报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司1H24业绩未达预期 主要由于包装水业务市场份额下降 [1] - 茶饮料业务收入增长59% 成为公司利润的主要贡献来源 [1] - 预计公司2H24业绩难以达到双位数收入增长目标 [1] - 下调公司2024-2025年收入和利润预测 [7][8] 包装水业务 - 1H24包装水收入同比下降18% 受到线上负面传闻影响市场份额下降 [1] - 预计全年包装水业务收入仅低个位数增长 [1] - 包装水业务毛利率同比下降4.2个百分点 拉低整体毛利率1个百分点 [1] 茶饮料业务 - 1H24茶饮料收入同比增长59% 占比达到38% 接近包装水 [1] - 茶饮料毛利率比包装水高10个百分点 成为公司主要利润来源 [1] - 预计茶饮料毛利率将逐步回归正常水平 [1] 行业估值 - 公司2024年预测市盈率22.2倍 低于同行业平均水平21.3倍 [12][13]

报告公司投资评级 - 报告给予Intron Tech (1760 HK)目标价HK$2.35,维持买入评级 [34][35] 报告的核心观点 - Intron Tech 1H24业绩低于预期,主要由于毛利率下降至15.9%(-4.7个百分点),受到来自汽车OEM客户的价格压力 [4] - 管理层预计2H24业绩将环比改善,受益于新能源/ADAS新订单以及海外市场拓展 [4] - 公司2024-2025年EPS预测下调43-49%,以反映1H24业绩低于预期及2H24毛利率压力 [4][29] - 尽管短期行业面临挑战,但公司2024/2025年预测市盈率分别为5.4倍/3.2倍,估值较A/H股同业更具吸引力 [35] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营收预计年复合增长率为16.3% [1][2] - 2022-2026年净利润预计年复合增长率为32.0% [2] - 2024-2026年毛利率预计分别为16.1%、17.0%和17.5% [27] - 2024-2026年净利率预计分别为3.6%、5.1%和5.8% [32] 行业发展趋势 - 公司新能源/自动驾驶和连接/云服务器业务2022年分别增长16%/13%/25%,表现亮眼 [4] - 公司海外市场拓展有望成为2025/2026年的关键增长动力 [4] - 公司ADAS渗透率提升和新能源车客户份额提升为未来催化剂 [35]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年收入同比增长21%至人民币122.29亿元,其中创新药品销售收入同比增长31.6% [1] - 公司2024年上半年销售费用率和管理费用率均有所下降,显示成本效率提升 [1] - 公司持续加大研发投入,2024年上半年研发费用同比增长29%至人民币12.0亿元,占产品销售收入的23.4% [1] - 公司2024年上半年实现净利润人民币27.3亿元,计划分红约40% [1] 公司投资亮点 创新药品销售增长强劲 - 公司2024年上半年创新药品销售收入占总收入的77%,同比增长31.6% [1] - 公司主要创新药品奥美替尼的适应症不断扩大,预计将在2025年中期获批两个新适应症,并有望在2026年初纳入国家医保目录 [1] - 公司正在开展奥美替尼联合化疗一线治疗EGFR突变非小细胞肺癌的III期临床试验,有望进一步提升市场份额 [1] 创新管线丰富 - 公司自主研发的HS-20093(B7-H3 ADC)正在全球领先开展小细胞肺癌的III期临床试验,并获得FDA突破性疗法认定 [1] - 公司另一款ADC产品HS-20089(B7-H4 ADC)也已由GSK启动I期临床试验,预计将在中国开展关键性试验 [1] - 公司还有多款创新产品如TYK2抑制剂HS-10374和GLP1/GIP双激动剂HS-20094正在开展临床试验 [1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价维持在26.41元人民币 [3] 报告的核心观点 - 生益科技2024年上半年业绩稳健，营收同比增长22.2%、环比增长10.6%至96亿元人民币，净利润同比增长68.0%、环比增长53.1%至9.32亿元人民币，主要受益于AI服务器需求强劲、汽车订单增长和库存补货 [3] - 各业务板块均实现两位数增长和利润率扩张，覆铜板/半固化片销售同比增长20.7%，印刷电路板营收同比增长23.5% [3] - 铜价上涨对覆铜板业务影响温和，若铜价维持当前水平，预计生益科技覆铜板ASP将上升，整体毛利率有望提升 [3] - 考虑到AI业务潜力，维持买入评级，目标价较5年历史平均远期市盈率溢价约10%，2024/25年净利润预测微调1%/-2% [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营收（百万元人民币）|18,014|16,586|20,850|23,946|26,886| |同比增长（%）|(11.1)|(7.9)|25.7|14.9|12.3| |毛利率（%）|22.0|19.2|21.8|22.9|23.9| |净利润（百万元人民币）|1,530.8|1,164.0|2,173.6|2,881.7|3,627.4| |同比增长（%）|(45.9)|(24.0)|86.7|32.6|25.9| |每股收益（人民币）|0.66|0.50|0.92|1.22|1.53| |同比增长（%）|(46.3)|(24.2)|83.3|32.6|25.9| |市盈率（倍）|26.8|35.4|19.3|14.6|11.6| [4] 目标价格与当前价格 - 目标价格：26.41元人民币 - 上涨/下跌空间：49.2% - 当前价格：17.70元人民币 [5] 股票数据 - 市值（百万元人民币）：41,591.5 - 3个月平均成交额（百万元人民币）：475.0 - 52周最高价/最低价（元人民币）：23.63/13.75 - 总发行股份（百万股）：2,349.8 [6] 股权结构 - 广东广新控股集团持股24.4% - 东莞国弘持股13.3% [6] 股价表现 |时间段|绝对表现|相对表现| |----|----|----| |1个月|-14.0%|-12.4%| |3个月|-10.7%|-2.1%| |6个月|8.1%|12.7%| [6] 财务预测调整 |指标|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----| |营收|调整1%|-3%|-1%| |毛利润|-1%|-3%|-1%| |净利润|1%|-2%|2%| |每股收益|0%|-2%|2%| |毛利率|-0.4ppt|-0.1ppt|0ppt| |净利率|-0.1ppt|0.2ppt|0.4ppt| [7] 与市场共识比较 |指标|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----| |营收|高于共识8%|9%|8%| |毛利润|6%|7%|4%| |净利润|17%|21%|26%| |每股收益|16%|20%|25%| |毛利率|低于共识0.5ppt|0.3ppt|0.9ppt| |净利率|高于共识0.8ppt|1.2ppt|1.9ppt| [8] 财务摘要 利润表 |指标|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |营收（百万元人民币）|20,274|18,014|16,586|20,850|23,946|26,886| |销售成本|(14,837)|(14,045)|(13,395)|(16,313)|(18,453)|(20,458)| |毛利润|5,437|3,969|3,191|4,537|5,494|6,427| |营业费用|(2,254)|(2,105)|(1,821)|(2,123)|(2,269)|(2,402)| |营业利润|3,316|1,785|1,273|2,417|3,204|4,033| |其他收入|6|2|2|2|3|3| |其他费用|(11)|(14)|(3)|(4)|(5)|(5)| |金融资产公允价值变动损益|50|(23)|(3)|(0)|(0)|(0)| |其他收益/(损失)|47|(82)|(131)|(36)|(59)|(31)| |息税前利润|3,310|1,773|1,271|2,415|3,202|4,030| |利息收入|46|56|49|39|44|49| |利息费用|(139)|(171)|(162)|(124)|(117)|(118)| |税前利润|3,310|1,773|1,271|2,415|3,202|4,030| |所得税|(385)|(141)|(123)|(242)|(320)|(403)| |税后利润|2,925|1,632|1,149|2,174|2,882|3,627| |少数股东权益|95|101|(15)|0|0|0| |净利润|2,830|1,531|1,164|2,174|2,882|3,627| [10] 资产负债表 |指标|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |流动资产|14,720|14,232|13,999|16,395|17,177|18,780| |现金及等价物|2,105|3,095|2,756|2,668|3,920|4,515| |受限现金|181|11|19|14|14|14| |应收账款|7,628|6,809|6,669|8,607|8,077|8,945| |存货|4,520|4,084|4,271|4,846|4,861|5,004| |预付款项|24|24|33|42|45|53| |其他流动资产|260|210|251|218|260|249| |非流动资产|9,711|10,963|10,958|10,776|10,676|10,605| |固定资产|7,071|7,866|9,064|8,518|7,947|7,445| |使用权资产|73|44|22|38|58|79| |递延所得税资产|158|220|269|275|291|302| |合营企业及联营企业投资|622|671|783|793|801|808| |无形资产|1,431|2,128|666|1,071|1,463|1,862| |商誉|19|0|0|0|0|0| |以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产|0|25|30|6|9|12| |其他非流动资产|337|10|124|76|108|98| |总资产|24,431|25,196|24,957|27,171|27,854|29,386| |流动负债|7,253|7,377|7,297|8,743|8,586|9,026| |短期借款|1,693|1,558|1,465|1,567|1,561|1,684| |应付账款|4,292|3,984|4,152|5,305|5,150|5,402| |应付税费|173|50|82|119|107|121| |其他流动负债|334|1,237|1,072|1,191|1,189|1,190| |合同负债|28|20|92|152|127|169| |预提费用|733|529|435|410|453|460| |非流动负债|2,312|2,522|1,959|1,473|1,409|1,497| |长期借款|1,590|1,175|806|670|633|653| |应付债券|300|800|500|0|0|0| |融资租赁负债|66|39|21|37|31|36| |递延收益|321|108|118|124|129|135| |其他非流动负债|35|400|515|642|616|672| |总负债|9,565|9,899|9,256|10,216|9,995|10,523| |股本|2,312|2,327|2,355|2,371|2,371|2,371| |留存收益|5,370|5,366|5,357|6,458|7,361|8,365| |其他储备|5,415|5,805|6,272|6,410|6,410|6,410| |股东权益总额|13,096|13,498|13,983|15,239|16,142|17,146| |少数股东权益|1,770|1,798|1,717|1,717|1,717|1,717| |权益及负债总额|24,431|25,196|24,957|27,171|27,854|29,386| [11] 现金流量表 |指标|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流量| | | | | | | |税前利润|2,925|1,632|1,149|2,174|2,882|3,627| |折旧及摊销|673|726|835|853|922|932| |已付税金|(37)|4|(34)|120|(41)|44| |营运资金变动|(1,898)|104|494|(691)|(141)|(31)| |其他|113|354|300|(386)|505|(558)| |经营活动产生的净现金流量|1,776|2,820|2,743|2,070|4,127|4,014| |投资活动现金流量| | | | | | | |资本支出|(1,787)|(1,534)|(1,109)|(802)|(862)|(934)| |子公司/投资收购|45|377|64|97|138|123| |短期投资处置净收益|(134)|(36)|(116)|(7)|(3)|(3)| |其他|(4)|(0)|(2)|(6)|(8)|(7)| |投资活动产生的净现金流量|(1,880)|(1,193)|(1,162)|(718)|(736)|(821)| |融资活动现金流量| | | | | | | |已付股息|(1,161)|(1,619)|(1,287)|(1,184)|(2,095)|(2,741)| |净借款|404|800|(935)|(419)|(44)|144| |股份发行所得款项|2,254|192|318|141|0|0| |其他|(99)|(21)|(15)|22|0|0| |融资活动产生的净现金流量|1,398|(648)|(1,919)|(1,439)|(2,139)|(2,598)| |现金净变动| | | | | | | |年初现金|818|2,105|3,095|2,756|2,668|3,920| |汇兑差异|(6)|11|(1)|0|0|0| |其他|1,293|979|(338)|(88)|1,252|595| |年末现金|2,105|3,095|2,756|2,668|3,920|4,515| [12] 增长指标 |指标|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |营收|38.0%|(11.1%)|(7.9%)|25.7%|14.9%|12.3%| |毛利润|38.2%|(27.

报告公司投资评级 - 未提及具体评级，但目标价格较前价格涨33.0%，结合CMBIGM评级规则推测有积极投资价值 [1] 报告的核心观点 - 江苏恒力2024年第二季度EBIT增长58%达644百万元，得益于收入加速增长22%及毛利润率扩张6.3个百分点；报告净利润增长5%至686百万元，因2023年二季度高基数效应；预计未来有积极发展趋势，包括非挖掘机部件收入贡献增加、电动气缸和滚珠螺杆交付提升、墨西哥液压部件生产基地12月运营 [1] 根据相关目录分别进行总结 第二季度业绩亮点 - 综合毛利率较上年同期扩大6.3个百分点，环比提升3个百分点至43.1%，超出预期 [1] - EBIT同比增长58%，受益于良好的销售与管理费用比率控制 [1] - 经营活动产生的现金流入为4.52亿人民币，较上年同期下降29%，但环比增长3.8倍 [1] 产品销售情况 - 24年上半年非挖掘机气缸销售量同比增长21.5%，达到13.9万单位，收入增长约20%，达到13亿元；挖掘机用气缸收入同比下降13.5%，至11亿元 [1] - 电机、泵和阀门在1H24均报告增长，年同比增长10%，非挖掘机泵/阀分别同比增长18%和35%，电机收入同比增长12% [1] 收益汇总 |指标|FY22A|FY23A|FY24E|FY25E|FY26E| |---|---|---|---|---|---| |收入(百万元)|8,197|8,985|10,033|11,261|12,540| |同比增长（%）|(12.0)|9.6|11.7|12.2|11.4| |调整后净利润(百万元)|2,342.7|2,498.7|2,756.5|3,076.2|3,495.7| |每股收益(报告)(人民币)|1.79|1.86|2.06|2.29|2.61| |同比增长（%）|(13.0)|3.8|10.3|11.6|13.6| |共识每股收益(人民币)|na|na|2.00|2.36|2.82| |P/E (x)|26.8|25.8|23.4|21.0|18.5| |P/B (x)|5.1|4.5|4.0|3.5|3.1| |收益率（%）|1.3|1.5|1.6|1.8|2.1| |净资产负债率（%）|(51.9)|(55.0)|(50.5)|(51.0)|(52.4)| [1] 财务摘要 - 损益表：收入、毛利润、营业利润等指标呈现增长趋势 [7] - 资产负债表：总资产、股东权益合计等指标逐年增加 [8] - 现金流量表：运营、投资、融资活动产生的现金流量有不同变化 [9] 盈利能力与估值 |指标|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---|---| |收入增长率|18.5%|(12.0%)|9.6%|11.7%|12.2%|11.4%| |毛利润增长率|18.3%|(18.9%)|13.3%|12.4%|12.9%|12.7%| |营业利润增长率|11.6%|(28.0%)|7.9%|14.5%|13.6%|13.6%| |EBITDA增长率|13.5%|(24.9%)|7.5%|14.8%|13.8%|13.2%| |Adj.净利润增长率|19.5%|(13.0%)|6.7%|10.3%|11.6%|13.6%| |毛利率|44.0%|40.6%|41.9%|42.2%|42.5%|43.0%| |营业利润率|32.2%|26.3%|25.9%|26.6%|26.9%|27.5%| |息税折旧及摊销前利润率|36.5%|31.1%|30.5%|31.4%|31.8%|32.3%| |adj.净利润率|28.9%|28.6%|27.8%|27.5%|27.3%|27.9%| |净债务与股本之比(x)|(0.3)|(0.5)|(0.6)|(0.5)|(0.5)|(0.5)| |流动比率 (x)|3.4|3.9|4.2|4.3|4.6|4.9| |应收账款周转天数|103.2|123.4|116.8|120.0|121.0|120.0| |存货周转天数|98.9|126.3|120.9|108.0|113.0|110.0| |应付周转天数|81.2|94.0|91.6|90.0|90.0|90.0| |P/E|23.3|26.8|25.8|23.4|21.0|18.5| |P/B|6.8|5.1|4.5|4.0|3.5|3.1| |Div收益率 （%）|1.5|1.3|1.5|1.6|1.8|2.1| [10]

报告公司投资评级 - 未提及明确投资评级，但目标价64元，当前价48.12元，潜在回报率33%，按评级规则或属“BUY” [2] 报告的核心观点 - 江苏恒力2024年二季度营收加速，新产品开发进展顺利，EBIT大幅增长，未来发展积极向好 [2] - 非挖掘机部件贡献增加、机器人关键部件交付及墨西哥生产基地投产将成2025年增长驱动力 [2] - 虽微调假设但盈利预测基本不变，目标价基于2024年预期市盈率31倍维持64元 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年二季度营收24.71亿元，同比增长22%；EBIT达6.44亿元，同比增长58%；净利润6.86亿元，同比增长5% [2][3] - 2024 - 2026年预计营收分别为100.33亿、112.61亿、125.40亿元，调整后净利润分别为27.57亿、30.76亿、34.96亿元 [2][11] 业务表现 - 2024年上半年非挖掘机油缸销量13.9万台，同比增长21.5%，营收13亿元，同比增长约20%；挖掘机油缸营收11亿元，同比下降13.5% [2] - 2024年上半年挖掘机用电机、泵、阀均有增长，非挖掘机泵、阀同比分别增长18%、35%，电机营收同比增长12% [2] 未来展望 - 非挖掘机部件贡献持续增加，机器人关键部件滚珠丝杠7月开始交付，直线运动部件生产快速爬坡 [2] - 墨西哥液压部件生产基地预计12月投产，设计年产值4.5亿美元 [2] 关键假设调整 - 2024 - 2026年液压业务营收预计分别增长3.0%、5.0%、6.1%，综合毛利率分别提升1.2、1.2、1.0个百分点 [8] - 销售及管理费用率略有调整，净融资收入预计下降 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持对Naura Technology (002371 CH)的"买入"评级,目标价为人民币405元 [5] 报告的核心观点 - Naura公司2024年上半年业绩符合预期,收入同比增长46.4%至人民币123亿元,净利润同比增长54.5%至人民币28亿元 [2] - 公司毛利率在2024年上半年进一步提升至45.5%,净利率也扩大至22.5% [2] - 预计Naura将继续受益于半导体本地化趋势、产品线扩张和市场份额提升,以及规模效应和毛利率改善 [2] - 分析师上调了2024/2025年的毛利率和净利润预测 [7] 分部业务总结 - 半导体设备业务收入在2024年上半年同比增长55.1%,占总收入的92% [2] - 分析师预计2024/2025年半导体设备业务将分别增长45.9%/28.5% [2] - 公司整体2024/2025年收入预测维持不变,分别为人民币308.6亿元和390.3亿元 [2] 估值分析 - 目标价对应2024年预测市盈率为35.77倍,接近过去2年平均市盈率的1个标准差以上,合理反映了公司在国内半导体设备市场的领先地位 [5] - 分析师维持对Naura的"买入"评级 [5]

报告评级 - 报告维持 BUY 评级 [1] 报告核心观点 - 浙江鼎力在2024年第二季度的息税前利润(EBIT)增长了72%,达到人民币612百万元,主要由收入增长34%和毛利率扩张2.6个百分点驱动 [2] - 报告净利润仅增长2%至522百万元,这主要是由于缺乏外汇收益导致的净财务收入减少 [2] - 管理层重申了对美国市场的乐观展望,保持全年提升式起重机销售目标为2000台不变 [1] - 管理层预计美国总统选举后可能增加的关税影响是可以管理的,因为反倾销关税的减少可以减轻这一影响 [1] 分组1: 业绩表现 - 2024年第二季度收入同比增长34%,达到人民币24.08亿元 [2] - 2024年第二季度毛利率扩大2.6个百分点至31.8% [2] - 管理费用比率相对稳定,保持在2.5% [2] - 净金融费用同比减少96%,降至1000万元人民币,原因是未产生外汇收益 [2] 分组2: 产品销售情况 - 直臂式提升机的销售收入同比增长58%,达到人民币18亿元,占主要业务收入的49% [3] - 剪叉式提升机的销售收入与去年持平,主要分配给了海外市场 [3] 分组3: 地区销售情况 - 海外收入在1H24年同比增长50%,其中北美是增长最高的地区(+100%),其次是亚洲和其他地区(+40%)和欧洲(+10%) [4] 分组4: 风险提示 - 未提及 [5]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级,目标价为75元人民币,较当前价格上涨61.3%。[4] 报告的核心观点 1) 公司2Q24营业利润同比增长72%,达6.12亿元人民币,主要得益于收入增长34%和毛利率提升2.6个百分点。[2] 2) 剪叉式升降机业务仍是公司主要增长动力,1H24收入同比增长58%,占主营业务收入的49%。[2] 3) 海外市场表现强劲,1H24海外收入同比增长50%,其中北美市场增长100%,亚洲及其他地区增长40%,欧洲增长10%。[2] 分部总结 业务表现 1) 公司2Q24收入同比增长34%至24.08亿元,毛利率提升2.6个百分点至31.8%。[2] 2) 剪叉式升降机业务1H24收入同比增长58%至18亿元,占主营业务收入49%,为公司主要增长动力。[2] 3) 剪叉式升降机业务在海外和中国市场均实现增长,而垂直升降机业务主要分配给海外市场。[2] 区域表现 1) 海外市场1H24收入同比增长50%,其中北美市场增长100%,亚洲及其他地区增长40%,欧洲增长10%。[2] 2) 公司预计美国市场全年升降机销量目标保持在2000台不变。[2] 其他 1) 管理层表示,即使美国总统大选后关税上调,公司也有信心应对,因为反倾销税的下调可以抵消影响。[2] 2) 公司维持此前全年业绩预测不变。[2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价为5.56港元,较当前价格上涨103.8% [5] 报告的核心观点 收入和利润增长放缓 - 2024年-2026年收入预期下调17%-27%,净利润预期下调20%-38% [11] - 2024年-2026年收入增长预期为5%/9%/7%,净利润增长预期为3%/9%/8% [11] - 2024年上半年收入和净利润同比增长8%和6%,低于公司20%和30%的指引 [2] 新签合同下滑 - 2024年上半年新签合同面积和金额同比下降1%和18% [7][8] - 新签合同单价大幅下降19%,反映行业竞争加剧 [9] 长期需求仍然良好 - 政府和金融机构项目需求下降,但民企项目需求相对较好 [8] - 公司正在拓展老旧小区改造等新业务,有利于长期需求 [6] 其他要点 - 应收账款减值风险 [2] - 公司前任CEO离职引发战略执行的不确定性 [2]