全球半导体销售数据 - 2024年10月全球半导体销售总额达727.1亿美元，同比增长27.2%，环比增长4.7% [1][2] - 按地区划分，亚太及其它地区销售额实现59.6%的显著年增幅，而日本市场销售额相较2024年下降10% [1] - 2024年10月日本半导体设备出货量同比增长7.31% [2] 智能手机市场动态 - 2025年第三季度全球智能手机产量为3.28亿台，环比增长9%，同比增长7% [1] - 机构集邦咨询预测2025年全年全球智能手机产量同比增长1.6%，并可能因存储器影响再度下调预测 [1] - 2024年第三季度全球手机出货量为3.22亿台，同比增长2.57% [2] - 2024年9月中国智能手机出货量为2561万台，同比增长8.0% [2] 消费电子与苹果产品 - 2024年第三季度iPad出货量同比增长4% [2] - 2024年第三季度iPhone 16全球市场份额继续保持第一 [2] 电子行业市场表现 - 在12月4日至12月10日当周，电子(申万)指数上涨4.23%，跑赢上证综指3.65个百分点，跑赢沪深300指数2.89个百分点，在申万一级行业中排名第六 [2] - 同期电子行业PE估值上升至约65.10倍 [2] 公司资本运作与投资建议 - 公司江波龙拟定增募资37亿元 [3] - 下游手机销售量增速放缓，手机产业链上的消费电子和半导体器件公司业绩超预期的可能性降低 [3] - 受AI相关需求拉动，存储芯片及相关的生产设备和材料需求较好 [3]

核心观点 - 苹果公司iPhone 17系列产品的交付等待时间在全球关键市场持续延长，显示出进入年底需求具有韧性和更强劲的迹象，这使公司有望在2026财年第一季度实现两位数的iPhone收入增长 [1][3] iPhone需求趋势 - 在第14周，iPhone 17的交付等待时间同比增加了一天，表明需求较去年同期更强，而去年同期的iPhone 16等待时间保持平稳 [2] - 目前平均交付等待时间约为5天，高于一年前的3天，表明需求更强劲且更具持续性 [3] - 基础版机型的等待时间超过一周，是推动需求走高的主要驱动力，而Pro Max机型的等待时间在过去四周内略有延长 [3] 全球及美国市场表现 - 全球范围内，所有iPhone 17机型的交付等待时间较前一周均有所增加 [4] - 具体而言，全球iPhone 17送货上门平均需9天，Air和Pro机型需3天，Pro Max机型需6天 [4] - 相比之下，去年iPhone 16各型号的平均等待时间为3天 [5] - 美国市场的等待时间趋势与全球一致，iPhone 17等待时间达到8天，Air机型为4天，Pro和Pro Max机型分别延长至4天和6天 [5] - 截至12月12日，美国所有型号仍支持店内取货 [5] 中国与欧洲市场表现 - 在中国，基础版机型等待时间略有延长，Pro Max机型的延迟略有缓解，Air和Pro机型的等待时间周环比保持稳定 [6] - 在欧洲，等待时间小幅增加，与全球趋势一致 [6] - 在德国，基础版机型等待时间缩短，而Pro和Pro Max机型的延迟扩大 [6] - 在英国，大多数机型的等待时间有所增加 [6] - 在中国、德国和英国，所有型号仍支持店内取货 [7]

近期股价表现与趋势 - 苹果公司股价在过去六个月中上涨了41.5%，表现优于Zacks计算机和科技行业28.4%的回报率 [2] - 苹果公司股价目前交易在50日和200日移动均线之上，显示出看涨趋势 [3] 2026年增长驱动力 - 预计iPhone 16系列的持续销售和iPhone 17系列的强劲采用将有利于公司前景，其中iPhone 16是2025年第三季度全球最畅销智能手机 [4] - 公司预计2026财年第一财季（12月季度）iPhone销售额将实现同比两位数增长 [4] - 服务业务（包括广告、AppleCare、云服务、数字内容和支付服务）正受益于不断扩大的设备装机量、不断增长的游戏组合以及Apple TV+日益普及 [5] - 公司通过推出搭载M5芯片的14英寸MacBook Pro更新了Mac产品线，新款产品的AI性能比上一代快达3.5倍，比搭载M1芯片的13英寸MacBook Pro快达6倍 [6] - 得益于Mac的强劲需求，公司一直在赢得市场份额 [6] 财务状况与股东回报 - 截至2025年9月27日，公司现金及有价证券为1324.2亿美元，定期债务为906.8亿美元 [7] - 包括79.8亿美元的商业票据在内，截至2025年9月27日的总债务为986.6亿美元 [7] - 在报告季度中，公司通过股息支付（39亿美元）和股票回购（200亿美元）向股东返还了近240亿美元 [8] 业绩预期 - 过去30天内，市场对苹果2026财年第一财季每股收益的共识预期上调了3美分至2.65美元，这意味着较去年同期报告的数据增长10.42% [9] - 市场对苹果2026财年第一财季营收的共识预期为1374.6亿美元，这意味着较去年同期报告的数据增长10.59% [10] 面临的竞争与挑战 - 在人工智能领域，公司正努力追赶竞争对手，如Alphabet、亚马逊和微软 [11] - 苹果智能（Apple Intelligence）有限的发布和功能对其AI扩张机会产生了负面影响 [12] - 在智能手机市场面临来自中国手机制造商、三星Galaxy和Alphabet Pixel设备的激烈竞争 [13] - 在个人电脑市场，面临来自惠普、戴尔科技、联想等公司的激烈竞争，这些公司正大力投资开发AI个人电脑 [13] 估值水平 - 苹果公司股票估值较高，其远期12个月市销率为8.97倍，高于行业平均的6.82倍和亚马逊的3.12倍 [14]

行业投资评级与核心观点 - 报告对智能手机行业持谨慎态度 预计2026年行业环境将充满挑战 主要受内存短缺和价格上涨影响 [2] - 在智能手机供应链中 更看好具有积极供应动态的组件供应商 特别是内存和MLCC制造商 而非原始设备制造商 [2] - 对智能手机原始设备制造商采取更具选择性的投资策略 在OEM中 仅对三星电子给予买入评级 对苹果、联想和小米给予中性评级 [5] 市场需求与消费者意向 - 瑞银证据实验室4Q25智能手机调查显示 未来12个月购买意向有所改善 40%的受访者表示将在未来12个月内购买智能手机 高于2Q25的36%和4Q24的39% [3][8][19] - 苹果和三星的12个月购买意向略有改善 苹果为总受访者的18% 三星为10% [3] - 对iPhone 17系列的购买意向强劲 在有意购买iPhone的受访者中 66%对iPhone 17系列感兴趣 高于一年前对iPhone 16系列的61% [3][8] - 智能手机平均机龄在4Q25首次出现下降 为22.0个月 而2Q25/4Q24分别为22.5/22.2个月 [18][30] - 期望换机周期在4Q25恢复正常 为29.6个月 低于2Q25调查高点31.1个月 [18][44] 内存短缺与成本压力分析 - 内存短缺和价格飙升可能对2026年的OEM产生重大影响 将显著提高物料清单成本 [4] - 预计到4Q26E 内存成本可能占旗舰/高端智能手机BOM成本的约14% 高于4Q25E的11%和4Q24的8% [4][8] - 对于中低端智能手机 内存成本占BOM成本的比例可能飙升至34% 显著高于4Q25E的27%和4Q24的22% [4][8] - 内存行业正进入十年一遇的严重供应短缺周期 预计DDR/NAND合约价格至少在4Q26E/3Q26E之前保持强劲上涨势头 2026E年DDR/NAND平均销售价格预计同比上涨+44%/+27% [104] - 内存成本上涨将不成比例地影响产品组合围绕中低端智能手机的OEM 苹果和三星凭借更好的规模和产品组合受到一定保护 [101] 主要OEM竞争格局 - 凭借高用户留存率和更高的旗舰/高端机型占比 苹果和三星仍是最具优势的OEM [56] - iPhone和三星智能手机的留存率保持稳定 分别为87%和75% 而中国OEM的留存率全面下降 [8][59] - 在高端市场（>800美元） 苹果和三星合计占据89%的市场份额 显示出强大的统治力 [118][122] - 苹果和三星的规模和产品组合有助于提供下行保护 包括更好的盈利能力和更高的议价能力 [123][125] 单位销量与财务预测 - 略微上调全球智能手机出货量预测 2025E/2026E至12.7亿/12.8亿部 同比增长+3.5%/+1.0% 并首次给出2027E预测为13.0亿部 同比增长+2.0% [50] - 2025E年全球智能手机出货量同比增长预测从之前的+3.0%上调至+3.5% [2][50] - 截至10月25日的年内迄今 全球智能手机实际销量同比增长+3.8% 表现良好 [8][18] - 为完全抵消内存成本上涨的影响以维持BOM与ASP比率 OEM可能需要将旗舰/高端和中低端智能手机的平均销售价格分别提高7%和17% [140] 具体公司投资建议 - 在智能手机供应链中 给予买入评级的公司包括：日月光、SK海力士、博通、鸿海、联发科、美光、村田和台积电 [5][8] - 持谨慎态度 给予中性评级的公司包括：华虹半导体、LG显示和和硕 [5] - 在OEM中 给予买入评级的公司是三星电子 给予中性评级的公司是苹果、联想和小米 [5]

MEMS行业市场前景 - 预计到2030年，MEMS器件市场规模将达到350亿件，营收将达到192亿美元，2024年至2030年的复合年增长率为3.7% [2] MEMS技术创新与设计演进 - 行业持续创新，展现出新的技术改进和竞争优势，从麦克风架构到定时器件和汽车传感器，技术正重塑日常依赖的系统 [4] - 英飞凌开发了新的密封双膜XSENSIVE™麦克风设计，应用于歌尔微产品，该设计防止水和灰尘滞留，实现降噪音频采集，信噪比范围为68-75 dB(A) [4][7] - 该新型麦克风从iPhone 16开始集成，由MEMS、ASIC和IPD电容器芯片组成，而旧版本仅包含MEMS和ASIC芯片 [7] - 新型麦克风的MEMS芯片面积为2.10 mm²，较之前设计的2.89 mm²面积减少了27%，设计上增大了排气孔尺寸并增加了挡板阀，同时改变了层厚和表面特征布局 [7] MEMS在定时器件中的应用 - SiTime公司发布了基于MEMS谐振器的Symphonic™ SiT30100时钟发生器，提供四个时钟输出，已取代iPhone 16e和17 Air中的传统石英技术 [7] - 该器件采用10引脚芯片级封装，面积仅为2.22平方毫米，可实现更高的集成密度 [7] - SiT30100集成了基于MEMS的谐振器和ASIC芯片，其MEMS谐振器由博世制造，采用了AlN压电薄膜技术和SiTime的EpiSeal™工艺，可在晶圆加工过程中进行气密封装 [8] MEMS在汽车传感器中的应用 - Melexis Technologies NV推出了一款基于Triphibian™技术的汽车级MEMS绝对压力传感器MLX90834，设计用于在液态和气态下运行，适用于电动汽车热管理和HVAC-R系统 [11] - 传感器采用SOIC-16封装，尺寸为10.4 mm × 10.3 mm × 2.3 mm，集成了一个细长的、悬浮在封装内并暴露于环境中的MEMS芯片以提高效率，以及一个封装的ASIC芯片 [11] - 该传感器采用一组位于隔膜附近的惠斯通电桥，由正交压阻器组成，通过补偿温度梯度和非线性应力提高测量精度，设计还集成了虚拟线路和阻挡条以防止线路损坏和环氧树脂渗入 [15] 行业未来发展趋势 - 创新持续提升性能以满足日益苛刻的应用需求，包括新型架构、新型材料、更智能的集成和更优异的性能 [15] - 随着MEMS器件扩展到人工智能、数据中心、机器人和先进移动技术等新兴领域，其将在塑造未来技术方面发挥日益重要的战略作用 [15]

苹果可折叠iPhone产品规划 - 传闻多年的苹果首款可折叠iPhone预计将于明年秋季与iPhone 18 Pro系列一同推出 [2] - 苹果此举将正式进入可折叠智能手机市场 与已推出多代产品的华为 三星电子等厂商展开竞争 [2] - 关于该新品的消息在今年下半年明显增多 涉及售价 屏幕尺寸 生产时间 摄像头 铰链等零部件信息 [2][3] - 最新爆料称 苹果可折叠iPhone新品将配备比当前iPhone容量更大的电池 [2][3] iPhone 16市场价格动态 - 由于iPhone 17新机上市 iPhone 16价格持续走低 [2][3] - 据媒体报道 iPhone 16在某电商平台最新活动成交价仅为239元 创下该机上市以来价格新低 [2][3] - 该电商平台标注的iPhone 16行货参考价格为5288元 [2][3]

苹果产品更新周期与新品展望 - 公司于今年11月15日推出了搭载M5芯片的iPad Pro、VisionPro和14英寸MacBook Pro，标志着2024年新品基本更新完毕 [1][4] - 外界关注焦点已转向2025年，预计将推出包括iPhone 17e、MacBook Pro、iPad在内的诸多新品 [1][4] iPhone 16价格动态 - 由于iPhone 17新机即将上市，导致iPhone 16价格持续走低 [1][4] - 据媒体报道，iPhone 16在特定电商平台的最新活动成交价仅为239元，创下该机上市以来的价格新低，其参考价格为5288元 [1][4][6] 第十二代iPad产品预测 - 预计第十二代iPad将是继2024年3月4日推出第十一代之后，时隔一年的再度更新 [1][4] - 产品预计仍将采用11英寸屏幕，侧边保留触控ID，机身厚度预计与上一代的7毫米相比不会有明显变化 [3][5] - 主要升级预计在芯片方面，将搭载A18芯片（与iPhone 16系列同款），虽非最新的A19系列，但相比当前在售iPad搭载的A16芯片，性能将有明显提升 [3][6] - 升级至A18芯片后，该iPad将支持苹果的个人智能化系统“苹果智能” [3][6] - 预计发布时间为2025年春季，很可能在3月或4月 [4][6]

苹果公司2025年产品规划与当前市场动态 - 苹果公司2024年的新品已基本更新完毕 市场关注点转向2025年的新产品线 预计将包括iPhone 17e和MacBook Pro等诸多新品 [1][4] - 由于iPhone 17新机即将上市 iPhone 16价格持续走低 在特定电商平台的最新活动中成交价仅为239元 创下该机上市以来的价格新低 其参考价格为5288元 [3][4][5] 2025年Mac产品线全面更新计划 - 苹果公司计划在2025年对Mac产品线进行全面更新 当前在售的各款产品都将有新品推出 并可能包括此前未曾推出的新产品 [3][4] - MacBook Air的更新预计将从2025年初开始 将搭载全新的M5芯片 [3][5] - 搭载M5 Pro和M5 Max芯片的MacBook Pro也预计在2025年初推出 [3][5] - 公司还计划推出一款售价相对较低的新MacBook 预计搭载A18 Pro芯片 屏幕尺寸在13英寸左右 同样计划在2025年初推出 [4][5]

股价表现与趋势 - 苹果公司股价在过去六个月中上涨了41.5%，表现优于Zacks计算机与科技板块28.4%的回报率 [1] - 苹果公司股价目前交易在50日和200日移动均线之上，显示出看涨趋势 [2][3] 近期业绩驱动因素 - 公司业绩的持续强劲表现得益于服务业务的强劲表现、iPhone 17的强劲采用率，以及Mac和iPad产品线的全面更新 [1] - 服务业务包括广告、AppleCare、云服务、数字内容（Arcade、Music、Fitness+、TV、News+）和支付服务（Apple Card & Apple Pay），其增长建立在不断扩大的设备安装基数之上 [6] - 服务业务受益于不断扩大的游戏组合和Apple TV+日益增长的受欢迎程度 [6] - Mac产品线因搭载M5芯片的14英寸MacBook Pro的发布而更新，新款MacBook Pro的AI性能比上一代快达3.5倍，比搭载M1芯片的13英寸MacBook Pro快达6倍 [7][10] - Mac产品因强劲需求而持续赢得市场份额 [10] 2026财年展望与预期 - 公司预计2026日历年第一财季（截至12月的季度）iPhone销售额将实现同比两位数增长 [5] - Zacks对苹果公司2026财年第一财季每股收益的共识预期在过去30天内上调了3美分至2.65美元，这意味着较去年同期报告的数据增长10.42% [13] - Zacks对苹果公司2026财年第一财季收入的共识预期为1374.6亿美元，这意味着较去年同期报告的数据增长10.59% [14] 产品需求与市场地位 - 根据Counterpoint Research最新数据，iPhone 16是2025年第三季度全球最畅销的智能手机 [5] - iPhone 17 Pro Max因强劲的换机需求而获得市场青睐 [5] - 据传闻，苹果公司可能将推出四款新iPhone，包括iPhone 17e、iPhone 18 Pro和Pro Max以及iPhone Fold/iPhone Ultra [5] 财务状况与股东回报 - 截至2025年9月27日，公司现金及有价证券为1324.2亿美元，而定期债务为906.8亿美元 [11] - 包括9.78亿美元商业票据在内，截至2025年9月27日的总债务为986.6亿美元 [11] - 在报告季度内，公司通过股息支付（39亿美元）和股票回购（200亿美元）向股东返还了近240亿美元 [12] 面临的竞争挑战 - 在人工智能领域，公司正努力追赶竞争对手，如Alphabet、亚马逊和微软 [15] - 苹果智能（Apple Intelligence）的有限发布和功能正在对其AI扩张机会产生负面影响 [19] - 在智能手机市场，公司面临来自中国手机制造商、三星Galaxy和Alphabet Pixel设备的激烈竞争 [20] - 在个人电脑市场，公司面临来自惠普、戴尔科技、联想等公司的激烈竞争，这些公司正大力投资开发AI个人电脑 [20] 估值水平 - 苹果公司股票目前估值较高，其远期12个月市销率为8.97倍，高于行业平均的6.82倍和亚马逊的3.12倍 [21] - 其价值评分“F”也表明目前估值偏高 [21]

美印尼贸易协议面临崩溃风险 - 印度尼西亚与美国于7月达成的贸易协议正面临破裂风险 印尼认为美国试图加入侵犯其“经济主权”的“毒丸”条款 而美国则认为印尼“背弃”承诺 [2] - 知情人士透露 美国贸易代表认为印尼正在“反悔”其作出的多项承诺 印尼官员已告知美方无法同意协议中的某些具有约束力的承诺 希望重新表达这些承诺 [3] - 印尼方面在9日表示贸易谈判仍在进行中 希望尽快达成一项对双方都有利的协议 美国贸易代表计划本周与印尼经济统筹部长会面以解决分歧 [4] 原协议关键内容与当前分歧 - 根据7月达成的协议 美国承诺将对所有进口的印尼商品征收19%的关税 此前印尼输美产品的关税约为32% [4] - 印尼承诺购买价值150亿美元的美国能源 价值45亿美元的美国农产品以及50架波音飞机 [4] - 美方认为印尼当前的行为与此前取消非关税壁垒以及在数字贸易问题上采取行动的承诺“背道而驰” [4] - 印尼拒绝接受美国强加的强制性条款 理由是这些条款侵犯了其“经济主权” 美方试图加入规定若签署方与美国竞争对手签署协议则贸易协定将被取消的条款 [6] 协议涉及的非关税壁垒与本地化要求 - 在原协议中 印尼同意取消对美国公司的非关税壁垒 包括一些美方认为阻碍投资的严格本地化要求 [5] - 一些印尼商业团体警告称 取消本地化规则可能会影响印尼本土企业的竞争力 [5] - 例如 苹果公司曾因iPhone 16机型未能满足智能手机40%的本地化要求而被禁止销售 在同意投资生产零部件后禁令被解除 [5] 美国与其他贸易伙伴协议的类似不确定性 - 特朗普政府已与欧盟 英国 日本 韩国及一些东南亚经济体达成有限的贸易协议 这些协议通常被视为更长期谈判的第一步 [7] - 欧盟与美国的协议仍在欧洲议会审查中且未生效 欧洲议会贸易委员会主席对协议的某些方面“存有疑虑”并预测可能会被修改 [8] - 美国与柬埔寨 马来西亚等东南亚国家已签署相关协议 但具体条款仍在敲定中 后续执行存在较大不确定性 与泰国的贸易框架在推进过程中遇到巨大争议 [9] IEEPA关税案判决带来的潜在变数 - 特朗普政府使用《国际经济紧急权力法》(IEEPA)授权征收“对等关税”的行为已被美国企业起诉 美国国际贸易法院和联邦巡回上诉法院均裁定IEEPA未授权总统征收关税的权利 美国最高法院已加快办理此案 [9] - 法律专家表示 该案特朗普政府大概率会败诉 如果败诉 IEEPA授权下的“对等关税”将宣告无效 特朗普政府与一系列国家谈判的贸易协定也将面临新变数 [10] - 在此预期下 一些仍在同美国进行谈判的国家采取了“等等看”的策略 [10] - 牛津经济研究院报告设想 若美国最高法院宣布基于IEEPA的关税措施无效 情况最早可能在2026年第一季度发生并会迅速实施 影响峰值将出现在2026年 可能显著提振一些国家的GDP增长 例如越南可能增长1个百分点 瑞士可能增长0.6个百分点 [11]