文 | 张冰冰 编辑 | 阿至 36氪获悉，「象生科技」近期宣布连续完成两轮数千万元天使+轮融资，由产业方CVC美丽境界资本、毅达资本、纳川资本联合领投，英诺天使基金、苏 州市科创投、苏州天使母基金、苏高新科创天使基金等机构跟投，资金将用于AI催化技术平台建设、产品研发、产线拓展及智能工厂建设。 「象生科技」成立于2024年1月，是依托深圳清华大学研究院、南京工业大学全国重点实验室等科研平台的产业化企业，专注于生物基及高性能材料微流 智能制造。「象生科技」团队成员来自布朗大学、剑桥大学、南京理工大学等海内外高校，创始人于超2020年作为江苏特聘教授回国，投入到AI纳米催 化和多相流微反应器的工程化研究与落地。 基于自研的多相流微反应器平台，「象生科技」通过研发生物酶及纳米催化剂，实现生物基呋喃材料FDCA、PEF产品量产，并为多家产业客户提供微流 工艺开发及量产（CRDMO）服务，目前产品及技术服务已在功能聚酯薄膜及纤维、纳米涂料、有机光电等领域落地，与多家五百强企业供应链达成产品 合作意向。 一、AI纳米催化+多相微流矩阵反应，实现生物基FDCA高效制备与降本 说起塑料材料，大众较为熟知的是PET聚酯，「象 ...

全球生物基和生物制造产业服务平台 www.bio-basedlink.net 【生物基能源与材料】 获悉，近日， 象生科技近期宣布连续完成两轮数千万元天使+轮融资 ，资金将用于AI催化技术平台建设、产品研发、产线拓展 及智能工厂建设。 象生科技成立于2024年1月，团队成员来自布朗大学、剑桥大学、南京理工大学等海内外高校，创始人于超2020年作为江苏特聘教授回国，投入到AI纳 米催化和多相流微反应器的工程化研究与落地。 象生科技从一开始瞄准 高阻隔包装场景 ，并通过自研的多相微流矩阵反应平台降低生产成本，为 复杂化学反应设计高度集成化系统 。 平台通过 构建 起 AI催化材料设计平台及实验数据库 ， 提升催化剂的活性和选择性 ，并 通过 流体模拟 的手段，提升混合效率并减少压力损失，最终 实现FDCA的 一步法制备 ，提升收率、产率和工艺稳定性，并降低生产和三废处理成本。 象生科技基于自研平台，研发 生物酶及纳米催化剂 ， 实现FDCA、PEF量产，并为多家产业客户提供微流工艺开发及量产服务 。目前产品及技术服务 已在 功能聚酯薄膜及纤维、纳米涂料、有机光电等领域落地 ， 与多家五百强企业供应链达成产品合作意 ...

宏观研究 - 6月非农就业数据被大幅下修，政府、休闲酒店业、建造业累计下修9万人，占下修值近7成，反映关税对美国经济造成较大扰动[2] - 美联储下半年预计仍有1-2次降息空间，因关税税率单边大幅抬升风险收敛，无需强行顶住经济下行压力[3] 策略研究 - 下半年市场有望突破2024年阶段性高点，8月风格偏顺周期，关注消费、科技自立及红利方向[4] - 家用电器、非银金融、电力设备、汽车、电子、有色金属等行业在五维行业比较中得分较高[5] - 沪深300上涨家数占比超70%，快慢线同步向上，市场情绪指标显示风险偏好持续提升[6] 市场数据 - 7月新股募资241.64亿元环比+164%，主板新股首日平均涨幅276.29%环比+88.12pct，双创板块涨幅265.28%环比+74.56pct[8] - 普钢、水泥、燃料型炼化利润同比正增长，能繁母猪存栏持稳，建筑工程行业调至景气信号[9] - 信用债发行规模2551.21亿元环比-56.97%，成交量14276.44亿元环比-7.74%[10] - REITs指数本周回报率2.2%，表现优于纯债、可转债及A股[11] - 中证转债指数年初至今+10.3%，表现优于中证全指(+8.6%)[12] 行业动态 - FDCA行业因PEF材料性能优于PET，替代空间广阔，建议关注桐昆股份、新凤鸣等[13] - "反内卷"政策延续性明确，光伏领域关注硅料、玻璃、BC电池等价格弹性环节[14] - 生猪养殖8月进入供需双旺阶段，推荐牧原股份、温氏股份等[15] - 化工行业关注半导体材料、OLED材料及PEEK等高性能新材料[16] - 四大石化央企强调科技创新与能源安全，"反内卷"政策有望改善行业景气度[17] - 动力煤价格旺季上行，推荐中国神华、中煤能源等[18] - 基孔肯雅热疫情引发检测需求，关注达安基因、万孚生物等检测企业[19] 公司研究 - 青岛银行上半年归母净利润30.6亿元同比+16%，ROAE达15.8%[20] - 招商蛇口融资成本下行明显，2025年预测PE 18.9倍[21] - 金石资源下调2025年盈利预测27.1%至5.07亿元，维持萤石龙头地位[22] - 中国石化H1归母净利润201-216亿元同比-39.5%至-43.7%[23] - 华能国际Q2归母净利润42.89亿元同比+50%，燃料成本下降显著[24] - 宁德时代Q2归母净利润165亿元同比+33.73%，全球市占率领先[25] - 腾讯控股预计2Q25游戏广告增长强劲，《三角洲行动》流水有望走高[26] - Meta 25Q2营收超预期，AI商业化加速，26年将加大AI投入[27] - ARM数据中心业务支撑增长，但消费电子需求偏弱[28] - 苹果FY3Q25业绩超预期，AI进展成股价突破关键[29] - 亚马逊AWS营收加速但利润率承压，25Q3营收指引超预期[30] - 微软Azure营收加速增长，2026财年资本开支适度扩张[31] - 片仔癀下调2025年净利润预测至31.7亿元，PE 38倍[32] - 云南白药核药INR102进入临床II期，上调2025年净利润预测至52.71亿元[33] - 新东方FY25Q4归母净利润710万美元同比-73.7%，下调26财年预测10%[34] - 百威亚太25Q2归母净利润1.75亿美元同比-31.1%，下调2025年预测8%[35]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"增持（维持）" [7] 核心观点 - FDCA作为高价值生物基化合物，具有替代对苯二甲酸的潜力，是12种最具价值的平台化合物之一 [1][15][23] - PEF作为FDCA下游产品，性能优于PET，在包装、薄膜和纤维领域替代空间广阔 [4][69][73] - 全球FDCA市场规模预计以8.9%的年均复合增长率增长，2031年有望突破11.3亿美元 [3][66] 行业概述 FDCA特性与应用 - FDCA是来源于生物质的芳香族单体，与PTA结构相似但更环保，可合成PEF等高分子材料 [14][25] - 主要应用领域包括PEF（占比最大）、高Tg共聚酯、塑化剂、泡沫灭火剂等 [17][18][21] - PEF在食品包装中O₂阻隔性比PET高6.8倍，CO₂阻隔性高14.1倍 [17] 技术路线 - 主要合成路线包括HMF路线（最成熟）、糠酸糠醛路线、己糖二酸路线和二甘醇酸路线 [26][27][30][33][38] - HMF路线分为一锅法和两锅法，荷兰Avantium采用一锅法，国内企业多使用两锅法 [27][29] - 中科院宁波材料所已打通FDCA至PEF的完整技术链条 [57] 市场格局 国际发展 - 荷兰Avantium建设年产5000吨FDCA旗舰工厂，2025年启动10万吨PEF产业化 [46] - 国际企业如AVA Biochem、杜邦、Eastman等已实现FDCA生产或技术突破 [45][48][51] 国内进展 - 利夫生物建成全球首条万吨级FDCA生产线，2025年底投产 [58] - 中科国生完成A+轮2亿元融资，推进HMF连续化生产 [59] - 镇海股份FDCA中试装置2023年投料成功 [60][89] 替代潜力分析 - 2023年我国PET产量中聚酯纤维占75%、瓶片占20%、薄膜占5% [77][79] - 2019-2024年聚酯纤维产量年化增长5.14%，瓶片增长11.7% [4][80] - PEF可替代PET在饮料瓶（阻隔性提升）、光学膜（机械强度高）和服装纤维（吸湿性好）的应用 [74][75][84] 投资建议 - 重点推荐布局FDCA产业链的桐昆股份（与中科国生合作开发生物基纤维）[88]、新凤鸣（增资利夫生物）[87]、镇海股份（中试成功）[89]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 7月17日新凤鸣发布对外投资公告，拟以1亿元增资利夫生物，增资后将持有其7.0175%股权，投资资金为自有资金 [5] - 利夫生物是生物基FDCA制造领先企业，专注生物基呋喃材料研发和生产，重点产品FDCA是重要生物基平台化合物，与乙二醇聚合形成生物基聚酯PEF，有望远期对石化基PET形成环保替代 [6] - 利夫生物2022年底投产行业首条千吨级生产线，建成全球首条以葡萄糖为原料的百吨级全流程连续化FDCA生产线，预计2025年建成投产全球第一条万吨级FDCA生产线，产品质量处于同类企业最高水平，成本方面提出明确下降路径 [7] - 新凤鸣投资利夫生物是战略性技术卡位，通过FDCA/PEF切入生物基材料赛道，与现有聚酯业务形成协同，短期虽面临标的公司亏损及产业化风险，但长期若利夫生物万吨产线如期投产，新凤鸣有望在绿色化纤和包装领域建立先发优势 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.44、18.45、22.34亿元，对应PE分别为12.65、9.21、7.61倍，维持“买入”评级 [8] 财务指标总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|67091|73437|79984|81610| |收入同比（%）|9.1%|9.5%|8.9%|2.0%| |归属母公司净利润（百万元）|1100|1344|1845|2234| |净利润同比（%）|1.3%|22.1%|37.3%|21.1%| |毛利率（%）|5.6%|6.5%|7.0%|7.5%| |ROE（%）|6.4%|7.2%|9.0%|9.9%| |每股收益（元）|0.73|0.88|1.21|1.47| |P/E|15.25|12.65|9.21|7.61| |P/B|0.98|0.91|0.83|0.75| |EV/EBITDA|6.79|6.52|5.50|4.67| [11] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|16764|17440|20788|24951| |非流动资产（百万元）|36282|38668|41134|42372| |资产总计（百万元）|53046|56108|61922|67323| |流动负债（百万元）|25123|27328|31373|35394| |非流动负债（百万元）|10648|10172|10093|9309| |负债合计（百万元）|35771|37500|41466|44703| |归属母公司股东权益（百万元）|17257|18589|20437|22601| |负债和股东权益（百万元）|53046|56108|61922|67323| [12] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|67091|73437|79984|81610| |营业成本（百万元）|63314|68694|74422|75502| |营业利润（百万元）|1204|1477|2051|2496| |利润总额（百万元）|1257|1535|2108|2552| |净利润（百万元）|1100|1344|1845|2234| |归属母公司净利润（百万元）|1100|1344|1845|2234| |EBITDA（百万元）|4764|5442|6448|7303| [12] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|6790|3871|7105|8199| |投资活动现金流（百万元）|-6873|-5583|-5985|-5195| |筹资活动现金流（百万元）|1764|1566|1732|1141| |现金净增加额（百万元）|1611|2852|-146|4145| [12] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|9.1%|9.5%|8.9%|2.0%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|7.9%|22.6%|38.9%|21.7%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|1.3%|22.1%|37.3%|21.1%| |获利能力 - 毛利率（%）|5.6%|6.5%|7.0%|7.5%| |获利能力 - 净利率（%）|1.6%|1.8%|2.3%|2.7%| |获利能力 - ROE（%）|6.4%|7.2%|9.0%|9.9%| |获利能力 - ROIC（%）|3.6%|4.0%|4.7%|5.1%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|67.4%|66.8%|67.0%|66.4%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|207.1%|201.5%|202.7%|197.6%| |偿债能力 - 流动比率|0.67|0.64|0.66|0.70| |偿债能力 - 速动比率|0.48|0.44|0.48|0.54| |营运能力 - 总资产周转率|1.26|1.31|1.29|1.21| |营运能力 - 应收账款周转率|62.51|69.70|65.15|65.66| |营运能力 - 应付账款周转率|18.76|19.58|20.02|19.44| |每股指标 - 每股收益（元）|0.73|0.88|1.21|1.47| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|4.45|2.54|4.66|5.38| |每股指标 - 每股净资产（元）|11.32|12.19|13.40|14.82| |估值比率 - P/E|15.25|12.65|9.21|7.61| |估值比率 - P/B|0.98|0.91|0.83|0.75| |估值比率 - EV/EBITDA|6.79|6.52|5.50|4.67| [12]

公司投资动态 - 公司拟以人民币1亿元增资合肥利夫生物科技有限公司 增资后持有其7 0175%股权 [2] - 此次投资标志着公司向高端生物基纤维领域布局 探索以FDCA为基础的新材料应用前景 [3] 利夫生物技术优势 - 利夫生物是国内最早从事FDCA研发的团队 其产品纯度达99 99% 性能指标领先同行 [4] - 已建成全球首条FDCA千吨级产线 预计2025年投产全球第一条万吨级生产线 [4] - 突破从廉价糖制备FDCA的连续化生产工艺 预计2025年FDCA售价降至5-6万元/吨 2027年后降至2-3万元/吨 [4] FDCA与PEF应用前景 - FDCA可合成聚酯 聚氨酯 聚酰胺等聚合物 并能替代PTA作为直接原料 [5] - PEF在力学性能 耐高温性 阻气性方面优于PET 且环保特性更出色 [5] - PEF应用覆盖包装 电子电气 汽车 医疗 建筑等多个领域 [5]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 公司拟以1亿元增资利夫生物，增资后持有其7.0175%股权，在巩固传统主业同时迈向高端生物基纤维领域 [1] - 利夫生物是国内FDCA产业化领先者，在呋喃类生物基材料领域领先，研发、产能、市场和业绩释放有核心优势 [3] - FDCA下游应用广，其合成的PEF性能优于PET，在多领域有应用 [4] - 因长丝需求复苏疲软、价差下滑，下调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.66（下调28%）/18.82（下调22%）/22.07亿元，折合EPS分别为0.96、1.23、1.45元，持续看好公司未来发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布《对外投资公告》，拟1亿元增资利夫生物，增资后持股7.0175% [1] 点评 - 公司拟投资利夫生物迈向高端生物基纤维领域，利夫生物专注生物基呋喃材料研发生产，其FDCA技术可助公司探索新材料应用前景与技术路径 [2] - 利夫生物是国内FDCA产业化领先者，2022年建成全球首条FDCA千吨级及百吨级连续流产线，预计2025年建成全球首条万吨级生产线，千吨线量产产品纯度达99.99%，PEF性能指标领先，率先突破廉价糖制备FDCA连续化生产工艺，预计2025年FDCA售价降至5 - 6万元/吨，2027年后降至2 - 3万元/吨 [3] - FDCA可合成多种聚合物，能替代PTA合成PEF，PEF性能优于PET，环保特性出色，在多领域应用广泛 [4] 盈利预测、估值与评级 - 下调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.66（下调28%）/18.82（下调22%）/22.07亿元，折合EPS分别为0.96、1.23、1.45元，维持“买入”评级 [4] 公司盈利预测与估值简表 - 2023 - 2027年营业收入分别为614.69亿、670.91亿、702.26亿、781.12亿、866.22亿元，增长率分别为21.03%、9.15%、4.67%、11.23%、10.89% [6][12] - 2023 - 2027年归母净利润分别为10.86亿、11.00亿、14.66亿、18.82亿、22.07亿元，增长率分别为 - 629.68%、1.32%、33.20%、28.39%、17.26% [6][12] - 2023 - 2027年EPS分别为0.71、0.72、0.96、1.23、1.45元，ROE（摊薄）分别为6.47%、6.38%、7.98%、9.50%、10.30% [6][12] - 2023 - 2027年P/E分别为16、15、12、9、8，P/B分别为1.0、1.0、0.9、0.9、0.8 [6][15] 股价相对走势 - 展示了新凤鸣与沪深300在07/24 - 04/25期间的股价相对走势 [8][9] 收益表现 - 近1M、3M、1Y相对收益分别为3.20、3.61、 - 37.69，绝对收益分别为7.31、10.55、 - 23.11 [10] 利润表 - 展示了2023 - 2027年公司营业收入、营业成本、各项费用、利润等指标的预测情况 [12] 现金流量表 - 展示了2023 - 2027年公司经营、投资、融资活动现金流及净现金流的预测情况 [12] 资产负债表 - 展示了2023 - 2027年公司资产、负债、股东权益等指标的预测情况 [13] 盈利能力 - 2023 - 2027年毛利率分别为5.8%、5.6%、6.0%、6.3%、6.5%，EBITDA率分别为7.4%、7.4%、7.7%、8.2%、8.3%等 [14] 偿债能力 - 2023 - 2027年资产负债率分别为63%、67%、69%、68%、67%，流动比率分别为0.87、0.67、0.66、0.75、0.85等 [14] 费用率 - 2023 - 2027年销售费用率均为0.16%，管理费用率均为1.06%等 [15] 每股指标 - 2023 - 2027年每股红利分别为0.26、0.23、0.30、0.38、0.45元，每股经营现金流分别为2.39、4.45、3.02、4.14、4.58元等 [15] 估值指标 - 2023 - 2027年PE分别为16、15、12、9、8，PB分别为1.0、1.0、0.9、0.9、0.8，EV/EBITDA分别为9、8、9、7、7，股息率分别为2%、2%、3%、3%、4% [15]