报告公司投资评级 Coinbase Global (COIN.O)被首次覆盖并给予"买入"评级。[1] 报告的核心观点 Coinbase概况 - Coinbase是美国最大的加密货币交易所,创立于2012年,2021年在纳斯达克成功上市,成为全球第一个上市的加密货币交易所。[1][5] - Coinbase拥有经验丰富的管理团队和高管团队,为公司的成功发展做出了重要贡献。[19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] 加密货币市场分析 - 比特币和以太坊是加密货币市场的主导者,占据了市值的大部分份额。[42][43][44][45][46][47] - 加密货币价格受多方面因素影响,如供需关系、投资者情绪、技术发展、监管政策、市场认可度等。[49][50][51][52][53][54][55][56][57][58] - 加密货币行业正处于快速发展阶段,用户采用率和技术创新是推动行业发展的两大关键因素。[59][60][61][62][63][64][65][66][67] - 比特币ETF的获批是加密货币行业的一个重要里程碑,对加密货币交易产生了积极影响。[68][69][70][71][72] - 加密货币市场的竞争格局由几家主要交易所主导,其中币安以其全球影响力和高交易量占据领先地位。[73][74][75][76][77] Coinbase的业务模式和收入来源 - Coinbase的收入主要来自交易费、订阅及服务费和其他收入。[79][80][81] - Coinbase通过提供简单易用的用户体验、安全合规的平台、丰富的教育资源等方式吸引和留住用户。[83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94] 财务分析 - Coinbase的营收和利润在近年来出现大幅增长,但用户增长放缓可能对收入增长构成挑战。[94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106] - Coinbase作为多家现货ETF的托管机构,其托管资产规模不断增长。[105] 盈利预测和估值 - 我们预计Coinbase未来三年营收和利润将保持较快增长,给予2024年11倍P/S估值,目标价为317.60美元,首次覆盖给予"买入"评级。[106][107][108][109][110][111][112][113][114][115] 风险因素 - 监管风险、加密货币市场竞争加大、用户增长放缓、法律和合规成本增加、加密货币市场价格波动等。[116][117][118][119][120][121]

宏观经济分析 - 4月JOLTS职位空缺创三年新低为805.9万人，大幅不及预期的835万人，表明美国劳动力市场正在放缓[1] - 5月非农就业增长27.2万人，高于预期18万人，失业率为4%，平均时薪同比增长4.1%，就业市场仍然火热[2] - 分析师认为官方就业数据可能被高估，实际就业增速可能不到10万人/月[3] - 拜登政府限制非法移民政策可能会对美国GDP产生负面影响[4] 利率与投资 - 加拿大和欧洲央行均降息25个基点，但美联储预计下月不会降息[5] - 美国政府疫情期间的大规模财政刺激改变了消费者预期，导致消费者更愿意消费而非储蓄[6][7] - 制造业、软件和研发等领域的投资持续增长，对高利率影响较小[10] 个股分析 - 特斯拉FSD v12.4版本推送有望带来改善[18] - 英伟达和微软在人工智能领域的主导地位正受到反垄断调查[19][20] - 台积电有能力进一步提高利润率[21][22] - 戴尔和惠普的人工智能服务器业务表现出色[23][24][25][26] - 伯克希尔增持了约260万股西方石油[27]

报告公司投资评级 特斯拉(TSLA)的研究报告未提供具体的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 特斯拉已开始向部分客户推出全自动驾驶(FSD) v12.4.1版本,该版本的特点是消除了方向盘监督,而是更多地依靠车舱摄像头驾驶员监控系统来确认驾驶员的注意力。[1] 2) 特斯拉德州超级工厂本周生产出了第5000万个4680电池单元,这意味着该工厂平均每天生产约12.6万个电池,或每月生产约378万个电池,足以生产近2,800辆Cybertruck。[2] 3) 特斯拉否认了即将更新Model Y的传言,马斯克表示今年不会推出Model Y的改款版本。[2] 4) 百度为特斯拉推出了全新的V20地图,包括3D领先版和3D旗舰版,将首发搭载特斯拉汽车。同时,特斯拉在中国发布了车载导航系统的软件升级,包括全新"全息座驾"、城市车道级导航等功能。[3][4] 5) 2024年5月27日至6月2日,特斯拉国内上险量约15,200辆,其中Model Y约10,200辆,Model 3约5,000辆,环比上升约21%,同比上升约5%。[6]

报告评级 - 报告给予美团买入评级 [18][19] 核心观点 - 美团外卖业务保持领先地位,市场份额约70%,通过精细化运营、减少补贴和提升佣金率等方式提高单均盈利 [18][19] - 本地生活服务市场规模广阔,美团和抖音现有规模仅占一半,剩余增长空间可持续释放 [18][19] - 新业务方面,美团优选业务经营亏损大幅收窄,其他新业务大部分实现盈利,新业务财务价值将逐步释放 [10][11] 业务分析 核心本地商业 - 24Q1核心本地商业收入546亿元,同比增长27.4%;经营利润97亿元,同比增长2.7% [5] - 外卖业务交易笔数同比增长28.1%,日均订单6000万单,通过神搶手活动及会员补贴带动订单快速增长 [5][6][7] - 到店、酒店及旅游业务交易金额同比增长超60%,年度交易用户数同比增长超57%,得益于产品反复运算、行销能力提升及定价竞争力 [6][7] - 美团闪购订单量同比明显增长,线下零售商使用美团按需即时管道,供应品质和多样性显著提升 [8] 新业务 - 24Q1新业务收入186亿元,同比增长18.5%;经营亏损同比收窄至28亿元,经营亏损率收窄至14.8% [10][11] - 美团优选业务通过提高商品加价率、改善仓储运营和提升行销效率,大幅收窄亏损 [11] - 共用充电宝、共用单车等新业务规模已处于行业前列,新业务财务价值将逐步释放 [11] 财务表现 - 24Q1收入733亿元,同比增长25%;经营利润52亿元,经营利润率7.1%;经调整净利润75亿元,同比增长36.4% [3] - 毛利率35.1%,同比提升1.26个百分点;销售费率19%,同比上升1.2个百分点,但环比下降3.7个百分点 [14][15][16] - 经营现金流入60亿元,持有现金及理财产品总值1386亿元 [3]

报告公司投资评级 - 目标价8.12港元,维持买入评级[2] 报告的核心观点 - 2023年业绩创新高,一季度业绩不及预期[1] - 主营业务持续增长,矿山装备板块和物流装备板块收入大幅增长[1] - 公司新兴装备业务和油气业务发展潜力大,在手订单充足,智能化、国际化、电动化战略推进顺利[2] 公司投资亮点 矿山装备板块 - 2023年矿山装备板块实现收入118亿元,同比增长19%[1] - 矿车销售实现大幅增长,实现营业收入40亿元,同比提升38%[1] - 海外矿车销售实现6.5亿元收入,同比提升311%,公司已成为中国最大矿车供应商[1] - 后市场业务实现快速增长,销售额15.8亿元,同比提升40%,毛利率39%,同比提升2个百分点[1] 物流装备板块 - 2023年物流装备板块实现收入58亿元,同比增长26%[1] - 正面吊/堆高机保持第一品牌,正面吊毛利率同比提升6.2个百分点到39%,堆高机毛利率为32%,同比提升7个百分点[1] - 物流装备板块海外销售实现35.5亿元,同比增长69%,小港机、大港机、伸缩臂销售大幅增长[1] - 2023年大港机订单实现26.4亿元,创历史新高,成功中标PSA、HPH、APMT共计7亿元大港机订单[1]

报告公司投资评级 - 给予目标价31.91元，相当于2024年盈利预测15倍PE，距离当前有17.9%预期涨幅，买入评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年一季度公司收入、净利润分别为324.6/59.5亿元，同比-2.6%/+64.7%，扣非净利润为37.3亿元，同比+7.97% [1] - 期内公司毛利率35.8%，同比+2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.4/+0.3/0/-0.6pct，归母净利润率18.2%，同比+7.4pct，扣非归母净利润率11.5%，同比+1.5pct [1] 业务板块分析 - 液体乳业务自2024年以来面临波动：春节期间销售表现良好，但节后社会消费信心迅速下降，加之去年高基数的影响，公司业绩增速明显减缓 [1] - 奶粉业务方面，婴配粉在24年第一季度因高基数预计略有下滑，但终端动销表现优于报表端；成人粉业务通过产品创新和渠道拓展持续保持行业领先优势 [1] - 奶酪业务短期内面临行业下行压力，冷饮业务在24年第一季度保持良好增长势头 [1] 股东回报政策 - 公司成功派发2023财年现金分红共计76.4亿元，占当年归母净利润比率为73.3%，同比+2.9pct，至今公司已连续5年分红比率维持超70%水平 [2] - 公司宣告将以10-20亿元自有资金通过集中竞价交易方式，回购并注销公司股份，以此提升股东回报 [2] 风险提示 - 1) 食品安全；2) 行业竞争加剧；3) 经济恢复不及预期 [3]

报告公司投资评级 - Salesforce维持买入评级 [11] 报告的核心观点 - Salesforce一季度收入增长11%至91.3亿美元,但下调了收入和利润率指引,反映了客户支出缩减、交易周期延长等因素,显示软件行业当前面临困境 [11] - 尽管现金流强劲(一季度62.5亿美元),并通过派息和回购股票提高了股东回报,但Salesforce已进入成熟稳态,收入增速从过去20%下降至现在10%左右的低双位数增长,未来需要继续削减运营费用,释放利润提升空间 [12][13] 按目录分类总结 财务数据 - FY2025Q1公司实现收入91.3亿美元,同比增长11% [4] - 公司下调FY25财年全年收入指引为377-380亿美元(同比增长8-9%),低于市场预期 [5] - 公司下调FY25财年GAAP营业利润率至19.9%,维持Non-GAAP营业利润率为32.5% [6] - 公司一季度经营现金流62.5亿美元,同比增长39% [4] 业务表现 - 订阅和支持收入为85.9亿美元,同比增长12%;专业服务和其他收入为5.5亿美元,同比下降9.4% [7] - 按产品划分,销售云、服务云、平台及其他、市场营销和商业云、数据云分别实现收入20.0、21.8、17.2、12.8、14.1亿美元,分别同比增长11%、11%、10%、10%、25% [7] - 分区域看,美洲区、欧洲区及亚太地区分别实现收入60.6、21.5、9.3亿美元,同比增长11%、9%、21% [7] - RPO达539亿(同比增长15%),cRPO 264亿(同比增长10%),主要受缓慢的需求环境和销售延长的影响 [8] - 数据云业务持续推动业绩增长,本季度25%的100万美元以上交易涉及数据云,连续第二个季度增加了1000多个客户 [8][9] - Einstein AI在所有云平台上提供预测性AI,每天生成数千亿次预测,并推出了Einstein Copilot、Prompt Builder和Einstein Studio,为公司的产品组合提供全新力量 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司买入评级,目标价为23.4港元,较目前股价有33.4%的上涨空间[2] 报告的核心观点 - 预计2024年整体煤炭市场供需关系保持稳定略有宽松,较2023年煤价中枢略有下降[2] - 得益于公司复兴项目的全年贡献以及澳洲、内蒙古基地的产量恢复,未来三年新疆五彩湾煤矿将逐年释放产能,公司业绩将持续增长[2] - 调整2024/2025/2026年归母净利润分别为184.1/209.6/228.6亿元,每股收益分别为2.38/2.71/2.96元[2][3] - 对应公司2025年净利润参考行业平均8倍PE,给予公司买入评级,目标价为23.4港元[2] 公司投资亮点 - 公司完成2.85亿股配售,募集49.29亿港元,将用于改善资本结构,落实战略储备资金,降低资产负债率[1] - 配售完成后,公司负债比例已经下降至65%,为后续的债权融资留足空间[1] - 公司2023年末现金余额353.8亿元,加上配股募集的49.29亿港元,现金储备充足,将有效保证公司达成发展战略目标[1] - 公司未来将通过自建及外延并购的方式继续扩大产能,预计2025年新疆能化五彩湾矿将达产1000万吨/年,2026年将扩大到2000万吨/年[1]

报告公司投资评级 - 报告给予TCL电子(1070)买入评级 [1] 报告的核心观点 电视主业逆势增长 - 2023年公司全球电视出货量同比增长6.2%至2526万台 [1] - 65寸及以上产品出货同比增长35.3%至621万台,占比提升至24.6% [1] - 国内电视市场整体疲软,但公司出货量同比下降4.3%,仍跑赢行业,下半年出货量环比增长24.8% [1] - 高端化产品比例持续提升,65/75寸及以上出货占比分别提升10.3及11.2ppts [1] - 国内市场收入同比增长5.4%至160亿港元,市占率提升至18.1%,稳居份额前二 [1] - 2024年一季度国内市场出货增速保持强劲,同比增长24% [1] - 海外市场出货量同比上升10%,65寸及以上产品出货量同比提升60.3%,带动海外电视收入同比增长8.7%至326.2亿港元 [1] - 2024年一季度公司全球电视出货量同比增长5.3%至584万台,65寸及以上产品出货同比增长23.1% [1] 创新业务成为第二增长曲线 - 互联网业务收入27.6亿港元,同比提升20.2%,毛利率同比提升4.6ppts至55.1% [1] - 海外互联网收入同比增长40%至7亿港元 [1] - 创新业务收入同比大幅增长78.5%至186.4亿港元,其中光伏业务放量倍增,收入达到63亿港元,实现盈利 [1] - 全品类营销(白电)收入同比增长26.3%至104亿港元,收入和盈利稳健增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩明显改善 - 2023年整体收入789.9亿港元,同比增长10.7% [1] - 毛利同比提升12.5%至147.6亿港元 [1] - 运营效率提升,整体费用率下降1.5ppts至15.1% [1] - 股东净利润/经调整股东净利润为7.4亿/8.0亿港元,同比增长66.4%/14% [1] - 全年股息每股16港仙,保持50%派息比率 [1]

报告的核心观点 - 美国经济出现放缓迹象,一季度GDP增速大幅下滑,5月芝加哥PMI意外下降 [1] - 通胀方面,美国4月核心PCE物价指数同比增速为2.8%,环比增速略低于预期 [2] - 市场预期价值股可能开始跑赢科技股,建议投资者适当从科技股轮动至其他板块 [5] - 看好公用事业板块,认为其估值处于历史低位,未来几年业绩有望持续增长 [6][7] - 关注能源板块中的铀矿相关ETF,今年涨势不错,仍有吸引力 [8] 行业和公司总结 SASS行业 - 一些软件公司如Salesforce、Workday最近业绩不佳,主要受到经济放缓、IT预算转向硬件投资等因素影响 [10][11][12] - 但从长期来看,这些SASS公司仍具有一定投资价值,在细分赛道有垄断地位 [13] 戴尔 - 戴尔作为服务器市场的寡头之一,在AI赛道上表现平均,但仍有一定上涨空间 [14][15] 特斯拉 - 特斯拉国内Model 3近期周销量创新高,产品竞争力长期向好 [16] - 但马斯克涉嫌不当交易公司股票的诉讼或影响股价 [17] 苹果 - 苹果在中国iPhone销量同比大增52%,得益于今年大幅降价 [18][19] - 苹果未来发展计划有望在6月开发者大会上公布,消除市场不确定性 [19] 谷歌 - 谷歌云计算业务面临裁员传闻,整体对公司不太看好 [20] 波音 - 波音开始恢复在中国的飞机交付,是一个好的发展势头 [21]