投资评级 - 报告给予小米集团(01810 HK)买进(BUY)评级 目标价65港元[1][7] - 当前股价52 4港元(2025 08 19) 潜在上涨空间24%[2][7] - 近期评等历史显示2024年8月22日(股价19 1港元)和2025年5月23日(股价53 2港元)均维持买进评级[3] 核心观点 - 2Q25业绩超预期：营收1160亿元(YoY+30 5% QoQ+4 2%) 净利润118 7亿元(YoY+134%) 经调整净利润108亿元(YoY+75%)[10] - 1H25表现强劲：营收2272亿元(YoY+38%) 净利润228亿元(YoY+146%)[10] - 汽车业务显著改善：交付8 1万辆 收入213亿元 毛利率26 4% 亏损收窄至3亿元[10] - 家电业务高速增长：收入同比+66% 环比+134%创历史新高[7][10] - 人车家生态战略成效显现 汽车业务将成为未来重要成长动能[7] 财务数据 历史及预测业绩 - 2023-2027年净利润预测：17 5/23 7/42 3/53 1/66 3亿元 对应增速606%/35%/79%/25%/25%[9] - 2023-2027年EPS预测：0 7/0 94/1 63/2 04/2 55元 对应增速600%/35%/66%/23%/25%[9] - 当前股价对应2025-2027年PE为29 7X/23 7X/18 9X[9] 2Q25分业务表现 - 智能手机：销量4240万台(QoQ+1 5%) 收入455亿元(YoY-2%) 毛利率11 5%(YoY-0 7pct)[10] - IoT与生活消费产品：收入387亿元(YoY+44 7%) 毛利率22 5%(YoY+2 8pct) 其中可穿戴设备(YoY+71%) 平板(YoY+41%)[10] 公司基本面 - 电子行业 总市值9446 74亿港元 H股市值占比86 6%(21 5亿股/26亿总股本)[2] - 主要股东ARK Trust Hong Kong Limited持股24 86%[2] - 股价表现：1年涨幅219 51% 但近期1个月下跌9 58%[2] - 产品结构：手机&IoT占比91% 汽车占比9%[3]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 上证指数盘中上涨0.12% [1] - 综合/建筑材料/房地产板块涨幅靠前 银行/医药生物板块跌幅居前 [1] - 消费电子ETF（159732.SZ）上涨0.11% 成分股均胜电子涨4.77%/三环集团涨2.81%/风华高科涨2.75%/信维通信涨2.06%/康冠科技涨1.82% [1] 智能眼镜市场 - 2025年上半年全球智能眼镜出货量同比增长110% [1] - AI智能眼镜占比达78% 细分市场年增长率超250% [1] - 增长动力来自Ray-Ban Meta强劲需求及小米/RayNeo等新厂商加入 [1] 半导体行业趋势 - AI设备市占率提升带动端侧AI算力需求上行 [2] - 高性能以太网交换机/先进存储产品/GPU/边缘计算芯片需求稳步增长 [2] - 智能手机/PC/IOT板块维持弱复苏态势 [2] 产业投资机会 - 消费电子ETF跟踪国证消费电子指数 覆盖50家A股消费电子公司 [2] - 投资标的集中于电子制造/半导体/光学光电子等主流板块 [2] - 国产化替代趋势下 具备自主可控能力的半导体企业持续受益 [2]

公司业务 - 中京电子直接或间接为小米汽车、手机终端、IOT等业务提供配套 [1] - 中京电子目前未涉及机器人业务 [1]