9月工业企业利润数据总体表现 - 9月全国规模以上工业企业利润同比增长18.8%，增速较8月的17.6%进一步加快[2] - 1-9月累计利润同比下降9.0%，降幅较1-8月的11.7%收窄2.7个百分点[2] - 9月单月利润总额为8527.6亿元，创下年内单月新高[2] 利润上行的主要驱动因素 - **营收改善**：9月工业企业营业收入同比增长1.2%，为年内首次转正，8月为下降0.4%[2] - **利润率提升**：9月营业收入利润率为6.7%，同比提高1.0个百分点，环比提高0.4个百分点[2] - **成本费用下降**：每百元营业收入中的成本为84.74元，同比减少0.71元，每百元营业收入中的费用为8.34元，同比减少0.35元[2] 行业层面的利润结构分化 - **上游原材料行业**：利润降幅显著收窄，1-9月黑色金属冶炼和压延加工业利润下降1.8%，降幅较1-8月收窄25.0个百分点，化学原料和化学制品制造业利润下降46.5%，降幅收窄8.8个百分点[2] - **中游装备制造业**：利润增长持续强劲，1-9月装备制造业利润同比增长0.6%，增速较1-8月加快0.8个百分点，其中铁路船舶航空航天运输设备、电气机械、通用设备行业利润分别增长30.2%、22.1%和10.4%[2] - **下游消费品制造业**：利润改善明显，1-9月消费品制造业利润同比下降9.0%，降幅较1-8月收窄2.9个百分点，其中化纤、造纸、农副食品加工行业利润分别增长44.3%、21.4%和5.0%[2] 不同类型企业的利润表现 - **国有控股企业**：1-9月利润同比下降11.5%，降幅较1-8月收窄3.7个百分点[2] - **私营企业**：1-9月利润同比下降3.2%，降幅较1-8月收窄2.8个百分点[2] - **外商及港澳台商投资企业**：1-9月利润同比下降10.5%，降幅较1-8月收窄2.9个百分点[2] - **股份制企业**：1-9月利润同比下降8.6%，降幅较1-8月收窄2.9个百分点[2] 企业资产负债与库存状况 - **资产负债率**：9月末工业企业资产负债率为57.6%，同比上升0.1个百分点[2] - **产成品存货**：9月末产成品存货同比增长3.1%，增速较8月末加快1.1个百分点[2] - **应收账款**：9月末应收账款同比增长8.9%，增速较8月末回落0.1个百分点[2]

市场整体走势 - A股在突破3900点阻力位后继续向4000点上攻，盘中一度突破4000点整数关后稍有回落，市场整体抛压不明显，属于挑战整数关前的震荡整理 [1] - 10月下旬以来A股正式突破3900点阻力，向4000点试探性上攻，本轮关税冲击明显小于4月，市场免疫力增强，指数以横盘震荡为主，下方承接力度较强，很难出现持续性深幅回调 [1] - 在经历了9月-10月的获利兑现和盘整后，目前A股已经具备了进一步向上拓展空间的条件，震荡上行的趋势不会发生变化 [1] 市场关注焦点 - 近期关税风波有所缓和，市场担忧情绪缓解，叠加十五五规划即将定调，市场关注点重新回到国内产业趋势 [1] - 11月关注重点包括十五五发展规划的定调，三季报披露，科技行业的事件驱动等，预计多板块有望迎来催化剂 [1] - 关税事件冲击对市场仅是短期影响，对中期趋势不会产生影响 [1] 科技板块轮动 - 11月科技方向依然值得关注，科技板块在经历了8-9月的持续上涨后，板块内部出现有序轮动和高低切换 [2] - 预计11月科技板块内部将继续维持有序轮动的格局，滞涨的机器人、军工、智能汽车等板块有望迎来补涨 [3] - 领涨板块如算力硬件、国产半导体、新能源等一旦出现明显调整，也将形成较好的逢低布局机会 [3] 机器人行业 - 机器人国产化和走进老百姓生活依然是2025年比较确定的趋势，机器人产品将从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展 [3] - 市场预期特斯拉人形机器人版本有可能更新，或将成为机器人板块新催化剂 [3] - 机器人产业发展将带来传感器、控制器、灵巧手等板块的阶段性机会 [3] 半导体行业 - 半导体国产化仍是大势所趋，关注其中的半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等细分领域 [3] 军工行业 - 军工板块2025年存在订单回升的预期，大部分军工子板块如地面装备、航空装备、军工电子等中报业绩降幅继续收窄，基本面已经出现触底迹象 [3] 创新药行业 - 创新药经历了近4年的调整后逐步迎来收获期，自2024年三季度以来已经连续三个季度净利润增速为正 [3] - 预计2025年创新药将迎来基本面拐点 [3] 银行业 - 银行经历了一季度存量贷款利率重新定价的冲击后，中报业绩增速已经开始回升 [3] - 银行股息率依然具备吸引力，容易受到中长期大型机构投资者的关注 [3] 反内卷板块机会 - 反内卷出现阶段性成果的板块，如光伏、水泥建材、煤炭、快递等板块如得到三季报验证，也将迎来补涨的机会 [3]

文章核心观点 - 文章对四中全会公报进行解读，核心在于“识变、应变、求变”，强调在深刻认识变化的基础上，采取行动并主动谋求变革 [2] 根据相关目录分别进行总结 - 文章标题及来源表明，该解读由申万宏源策略团队发布，聚焦于国内政策分析 [2]

新增债券发行 - 新增债券发行节奏显著加快 周度发行规模达1,246亿元 其中新增一般债发行42亿元 新增专项债发行1,204亿元 [2] - 新增专项债发行集中于多个省份 包括四川发行476亿元 山东发行215亿元 河北发行150亿元 新疆发行141亿元 北京发行100亿元 [2] - 2024年累计新增地方债发行进度为76% 其中新增一般债发行进度为69% 新增专项债发行进度为77% [2] 特殊再融资债券发行 - 本周偿还存量债务特殊再融资债券发行规模为1,056亿元 涉及内蒙古和青海两个省份 [2] - 内蒙古发行特殊再融资债861亿元 青海发行特殊再融资债195亿元 [2] - 2024年以来累计发行特殊再融资债券规模为1.66万亿元 [2] 地方债总体发行与净融资 - 本周地方债总发行规模为2,302亿元 总偿还规模为1,139亿元 实现净融资1,163亿元 [2] - 净融资额主要由新增债和特殊再融资债贡献 其中新增债净融资1,246亿元 特殊再融资债净融资1,056亿元 [2] - 再融资债用于偿还到期本金 本周发行再融资债0亿元 [2]

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由月宏源证券 星期三 10月 e B 大 - In 14 be 1 今日中签缴... 今日申 .. 今日上 今日无新股新债 免责声明 投资有风险，入市需谨慎。本内容不构成任何投资建议。投 资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出 决策。申万宏源对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦 不对因使用该等信息而引发或可能引游躲握豢酪跟船圆蕾话。 ...

生产活动 - 高炉开工率环比上升0.2个百分点至78.1%，唐山钢厂产能利用率环比上升0.2个百分点至87.9% [2] - 石油沥青装置开工率环比上升1.1个百分点至26.8%，汽车轮胎开工率半钢胎环比上升0.1个百分点至78.5%，全钢胎环比上升0.3个百分点至64.8% [2] - 沿海八省电厂日耗煤量环比上升1.3% [2] 需求状况 - 30大中城市商品房成交面积环比下降8.8%，其中一线城市环比下降15.8%，二线城市环比下降4.8%，三线城市环比下降11.3% [2] - 乘用车零售销量同比增长19%，环比增长7% [2] - 电影票房收入环比下降15.2%，观影人次环比下降14.8% [2] 价格走势 - 南华综合指数环比上升0.3%，其中工业品指数环比上升0.4%，农产品指数环比下降0.1% [2] - 布伦特原油价格环比下降0.7%至82.7美元/桶，螺纹钢价格环比上升0.1%，电解铝价格环比上升0.3% [2] - 猪肉平均批发价环比下降0.1%，蔬菜批发价环比上升1.8%，水果批发价环比上升0.5% [2]

2025年金融街论坛政策基调 - 论坛传递出包容、开放、稳定、创新的核心政策基调 [2] 金融行业政策方向 - 政策强调金融行业的包容性发展 [2] - 政策强调金融行业的开放性发展 [2] - 政策强调金融行业的稳定性发展 [2] - 政策强调金融行业的创新性发展 [2]

市场环境与信心 - 内外部环境逐渐明朗，市场信心明显提升 [1] - "十五五"规划落地提供清晰国内经济结构调整路径 [1] - 外部局势出现好转迹象，不确定性风险下降 [1] 市场表现与趋势 - 沪指高开收涨，盘中刷新年内高点并留下两个向上跳空缺口 [1] - 深圳成指高开后波动，尚未全部收回十月初以来失地 [1] - 两市成交明显放大，科技股涨幅领先 [1] - 沪指八月底进入横向整理，调整低点仍在2021年市场高点之上 [1] - 节后市场尝试向上拓展空间，遇利空回落后于上周四开始探底回升并连续跳空上行 [1]

公司挂牌信息 - 深圳市德同兴电子股份有限公司于2025年10月22日在全国中小企业股份转让系统成功挂牌，证券简称为德同兴，证券代码为874908 [3] - 申万宏源承销保荐公司担任本次挂牌的主办券商 [3] 公司业务与产品 - 公司是一家专业从事精密线缆连接组件研发、生产和销售的高新技术企业 [3] - 公司具备线缆材料、线缆、线缆连接组件研发与生产的产业链协同能力，可提供综合性连接解决方案 [3] - 产品主要应用于消费电子和汽车领域，并逐步向无人机、机器人、医疗、储能等领域拓展 [3] 券商角色与未来展望 - 申万宏源承销保荐为项目顺利通过审核提供了专业保障 [3] - 未来将持续发掘和培育具有高成长性的优质企业登陆资本市场，落实创新驱动发展战略 [3]