报告公司投资评级 - SCC维持持有评级,目标价106.4元 [2][3] 报告的核心观点 - SCC 2024年上半年业绩强劲,各业务板块均实现两位数增长,净利润同比增长108% [2] - SCC毛利率大幅扩张,从2023年的22.9%和23.8%提升至26.2% [2] - SCC 2024年上半年的收入和净利润分别占全年预测的52%和56%,高于2023年上半年的45%和34% [2] - 预计SCC 2024年下半年收入增长将放缓,同比增长3.2%,较上半年下降7.1% [3] - 我们上调了SCC 2024/25年的净利润预测,涨幅分别为5%和2%,主要由于毛利率提升和研发费用下降 [3] 按细分市场总结 PCB业务 - PCB业务(占上半年销售额58%)同比增长25%,季度环比增长16%,达到49亿人民币,其中直流和汽车销售实现强劲增长 [2] - 电信领域保持稳定,有线通信(包括交换机、路由器和光相关销售)贡献更大,实现100%同比增长 [2] - 无线端和工业/医疗领域表现较弱 [2] 基板业务 - 基板收入(占上半年销售额19%)同比增长94%,季度环比增长7.4%,达到16亿人民币,主要得益于市场需求恢复及渠道库存较低 [2] PCBA业务 - PCBA业务(占上半年销售额15%)同比增长42%,达到12亿人民币,受益于PCB销量增加 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 普雅在2024年第二季度的业绩超出市场预期,收入和净利润分别同比增长41%和37% [1] - 上半年整体收入和净利润分别同比增长37.9%和40.5%,主要得益于核心品牌的销售加速增长,达到37.7%的年同比增速 [1] - 公司盈利排名同行业之首 [1] - 2024年上半年的毛利率下降了0.7个百分点,稳定在69.8%,同时销售费用比率增加了3个百分点至47% [1] - 全年指引方面,公司计划维持毛利率在约70%的水平,并保持净利润率略为上升的趋势 [1] 分部业绩总结 - 化妆品和身体与头发两大细分市场均实现了超过42%的年同比增长 [3] - 管理层重申了对主要子品牌的海外扩张计划,特别是TIMAGE和Hapsode [3] - 公司通过教育消费者所积累的记录,为公司的进一步发展奠定了基础 [3] - 公司将继续利用其线上线下营销资源,推出高端抗衰老护肤系列,并逐步在一线和二线城市购物中心建立线下柜台 [3] 财务数据总结 - 2024年收入和净利润分别预计同比增长31.4%和27.2% [5] - 2024年毛利率预计为69.9%,息税前利润率为16.7%,净利润率为13.0% [7] - 2024年每股收益预计为3.83元人民币,市盈率为22.5倍 [5] - 2024年ROE预计为31.8% [5] - 公司净现金状况良好,2024年净债务与股本比为-0.9倍 [13]

投资评级 - 维持买入评级 目标价微调至133 86元 基于35倍2024年预期市盈率 [2] 核心观点 - 2Q24业绩超预期 营收/净利润同比增长41%/37% 1H24营收/净利润同比增长37 9%/40 5% 主要得益于主品牌销售加速增长至37 7% [2] - 1H24毛利率下降0 7个百分点至69 8% 销售费用率上升3个百分点至47% 主要由于618促销周期延长 直播营销单位成本上升及电商高退货率 [2] - 全年指引 公司目标维持毛利率在约70% 净利润率保持小幅上升趋势 [2] - 明星产品表现优异 1H24形象推广费用同比增长50% 销售费用率同比上升3个百分点至46 7% 明星产品在Tmall和Douyin的复购率分别超过40%和30% 收入贡献从1Q23的55%提升至57% [2] - 子品牌增长可持续 护肤板块同比增长37% 彩妆和身体&头发板块同比增长超过42% 三大业务板块均实现可持续增长 管理层重申主要子品牌尤其是TIMAGE和Hapsode的海外扩张计划 [2] - 线下渠道布局 公司将继续利用线上线下营销资源 推出高端抗衰老护肤系列 并逐步在一二线城市购物中心建立线下专柜 符合其高端化发展战略 [2] 财务数据 - 2024E-2026E营收预计分别为117 02亿 146 28亿和175 74亿 同比增长31 4% 25 0%和20 1% [3] - 2024E-2026E净利润预计分别为15 18亿 18 93亿和22 68亿 同比增长27 2% 24 7%和19 8% [3] - 2024E-2026E每股收益预计分别为3 83元 4 77元和5 72元 [3] - 2024E-2026E市盈率预计分别为22 5倍 18 0倍和15 0倍 [3] - 2024E-2026E市净率预计分别为6 4倍 5 3倍和4 4倍 [3] - 2024E-2026E股息率预计分别为2 0% 2 6%和3 1% [3] 估值与预测 - 2024E-2026E营收预测与共识相比分别高出3 7% 5 6%和6 7% [6] - 2024E-2026E净利润预测与共识相比分别高出27 1% 23 8%和20 7% [6] - 2024E-2026E毛利率预计分别为69 9% 70 1%和70 2% [6] - 2024E-2026E净利率预计分别为13 0% 12 9%和12 9% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"持有"评级,目标价106.4元人民币 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩表现出色,收入和净利润同比分别增长38%和108% [2] - 业绩增长主要得益于1)人工智能需求强劲、2)Eagle Stream升级、3)汽车订单旺盛、4)消费电子市场库存补充、5)毛利率扩张 [2] - 预计2024年下半年消费电子市场需求将有所放缓,全年收入和净利润占公司2024年预测值的比重分别为52%和56% [2] - 维持公司2024-2026年收入和净利润预测,但上调2024和2025年净利润预测5%和2% [5][7] 按目录分别总结 业绩表现 - 2024年上半年收入和净利润同比分别增长38%和108% [2] - 各业务板块均实现两位数增长,其中PCB、基板和PCBA业务分别增长25%、94%和42% [2] - 毛利率从2023年上半年的22.9%和下半年的23.8%提升至26.2% [2] 行业展望 - 预计2024年PCB行业将实现温和增长,但增速不会均衡分布在各终端市场 [2] - 预计2024年下半年公司收入将受消费电子市场需求放缓影响,同比增长3.2%但环比下降7.1% [2] 估值与目标价 - 公司目前股价对应2024年30倍PE,在合理区间 [4] - 维持目标价106.4元人民币,对应2024年30.8倍PE,较过去5年平均水平(32.5倍)折价5% [4]

报告公司投资评级 - Intron Tech(1760 HK)被评为买入评级 [47] 报告的核心观点 - 1H24财年Intron Tech的利润率较弱,收益低于预期,主要由于加剧的竞争和来自汽车原始设备制造商客户的价格压力导致毛利率下降 [2][3] - 尽管面临短期内行业逆风,但Intron Tech的当前估值相对于A股和港股同行具有吸引力 [2] - 预计Intron Tech在2024财年下半年的收入将保持稳定增长,主要得益于中国新能源汽车(NEV)出口和传统燃油车(HEV)需求的推动,但短期内可能会持续面临利润率的压力 [4] - 我们预计Intron Tech在2025/26财年的利润率将逐步恢复,并维持买入评级 [5] 按照报告目录的总结 1H24财年业绩表现 - 1H24财年Intron Tech的收入为人民币28.4亿元,同比增长8%,低于预期 [2] - 1H24财年Intron Tech的净利润为人民币9.77亿元,同比下降37%,低于预期 [2] - 1H24财年Intron Tech的毛利率为15.9%,较上年同期下降4.7个百分点,反映了汽车供应链的压力 [3] 分部门业绩表现 - 新能源/自动化与连接/云服务器收入实现了强劲增长,分别为16%/13%/25%年对年 [3] - 车身控制/安全/动力传动系统细分市场的增长较为疲软,分别为+1%/-9%/-26%年对年 [3] 未来展望 - 预计Intron Tech在2024财年下半年的总收入将保持稳定增长,主要得益于中国新能源汽车(NEV)出口和传统燃油车(HEV)需求的推动 [4] - 短期内可能会持续面临利润率的压力,这是由于下游客户的价格压力 [4] - 预计Intron Tech在2025/26财年的利润率将逐步恢复 [5] 估值分析 - 当前Intron Tech的市盈率为5.4倍和3.2倍(对应FY24和FY25),我们认为其估值具有吸引力 [5] - 我们下调了2024年至2025年的每股收益预测43%-49%,以考虑2024年上半财年的错过、利润率压力和收入增长放缓的情况 [2][5] - 我们将2024年的目标价下调至港币2.35元,基于对FY24E市盈率的下调(从之前的12倍降至10倍) [5][8]

报告公司投资评级 - 汉索制药(3692 香港)被评为"买入"评级,目标价格为24.11港元,较当前价格上涨17.0% [2] 报告的核心观点 创新药物销售增长强劲 - 汉索宝在2024年上半财年报告了65.1亿人民币的收入,其中包括GSK支付的与外许可HS-20093（B7-H3 ADC）相关的1.85亿美元预付款 [1] - 在2024年上半财年,汉索宝的产品销售收入达到51.0亿人民币,同比增长13.8%,占我们对全年FY24预期的48% [1] - 在2024年上半财年,创新药物的销售额同比增长31.6% [1] - 公司的销售费用率和行政费用率均有所下降,表明成本效率有所提高 [1] aumolertinib驱动增长的适应症扩大 - 作为中国三代EGFR-TKI市场的早期进入者,汉森继续扩大aumolertinib的适应症范围,最近有两项aumolertinib的新药申请（NDA）被国家药品监督管理局（NMPA）接受,包括术后辅助治疗和局部晚期不可切除非小细胞肺癌（NSCLC）无进展后的维持治疗 [6] - 预计在2025年中获得批准,并且有望在2026年初纳入国家医保目录（NRDL），aumolertinib将有望成为这两个适应症的第一个国产EGFR-TKI [6] - 公司还计划在2024年第四季度提交另一项aumolertinib与化疗联合使用的NDA,针对1L EGFR突变NSCLC [6] 其他管线进展 - 正在进行的一项aumolertinib + HS-10241（cMET抑制剂）的3期临床试验,用于EGFR-TKI耐药的MET+ NSCLC [6] - 公司已启动了两项针对小细胞肺癌（SCLC）的3期研究,HS-20093在重度治疗的SCLC患者中显示出有希望的早期信号 [8] - 公司还有其他ADC和小分子新药在研,包括EGFR/cMet ADC、TYK2抑制剂和GLP-1/GIP双重激动剂等 [8] 财务数据总结 - 预计公司在2024财年的总收入将同比增长21%,达到122.3亿元人民币 [8] - 排除合作收入的影响,公司的有机收入在2024财年和2025财年将分别同比增长14.3%和14.1% [8] - 预计公司在2024财年的净利润将同比增长33.3%,达到43.7亿元人民币,但在2025财年将下降25.1%至32.7亿元人民币 [8][9] - 公司的毛利率、营业利润率和净利率在2024-2026财年均有所下降 [13][16][19]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1][4] 报告核心观点 - 圣益科技上半年收益稳健,收入同比增长22.2%,净利润增长68.0%,主要得益于AI服务器的强劲需求、汽车订单的增长和库存回补 [1] - 毛利率提升至21.6%,得益于利用率的改善及高利润产品占比增加 [1] - 铜价预计保持高位,公司CCL业务将逐步恢复 [1][3] - 预计2024/25财年的净利润预测轻微调整为1%下降和-2%的增长 [4] 财务摘要 - 2024年上半财年的收入/净利润占全年预测的47%/43% [1] - 2024年上半财年第二季度的收入/净利润分别同比增长26%/76%、环比增长18%/38%,毛利率提升至21.8% [1] - 预计2024/25/26财年收入分别为208.5/239.5/268.9亿元,同比增长25.7%/14.9%/12.3% [5] - 预计2024/25/26财年净利润分别为21.7/28.8/36.3亿元,同比增长86.7%/32.6%/25.9% [5] - 预计2024/25/26财年毛利率分别为21.8%/22.9%/23.9% [5][14][16] 估值分析 - 当前股价较过去五年历史平均值(26倍市盈率)低一个标准差 [4] - 预计公司在2024/25财年的市盈率(P/E)分别为19.3/14.6倍 [5] - 相比过去五年历史平均值,预计公司2024/25财年的市盈率可能高出约10% [4]

报告公司投资评级 - 报告给予比亚迪(285 香港)买入评级 [19][20] - 目标价格为45.28港元,较当前价格29.50港元上涨53.5% [7][19][21] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司收入增长40%,符合预期,主要得益于苹果市场份额增长、安卓市场复苏、Jabil整合以及新能源汽车部门强劲表现 [1][2] - 但净利润同比仅增长0.1%,低于预测和市场共识,主要由于毛利率下降1个百分点以及销售费用大幅增加211% [1][2] - 展望2024年下半年,iPhone/iPad升级周期、安卓需求复苏、Jabil协同效应、汽车管线以及AI服务器贡献将推动收入强劲增长,同时毛利率有望环比复苏,利息支出也将下降 [3][4] 收入分部总结 - 组装/部件/新智能/汽车销售分别实现36%/206%/-16%/26%的同比增长 [2][17] - 组装业务收入占比最高,达48,057百万元,同比增长33.3% [17] - 部件业务收入增长205.8%至15,246百万元,主要得益于Jabil组件业务的整合 [17] - 新智能业务收入下降16.4%至7,521百万元 [17] - 汽车智能业务收入增长26%至7,757百万元 [17]

投资评级 - 报告维持农夫山泉的买入评级 基于2024财年40倍市盈率 目标价下调13%至50 38港元 [1][2] 核心观点 - 农夫山泉1H24收入增长8 4% 低于预期 主要由于包装水业务收入同比下降18% 市场份额下滑 [1] - 茶饮料部门收入同比增长59% 收入份额接近水类的38% 营业利润率比水类高10个百分点 成为主要利润驱动因素 [1] - 预计2024财年实现两位数收入增长的目标具有挑战性 2024年和2025年收入预测下调7%-10% 毛利率预测下调2%-3个百分点 [2] 财务表现 - 1H24包装水业务收入同比下降18% 营业利润率下降4 2个百分点 预计全年实现个位数低增长 [1] - 1H24茶饮料收入同比增长59% 营业利润率比包装水高出10个百分点 预计贡献46%的营业利润 [1] - 2024E收入预计为47 853百万元人民币 同比增长12 2% 净利润预计为12 534 3百万元人民币 同比增长3 8% [3] 估值与预测 - 2024E市盈率为22 2倍 2025E为19 4倍 2026E为17 0倍 [3] - 2024E股息率为3 1% 2025E为3 6% 2026E为4 1% [3] - 2024E毛利率预计为57 7% 2025E为57 5% 2026E为57 3% [15] 行业比较 - 农夫山泉2024E市盈率为22 2倍 高于行业平均的14 2倍 [10] - 农夫山泉2024E股息率为3 1% 接近行业平均的3 7% [11]

报告公司投资评级 BYDE 维持 BUY 评级,目标价为港币45.28元,上行空间53.5% [5][14][15] 报告的核心观点 1) 1H24 收入增长40%,符合预期,主要受益于苹果份额提升、安卓业务复苏、Jabil并表以及新能源车业务强劲 [2] 2) 1H24净利润增长0.1%,低于我们/共识预期21%/15%,主要受毛利率下降1个百分点和销售费用大幅增加211%的拖累 [2] 3) 预计2H24业绩将受益于iPhone/iPad升级周期、Jabil盈利能力改善、新能源车产品发布以及利息费用下降 [2] 分组1 - 1H24收入增长40%,符合预期,主要受益于苹果份额提升、安卓业务复苏、Jabil并表以及新能源车业务强劲 [2] - 1H24毛利率下降1个百分点至6.8%,销售费用大幅增加211%至9.02亿元,导致净利润增长仅0.1% [2] - 预计2H24业绩将受益于iPhone/iPad升级周期、Jabil盈利能力改善、新能源车产品发布以及利息费用下降 [2] 分组2 - 维持BUY评级,目标价为港币45.28元,上行空间53.5% [5][14][15] - 我们采用SOTP估值法,给予装配/组件/新智能/汽车业务15-20倍PE估值 [16][17] - 公司估值水平合理,目前股价处于历史平均水平以下 [20][21][24][25][26]