报告公司投资评级 特斯拉(TSLA)的股价为183.01美元,市值为5836.55亿美元,总股本为31.89亿股。[1] 报告的核心观点 1) 特斯拉正在德州超级工厂进行扩建,以容纳一个新的巨型算力集群来训练人工智能。马斯克表示,今年的电力和制冷规模约为130兆瓦,但未来18个月左右将增加到500兆瓦以上,其中一半分配给特斯拉自己的算力硬件,一半分配给英伟达/其他厂商的算力硬件。[2] 2) 特斯拉正在开发下一代自动驾驶计算机,被称为AI5,将于2025年下半年应用于汽车。AI5的性能将会是HW4的10倍左右,特斯拉负责其整个软件堆栈。新款AI5可能会用于Robotaxi车队。[2] 3) 马斯克正在积极规划Master Plan 4,这将会是史诗般的。预计新规划将继续突破技术和可持续性的界限。[3] 4) 特斯拉已下调其加拿大Model 3两款车型的售价。Model 3后轮驱动(RWD)的价格下降了1,000加元,从50,990加元降至49,990加元。Model 3长续航(LR)的价格下降了1,000加元,现价为59,990加元。[4][5] 5) 特斯拉与中国雅化集团签署了锂供应协议,将在2025年至2027年期间向雅化采购碳酸锂产品,并在2021年至2025年期间获得56亿元人民币的氢氧化锂供应。[6] 6) 2024年6月第3周,特斯拉国内上险量约11,700辆,环比下降约5%,同比下降约19%。其中Model Y约9,000辆,Model 3约2,500辆。[7][8][9][10][11][12]

报告公司投资评级 - 给予公司未来 12 个月的目标价为 17.46 港元,对应 2025 年的 35 倍 PE 估值中枢,较现价有 27.60%的上涨空间,首次覆盖,给予买入评级 [45] 报告的核心观点 公司业绩高速增长 - 公司 2023 年全年实现销售收入 84.24 亿人民币,较去年增长 6.82%;实现毛利 33.70 亿,同比增长 26.90%;毛利率为 40.1%,同比增长 6.33 个百分点;实现归母净利润 6.86 亿元,同比增长 70.77%,业绩实现大幅增长 [10] - 2024 年一季度,公司实现营业收入 19.81 亿元,同比增长 13.94%;实现毛利 8.34 亿,同比增长 40.4%;毛利率为 42.09%,同比增长 7.92 个百分点;实现归母净利润 2.21 亿,同比增长 124.3% [11] 海域金矿未来可期 - 海域金矿从 2019 年 7 月取得采矿许可证后正式开始建设,将于 2025 年实现初步建成。该项目采用地下开采,拟采用粗碎-半自磨+顽石破碎-浮选流程,选矿回收率预计可以达到 97%,采选规模为 396 万吨矿石/年,项目总投资约为 60 亿元人民币。在整体投产达产后,预计海域金矿可以实现年产矿产金 15-20 吨 [26][27] 成功收购铁拓矿业,资源储量进一步增加 - 公司于 2023 年 10 月 30 日公告拟以每股 0.58 澳元的价格发起对澳大利亚上市企业铁拓矿业全部股份进行有条件要约收购。铁拓矿业的旗舰资产是位于西非科特迪瓦的阿布贾金矿,该金矿有望成为全球重要产金区域西非的 20 大金矿之一,矿权面积 1,114 平方公里,拥有黄金储量 136 万盎司,资源量 383 万盎司 [28][29] 黄金行业分析 - 2023 年全年国际黄金现货价均价为 1940.54 美元/盎司,创下历史新高,相比 2022 年上涨了 8%。随着美国通胀数据的下滑以及降息预期的增强,黄金价格有望进一步上行 [31][32][38] - 全球央行对于黄金的持续增持是对国际形式不确定性加剧叠加去美元化需求产生而带来的迫切需求,持续的央行购金行为也将成为黄金价格的有力支撑 [35][36] 财务分析 盈利预测 - 我们预测公司 2024-2026 年的收入分别为 103.20 亿人民币、130.90 亿人民币和 157.66 亿人民币,归属于母公司的净利润分别为 10.58 亿人民币、16.97 亿人民币和 21.37 亿人民币 [45] 财务指标 - 公司 2023 年黄金开采现金生产成本为 141.48 元人民币/克,同比提升 3.77%;黄金总现金成本为 174.93 元/克,同比提升 4.66%;黄金综合成本为 220.85 元/克,同比提升 3.18% [20][21] - 公司资源储量位于行业前列,截止 2023 年 12 月 31 日止年度,公司一共拥有约 1185 吨黄金矿产资源量以及 472 吨可采黄金储量 [16]

报告公司投资评级 特斯拉(TSLA)的研究报告未提供具体的投资评级。[1] 报告的核心观点 机器人 - 马斯克相信机器人Optimus将为公司带来巨大的利润,光是Optimus就能带来20万亿美元的市值。[3] - 特斯拉将在2025年开始"限量生产"擎天柱,并于明年在工厂内测试机器人。[3] - 马斯克预测明年将有1,000多个或数千个擎天柱机器人在特斯拉工作。[3] AI - 特斯拉在人工智能领域领先于Meta、谷歌和OpenAI。[4] FSD - FSD的不同车辆之间转移将在下一季度继续进行。[4] - 马斯克提到FSD免费试用的可能性。[4] 电动车 - 公司正在加速生产半挂卡车(Semi),上周批准了电动半挂式卡车的大规模生产计划。[4] - 特斯拉目前每周出货1,300辆Cybertrucks,创下新纪录,会为中国和欧盟制造特供版的CyberTruck。[4] - 未来还有三款新产品待发布,包括2025年推出的低价特斯拉、机器人出租车Robotaxi,以及商用车或小型卡车。[4] Robotaxi - 马斯克讨论了无人驾驶出租车的设计,以及在必要时进行远程干预的可能性。[4] - 特斯拉将像优步(Uber)和爱彼迎(Airbnb)的结合。[4] 电池 - 特斯拉在电池生产方面进行了大量创新,要精通电芯的生产制造非常费时费力。[5] - 4680电池成本目前高于供应商,但预计到今年年底将实现成本平价。[5] 储能 - 储能部署和固定电池组似乎有望实现200%到300%的年度同比增长。[5] - 制约因素在于是否能生产更多的megapack和更多的powerwall。[5] 中国出口 - 特斯拉中国向欧洲出口的Model 3价格可能将上涨,原因是预计征收进口关税。[6] - 2023年,上海超级工厂交付了94.7万辆汽车,其中34.7万辆出口到包括欧洲在内的其他地区。[6] - 欧盟委员会表示,应特斯拉的要求,特斯拉可能会获得单独计算的关税税率。[6] 中国销量 - 2024年5月,特斯拉汽车批发72,573辆车,环比上升约17%,同比下降约7%。[7][8] - 内销量为55,215辆,同比上升约30%,出口量为17,358辆,同比下降约52%。[8] - 2024年6月第2周,特斯拉国内上险量约12,000辆,QoQ下降约9%,YoY下降约22%。[9]

报告的核心观点 1) 欧美国家执政的左派政府面临时间压力,右翼势力抬头,导致政局不稳定[1][2][3][4] 2) 美国对俄罗斯实施全面金融制裁,限制其获取战争物资,对俄罗斯构成巨大挑战[3][4] 3) 美国经济增长强劲,通胀有所放缓,联储预计今年降息一次,未来两年GDP增速为2%左右[7][8][11][12] 4) 苹果推出AI计划,可以自由选择各种AI引擎,从中获得收益[13][14] 5) 特斯拉股东大会通过马斯克的薪酬方案,但公司治理问题仍存在隐患[15][16][17][18] 6) 微软停止Copilot GPTs服务,表明从概念到落地盈利存在挑战[19][20][21][22] 7) 台积电先进制程和封装价格上调,订单饱满,股价有较大上涨空间[23][24] 8) Meta持续裁员,提高效率以维持盈利增长[25] 9) 波音存在质量问题,但问题暴露有利于长期发展[26] 10) 伯克希尔大幅增持西方石油股票[27] 报告分类总结 政治经济形势 1) 欧美国家执政的左派政府面临时间压力,右翼势力抬头,导致政局不稳定[1][2][3][4] 2) 美国对俄罗斯实施全面金融制裁,限制其获取战争物资,对俄罗斯构成巨大挑战[3][4] 宏观经济数据 1) 美国经济增长强劲,通胀有所放缓,联储预计今年降息一次,未来两年GDP增速为2%左右[7][8][11][12] 行业公司动态 1) 苹果推出AI计划,可以自由选择各种AI引擎,从中获得收益[13][14] 2) 特斯拉股东大会通过马斯克的薪酬方案,但公司治理问题仍存在隐患[15][16][17][18] 3) 微软停止Copilot GPTs服务,表明从概念到落地盈利存在挑战[19][20][21][22] 4) 台积电先进制程和封装价格上调,订单饱满,股价有较大上涨空间[23][24] 5) Meta持续裁员,提高效率以维持盈利增长[25] 6) 波音存在质量问题,但问题暴露有利于长期发展[26] 7) 伯克希尔大幅增持西方石油股票[27]

报告公司投资评级 报告未对公司进行投资评级 [1] 报告的核心观点 公司财务表现 - 公司第一季度总收入为3509万美元,超出预期6% [1] - 公司主要收入来源为销售矿机,收入为2340万美元,同比下降52% [1] - 公司挖矿收入为1046万美元,环比增长182.1% [1] - 公司净亏损为3940万美元,环比收窄71.7% [1] - 公司通过挖矿自持1057枚比特币,创历史新高 [1] 矿机销售业务 - 公司第一季度销售了340万Thash/s算力的矿机 [2] - 公司最新推出的A1566矿机单机平均算力185TH/s,能耗18.5J/T,处于行业领先水平 [2] - 公司还推出了面向个人用户的Nano3矿机 [2] - 知名挖矿公司Cipher已向公司采购6600台A1566矿机,预计2024年第四季度交付 [3] 挖矿业务 - 公司全球拥有11个活跃挖矿项目,总算力4.0Exa hash/s,已激活算力3.0Exa hash/s,较2023年四季度增长58% [4] - 公司将之前部署在哈萨克斯坦的约1.0Exa hash/s矿机重新分配用于客户订单 [4] - 公司获得的数字货币大部分将长期持有,只出售少部分以覆盖成本 [5] 业务展望 - 公司预计2024年第二季度总收入约7000万美元 [6] - 公司预计2024年第三季度总收入约7000万美元 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予比亚迪电子(0285)目标价54港元,维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 比亚迪电子2024-2026年收入预计分别为人民币1624亿、1743亿和1883亿,增长25%、7.4%和8% [3] - 2024-2026年净利润预计分别为人民币50亿、62.7亿和74.4亿元,增长23.8%、25.3%和18.8% [3] - 2024年收入增长主要来自捷普并表以及汽车电子业务增长 [2] - 公司近年来不断扩展新品类,布局AI服务器、户用储能、智能家居、游戏硬件、无人机等领域 [2] 公司投资亮点 果链、汽车电子、AI产业链齐发力 - 公司以158亿元人民币收购捷普位于成都、无锡的制造业务,捷普业务保持独立运营,比亚迪电子在平台型、自动化、供应链等领域给予赋能,目前盈利能力达到预期 [1][2] - 比亚迪电子汽车电子业务涵盖智能座舱、智能驾驶、智能悬架、热管理等多个高附加值产品,2024年预计收入能保持50%增长,超过200亿人民币 [2] - 公司布局AI服务器、AMR(全系自主移动机器人)等新兴领域,NVIDIA给予技术支持 [2] 财务表现 - 2024年一季度收入365亿元,同比增长38.3%;净利润6.1亿元,同比增长33% [1] - 2024-2026年毛利率预计分别为8.3%、8.65%和8.97% [5] - 2024-2026年EBITDA利率预计分别为5.84%、6.17%和6.48% [5] - 2024-2026年净利率预计分别为3.08%、3.59%和3.95% [5]

报告公司投资评级 公司未评级 [1] 报告的核心观点 公司业务结构 - 公司主要从事基建环保、大健康、房地产和消费品四大核心业务 [1][2] - 基建环保业务包括收费公路/大桥、水务和清洁能源,占总收入31.8%、净利润64.2% [3] - 大健康业务主要通过持有上药集团40%股权,占净利润2.2% [4] - 房地产业务包括物业开发、投资物业及物业管理,占总收入58.4%、净利润23.2% [4] - 消费品业务包括南洋烟草和永发印务,占总收入9.8%、净利润10.4% [5] 公司经营稳健 - 公司营收和净利润多年来稳步增长,年复合增长率分别达8.6%和5.4% [7] - 2023年实现收入327.0亿元人民币,同比增长4.3%;净利润36.1亿元,同比增长42.5% [8] - 资产负债率较低,保持在60%左右,财务结构健康 [10] - 近年来派息率稳定在40%左右,股息率达8% [11][12] 未来发展前景 - 随着疫情消散,公司各业务板块有望快速恢复发展 [13] - 房地产板块保持稳健,非地产板块也在拓展新业务,有望带来新的盈利贡献 [13][14] - 公司具备较强的抗周期能力,未来有望为股东带来更大价值回报 [14]

报告公司投资评级 - 目标价3.25港元，维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 创新药占比将逐年增长，未来收入增速有望提升 [1] - 创新产品占比逐年提升，未来将占公司收入的47% [2] - 公司管线价值和DCF估值得出目标价3.25港元，较现价有15.6%的上升空间 [3] 公司收入情况 - 23年公司收入+0.7%至262亿元，其中肿瘤药收入占比33.6%,肝病占比14.6%,呼吸占比11.3%,外科/镇痛占比14.3%，心脑血管占比10.5%，其他占比15.7% [1] - 创新药收入同比增长13.3%至98.9亿元，占比37.8% [1] - 集团年收入5亿元以上的仿制药产品（剔除独家产品）均已纳入集采范围，集采风险已基本出清 [1] 公司盈利情况 - 23年调整后归母利润+1.5%至25.9亿元 [1] - 公司毛利率同比下降1.8个百分点至81.0%，研发开支占收入比提升0.8个百分点至16.8%，销售和行政费率分别下降2.6和0.1个百分点至35.1%和7.2% [1] - 23年公司经营性现金流同比-3%至60.7亿元，资金储备达211亿元，其中净现金92.7亿元 [1] 公司管线情况 - 23年公司创新产品包括天晴甘美、氟比洛芬凝胶贴等，24年预计上市的创新产品有贝莫苏拜单抗等 [2] - 25年预计上市的创新产品有TQB3616、D-1553等 [2] - 公司子公司invoX的FS222和软雾吸入平台也具有较大的进一步开发和BD前景 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 纵使行业竞争激烈,预计公司的表现能优于行业 [2][3] - 公司采取相对稳定的价格策略,持续升级产品及提升高端产品的渗透率 [2][3] - 公司基本面稳定,资产负债状况和派息政策稳健,估值较低,股息率达6% [3] 公司业务表现总结 - 2023年公司收入增长5.1%至237.7亿元,受益于纸巾业务(+12.2%)和电商渠道(+17.7%)的带动 [1] - 2023年毛利率下跌0.3个百分点至33.7%,主要受原材料价格上升和推广费用增加的影响 [1] - 2023年经营利润及净利润分别增长38.6%和45.5%至39.8亿元和28.0亿元 [1] - 公司持有净现金约53.9亿元,资产负债状况稳健 [1] 纸巾业务表现 - 2023年纸巾业务收入增长12.2%至137.5亿元,受益于全国性销售网络、高端产品的强劲增长(「云感柔肤」系列+27%)以及电商业务的增长(+26%) [1] - 下半年纸巾毛利率提升至26.1%,受益于木浆成本的回落 [1] 卫生巾及尿裤业务表现 - 2023年卫生巾业务同比增长0.4%至61.8亿元,下半年毛利率提升至66%,受益于原材料价格下跌 [1] - 2023年尿裤业务同比增长4.3%至12.5亿元,受益于高端产品增长及成人纸尿裤市场渗透率上升,下半年毛利率提升至40% [1] 行业及未来展望 - 2024年个人护理行业竞争预计仍然激烈,纸巾行业有双位数下跌,卫生巾行业有高单位数减少 [2] - 但公司采取相对稳定的价格策略,持续升级产品及提升高端产品渗透率,预计公司表现能优于行业 [2][3] - 预计2024年公司纸巾、卫生巾及尿裤业务收入分别增长低单位数、低单位数及中单位数 [2]

报告公司投资评级 Coinbase Global (COIN.O)被首次覆盖并给予"买入"评级。[1] 报告的核心观点 Coinbase是全球第一个上市的加密货币交易所 - Coinbase创立于2012年,是美国最大的加密货币交易所。2021年4月14日,Coinbase在纳斯达克成功上市,成为全球第一个上市的加密货币交易所。[1][5] Coinbase拥有经验丰富的管理团队和高管团队 - Coinbase的成功在很大程度上归功于其经验丰富的高管团队和管理团队,他们凭借深刻的行业洞察力和卓越的领导能力,引领公司在竞争激烈的加密货币市场中脱颖而出。[19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] Coinbase的营收主要由交易、订阅及服务收入组成 - Coinbase的营收主要由交易收入、订阅及服务收入以及其他收入三部分组成。其中交易收入占比最高,达到65.8%。[29][30][31] - 交易收入的增长与营收占比的提升主要是由于近期市场波动性增加、加密资产价格上涨、用户基数增长以及Coinbase推出的以太坊Layer2生态Base的活跃度提升。[30] 比特币ETF的获批是一个重要里程碑 - 比特币ETF的推出对加密货币交易所产生了深远的影响,包括增加流动性、扩大用户基础、提高市场认可度、加剧竞争、影响交易量和促进产品创新等方面。[1][68][69][70][71][72][77] Coinbase在技术和用户体验方面具有优势 - Coinbase提供了一个直观且易于使用的用户界面,适合初学者和经验丰富的交易者。公司还提供丰富的教育资源,帮助用户了解加密货币和区块链技术。[88][89][90][91][92][93][94] 根据相关目录分别进行总结 公司情况 - Coinbase是美国最大的加密货币交易所,在全球设有多个办事处。[5][6] - Coinbase采用AB股结构,创始人和管理团队能够保持对公司的控制权。[6][7] - Coinbase吸引了多家知名机构投资者的关注和持股,说明公司的市场认可度高。[9][10] - Coinbase的发展历程体现了加密货币行业从边缘到主流的转变。[10][11][12][13][14][15][16][17][18] 加密货币市场 - 比特币和以太坊是加密货币市场的主导者,占据了市值的大部分份额。[42][43][44][45][46][47][48] - 加密货币价格受多方面因素影响,包括供需关系、投资者情绪、技术发展、监管政策、市场认可度等。[49][50][51][52][53][54][55][56][57][58] - 加密货币行业正处于快速发展阶段,用户采用率和技术创新是推动行业前进的两大关键因素。[59][60][61][62][63][64][65][66][67] Coinbase的业务模式和收入来源 - Coinbase的收入主要来自交易费、托管费和其他服务费。[79][80][81] - Coinbase通过提供简单易用的用户体验、丰富的教育资源、合规性和安全性等方面的优势,成功吸引和留住用户。[83][84][85][86][87] 财务分析 - Coinbase 2023年实现扭亏为盈,经营情况有所改善。[95][96][97] - Coinbase的用户数量和交易活跃度指标有所下降,可能对收入增长构成挑战。[100][101][102][103][104][105][106] 盈利预测与估值 - 我们预计Coinbase 2024-2026年营收和净利润将保持较快增长。[113] - 基于Coinbase的营收增长和行业平均水平,给予公司2024年11倍P/S估值,目标价317.60美元,首次覆盖给予"买入"评级。[114][115]