Blackstone makes most of its money from management and advisory fees, and performance allocations. Management fees are stable, recurring fees charged to investors (such as pension funds and sovereign wealth funds) as a percentage of the total assets under management or committed capital. In the third quarter of 2025, Blackstone's management and advisory fees surpassed a record $2 billion, a 14% year-over-year increase.The company is also the world's largest owner of commercial real estate . It owns thousand ...

文章核心观点 - 高股息率本身并非投资关键 需以优质且可持续的商业模式为支撑 避免陷入“股息陷阱” [1][2][3] - 派息公司通常规模大、成熟且财务稳健 其股价波动性可能低于成长股 并能提供一定的下行保护 [2] - 文章筛选出三家股息率超过5%且基本面优质的派息公司 认为其是当前值得买入的选择 [3] Realty Income (O) - 公司是一家大型房地产投资信托基金 股息率约为5.8% 以每月派息著称 [5] - 拥有卓越的派息历史 包括超过56年的派息记录 连续666次月度派息 以及自1994年上市以来133次季度派息增加 [5] - 投资于多元化的商业地产 主要为单租户零售、工业和农业资产 通过长期协议出租 [6] - 采用净租赁结构 租户承担税费、维护和保险等运营支出 有助于维持可预测的现金流 [7] - 2025年第三季度 调整后运营资金为每股1.08美元 总收入为14.7亿美元 同比增长11% [7] - 当季全球投资活动总额达14亿美元 投资组合入住率为98.7% 租金回收率为103.5% [7] - 拥有庞大且多元化的投资组合 在美国和欧洲拥有超过15,500处房产 出租给近100个行业的1,600多家客户 [8] - 前五大租户行业为杂货店（10.8%）、便利店（9.7%）、家装店（6.4%）、一元店（6.2%）和快餐店（4.8%） 单一租户贡献的年化基本租金不超过3.3% [8][9] - 当前股价56.69美元 市值520亿美元 毛利率48.14% [8] Pfizer (PFE) - 公司股息率约为6.8% 已连续16年增加年度派息 [10] - 过去12个月产生了140亿美元的自由现金流 [11] - 股价近年承压 原因包括新冠产品销售额下降以及即将到来的专利到期 公司正通过关键收购和强大的产品管线进行战略 reposition [11] - 2024年全年总收入为636亿美元 较2023年运营增长7% 若剔除新冠产品 运营收入增长为12% [12] - 2023年以430亿美元收购Seagen 显著增强了肿瘤学产品组合 获得了包括Padcev和Adcetris在内的多种已获批药物 [12] - Padcev与默克Keytruda的联合疗法近期获FDA批准用于膀胱癌 预计年销售额峰值可达数十亿美元 [12] - 公司目标到2030年拥有8个或更多的重磅肿瘤药物 [12] - 近期收购Metsera 旨在进入快速增长的肥胖症药物市场 其管线包括有前景的临床阶段GLP-1激动剂 其中一种每月注射一次的药物正处于3期开发阶段 [14] - 非新冠产品 如呼吸道合胞病毒疫苗Abrysvo、偏头痛治疗药物Nurtec ODT和溃疡性结肠炎治疗药物Velsipity 预计将在近期推动增长 [14] - 当前股价25.09美元 市值1,430亿美元 毛利率69.12% [14] Verizon (VZ) - 公司股息率接近7% 已连续超过21年增加股息 [16] - 2025年第三季度总运营收入为338亿美元 同比增长1.5% [17] - 当季合并净利润为51亿美元 较2024年第三季度的34亿美元显著增长 [17] - 2025年前九个月自由现金流增至158亿美元 高于2024年同期的145亿美元 [17] - 在减少债务方面取得进展 2025年第三季度末无担保债务总额为1,197亿美元 低于一年前的1,264亿美元 [18] - 收入主要来自无线服务订阅（后付费和预付费）、设备销售以及不断增长的5G固定无线接入宽带业务 [18] - 公司正在进行转型战略 包括实施各种成本节约举措以及扩展其5G和宽带网络 [18] - 作为新CEO领导下的重大重组一部分 公司正在裁减超过13,000名非工会员工 [20] - 面临无线市场的激烈竞争 在消费者领域出现后付费手机用户净流失 2025年第三季度流失了7,000名后付费手机客户 而2024年同期为净增18,000名 [20] - 另一方面 2025年第三季度无线零售核心预付费用户净增47,000名 这是该领域连续第五个季度实现正增长 [21] - 当前股价40.48美元 市值1,710亿美元 毛利率46.08% [20]

核心观点 - 辉瑞公司预计其多款关键产品在2026-2030年间失去市场独占权将对收入产生重大负面影响[1] - 公司通过并购、成功的数据读出以及关键项目启动，加强了研发管线，为独占权到期后的可持续增长奠定了基础[1] - 尽管面临近期的收入压力，但由肿瘤学引领、肥胖症、疫苗和罕见病领域投资支持的晚期管线扩张，使公司处于长期可持续增长的有利位置[7] 肿瘤学管线进展 - 辉瑞的肿瘤学管线取得显著进展，多个候选药物进入晚期研发阶段[2] - 关键的晚期肿瘤学候选药物包括：用于ER+/HER2-转移性乳腺癌的小分子PROTAC药物vepdegestrant、用于一线HR+/HER2-转移性乳腺癌的CDK4抑制剂atirmociclib、以及用于转移性非小细胞肺癌的抗体药物偶联物sigvotatug vedotin[2] - 用于治疗BCG初治高危非肌层浸润性膀胱癌的Sasanlimab正在美国和欧盟接受审查[3] - 公司从中国三生制药获得了PF-08634404（一种PD-1/VEGF双靶点抑制剂）在中国以外地区的独家全球开发、制造和商业化权利[3] - 到2030年，辉瑞预计其产品组合中将拥有八种或更多的重磅肿瘤药物[4] - 公司正致力于扩大已获批产品的适应症，包括Padcev、Adcetris、Litfulo、Nurtec、Velsipity和Elrexfio等[5] - 上月，辉瑞的关键药物Padcev与默沙东的Keytruda联合疗法获FDA批准，用于治疗不适合含顺铂化疗的肌层浸润性膀胱癌患者[5] 肥胖症领域布局 - 辉瑞正在加强其在目前由礼来和诺和诺德主导的肥胖症市场的布局[6] - 2025年11月，公司以100亿美元收购Metsera，增加了四个处于临床阶段的创新型肠促胰岛素和胰淀素项目，预计峰值销售额可达数十亿美元[6] - 本月早些时候，辉瑞从中国生物科技公司耀华医药获得了YP05002（一种口服小分子GLP-1受体激动剂）用于治疗肥胖症的独家全球开发权利[6] - 通过Metsera收购、耀华医药交易以及其他包含GIPR拮抗剂候选药物的项目，辉瑞认为其拥有一个强大且多样化的肥胖症产品组合[6] 非肿瘤学领域管线 - 在非肿瘤学领域，一款mRNA流感/COVID联合疫苗以及用于镰状细胞病的osivelotor正处于晚期开发阶段[4] 肿瘤学领域竞争格局 - 辉瑞是最大的癌症药物制造商之一，肿瘤学领域的其他大型参与者包括阿斯利康、默沙东、强生和百时美施贵宝[10] - 对于阿斯利康，肿瘤学销售额目前约占总收入的43%，其肿瘤部门销售额在2025年前九个月增长了16%[10] - 阿斯利康强劲的肿瘤业绩由Tagrisso、Lynparza、Imfinzi、Calquence和Enhertu（与第一三共合作）等药物驱动[10] - 默沙东关键的肿瘤药物是PD-L1抑制剂Keytruda和PARP抑制剂Lynparza（与阿斯利康合作销售）[11] - Keytruda被批准用于多种癌症，其销售额单独占默沙东药品销售额的50%以上，在2025年前九个月录得233亿美元销售额，同比增长8%[11] - 百时美施贵宝关键的癌症药物是PD-L1抑制剂Opdivo，约占其总收入的20%，在2025年前九个月销售额增长8%至75.4亿美元[12] - 强生的肿瘤销售额目前约占总收入的27%，其肿瘤销售额在2025年前九个月按运营基础计算增长了20.6%，达到185.2亿美元[13] - 虽然强生较老的癌症药物（多发性骨髓瘤治疗药物Darzalex和前列腺癌药物Erleada）是其收入增长的关键贡献者，但新药如Carvykti、Tecvayli、Talvey、Rybrevant以及Lazcluze是长期增长的关键[13] 股价表现、估值与预期 - 过去一年，辉瑞股价下跌了7%，而同期行业指数上涨了16.0%[14] - 从估值角度看，相对于行业，辉瑞似乎具有吸引力，且交易价格低于其5年均值[16] - 根据市盈率，公司股票目前的远期市盈率为8.18倍，低于行业的17.40倍和该股5年均值的10.39倍[16] - 过去60天，Zacks对辉瑞2025年每股收益的一致预期从3.07美元上调至3.10美元，而对2026年的预期则从3.15美元下调至3.04美元[18] - 具体季度趋势：第一季度每股收益预期从60天前的0.72美元下调19.44%至当前的0.58美元；第二季度预期从0.62美元上调17.74%至0.73美元；2025财年预期上调0.98%；2026财年预期下调3.49%[19]

2026年财务指引与市场反应 - 公司发布2026年财务指引 预计总营收在595亿至625亿美元之间 较修订后的2025年营收预期约620亿美元增长有限[1][2] - 2026年调整后每股收益预计在2.80至3.00美元之间 低于2025年预期的3.00至3.15美元[3] - 指引未达投资者预期 导致公司股价当周下跌约3% 年初至今下跌4.9% 表现逊于行业16.7%的涨幅及标普500指数[1][17] 营收增长驱动因素与业务亮点 - 剔除新冠产品及专利到期影响 公司预计2026年运营收入增长约4%[2] - 肿瘤业务是核心支柱 贡献约28%的总营收 2025年前九个月肿瘤收入增长7% 由Xtandi、Lorbrena等药物驱动[4][5] - 新上市及收购产品（如Nurtec、Seagen产品）在2025年前九个月运营增长约9% 预计2026年将实现两位数增长[8] - 公司预计到2030年将拥有8个或以上的肿瘤重磅药物[5] 主要营收挑战与不利因素 - 新冠产品收入持续疲软 预计2026年收入约50亿美元 较2025年预期约65亿美元减少15亿美元[2][14] - 2026-2030年将面临专利悬崖 包括Eliquis、Ibrance、Xtandi等关键药物专利到期 预计2026年将冲击约15亿美元销售额[2][15] - 通胀削减法案下的医疗保险D部分重新设计 对Eliquis、Vyndaqel等高定价药物收入产生不利影响[16] 战略布局与管线发展 - 通过收购Seagen强化了肿瘤领域地位[4] - 今年从中国3SBio公司获得双靶点PD-1/VEGF抑制剂SSGJ-707的全球（除中国外）独家权益[7] - 重新进入肥胖症领域 近期以100亿美元收购Metsera 获得其四个临床阶段肠促胰岛素和胰淀素项目[9][10] - 本月初从中国药企YaoPharma获得口服小分子GLP-1受体激动剂YP05002的全球独家权益[11] - 2025年前九个月在业务发展交易上投资约16亿美元 主要反映3SBio许可交易[9] 财务与估值状况 - 公司预计通过成本削减和内部重组 到2027年底实现77亿美元节余[26] - 股息收益率约为7%[26] - 估值具有吸引力 远期市盈率为8.04倍 显著低于行业平均的17.11倍及自身五年均值10.41倍[20] - 过去60天内 2025年每股收益共识预期从3.07美元上调至3.12美元 而2026年预期从3.15美元下调至3.07美元[22]

辉瑞肿瘤业务概况 - 公司是肿瘤学领域最大且最成功的制药商之一，拥有强大的已上市癌症药物组合以及丰富的在研管线，重点关注小分子、抗体药物偶联物和免疫肿瘤生物制剂等多种模式 [1] - 2023年收购Seagen加强了公司在肿瘤学领域的地位，新增了四种ADC药物，这些收购的产品在2024年和2025年迄今为收入做出了显著贡献 [2] - 肿瘤业务销售额约占公司总收入的28%，其肿瘤收入今年迄今增长7% [3] 关键肿瘤产品业绩 - Xtandi本季度联盟收入为5.78亿美元，同比增长3% [4] - Lorbrena销售额增长28%至2.68亿美元 [4] - Braftovi/Mektovi组合收入为2.02亿美元，同比增长17% [4] - 新药Elrexfio在第三季度产生销售额8500万美元 [4] - Ibrance收入同比下降5%至10.6亿美元 [4] - 来自Seagen的ADC药物Padcev销售额增长13%至4.64亿美元，而Adcetris销售额为2.15亿美元，同比下降20% [4] - 肿瘤生物类似药业务收入为3.15亿美元，同比增长10% [5] 肿瘤研发管线与战略 - 公司推进了肿瘤临床管线，多个候选药物进入后期开发阶段，如atirmociclib和sigvotatug vedotin [6] - sasanlimab和vepdegestrant的监管申请正在美国审评中 [6] - 到2030年，公司预计其产品组合中将拥有8个或更多肿瘤重磅药物 [6] - 公司与中国的3SBio达成全球（除中国外）许可协议，获得后者双靶点PD-1和VEGF抑制剂的独家权利，以加强肿瘤管线 [7] - 公司正致力于扩大已上市肿瘤药物（如Padcev、Adcetris和Elrexfio）的适应症标签 [7] 肿瘤领域竞争格局 - 肿瘤领域的其他主要参与者包括阿斯利康、默克和百时美施贵宝 [8] - 阿斯利康的肿瘤销售额约占其总收入的43%，其肿瘤部门销售额在2025年前九个月增长16% [8] - 默克的关键肿瘤药物Keytruda在2025年前九个月销售额为233亿美元，同比增长8%，占其药品销售额的50%以上 [9] - 百时美施贵宝的关键癌症药物Opdivo约占其总收入的20%，在2025年前九个月销售额增长8%至75.4亿美元 [11] 公司财务与估值 - 公司股票今年迄今下跌4.7%，而行业指数上涨17.8% [12] - 从估值角度看，公司相对于行业具有吸引力，交易价格低于其5年均值，远期市盈率为8.02倍，低于行业的17.26倍和其5年均值10.44倍 [13] - 过去30天内，2025年每股收益的共识预期从3.06美元上调至3.14美元，2026年预期从3.14美元上调至3.15美元 [15]

文章核心观点 - 对于拥有20年及以上投资期限的投资者而言，医疗保健行业提供了包含增长股、价值股和股息股在内的多种投资机会[2] - 辉瑞和维京治疗这两只顶级医疗保健股值得长期投资者关注，它们受益于强大的长期行业顺风[2][3] 辉瑞公司分析 - 公司近期经历重大变革，疫情前收入增长缓慢，低个位数增长，新冠疫苗成功带来前所未有的增长阶段[4] - 为加强研发管线并抵消关键药物（如Eliquis和Ibrance）专利到期影响，利用新冠产品利润进行多项收购，包括2023年以430亿美元收购Seagen，关键布局肿瘤学领域[5] - 通过收购获得四种已获批肿瘤药物：Adcetris、Padcev、Tivdak和Tukysa，治疗淋巴瘤、膀胱癌、宫颈癌、乳腺癌和结直肠癌等多种癌症[6] - 近年商业化多款新产品，包括呼吸道合胞病毒疫苗Abrysvo、癌症药物Elrexfio、脱发治疗Litfulo、偏头痛治疗Nurtec等，预计将推动未来增长[7] - 当前股价25.04美元，市值1420亿美元，股息收益率达6.87%，毛利率为69.53%[9] - 资源积极聚焦于非新冠增长领域，包括肿瘤学、疫苗和心脏代谢治疗，近期宣布收购生物技术公司Metsera，交易价值高达100亿美元，获得肥胖症药物研发管线[9] - 2025年前九个月总收入约450亿美元，较2024年同期略有下降，但GAAP净利润同比增长24%至94亿美元[10] - 预计到2027年底实现约72亿美元的净成本节约，作为2023年底启动的持续节约计划的一部分[10] - 持续支付股息，2025年前九个月向股东支付超过70亿美元现金股息，已连续支付348个季度股息，并连续16年增加年度股息[11] 维京治疗公司分析 - 公司为临床阶段生物制药公司，价值几乎完全取决于成功的临床试验结果和监管批准[13] - 主要候选药物VK2735在早期临床试验中显示出显著的减肥效果和对糖尿病患者的改善，靶向GLP-1和GIP受体，与礼来公司的Zepbound和Mounjaro类似[14] - 双重作用机制可能比现有仅靶向GLP-1的药物（如诺和诺德的Wegovy和Ozempic）提供更好的整体健康改善和更大体重减轻[15] - 正在开发VK2735的两种剂型：注射剂和口服剂，有效且耐受性良好的口服药丸将比注射剂具有显著便利性优势[15] - 注射剂版本处于3期试验阶段，可能提供每月一次的维持剂量，在早期试验中显示出显著的平均体重减轻以及良好的安全性和低停药率[16] - 在涉及176名肥胖成人的2期VENTURE研究中，最高剂量每周一次给药13周后，显示出从基线平均体重减轻高达14.7%[17] - 除VK2735外，研发管线中还有其他有前景的候选药物，包括用于代谢功能障碍相关脂肪性肝炎的VK2809和用于罕见病X连锁肾上腺脑白质营养不良的VK0214[18] - 拥有稳健的现金状况，截至2025年第三季度末，拥有超过7.15亿美元的现金、现金等价物和短期投资，管理层认为当前资本足以支持完成VK2735的3期试验[19] - 当前股价34.28美元，市值40亿美元[16]

财务业绩概览 - 第三季度调整后稀释每股收益为0.87美元，远超市场预期的0.63美元 [3] - 第三季度营收为167亿美元，高于华尔街预期的165亿美元 [3] - 公司收窄全年盈利指引，预计调整后稀释每股收益在3.00至3.15美元之间，此前预期为2.90至3.10美元 [13] 业绩质量分析 - 营收超预期主要来自老产品，而成本削减和低于预期的税负帮助提升了利润 [3][7] - 研发费用为25亿美元，同比下降2%，且低于Leerink Partners预测的28亿美元 [8] - 与3SBio的许可协议相关费用对调整后稀释每股收益造成了0.20美元的负面影响 [4] 重点产品销售表现 - 血液稀释剂Eliquis季度营收为20亿美元，同比增长22%，高于18亿美元的预期 [9] - 新冠抗病毒药物Paxlovid季度营收为12亿美元，同比下降55% [11] - 新冠疫苗Comirnaty季度营收为12亿美元，同比下降20% [11] - 癌症药物Padcev季度营收为4.64亿美元，低于5.56亿美元的预期 [12] - 癌症药物Adcetris季度营收为2.15亿美元，低于2.75亿美元的预期 [12] 公司面临的挑战 - 股价自2021年底以来已下跌近60% [2][5][7] - 多项顶级产品专利即将到期，新冠产品市场萎缩，管线扩充努力未能激发投资者热情 [5] - Eliquis的销售额可能因明年 Medicare 开始降低该药物的支付而崩溃，仿制药将于2028年上市 [10] - 收购Seagen获得的两款癌症药物销售额均低于预期且环比下降 [12] 战略举措与市场动态 - 公司与特朗普政府达成定价协议，获得了三年药品进口关税豁免，股价在协议宣布后两天内上涨14% [14] - 公司正与诺和诺德就收购肥胖症生物技术公司Metsera进行法律争夺，该交易前景不明朗 [14] - 首席财务官表示，Seagen产品销售额下降与销售模式从直送模式转为批发商模式有关，导致第二季度库存积压，预计影响将在年内消除 [12][13]

公司与政府协议 - 公司与特朗普政府达成具有里程碑意义的协议 旨在降低处方药成本并增加在美国的创新和制造业投资 [1] - 公司将部分药物价格大幅下调至与可比发达国家一致 并通过TrumpRxgov平台提供关键疗法折扣 折扣幅度最高达85% 平均为50% [2] - 作为交换 公司获得为期三年的药品进口关税豁免 条件是增加美国制造业投资 公司承诺在未来几年额外投入700亿美元用于加强其在美国的研发和生产 [3] 市场反应与行业影响 - 公司股价上涨近14% 因该协议缓解了药品和生物技术行业今年面临的两大担忧 即关税和最惠国定价 [4] - 其他大型制药公司股价亦上涨 因市场预期它们可能成为下一个与政府签署类似协议的候选者 许多公司已承诺投入数十亿美元增加国内投资 [4] 肿瘤学业务实力 - 公司是肿瘤学领域最大和最成功的制药商之一 收购Seagen加强了其在肿瘤学领域的地位 [6] - 肿瘤学收入在2025年上半年增长9% 主要受Xtandi、Lorbrena、Braftovi-Mektovi组合和Padcev等药物驱动 [6] - 公司已进入肿瘤学生物类似药领域 并上市了六种癌症生物类似药 其肿瘤学临床管线有多个候选药物进入后期开发阶段 预计到2030年将拥有八种或更多重磅肿瘤药物 [7] 新产品与收购驱动增长 - 非COVID业务收入正在改善 主要由Vyndaqel、Padcev、Eliquis等关键在售产品 新上市产品以及收购的产品（如Nurtec和Seagen产品）驱动 [9] - 2025年上半年 新上市和收购的产品带来了47亿美元收入 较去年同期运营增长约15% [9] - 公司预计2025年至2030年的收入复合年增长率约为6% Seagen收购预计将在2030年贡献超过100亿美元的风险调整后收入 并在2030年后具有显著增长潜力 [10][11] 面临的挑战与风险 - COVID产品销售额从2022年的567亿美元下降至2024年的约110亿美元 尽管2025年销售额在经历过去两年大幅下滑后趋于稳定 但其销售存在不确定性且可能在未来几年进一步下降 [12] - 公司预计2025年因专利到期对收入的负面影响为中等 但在2026-2030年期间影响将显著 因为包括Eliquis、Vyndaqel、Ibrance、Xeljanz和Xtandi在内的几种关键产品将面临专利到期 [13] - 根据IRA进行的医疗保险D部分重新设计在2025年第一季度生效 预计将对公司产生约10亿美元的不利影响 高价药物受影响最大 [14] 财务状况与估值 - 公司今年迄今股价上涨21% 而行业涨幅为83% [15][17] - 从估值角度看 公司相对于行业具有吸引力 交易价格低于其5年均值 其远期市盈率为870 显著低于行业的1593及其5年均值1063 且股价远低于其他大型制药公司 [18] - Zacks共识预期显示 2025年每股收益预估在过去60天内从307美元升至314美元 2026年每股收益预估从306美元升至310美元 [20][21] 战略举措与未来展望 - 公司正致力于扩大其已批准产品（包括肿瘤和非肿瘤）的标签适应症 如Padcev、Adcetris、Litfulo、Nurtec、Velsipity和Elrexfio等 [8] - 公司预计通过成本削减和内部重组 到2027年底将实现77亿美元的节约 尽管未来三年因专利到期预计收入增长不强 但预计每股收益将增长 [22] - 公司股息收益率约为7% 上月宣布最终协议收购肥胖药物开发商Metsera 以重新进入利润丰厚的肥胖症领域 [22][23]

核心监管进展 - 美国FDA授予raludotatug deruxtecan（R-DXd）突破性疗法认定 用于治疗表达CDH6的铂耐药上皮性卵巢癌、原发性腹膜癌或输卵管癌成年患者 这些患者曾接受过Avastin治疗[1] - 突破性疗法认定基于II/III期REJOICE-Ovarian01研究和I期研究数据 REJOICE-Ovarian01研究数据预计在即将召开的医学会议上公布[3][7] - 这是默克与第一三共合作中获得的第二个突破性疗法认定 第一个认定于上月授予ifinatamab deruxtecan用于治疗广泛期小细胞肺癌患者[10] 产品管线与合作 - R-DXd是首款靶向CDH6的DXd抗体药物偶联物 由默克与第一三共联合开发[2] - 默克于2023年10月以总潜在金额高达220亿美元获得R-DXd及其他两个ADC药物（patritumab deruxtecan和ifinatamab deruxtecan）的全球共同开发和商业化权利 第一三共保留在日本市场的独家开发权[5][8] - ifinatamab deruxtecan正在开展针对小细胞肺癌、食管癌和前列腺癌的III期研究 同时作为单药或联合疗法在早中期研究中评估用于多种实体瘤治疗[9] - patritumab deruxtecan处于晚期研究阶段 用于治疗特定乳腺癌患者[9] 市场竞争格局 - 抗体药物偶联物被视为医药行业颠覆性创新技术 通过抗体靶向递送细胞毒性分子药物改善癌症治疗效果[11] - 第一三共与阿斯利康合作推广HER2靶向ADC药物Enhertu 目前已获批用于HER2突变乳腺癌、肺癌和胃癌等多个适应症[12] - 阿斯利康与第一三共的第二款ADC药物Datroway于2025年1月获批用于治疗不可切除或转移性HR阳性/HER2阴性乳腺癌 同年6月获批非小细胞肺癌适应症[13] - 辉瑞于2023年底以430亿美元收购Seagen 获得四款ADC药物（Adcetris、Padcev、Tukysa和Tivdak） 这些产品在2025年上半年为辉瑞收入做出显著贡献[13][14] 财务表现 - 默克股价年内下跌18.5% 同期行业跌幅为0.1%[4]

研发管线进展 - 公司通过并购交易和临床试验成功在过去十年中加强了研发管线[1] - 肿瘤学管线取得显著进展，多个候选药物进入后期开发阶段，包括vepdegestrant（用于ER+/HER2-转移性乳腺癌的小分子PROTAC）、atirmociclib（用于一线HR+/HER2-转移性乳腺癌的CDK4抑制剂）和sigvotatug vedotin（用于转移性非小细胞肺癌的抗体药物偶联物）[2] - 非肿瘤领域进展包括mRNA流感/COVID联合疫苗和用于镰状细胞病的osivelotor处于后期开发阶段[4] 产品审批与商业化 - 2023年获得9项新药/疫苗批准创下记录，2024年新增血友病基因疗法Hympavzi（marstacimab）批准[5] - 正在扩大已批准产品的适应症范围，包括Padcev、Adcetris、Litfulo、Nurtec、Velsipity和Elrexfio等[4] - 与3SBio达成全球（除中国外）授权协议，获得双PD-1/VEGF抑制剂SSGJ-707的独家开发、制造和商业化权利[3] 市场竞争格局 - 肿瘤领域主要竞争者包括阿斯利康、默克、强生和百时美施贵宝[8] - 阿斯利康肿瘤销售额占总收入约43%，2025年上半年增长16%，主要驱动药物为Tagrisso、Lynparza、Imfinzi、Calquence和Enhertu[8] - 默克Keytruda占制药销售额约50%，2025年上半年销售额增长66%至151亿美元[9] - 百时美施贵宝PD-L1抑制剂Opdivo占总收入约20%，2025年上半年销售额增长9%至48.2亿美元[9] - 强生肿瘤销售额占制药收入约40%，2025年上半年增长211%，Darzalex和Erleada推动当前增长，Carvykti、Tecvayli和Talvey驱动长期增长[11] 财务表现与估值 - 公司股价今年迄今下跌12%，同期行业指数上涨15%[12] - 远期市盈率801倍，低于行业1475倍和公司5年平均值1071倍[13] - 2025年每股收益共识预期从305美元上调至313美元，2026年稳定在309美元[14][17] - 60天内季度预期修订趋势：Q1从083美元下调至079美元（-482%），Q2从074美元下调至072美元（-270%）[17] 战略展望 - 预计到203年拥有8个或以上肿瘤重磅药物[4][10] - 新收购产品（包括Seagen）和研发管线候选药物将驱动2025-2030年及长期增长[6] - 近期研发挫折包括2025年4月终止GLP-1R激动剂danuglipron（减肥药）开发，2025年7月终止初级艰难梭菌感染疫苗开发，但第二代疫苗仍处于II期开发[7]