），北美占25.71%，欧洲占19.77% [4] 中国矿山设备市场现状 - 2024年中国矿山设备市场规模为1230亿元，预计2025年有望达到1297亿元 [5] - 中国市场增长受益于“绿色矿山”和“智能矿山”战略推进以及矿业技术提高 [4][5] - 中国是全球矿山设备重要市场之一，国内企业正集体崛起 [5][9] 行业产业链构成 - 产业链上游包括钢材、有色金属、橡胶塑料等原材料，以及液压泵阀、传动装置等核心零部件 [5] - 行业中游为矿山设备制造与集成，提供从勘探到加工的全套设备 [5] - 产业链下游应用端包括煤炭、黑色金属、有色金属及非金属矿山等开采企业 [5] 全球行业竞争格局 - 2025年全球矿山设备制造商50强总销售额为766.55亿美元，较上年下降4.0% [8] - 行业集中度高，前五强企业占总销售额55%，前十强占71.99% [8] - 美国卡特彼勒以123.89亿美元年销售额居首，日本小松以122.04亿美元位居第二，中国天地科技和郑煤机分列第6、7位 [8] 行业发展趋势 - 矿山设备市场前景与全球矿业发展、技术革新及环保政策相关，预计未来将继续增长 [8] - 智能化、数字化技术融合是必然趋势，行业竞争将更注重产品智能化、绿色化及全生命周期服务能力 [8][9] - 中国政策推动矿山智能化建设，目标2026年建立完整标准体系，2030年实现数据深度融合，催生超千亿级智能装备市场 [9]

大宗交易概况 - 2023年11月11日发生一笔大宗交易，成交量120.00万股，成交金额1791.60万元，成交价格为14.93元 [2] - 该笔大宗交易成交价较当日收盘价21.14元折价29.38% [2] - 买方为华龙证券股份有限公司兰州东岗西路证券营业部，卖方为中信建投证券股份有限公司甘肃分公司 [2] 近期股价表现 - 11月11日收盘价为21.14元，当日下跌0.84%，日换手率为1.33%，成交额为9791.96万元 [2] - 近5个交易日内股价累计下跌4.65% [2] 公司基本信息 - 公司全称为陕西同力重工股份有限公司，成立于2005年02月01日 [2] - 公司注册资本为46252.5万人民币 [2]

券商评级概览 - 11月6日券商共给出29次上市公司目标价 [1] - 目标价涨幅排名前三的公司为中信证券、同力股份、艾力斯，涨幅分别为44.71%、42.53%、38.88% [1] 目标价涨幅排名 - 中信证券获华泰证券给予最高目标价42.24元，目标涨幅44.71% [2] - 同力股份获中信证券给予最高目标价31.00元，目标涨幅42.53% [2] - 艾力斯获野村东方国际证券给予最高目标价141.56元，目标涨幅38.88% [2] - 中宠股份、永艺股份、比亚迪目标涨幅分别为37.58%、35.45%、35.36% [2] 券商推荐热度 - 特锐德、晶合集成、福耀玻璃在11月6日均获得2家券商推荐 [3] - 特锐德属于电网设备行业，晶合集成属于半导体行业，福耀玻璃属于汽车零部件行业 [3] 评级调高 - 天风证券将泰胜风能的评级从"增持"调高至"买入" [3][4] 首次覆盖 - 11月6日券商共给出3次首次覆盖评级 [4] - 东北证券首次覆盖岱美股份、中集环科、恒立液压，评级分别为"买入"、"增持"、"增持" [4][6] - 岱美股份属于汽车零部件行业，中集环科属于通用设备行业，恒立液压属于工程机械行业 [6]

券商评级概览 - 11月6日券商共给出29次上市公司目标价 [1] - 同日有109家上市公司获得券商推荐 [3] 目标价涨幅排名 - 目标价涨幅排名前三的公司为中信证券、同力股份、艾力斯，目标涨幅分别为44.71%、42.53%、38.88% [1] - 中信证券获华泰证券给予买入评级，最高目标价42.24元 [2] - 同力股份获中信证券给予买入评级，最高目标价31.00元 [2] - 艾力斯获野村东方国际证券给予增持评级，最高目标价141.56元 [2] - 比亚迪获中信证券给予买入评级，最高目标价132.00元，目标涨幅35.36% [2] - 中国国航获华泰证券给予买入评级，最高目标价10.45元，目标涨幅25.75% [2] 券商推荐家数排名 - 特锐德、晶合集成、福耀玻璃均获得2家券商推荐，位列推荐家数排名前列 [3] - 特锐德收盘价30.30元，属于电网设备行业 [4] - 晶合集成收盘价32.99元，属于半导体行业 [4] - 福耀玻璃收盘价67.51元，属于汽车零部件行业 [4] 评级调高情况 - 天风证券将泰胜风能的评级从"增持"调高至"买入" [5] - 泰胜风能属于风电设备行业 [5] 首次覆盖情况 - 11月6日券商共给出3次首次覆盖评级 [5] - 岱美股份获东北证券首次覆盖并给予买入评级，属于汽车零部件行业 [6] - 中集环科获东北证券首次覆盖并给予增持评级，属于通用设备行业 [6] - 恒立液压获东北证券首次覆盖并给予增持评级，属于工程机械行业 [6]