公司调研概况 - 知名私募汐泰投资于9月1日披露对2家上市公司进行调研 包括易德龙和奕东电子 [1] 易德龙业务表现与战略 - 2025年半年度工控、通讯、医疗领域均实现增长 其中通讯行业收入同比增长22.44% 主要受服务器客户需求驱动 [1] - 通过越南、墨西哥、罗马尼亚海外工厂布局应对关税风险 出口模式以FOB和EXW为主 客户承担进口关税 [1] - 欧美EMS在华战略退缩 公司凭借中国效率与全球标准能力导入新客户 客户集中度整体稳定 部分头部客户收入增加 [1] - 2025年下半年计划对海外工厂扩产 具体方案未定 PCB轴向电机处于研发阶段 暂不影响经营 [1] - 加大研发投入 已与多家全球细分行业龙头企业达成产品开发合作 [1] 奕东电子财务与产品进展 - 2025年上半年实现营业收入10.09亿元 同比增长27.77% 创历史同期新高 盈利能力持续提升 环比扭亏为盈 [2] - 高速连接器产品如OSFP 224G、OverPass 224G等大批量交货 光模块CGE组件销售增长 [2] - 从IGBT散热板延伸至计算芯片液冷散热结构件 已批量出货 并拓展至算力服务器液冷领域 [2] - FPC产品进入小米I眼镜、大疆、小天才等客户 应用于智能终端、无人机、全景相机 并拓展至具身机器人、OLED、折叠屏及车载显示领域 [2] - 具备模具设计、精密加工、表面处理等一体化能力 依托光模块CGE经验 推进连接器与散热协同方案 为客户提供系统级解决方案 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入10.09亿元 同比增长27.77%创历史同期新高 [1] - 盈利能力持续提升 环比实现扭亏为盈 [1] 产品与技术进展 - 高速连接器产品OSFP 224G和OverPass 224G实现大批量交货 [1] - 光模块CGE组件销售显著增长 [1] - 从IGBT散热板延伸至计算芯片液冷散热结构件并批量出货 [1] - 拓展算力服务器液冷领域业务 [1] 客户与市场拓展 - FPC产品进入小米I眼镜、大疆、小天才等头部客户供应链 [1] - 产品应用领域覆盖智能终端、无人机、全景相机 [1] - 新拓展具身机器人、OLED、折叠屏及车载显示领域 [1] 核心竞争优势 - 具备模具设计、精密加工、表面处理等一体化能力 [1] - 依托多年光模块CGE经验推进"连接器+散热"协同方案 [1] - 为客户提供系统级解决方案 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入10.09亿元，同比增长27.77%，创历史同期新高 [1] - 盈利能力持续提升，环比扭亏为盈 [1] 产品与技术进展 - 高速连接器产品OSFP 224G、OverPass 224G实现大批量交货 [1] - 光模块CGE组件销售增长 [1] - 从IGBT散热板延伸至计算芯片液冷散热结构件并批量出货 [1] - 拓展算力服务器液冷领域 [1] - FPC产品进入小米I眼镜、大疆、小天才等客户供应链 [1] - 产品应用扩展至智能终端、无人机、全景相机、具身机器人、OLED、折叠屏及车载显示领域 [1] 核心竞争优势 - 具备模具设计、精密加工、表面处理等一体化能力 [1] - 依托多年光模块CGE经验推进"连接器+散热"协同方案 [1] - 为客户提供系统级解决方案 [1] 调研机构背景 - 睿扬投资成立于2017年1月，专注二级市场私募证券投资业务 [2] - 资产管理规模约100亿元，基金经理平均从业年限超过10年 [2] - 曾获金牛奖、金阳光奖、金长江奖、英华奖和金鼎奖等行业权威奖项 [3]

公司业务与技术布局 - 冰轮环境致力于能源和动力领域系统解决方案 产品覆盖-271℃至200℃温区 应用于食品冷藏 数据中心 核电等多个领域[1] - 冰轮环境旗下顿汉布什和冰轮换热技术公司为数据中心提供冷源装备 多项产品入选国家绿色数据中心技术目录[1] - 公司推出工业全域热控综合解决方案 推动余能回收利用 在核电领域服务红沿河 海阳 徐大堡等核电站 提供核岛冷却和核能供暖等创新技术[1] - 燕麦科技IMU测试设备拓展了FT设备 技术指标达行业先进水平 目前处于样品测试阶段[2] - 燕麦科技半导体测试设备认证周期在6个月到12个月左右 xis-Tec今年重点目标是实现与中国总部在供应链 研发 管理体系上的全面融合 以及硅光晶圆检测新技术和核心客户的突破[2] - 博杰股份坚定大客户战略 拓展服务器 汽车电子等领域 产能将提升2-3倍 液冷模组已用于测试设备 对接北美客户高功率需求[3] - 博杰股份IMU检测设备小批量供货T客户 机器人布局4-5年 投资谐波减速器企业 广浩捷切入汽车电子 获B客户订单 布局半导体及MEMS检测[3] - 博杰股份I服务器电测设备价值几十万至上百万 i眼镜测试设备合计可达上百万 基于自研经验向零部件供应商转型 MLCC设备包括六面体检测 高速测试机 叠层机等 部分已小规模发货[3] - 帝奥微在光模块领域推出多款模拟产品 可应用于400G/800G/1.6T光模块 并在头部客户验证中[4] - 帝奥微布局AI手机 AI PC AI眼镜 服务器和人形机器人等领域 多款产品已在头部客户导入 汽车领域推出多款国产首款车规级产品 覆盖USB高速信号 车灯马达驱动及霍尔传感等应用[4] - 奕东电子高速连接器产品如OSFP 224G OverPass 224G等大批量交货 光模块CGE组件销售增长[5] - 奕东电子从IGBT散热板延伸至计算芯片液冷散热结构件 已批量出货 并拓展至算力服务器液冷领域 FPC产品进入小米I眼镜 大疆 小天才等客户 应用于智能终端 无人机 全景相机 并拓展至具身机器人 OLED 折叠屏及车载显示领域[5] - 奕东电子具备模具设计 精密加工 表面处理等一体化能力 依托多年光模块CGE经验 推进连接器+散热协同方案 为客户提供系统级解决方案[5] 财务表现与股东回报 - 帝奥微2025年上半年实现营业收入3.06亿元 同比增长15.11% 毛利率45.49%[4] - 帝奥微产品下游应用中手机占比32% 工控及安防28% 智能穿戴13%[4] - 奕东电子2025年上半年实现营业收入10.09亿元 同比增长27.77% 创历史同期新高 盈利能力持续提升 环比扭亏为盈[5] - 燕麦科技自上市以来始终将股东合理回报置于重要位置 坚持通过现金分红积极回馈股东与社会 未来将综合考虑公司财务状况 市场环境以及长远发展需求 科学制定资金计划[2] 战略发展与投资方向 - 燕麦科技一贯将对外投资视为重要战略组成部分 聚焦于那些能够与公司在智能测试领域实现深度合作协同的企业[2] - 博杰股份业绩可参考2025年股权激励考核目标 降本增效推进中 随规模出货形成优势[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - AI服务器市场需求激增及端侧应用驱动公司新增长 [4][5] - 公司2025年上半年营业收入163.75亿元，同比增长24.75%，归母净利润12.33亿元，同比增长57.22% [4][5] - 汽车/服务器用板业务高速增长，上半年收入8.05亿元，同比增长87.42% [5] - 消费电子与计算机用板业务收入51.74亿元，同比增长31.63%，毛利率提升2.80个百分点至24.52% [5] - 通讯用板业务收入102.68亿元，同比增长17.62%，毛利率稳定在15.98% [5] - 前期布局产能逐步释放，重点服务AI服务器、光模块、车载等领域 [6] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为402.8/464.7/529.4亿元，归母净利润分别为42.1/54.2/64.7亿元 [7][9] 公司基本情况 - 最新收盘价56.93元，总市值1,320亿元，流通市值1,313亿元 [3] - 总股本23.18亿股，流通股本23.07亿股 [3] - 52周最高价56.93元，最低价26.00元 [3] - 资产负债率27.4%，市盈率36.49 [3] - 第一大股东为美港实业有限公司 [3] 财务表现与预测 - 2024年营业收入351.40亿元，同比增长9.59% [9][10] - 预计2025年营业收入402.80亿元，同比增长14.63% [7][9] - 预计2026年营业收入464.74亿元，同比增长15.38% [7][9] - 预计2027年营业收入529.41亿元，同比增长13.92% [7][9] - 预计2025年归母净利润42.07亿元，同比增长16.20% [7][9] - 预计2026年归母净利润54.24亿元，同比增长28.93% [7][9] - 预计2027年归母净利润64.72亿元，同比增长19.32% [7][9] - 预计2025年EPS 1.81元，2026年2.34元，2027年2.79元 [9] - 预计毛利率稳定在20.6%-21.6%，净利率提升至12.2% [10] - 预计ROE从11.3%提升至13.9%，ROIC从8.3%提升至13.0% [10] 产能与资本支出 - 泰国工厂一期2025年5月竣工试产，服务AI服务器、车载与光通讯领域 [6] - 台湾高雄软板生产线进入试产，服务高端医疗、工控产业 [6] - 淮安三园区一期2024年末投产，生产6阶以上HDI及SLP产品 [6] - 臻鼎规划今明两年资本支出300亿新台币以上，近50%用于扩大高端HDI和HLC产能 [6]

财务表现 - 2025年上半年实现收入35.33亿元 同比增长20.73% [1] - 归母净利润2.22亿元 同比下滑6.19% [1] - 销售毛利率21.51% 较上年同期下降3.57个百分点 [1] 盈利能力改善举措 - 淘汰亏损订单并降低低利率订单比例 [2] - 与重点客户加强新产品联合研发以培育高附加值订单 [2] - 扩充优化海外销售团队并建立科学绩效考核机制 [2] - 构建成本分析模型优化采购策略和价格调整方案 [2] - 加强部门协作优化生产计划确保高价值订单交付 [2] - 加快新技术研发应用提升高端PCB产品占比 [2] 产能布局 - 整体产能利用率约85% [5] - 加快珠海一厂和二厂高多层PCB产能释放 [5] - 珠海三厂已完成基建将适时运营 [5] - 加速泰国生产基地建设 [2][5] - 规划在江门新建HDI工厂 [2][5] 原材料成本管理 - 金盐上半年平均单价同比增长36.57% [1] - 主要原材料价格与大宗商品联动且处于高位震荡 [4] - 通过价格策略调整逐步减轻原材料上涨影响 [1] - 强化成本监控和采购策略优化降低单位成本 [4] 子公司经营 - 子公司三德冠FPC业务仍处于亏损状态但2024年已减亏1403万元 [6] - FPC产品价格企稳回升 预计2025年下半年扭亏为盈 [6] 市场策略 - 美国市场收入占比约10% 当前订单与发货正常 [7] - 通过深化市场多元化和优化客户合作应对关税政策变化 [7] - 加速海外生产基地布局以应对市场风险 [7] 资本管理 - 致力于提升经营业绩推动"崇达转2"转股退出 [3] - 凭借稳健财务状况和现金流保障到期还本付息 [3] - 灵活调整退出策略并适时披露赎回条款信息 [3]

投资评级 - 报告对鹏鼎控股维持"买入"评级，原评级也为"买入" [2] - 板块评级为"强于大市" [2] - 当前市场价格为人民币52.13元 [2] 股价表现 - 今年以来绝对涨幅46.4%，相对深圳成指超额收益31.1个百分点 [3] - 近1个月绝对涨幅20.0%，相对深圳成指超额收益11.7个百分点 [3] - 近3个月绝对涨幅77.7%，相对深圳成指超额收益63.5个百分点 [3] - 近12个月绝对涨幅57.0%，相对深圳成指超额收益18.0个百分点 [3] 公司基本面 - 总市值1208.4亿元人民币，流通市值占比99.5% [4] - 3个月日均交易额14.3亿元人民币 [4] - 主要股东美港实业有限公司持股66.19% [4] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年收入分别为411.55/501.93/591.50亿元，同比增长17.1%/22.0%/17.8% [6][8] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为45.45/57.76/67.39亿元，同比增长25.5%/27.1%/16.7% [6][8] - 对应2025-2027年PE分别为26.6/20.9/17.9倍 [6] - 预计2025-2027年每股股息分别为1.3/1.6/1.9元，股息率2.4%/3.1%/3.6% [8] 业务发展 - 2025H1实现收入163.75亿元，同比+24.75%；归母净利润12.33亿元，同比+57.22% [9] - 通讯用板业务收入102.68亿元，同比+17.62%，毛利率15.98% [9] - 消费电子及计算机用板收入51.74亿元，同比+31.63%，毛利率24.52% [9] - 汽车/服务器用板收入8.05亿元，同比+87.42% [9] - 2025Q2毛利率20.28%，同比提升4.80个百分点 [9] 产能布局 - 泰国工厂一期已于2025年5月竣工试产，主要服务AI服务器、车载与光通讯领域 [9] - 淮安三园区一期工程2024年末投产，主要生产6阶以上HDI及SLP产品 [9] - 母公司臻鼎规划提高资本支出至新台币300亿以上，其中50%用于扩大高阶HDI和HLC产能 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入163.75亿元，同比增长24.75%，归母净利润12.33亿元，同比增长57.22% [2][5] - 毛利率和净利率分别为19.07%和7.49%，同比提升1.10pct和1.52pct [2][5] - 2025Q2单季度营业收入82.88亿元，同比增长28.71%，环比增长2.49%，归母净利润7.45亿元，同比增长159.55%，环比增长52.59% [2][5] - Q2毛利率20.28%，同比+4.80pct，环比+2.45pct，净利率8.93%，同比+4.47pct，环比+2.92pct [2][5] 分业务表现 - 通讯用板业务收入102.68亿元，同比增长17.62% [11] - 消费电子及计算机用板业务收入51.74亿元，同比增长31.63% [11] - 汽车\服务器用板业务收入8.05亿元，同比增长87.42% [11] 技术研发与产能布局 - PCB产品最小孔径达0.025mm，最小线宽达0.020mm [11] - 折叠终端与可穿戴设备领域成为核心供货商，推出支持GPU模块的高阶HDI产品 [11] - 光通讯领域瞄准800G/1.6T升级窗口，开发3.2T解决方案 [11] - 控股股东臻鼎规划资本支出增至新台币300亿以上，50%用于扩增高阶HDI和HLC产能 [11] - 泰国工厂一期竣工试产，二期启动建设，淮安三园区一期良率稳步提升 [11] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为43.97亿元、56.44亿元、67.73亿元 [11] - 对应PE分别为27.65倍、21.54倍、17.95倍 [11]

投资评级 - 投资评级:增持(维持) [2] 核心观点 - 2025上半年，报告研究的具体公司实现营收163.75亿元，同比+24.75%；归母净利润12.33亿元，同比+57.22% [8] - 2025第二季度公司实现营收82.88亿元，同比+28.71%，环比+2.49%；归母净利润7.45亿元，同比+159.55%，环比+52.59% [8] - 2025第二季度实现毛利率20.28%，同比提升4.80个百分点 [8] - 通讯用板业务实现营收102.68亿元，同比+17.62%；消费电子及计算机用板业务实现营收51.74亿元，同比+31.63%；汽车及服务器用板业务实现营收8.05亿元，同比+87.42% [8] - 预计未来AI服务器营收占比将逐步提升 [8] - 规划提高今明两年的资本支出金额至新台币300亿以上，其中近50%资本支出将用于扩大高阶HDI和HLC产能 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年实现营业收入413.65/475.23/544.52亿元，归母净利润45.03/55.19/67.76亿元 [8] - 2025-2027年营业收入增长率分别为17.7%/14.9%/14.6% [7] - 2025-2027年净利润增长率分别为24.4%/22.6%/22.8% [7] - 2025-2027年EPS分别为1.94/2.38/2.92元 [7] - 2025-2027年PE分别为29.3/23.9/19.5倍 [7] - 2025-2027年ROE分别为13.3%/15.4%/17.7% [7] 财务数据 - 2025年8月13日收盘价为56.90元，流通股本23.07亿股，每股净资产13.47元，总股本23.18亿股 [2] - 2025上半年经营活动产生现金流量10877.24百万元，投资活动产生现金流量-4942.20百万元，融资活动产生现金流量-2859.44百万元 [9]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入163.75亿元 同比增长24.75% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润12.33亿元 同比增长57.22% [2] - 通讯用板业务收入102.68亿元 同比增长17.62% 毛利率15.98% [2] - 消费电子及计算机用板业务收入51.74亿元 同比增长31.63% 毛利率24.52% 同比提升2.80% [2] - 汽车与服务器用板业务收入8.05亿元 同比增长87.42% [3] 业务发展 - 通讯用板业务依托FPC技术优势和产能优势持续提升市场份额 [2] - 消费电子业务把握复苏周期并推动AI眼镜等AI端侧产品开发与量产 [2] - 汽车与服务器业务受AI服务器需求激增推动高速发展 [3] - 积极推动AI服务器客户新一代产品认证与打样 扩大与云服务器厂商在AI ASIC产品的合作 [3] - 印制电路板产品最小孔径达0.025mm 最小线宽达0.020mm [3] 研发投入 - 研发投入10.72亿元 占营业收入比重6.55% [4] - 在折叠终端与可穿戴设备领域成为折叠手机、AR/VR、AI眼镜等终端装置核心供货商 [4] - AI服务器领域推出支持GPU模块与高速传输接口的高阶HDI [4] - 光通讯领域以高阶mSAP设计瞄准800G/1.6T升级窗口 合作开发3.2T解决方案 [4] - 车用PCB领域研发耐高温、抗振动的HDI产品 [4] 产能建设 - 泰国工厂一期于2025年5月竣工试产 服务AI服务器、车载与光通信领域 [5] - 泰国工厂二期厂房建设已启动 [5] - 台湾高雄软板生产线进入试产阶段 服务高端医疗、工控等产业 [5] - 淮安三园区一期工程2024年末投产 2025年上半年试产良率提升 [5] - 淮安产线主要生产6阶以上HDI及SLP产品 服务AI服务器及光模块领域 [5]