核心财务表现 - 第二季度营收和盈利均未达预期 但股价仍上涨超过3%至6.58美元 主要受强劲交付展望推动 [1] - 2025年第二季度交付量达72,056辆 同比增长25.6% [6][10] - 当前远期市销率为0.8倍 低于理想汽车和小鹏汽车 但高于行业平均水平 [14] 交付业绩与展望 - 第三季度交付指引87,000-91,000辆 预示41-47%的同比增长 [2][10] - 第四季度目标交付15万辆 其中NIO/ONVO/Firefly三大品牌各贡献5万辆 [2] - 7月交付21,017辆 8月交付31,305辆 呈现持续增长态势 [7] 多品牌战略进展 - 大众市场品牌ONVO首款产品L60于9月下旬启动交付 [6] - ONVO第二款车型L90于7月31日上市 8月即交付10,575辆 带动L60订单创新高 [7] - 高端小型车品牌Firefly三个月内交付超1万辆 领跑高端小型纯电市场 [8] - 全新ES8豪华三排SUV于9月中旬正式推出 预计强化细分市场地位 [8] 技术创新与基础设施 - 全球部署超3,500座换电站 其中中国高速公路超1,000座 累计完成超8,400万次换电 [11] - 高速公路换电网络覆盖主要城市间线路 连接550个城市 单次换电仅需3分钟 [11] - 与宁德时代签署协议 共同建设全球最大最先进的乘用车换电网络 [12] - ET9等五款车型采用自研智能驾驶芯片和整车操作系统 [8] 盈利能力展望 - 车辆毛利率预计第三季度改善 因升级版2025车型全面交付及L90上市 [13] - L90和ES8目标毛利率约20% 依托自主研发与成本控制 [13] - 第四季度目标车辆毛利率16-17% 支持实现盈亏平衡 [10][13] 同业表现对比 - 年内股价上涨超50% 表现优于行业及理想汽车(涨幅约2%) 但逊于小鹏汽车(涨幅76%) [3] - 2025年营收共识预期显示50%同比增长 亏损预计从去年1.51美元收窄至1.02美元 [17]

多品牌战略与产品发布 - 公司于2024年5月推出智能电动车子品牌ONVO 标志着多品牌战略转型启动 [1] - ONVO首款车型L60于2024年9月28日上市 主打安全、空间能效和充电体验 2025年前四个月在20-30万元价格带销量位列前三 [2] - 第二款车型L90将于2025年7月底发布 8月1日交付 第三款SUV计划四季度推出 完善大众市场SUV产品矩阵 [3] 销售表现与财务指标 - 2025年Q2 ONVO品牌交付17,081辆 环比Q1的14,781辆增长15% 但整体销量未达预期 [2][4] - ONVO品牌2025年车辆毛利率预计约15% 低于NIO品牌20%的目标 关键毛利率驱动因素或于Q3显现 [4] - 公司当前股价年内下跌2.5% 优于行业6.5%的跌幅 但0.56的市销率高于行业0.45 显示估值偏高 [8][12] 市场竞争格局 - ONVO L60主要竞品为特斯拉Model Y和小鹏G6 其定价较Model Y低1.4万美元 [5][6] - 特斯拉2025年Q2 Model 3/Y交付量同比下降12%至373,728辆 反映需求疲软 [6] - 小鹏G6 580长续航版起售价低于18万元 ONVO L60基础版需15万元首付加599元/月电池租赁费 [7] 盈利预测调整 - 2025年EPS共识预期过去30天上调2美分 2026年下调3美分 当前2025年全年EPS预计-1.04美元 [14][15] - Q2(6/2025)和Q3(9/2025)的EPS预期30天内分别从-0.47/-0.49美元收窄至-0.30/-0.31美元 [15]

估值与同业比较 - 公司当前12个月前瞻市销率(P/S)为0.46倍 显著低于五年平均1.63倍 但与该行业水平相当 [1] - 同业竞争对手XPeng和Li Auto的前瞻P/S分别为1.30倍和1.04倍 显示公司估值显著落后 [1] - 过去一年公司股价下跌21.3% 而XPeng和Li Auto分别上涨153%和28.5% [3] 运营效率与财务压力 - 销售及管理费用(SG&A)同比激增46.8% 主要受人员成本上升和营销活动增加驱动 [8] - 长期债务资本比达0.76 远超行业0.28水平 限制财务灵活性 [9] - 现金储备从2024年12月的193亿元骤降至2025年3月的81亿元 加剧融资担忧 [9] 产品线与品牌表现 - 新品牌ONVO首款车型L60交付表现未达预期 车辆毛利率关键驱动因素预计三季度才显现 [7] - 旗舰车型ET9上市四个月后在中国市场销量超越宝马7系和奥迪A8 [10] - 新推出的ES6预计毛利率约20% EC6略高 ET5系列也将推动整体毛利率提升 [12][13] 交付量与盈利前景 - 二季度交付指引7.2-7.5万辆 同比增长25.5%-30.7% [11] - 车辆毛利率从2024年一季度的9.2%提升至2025年一季度的10.2% 主要受益单位材料成本下降 [11] - 公司目标2025年四季度实现盈亏平衡 [5][13] 战略发展潜力 - 产品矩阵持续扩充 现有12款车型覆盖多个细分市场 [10] - 5月底集中交付新ES6/EC6/ET5等车型 高毛利车型占比提升将改善盈利结构 [12] - 供应链成本优化和零部件降价推动毛利率进入上升通道 [11][12]

产品更新与交付预期 - 公司于5月底推出EC6、ES6、ET5和ET5T四款升级车型，并于近期启动交付，预计6月将迎来首个完整交付月 [1] - 预计6月交付量25,000至28,000辆，高于去年同期的21,209辆，第二季度交付量预计72,000至75,000辆，同比增长25.5%至30.7% [2] - 2025年第一季度共交付42,094辆智能电动车（NIO品牌27,313辆+ONVO品牌14,781辆），同比增长40.1%，第二季度增长动能来自ET9、FIREFLY车型及ONVO L60需求 [3] 同业竞争动态 - 理想汽车预计2025年第二季度交付123,000至128,000辆，同比增长13.3%至17.9%，第一季度交付92,864辆（同比+15.5%），并完成全系车型升级 [4] - 小鹏汽车预计第二季度交付102,000至108,000辆，同比增幅达237.7%至257.5%，第一季度交付94,008辆（同比+330.8%） [5] 财务表现与估值 - 公司股价年内下跌30.1%，跑输行业4.1%的涨幅 [6] - 市销率0.81倍，高于行业平均0.50倍，显示估值偏高 [10] - 2025年EPS共识预期近7天上调5美分，2026年下调1美分，当前季度及年度EPS预期均为负值（如2025年全年-1.11美元） [11][12]

交付表现 - 第一季度交付42094辆智能电动汽车，同比增长4.1%，其中蔚来品牌27313辆，ONVO品牌14781辆 [1] - 4月和5月总交付量23923辆，预计第二季度交付量72000-75000辆，同比增长25.5%-30.7% [1] - 预计6月交付25000-28000辆，第四季度蔚来品牌月交付量目标25000辆，同比增长20% [12] - ONVO品牌5月交付量比4月增长40%以上，L60在20-30万元BEV细分市场销量前三 [18] - 预计第四季度ONVO三款产品合计月交付量25000辆 [20] 产品与技术 - 蔚来ET9在中国高端行政轿车市场交付量超过宝马7系和奥迪A8L [2] - 5月推出新款ES6、EC6、ET5和ET5T，配备自主研发芯片NX9031，成本节省约10000元/辆 [21] - ONVO L90三排SUV将于第三季度交付，续航600公里，前备箱空间创新 [20] - 智能驾驶芯片NX9031部署在ET9及新款车型，6月底发布基于该芯片的NWM版本 [17] - 基于NWM模型的智能驾驶系统实现收费站自动通过、停车场自动导航等功能 [16] 财务表现 - 第一季度总收入120亿元，同比增长21.5% [8] - 汽车毛利率10.2%，同比提升1个百分点，主要因材料成本降低 [9] - 整体毛利率7.6%，同比提升2.7个百分点 [9] - 研发费用32亿元，同比增长11.1%，销售管理费用44亿元，同比增长46.8% [10] - 目标第四季度综合毛利率17%-18%，研发费用控制在20-25亿元/季度 [14] 渠道与服务 - 蔚来拥有184个NIO HOUSE和461个NIO Space，ONVO拥有445家门店 [4] - 全球换电站3408个，中国高速公路989个，累计换电7500万次 [5] - 充电桩超过26000个，换电网络在6省市实现县级覆盖 [5] - 利用换电站作为低线城市销售点，60% ONVO用户因换电能力购买 [24] - 保持蔚来与ONVO销售点分离，但中后端整合提高效率 [24] 成本控制 - 实施严格的投资回报审查，终止或推迟一年内无正回报项目 [13] - 整合研发资源，优化物流、质量和供应链团队 [13] - 目标第二季度研发支出减少15%，第四季度销售管理费用控制在收入10%以内 [14] - 通过自主研发芯片、规模效应和运营优化持续改善毛利率 [21] - 预计第二季度汽车毛利率提升至15%，ONVO主要毛利率提升在第三季度 [21] 国际市场 - 已在15个市场与10个合作伙伴建立合作，将增加合作伙伴数量 [28] - 萤火虫品牌将在欧洲等多个市场推出，但数量预期不高 [28] - 香港股份发行筹集40.3亿港元，获全球长期投资者超额认购 [7] - 国际扩张采取长期视角，无激进销量目标 [28] 生产与供应链 - 当前产能足以支持第四季度月交付50000辆目标 [29] - 第三家工厂9月投产，部分产线安排双班制 [29] - 销售模式从按订单交付转向基于库存，库存水平控制在月销量1/3至1/2 [30] - 供应商付款期限保持90天，随销量增长应付账款水平正常上升 [30]

电动汽车行业趋势 - 全球电动汽车销量预计今年增长19.2%至2130万辆 中国是主要驱动力 长期预计2030年电动车将占全球轻型车销量40%以上 2040年超过80% [2] - 行业竞争加剧 传统车企如通用汽车(GM)与新兴企业如Rivian(RIVN) 中国厂商比亚迪(BYDDY)和蔚来(NIO)均加大投资 推动力包括环保需求 排放法规趋严及电池技术快速进步 [3] - 自动驾驶市场预计从2025年480亿美元增长至2030年1330亿美元 主要参与者包括Alphabet(GOOGL)旗下Waymo等 技术进步使全自动驾驶逐步接近现实 [4] Rivian(RIVN)发展动态 - 计划推出中端SUV车型R2 2026年上半年上市 起售价约4.5万美元 较R1系列成本降低50% 公司连续两季度实现毛利润 预计全年小幅盈利 [7][8] - 与大众汽车达成合作 后者计划至2027年投资58亿美元 已获23亿美元注资 6月底前将再获10亿美元 资金用于下一代电气架构和软件开发 [9] - 推出高速公路脱手驾驶功能 商用领域为亚马逊生产的电动配送车已运送超10亿包裹 现开放其他企业直接采购 RIVN获Zacks评级2(买入) [10][11] 蔚来(NIO)战略布局 - 产品线扩展至11款车型 新品牌ONVO首款车L60市场反响积极 L90计划2025年Q3交付 Firefly品牌首款车已开始交付 预计全年交付量翻倍 [12][13][14] - 领先的换电技术已部署3200座换电站 与宁德时代合作建设全球最大换电网络 目标2025年Q4实现盈亏平衡 主品牌毛利率预计达20% [15] - NIO当前Zacks评级3(持有) 面临盈利挑战但通过多品牌战略和销量增长持续扩张 [16] 比亚迪(BYDDY)全球扩张 - 2022年全面停产燃油车专注新能源车 2025年Q1纯电交付41.6万辆超越特斯拉(33.6万辆) 连续两季度成为全球销量冠军 [17][18] - 垂直整合优势覆盖电池 半导体到整车组装 新"超e平台"和刀片电池技术实现5分钟充电增加400公里续航 产品矩阵从低价海鸥到高端仰望系列 [19][20] - 在巴西 匈牙利等地建厂 海外市场拓展至德国 澳大利亚 目标今年海外销量翻倍至80万辆以上 BYDDY当前Zacks评级3 [21]

股价表现 - 蔚来股票近期波动剧烈 上月下跌17% 4月前13个交易日下跌近9% 但最近两个交易日反弹6.5% [1] - 当前股价较历史高点下跌94% 且跌破6.26美元的IPO发行价 [2] - 过去六个月股价下跌25% 表现逊于理想汽车13.2%的跌幅 但小鹏汽车同期上涨82% [10] 交付表现与产品布局 - 2025年第一季度交付42,094辆 同比增长40.1% 但落后于小鹏94,008辆（同比增长331%）和理想92,864辆（同比增长15.5%）[3] - 产品线涵盖ES6、ET5T等11款车型 新品牌ONVO首款产品L60市场反响良好 第二款L90预计2025年第三季度交付 第三款将于第四季度推出 [4] - 高端小型车品牌Firefly首款车型将于4月29日开始交付 公司预计2025年交付量将实现翻倍增长 [4] 财务指标与盈利前景 - 2024年净亏损超过30亿美元 但预计2025年亏损将收窄 目标在第四季度实现盈亏平衡 [5] - 车辆毛利率从2023年9.5%提升至2024年12.3% 未达成15%的目标 2025年目标为蔚来品牌20%和ONVO品牌15% [6] - 2024年第四季度销售与管理费用同比增长22.8% 运营效率问题持续存在 [6] - 市场共识预期2025年每股亏损1.13美元 较2024年1.51美元有所改善 但过去30天亏损预期有所扩大 [7] 技术优势与战略合作 - 全球部署超过3,200座换电站 与宁德时代合作建设全球最大最先进的乘用车换电网络 [9] - 电池交换技术被认定为关键竞争优势 首席执行官称合作将推动换电技术进入新发展阶段 [9] 估值水平 - 当前远期市销率为0.52倍 低于理想汽车和小鹏汽车的估值水平 [14] 行业竞争与市场定位 - 面临中国电动汽车市场激烈价格战和整体市场波动挑战 [2][6] - 小鹏汽车因人工智能驱动定位和先进自动驾驶系统获得市场青睐 理想汽车则保持稳定交付表现 [10]

财务数据和关键指标变化 - 2024年Q4总营收达197亿人民币，同比增长15.2%，环比增长5.5% [25] - 2024年Q4车辆销售为175亿人民币，同比增长13.2%，环比增长4.7% [25] - 2024年Q4其他业务收入22亿人民币，同比增长33.8%，环比增长12.7% [26] - 2024年Q4车辆利润率为13.1%，去年同期为11.9%，上季度持平 [27] - 2024年Q4整体毛利率为11.7%，去年同期为7.5%，上季度为10.7% [27] - 2024年Q4研发费用36亿人民币，同比下降8.5%，环比增长9.6% [28] - 2024年Q4销售、一般和行政费用49亿人民币，同比增长22.8%，环比增长18.7% [29] - 2024年Q4运营亏损60亿人民币，同比下降8.9%，环比增长15.2% [30] - 2024年Q4利息和投资损失2亿人民币，2023年Q4为投资收入14亿人民币，2024年Q3为3亿人民币 [30] - 2024年Q4其他净亏损5亿人民币 [31] - 2024年Q4净亏损71亿人民币，同比增加32.5%，环比增加40.6% [31] - 2024年Q4末现金及现金等价物、受限现金、短期投资和长期定期存款共计419亿人民币 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 车辆销售业务 - 2024年Q4交付72,689辆智能电动汽车，创季度新高，12月交付超30,000辆 [7] - 2024年全年交付221,970辆，同比增长38.7% [7] - 新品牌交付201,209辆，在中国售价超30万人民币的纯电动汽车细分市场占40%份额 [7] - ONVO品牌在主流家庭市场交付20,761辆，ONVO L60自推出后市场份额稳步上升，在中国售价20 - 30万人民币的纯电动SUV市场排名前三 [8] - 2025年1 - 2月交付27,055辆，预计Q1交付41,000 - 43,000辆，同比增长36% - 43% [8][9] 其他业务 - 其他销售包括零部件、配件、售后车辆服务、电力解决方案销售及技术研发服务销售等，2024年Q4同比增长33.8%，环比增长12.7% [26] - 2024年Q4其他销售毛利率转正，主要因技术研发服务供应及零部件、配件和售后车辆服务销售增加 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 新品牌在中国售价超30万人民币的纯电动汽车细分市场占40%份额 [7] - ONVO L60在中国售价20 - 30万人民币的纯电动SUV市场排名前三 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 产品战略 - 今年三个智能电动汽车品牌进入新产品周期，覆盖15 - 80万人民币价格区间 [10][15] - 高端品牌NIO推出旗舰智能行政轿车NIO 89，Q2将推出ET5、ET5T、ES6和EC6的2025款车型，下半年还有一款重要产品推出 [11][12] - 主流大众市场品牌ONVO首款产品L60获认可，第二款产品L90 Q2推出、Q3交付，第三款产品Q4推出 [13][14] - 高端小型车品牌Firefly 4月推出并开始交付，借助蔚来销售网络快速拓展市场 [14] 技术战略 - 人工智能技术推动智能驾驶发展，蔚来智能安全已为用户避免超340万起潜在事故，AES发布进一步提升驾驶安全 [16] - 基于蔚来世界模型NVM向新一代架构转型取得突破，4月初开始早期上车计划，逐步大规模发布 [17] 市场战略 - 全球有183家蔚来中心和462家蔚来空间，ONVO在中国有449家门店，运营388个服务中心和64个交付中心，提升运营效率以支持新产品周期 [18] - 全球已部署3,245个换电站，其中中国高速公路上有970个，为蔚来和ONVO用户提供超6900万次换电服务，还建设超25,000个充电桩和目的地充电桩 [19] - 积极与更多国家和地区的合作伙伴合作，加速全球扩张 [21] 行业竞争 - 智能电动汽车行业竞争格局快速演变，2025年是市场塑造关键年，公司推出九款新车型，优化成本提升盈利能力，加速全球扩张以解锁新收入机会 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司自去年开始成本挖掘举措，今年将从供应链、研发等多方面继续进行成本控制，预计Q2起车辆利润率持续增长，有信心在Q4实现盈亏平衡目标 [35][38] - ONVO品牌今年销售未达预期，主要因品牌知名度和曝光度低、销售网点覆盖不足且新门店效率待提升、销售团队成熟度不够、换电站可用性不足等，公司已采取一系列措施，相信销量将回升 [42][54] - Q1公司车辆利润率受淡季、库存清理和ONVO销售不佳等因素影响，全年目标是Q4实现盈亏平衡，将通过系统成本降低举措和新车型推出提升利润率 [62][73] - 今年Q1销售预计同比增长36% - 43%，全年目标是销量翻倍，主要驱动因素包括新车型推出、ONVO品牌改善和换电网络的网络效应 [74] 其他重要信息 - MSCI在12月将蔚来的ESG评级从A提升至AA，Corporate Knights将蔚来列为2025年全球100家最可持续发展公司榜单中的汽车公司第一名 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 成本降低举措预期节省成本及何时见效 - 公司自去年开始成本挖掘举措，2024年全年成本降低按计划进行，Q4车辆利润率达预期 今年将从供应链、研发等多方面继续成本控制，预计Q2起车辆利润率持续增长 今年Q1开始全员综合成本降低举措，相关结果将从Q2起在资产负债表体现，有信心Q4实现盈亏平衡目标 [35][38] 问题2: ONVO如何重拾增长势头，公司是否坚持多品牌战略 - ONVO销售未达预期因品牌知名度和曝光度低、销售网点覆盖不足且新门店效率待提升、销售团队成熟度不够、换电站可用性不足等 公司已采取线下广告、社交媒体宣传等措施提升品牌知名度，增加销售网点，培训销售团队，改善换电站可用性等 公司在售后、换电站及财务、人力等支持功能上已实现双品牌共享，近期还进行区域支持和管理角色调整，试点激励销售团队销售另一品牌产品 公司将保持ONVO销售网络独立，因两品牌目标用户群体和品牌定位不同 [42][56] 问题3: 毛利率和销量假设及2025年销量指引更新 - Q1是车辆销售淡季，且NIO品牌5和6系列车型换代需清理库存，ONVO品牌销售未达预期，公司Q1车辆利润率不如2024年Q4 全年目标是Q4实现盈亏平衡，NIO品牌车辆利润率目标20%，ONVO品牌目标15% 公司通过产品平台化、标准化智能硬件接口、内部开发零部件等措施降低成本，2024年降低BOM成本10%，2025年将继续努力 今年将推出九款新车型，包括改款和全新车型，有助于提升利润率 Q1销售预计同比增长36% - 43%，全年目标销量翻倍，驱动因素包括新车型推出、ONVO品牌改善和换电网络的网络效应 [62][77] 问题4: 公司对人工智能自动驾驶、机器人等的最新想法 - 蔚来是首家在车内引入AI伴侣NOMI的汽车公司，NOMI有自己的大语言模型能力NOMI GPT，还支持第三方大语言模型，满意度和互动率不断增长，是盈利IP 公司还将AI应用于智能驾驶技术，去年推出蔚来世界模型NWM，最新AD版本将基于此模型 短期内公司主要专注核心汽车业务，AI是实现更好产品体验和业务管理的推动因素 蔚来资本投资了很多AI公司，公司内部也有AI人才 [83][88] 问题5: 公司是否应集中推出爆款车型，各品牌最优车型数量 - 公司三个品牌产品战略和组合不同 NIO品牌将保持现有产品线，覆盖30 - 80万人民币价格区间，满足个人、家庭和商务需求，高端市场用户更注重产品个性化和独特身份 ONVO品牌今年将推出两款新产品，加上L60共三款，会控制产品数量在合理范围 高端小型车品牌Firefly无需提供过多不同产品 总体战略是为不同品牌制定差异化产品组合，保持稳定合理的产品线，同时强调每个车型的亮点和目标用户群体 [91][95] 问题6: 现金状况、供应链视角下是否需要额外融资及资本支出指引 - 2024年底现金状况为491亿人民币，Q1因销量环比下降出现经营现金流出，随着Q2销量反弹，经营现金流将改善 公司有多种融资渠道，将根据公司运营和市场变化规划融资活动 今年因推出主要产品，在工装和生产设备上有资本支出，第三工厂也将根据生产计划投入运营，资本支出将高于去年，但会谨慎管理投资节奏和现金状况 换电站资本支出方面，去年开始采用利用合作伙伴资源的原则，今年大部分换电站将由合作伙伴和公司共同建设，资本支出相对有限 [101][106] 问题7: 自动驾驶技术计划，是否使用特定芯片 - 去年已将端到端解决方案应用于主动安全功能，安全水平周环比提升40% 基于端到端解决方案的城市道路Navigate On Pilot Plus已开始小规模和内部测试，计划4月底向用户发布 ET9将首次搭载内部开发的智能驾驶芯片NX9031，2025款5和6系列车型也将配备，未来新车型都将搭载该芯片 ONVO品牌目前使用Orin - X芯片，暂无使用特定芯片计划 [110][113] 问题8: 运营费用最新指引和计划 - 今年研发费用将保持每季度约30亿人民币（非GAAP基础），通过CBU机制优化项目启动和审批流程，确保研发费用合理高效 Q1销售、一般和行政费用管理面临挑战，因是销售淡季且ONVO品牌在建设和拓展销售服务网络、提升销售团队能力 公司将采取一系列措施提高团队效率和生产力，整合销售功能，利用蔚来网络销售Firefly产品，预计未来财务表现将改善，随着销量增长和Q4实现盈亏平衡目标，销售、一般和行政费用占销售收入的比例将降低 [116][119] 问题9: 第四季度其他销售收入毛利率转正原因 - 其他销售收入主要包括售后、电力和技术服务收入 Q4其他销售毛利率转正主要因售后效率持续提高，以及向合作伙伴和关联方提供技术服务收入约2.2亿人民币，但该收入基于项目且与服务进度相关，非经常性收入 2025年随着车辆保有量增加，售后效率将持续提高 电力网络方面，因仍在推进换电站部署，若排除技术服务，售后和电力服务综合利润率仍有轻微亏损 若技术服务有重大进展，可能带来好消息 [123][126] 问题10: 到2030年公司是否维持之前的销量和利润率展望 - 目前公司正努力在今年Q4实现盈亏平衡 从长期来看，智能电动汽车公司或汽车行业要保持竞争力，年销量200万辆、毛利率20%、净利率7% - 8%是长期生存的基线 [130]

文章核心观点 - 蔚来有强大增长潜力但高估值、成本上升和激烈竞争使其投资需谨慎 [17] 股价表现 - 蔚来过去一个月股价飙升13.5% 跑赢扎克斯汽车、轮胎和卡车板块16.2%的跌幅 但落后于扎克斯外国汽车行业2.1%的涨幅 且落后于小鹏和理想汽车 小鹏和理想汽车过去一个月股价分别上涨50.3%和38% [1] - 蔚来股票目前交易价格高于50日和200日移动平均线 呈看涨趋势 [7] - 蔚来股票目前被高估 价值评分为C 市净率为6.09 高于其中位数4.37和行业的0.96 [10] 业务优势 - 蔚来受益于强大的汽车产品组合 2024年交付量达221970辆 同比增长38.7% [2] - 蔚来成功推出ONVO L60 进入主流家庭市场 成为首个在城市道路引入基于视觉导航的智能驾驶的品牌 旗舰车型ET9预计2025年3月交付 最新萤火虫品牌瞄准精品紧凑型汽车市场 实现产品多元化 [5] - 蔚来快速扩张充电和换电网络 全球有2737个换电站 其中887个在高速公路上 完成5800万次换电 超24000个充电器和目的地充电器在运营 [6] - 蔚来全球有398个服务中心和65个交付中心 售后和服务网络强大 ONVO品牌在中国有191家门店 扩大消费者触点 2025年计划加速国际市场进入 [7] 面临挑战 - 2025年全球汽车行业下滑 宏观经济不确定性如关税上调和电动汽车政策变化或影响蔚来汽车销售 [13] - 蔚来面临成本上升问题 限制盈利能力 2024年第三季度SG&A费用同比增长13.8% 研发支出330万元 同比增长9.2% 此趋势预计持续到2025年 国际扩张处于早期 全球扩张成本预计影响近期利润 [14] - 来自特斯拉、比亚迪、小鹏和理想汽车的激烈竞争是蔚来的担忧 管理成本、提高盈利能力和应对激烈市场竞争对其持续增长至关重要 [15] 盈利预期 - 扎克斯对蔚来2025年每股亏损的共识估计目前为1.03美元 过去30天扩大2美分 但同比增长28.25% [15] - 蔚来在过去四个季度中两次超出扎克斯盈利共识估计 两次未达预期 平均惊喜为2.31% [16]