OpenAI与亚马逊的潜在战略合作 - OpenAI正与亚马逊进行投资谈判 计划筹资100亿美元或更高金额 并探讨商业合作可能性 谈判始于去年10月OpenAI完成企业重组之后 [1] - 双方就使用亚马逊自主研发的AI训练芯片Trainium进行了谈判 若达成协议 Trainium将迎来新客户 并助力亚马逊拓展AI领域影响力 与英伟达展开竞争 [1] - 此次谈判仍处于早期阶段 具体条款可能发生变化 OpenAI和亚马逊的代表均拒绝置评 [2] OpenAI的资本承诺与云服务战略 - OpenAI已于上月宣布将在未来七年内斥资380亿美元 租用亚马逊旗下云计算子公司AWS的服务器资源 [1] - 若此次融资落地 将助力OpenAI履行其向至少五家云服务商(包括AWS在内)租赁服务器的长期承诺 这些计算资源正用于其人工智能模型的开发工作 [1] - 在上月达成的协议中 OpenAI明确表示将通过AWS获得英伟达AI芯片的算力支持 但也提到未来仍有可能整合更多芯片方案 [2] 亚马逊的AI芯片战略与市场竞争 - Trainium芯片是亚马逊在AI领域脱颖而出的战略关键 与其云计算业务形成互补 [2] - 亚马逊希望通过更具性价比的优势吸引企业客户 该公司表示 与市场领先的英伟达GPU相比 Trainium芯片能够以更低成本 更高效率驱动AI模型所需的高强度计算 [2] - AWS虽是算力租赁和数据存储服务的最大供应商 但由于面临微软等公司的激烈竞争(微软是OpenAI的主要投资者之一) 其在AI开发者中的市场地位尚待加强 [2] OpenAI的估值与市场地位 - 在最近一次员工股份出售中 OpenAI的估值达到5000亿美元 一度超越埃隆·马斯克的SpaceX 成为全球估值最高的初创企业 [5] - 这一迅猛崛起凸显了围绕AI技术领军者的投资热潮 该技术被认为具有重塑行业和经济格局的潜力 [5] 行业竞争格局与潜在影响 - 亚马逊与OpenAI的谈判作为英伟达AI芯片的替代方案 或将进一步引发市场热议 [2] - 此前 由于有消息称Meta正在考虑采用谷歌的高性能AI半导体TPU 关于ASIC芯片可能将威胁到英伟达地位的讨论一度导致后者股价出现下挫 [1]

核心观点 报告认为，尽管市场对大型科技股高估值存在担忧，且面临流动性紧张等短期波动，但人工智能（AI）基础设施的资本开支浪潮远未结束，主要科技巨头对未来需求的指引依然积极，行业增长具备强劲的基本面支撑 [10][17][29][33][40]。在此背景下，全球多元化资产配置是平滑风险、实现稳健增值的有效策略 [71][77][98]。 AI行业动态与公司业绩解析 - **英伟达 (NVIDIA) 订单与收入展望强劲**：根据GTC大会信息，Blackwell和Rubin芯片累计订单已达**5000亿美元**，预计到2026年前将出货**2000万块**Blackwell芯片（Hopper架构整个生命周期仅出货**400万块**）[17][19][20]。目前已交付**600万块**Blackwell芯片，预计接下来5个季度将交付**1400万块**，对应约**3500亿美元**收入，单季度数据中心业务收入有望达到**700亿美元**，较当前单季度**411亿美元**的增速预计达**70%** [21]。 - **AI资本开支进入新阶段**：自9月以来，出现多笔巨额融资，表明AI资本开支正进入债务融资和表外融资阶段，例如甲骨文发行**180亿美元**债券，Meta进行**300亿美元**债券发行并为数据中心筹集**270亿美元**私人债券，甲骨文与OpenAI的数据中心融资达**380亿美元**私人贷款 [26]。 - **科技巨头财报普遍超预期，AI资本开支指引积极**： - **Meta**：Q3营收**512亿美元**，同比增长**26%**，超预期。公司将2025年资本开支指引上调至**700-720亿美元**，并预计2026年资本支出增幅将显著超过2025年，总费用增速也将明显加快 [28][29][30]。 - **微软**：Q1（财年）营收**776.7亿美元**，同比增长**18%**，超预期。公司计划今年将AI总产能提升**80%**，未来两年数据中心规模将扩大一倍，并预计至少在2026年上半年之前都会面临产能受限 [31][33]。 - **谷歌**：Q3营收**1023.5亿美元**，同比增长**16%**，超预期。谷歌云积压订单环比增长**46%**，同比增长**82%**，达**1550亿美元**。公司将2025年资本开支指引从**850亿美元**上调至**910-930亿美元**，并预计2026年资本支出将大幅增加 [36][37][38]。 - **亚马逊**：Q3销售额**1802亿美元**，同比增长**13%**，超预期。AWS收入**330亿美元**，同比增长**20%**，增速创近三年新高。公司预计2025年现金资本支出约为**1250亿美元**（此前指引**1185亿**），2026年还会增加，且积压订单已达**2000亿美元** [39][40]。 - **AMD**：Q3营收**92.46亿美元**，同比增长**36%**，超预期。公司与OpenAI达成全面多年协议，部署**6GW的GPU**，首批MI450加速器计划于2026年下半年上线，该合作未来几年可能产生超过**1000亿美元**的收入 [43][45]。 - **西部数据**：作为HDD存储龙头，其Q3数据中心领域收入占比达**89%**。公司表示AI正在创造新的数据存储需求，其前七大客户已下了覆盖2026年上半年的采购订单，最大客户甚至签署了覆盖整个2027年的协议 [47][48]。 - **其他AI要闻**：特斯拉已完成AI5芯片的设计评审；OpenAI针对安卓设备在多地推出Sora应用；特斯拉第七大股东（持股**1.12%**）挪威政府全球养老基金反对马斯克的薪酬计划 [22][27]。 全球市场与组合表现复盘 - **10月全球主要市场表现**：日经225指数表现突出，月度涨幅达**16.64%**；纳指100上涨**4.77%**；印度Sensex30上涨**4.57%**；沪深300基本持平；恒生指数下跌**3.53%** [53]。 - **上周（10.28-11.3）市场表现**：纳指100微涨**0.59%**；日经225上涨**3.76%**；沪深300下跌**1.33%**；恒生指数下跌**1.04%**；黄金（上海金）下跌**1.41%** [55]。 - **实盘投顾组合业绩表现**： - **睿定投全球版组合**：自2023年1月1日至2025年11月3日，累计收益**46.42%**，在3570只同类基金中排名前**18%**；2023年、2024年、2025年至今收益率分别为**13.13%**、**7.87%**、**19.98%**；10月单月收益**2.66%**，上周收益**-0.33%** [57][60][61]。 - **懒人-均衡组合**：自2024年1月1日至2025年11月3日，累计收益**19.66%**；2024年、2025年至今收益率分别为**5.13%**、**13.83%**；10月单月收益**2.03%**，上周收益**-0.08%** [63][65]。 - **省心债组合**：自2023年1月1日至2025年11月3日，累计收益**8.70%**；10月单月收益**0.70%**，上周收益**0.35%** [67][68]。 当前市场环境与策略展望 - **美股市场面临短期压力**：美股在创历史新高后，因大型科技股高估值引发市场担忧，部分资金获利了结。同时，美联储储备金降至**2.85万亿美元**，创2021年以来新低，流动性紧张引发市场情绪波动 [77][122]。知名投资者Michael Burry近期买入英伟达看跌期权 [122]。 - **美联储政策与流动性**：美联储于11月降息**25个基点**至**3.75%-4.00%**，并宣布将于12月1日结束缩表。但内部意见分歧大，12月再次降息并非板上钉钉 [120]。美国政府停摆正抽干市场流动性，迫使财政部从银行抽取**7000亿**流动性 [122]。 - **纳指100估值与技术分析**：截至11月4日，纳指100市盈率（PE）为**37.7**，处于近5年**72%**的分位数水平，估值偏高 [126]。指数技术面上仍处于上行趋势，但需关注政府停摆结束时间、非农数据以及关税政策对美国经济的影响 [129]。 - **全球配置组合发车指令（11月6日）**： - **睿定投全球版组合**：发车倍数**1**（正常定投）。认为A股年底呈现震荡行情，港股估值合理有修复潜力，美股调整后估值将回归合理范围 [77]。 - **懒人-均衡组合**：发车倍数**1**（正常定投）。该组合采用股债均衡策略，当前权益仓位约**53%**，风险可控，有充足仓位应对市场调整 [77]。 - **小帮美股组合**：发车倍数**0.5**（减半定投）。因大型科技股高估值引发担忧，部分资金获利了结，流动性紧张，但调整后估值将再次回到合理范围 [77]。 - **其他市场**：印度市场（基金006105）发车倍数**1**；越南市场（基金008763）发车倍数**0**（暂停）；日本市场（基金020712）发车倍数**0.5**（减半）[77]。 产品功能与投资计划 - **新功能上线**：“全球配置组合”上线“日定投”功能，睿定投全球版单日限额**8130元**，懒人-均衡组合单日限额**4812元**，方便大资金量投资者 [69][95]。同时上线“组合超级转换”功能，支持组合间一键转换 [75]。 - **长期投资计划示例**：报告以“攒500万计划”为例，展示通过长期定投实现财富目标的路径。按年化收益**7%**测算，每周定投**2500元**（年投入**12.5万**），约**3.5年**可攒到**50万**，约**19.4年**可攒到**500万** [103]。同样原理适用于“攒100万计划”和“攒1000万计划” [104][105]。报告创始人已于2025年9月开启实盘“攒500万”跟车计划 [107]。

文章核心观点 - 高盛将当前AI热潮类比为1997年而非1999年的互联网泡沫时期，认为存在相似的风险信号但关键宏观失衡迹象尚未出现[2][4][5] - AI行业与互联网泡沫存在形似但神不似的特点，当前企业盈利能力更稳固，估值相对理性，但部分领域如私募市场已显现过热迹象[10][11] - 尽管AI是重大技术革命，但95%的AI投资实际回报几乎为0，投资者需在参与热潮的同时保持警惕并注重风险管理[15][17][19] 高盛指出的五大警报信号 - 投资支出达到峰值：五大科技巨头2026年的资本支出预估已飙升至5330亿美元[5] - 企业利润开始下降：宏观层面的盈利增长已显疲态，尽管企业利润率保持稳定[5] - 企业债务迅速攀升：Meta在10月底通过发行债券筹集了300亿美元以支持AI支出计划[6] - 美联储降息：美联储已在10月份降息25个基点，市场预计12月会再次降息[7] - 信用利差扩大：美国高收益债券的信用利差已从10月底的2.76%扩大至3.15%[8] AI行业与互联网泡沫对比 - 盈利能力：互联网泡沫时期仅14%的".com"公司能实现盈利，而当前AI产业的净利润率高达27.7%[10] - 估值水平：2000年纳斯达克综合指数远期市盈率60倍，当前纳斯达克100指数远期市盈率仅为26.7倍[10] - 无盈利企业占比：互联网泡沫期纳斯达克科技股中68%无盈利，当前私募AI企业中72%无盈利[11] - 平均估值：互联网泡沫期平均市销率28倍，当前私募AI企业35倍，公募龙头12倍[11] - 债务水平：互联网泡沫期行业平均债务率210%，当前AI应用企业240%[11] - 资本支出：互联网泡沫期资本支出年增45%，当前年增62%[11] AI投资回报现状 - 企业在生成式AI上的投资已高达400亿美元，但其中95%的组织获得的实际回报几乎为0[15] - 超过90%的员工宁愿使用个人版AI工具也不愿使用公司采购的AI工具，因后者笨拙僵化且无法理解工作语境[15] 投资策略建议 - 建议投资者利用期权进行风险管理，在参与上涨的同时限制下行风险[17] - 关注利率市场的双向风险：AI投资热潮持续可能推高长期利率，若受挫则政策利率和长期收益率可能大幅走低[17] - AI交易正从基础设施建设转向AI平台型公司和能够通过AI大幅提高效率的"生产力受益者"[18]

华尔街机构对AI驱动科技股牛市的观点 - Wedbush预测纳斯达克100指数在今年剩余时间还有10%左右的上行空间 [1] - 高盛、摩根士丹利和瑞银等华尔街巨头驳斥AI泡沫理论，认为AI驱动的牛市曲线远未完结 [1] - 花旗集团表示短期市场疲软在预期之内，人工智能基本面叙事依然完好，创造逢低买入机遇 [6] AI泡沫论调与市场短期回调 - 上周Palantir Technologies交出远超预期的爆炸性增长数据，但股价第二天大幅回落，凸显市场对AI泡沫和估值的担忧 [2] - Palantir波动型股票出现10%以上的下跌幅度被视为资金布局的最佳机遇 [2] - 空头关于AI泡沫的论调升级，包括对英伟达在中国市场营收的担忧以及Michael Burry做空英伟达与Palantir [2] 科技股财报与AI长期牛市叙事 - 第三季度全球科技股财报最重要的结论是微软、亚马逊和Alphabet旗下谷歌的强劲云计算业务营收数据 [3] - Meta Platforms和其他科技中坚势力针对2026年大幅提升AI关联资本支出 [3] - 财报强调与生成式AI和AI智能体关联的算力需求激增，AI创收前景愈发积极 [3] AI支出浪潮与资本开支预测 - Wedbush预计大型科技公司整体资本开支可能从2023年约3800亿美元大幅升至2026年的接近5500亿美元至6000亿美元 [4] - Palantir被视为企业端AI应用场景的最佳需求晴雨表，其美国商业业务增长大幅超出华尔街预期 [4] - Snowflake和MongoDB的强劲业绩体现企业及政府组织加速推进AI投资与部署计划 [4] 华尔街机构对AI泡沫的具体分析 - 高盛将当前AI支出狂潮和科技股估值飙升比作20世纪90年代末科技热潮的早期阶段，而非投机性顶峰 [7] - 高盛指出当前AI相关投资热潮与1997年至1998年的科技股投资热潮更为相似，属于基础设施建设阶段 [7] - 摩根士丹利指出有明确迹象显示AI驱动下的美国企业盈利正在显著复苏，美国公司享有更强劲的定价能力 [7] AI算力产业链与个股表现 - 英伟达、台积电和美光等AI算力产业链领军者延续反攻之势 [6] - 花旗集团点名英伟达以及半导体ETF标的（PSI、SMH、SOXX、XSD）为AI贝塔逢低买入的重大投资机遇 [6] - 亚马逊被重点提及为AI技术的超级赋能者，其AWS近期公布强劲云计算营收，并与OpenAI签订为期七年、金额高达380亿美元的AI算力协议 [6]

文章核心观点 - 尽管全球股市因“AI泡沫论调”出现回调，但支撑长期牛市的“人工智能基本面叙事”依然完好，回调可能创造逢低买入机遇 [1] - 华尔街分析师普遍认为当前回调属于“健康调整”，AI泡沫即使存在也远未达到破裂的危险阶段，市场估值未达极端水平且缺乏泡沫破裂的关键条件 [2][3] - 英伟达CEO黄仁勋给出的未来营收指引远超市场预期，增强了AI算力商业回报已现的乐观预期 [4] 市场回调与AI泡沫评估 - 花旗策略师Drew Pettit测算，若将未来盈利折现，标普500指数的合理价值约在6,600点附近，而截至周四收盘该指数下跌1.12%至6,720点 [1] - 瑞银分析认为，AI泡沫处于最早期未成形阶段，远未达2000年互联网泡沫破裂的危险顶峰，因市场估值未达极端水平、科技投资占GDP比重可控 [2] - 法兴银行指出，“AI泡沫”形成的核心条件之一是“美联储重启加息进程”，而当前看来不可能实现 [2] - 摩根士丹利CEO Ted Pick表示，未来12-24个月内超过10%的回调属于正常趋势，非宏观危机驱动的10%-15%回撤是健康的市场发展 [3] 人工智能基本面与商业前景 - 人工智能和生产率进步共同驱动了标普500指数近年来约一半的强劲涨幅 [1] - 英伟达CEO黄仁勋称AI已进入“客户愿意为大模型支付真实现金”的拐点，昂贵AI算力基础设施的商业回报已形成“正向循环” [3] - 黄仁勋给出2025-2026年累计5,000亿美元的数据中心业务营收可见度，远超华尔街对其2026财年约2,100亿美元的营收预期 [4] - OpenAI与亚马逊AWS签订为期七年、金额高达380亿美元的AI算力协议，将通过AWS获得数十万块英伟达GB200和GB300 AI GPU的使用权 [7] 投资策略与标的建议 - 花旗策略师Pettit建议投资组合同时保持对成长型板块（包括AI）以及周期投资板块的配置敞口 [6] - 在回调期间，建议用增量资金在周期β中买入小盘股ETF（如IWM），并逢低买入成长型β及AI β相关股票 [6] - AI β逢低买入机遇标的包括：英伟达(NVDA)、半导体板块ETF（如PSI、SMH、SOXX、XSD），以及作为“超级赋能者”的亚马逊(AMZN) [7] - 周期性板块机遇包括：有望从生产率提升中受益的公司、医疗保健板块的Boston Scientific(BSX)，以及金融板块的Capital One(COF)和Equifax(EFX)，后者可能在2026年因按揭市场显著改善而实现乐观收益 [8]

投资规模与计划 - AWS宣布2025至2031年间在韩国投资约50亿美元建立新人工智能数据中心 [2] - 此项投资将使AWS在韩国的总投资额提升至超过90亿美元 [2] - 该投资是AWS在亚太地区14国总额400亿美元投资计划的一部分 [3] 投资项目细节 - 新增AI数据中心将设在仁川与京畿道 [2] - 项目配合AWS与SK集团合作推动的4亿美元乌山AI专区设施 该专区预计2027年启用 [2] - 乌山AI专区首阶段目标达成100兆瓦容量 长远计划扩展至1吉瓦 将成为全球最大型数据中心之一 [2] 战略意义与影响 - 此项投资成为韩国云端服务领域最大规模的绿色投资计划 [2] - 投资旨在强化韩国AI生态系统 推动AI高速公路建设 促使AI技术更广泛应用于产业和研究领域 [3] - AWS致力于通过世界级基础设施推动韩国技术进步 并支持韩国企业运用机器学习 Trainium与Inferentia等专业AI硬件 [2] 公司承诺与人才发展 - AWS对韩国成为全球AI重镇做出长期承诺 认为韩国在AI领域具备强劲成长潜力 [2] - AWS自2017年以来已为韩国培育超过30万名云端人才 并通过教育合作强化下一代科技人才基础 [3] - 亚太地区400亿美元投资计划预期将为区域带来超过450亿美元的经济效益 [3]

人工智能+与互联网+的差异 - 技术阶段不同 互联网+期间数字技术已步入成熟阶段 技术框架和应用模式相对稳定 而人工智能+立足的技术仍处在快速迭代期 技术路线和应用产品不确定性强 需要较大的试错空间 [7] - 技术迭代异常迅速 GPT-3到GPT-4.5等模型更新周期已从月缩至日 SOTA记录保持时间缩短至按周计算 [8] - 能力边界持续扩展 DeepSeek-R1以来 Open AI 谷歌 xAI等模型更新明显加速 平均1.5天就有一次重大迭代 [8] - 产品形态多处于中间态 在通用工具和专业解决方案之间摇摆 新旧界面和交互模式共存 [8] - 价值层次不同 互联网+本质是连接增强 核心驱动在于追求网络效应 人工智能+本质则是计算增强 核心驱动深入到节点本身 通过重构智能创造和分配方式提升每个节点的生产力 [10] - 人工智能扩大人类的认知能力 自主能力足够强的AI将形成1+N人与AI互联协作的新范式 [10] - AI对生产力的效应呈阶跃式发展趋势 AI Agent任务完成能力每7个月翻一番 [11] - 普华永道2025年预测AI有可能在未来十年内推动全球经济规模增长15% [11] - 扩散路径不同 互联网遵循消费端到生产端的扩散路径 人工智能则更多遵循生产端到消费端的扩散路径 [12] - 海外近百家头部AI初创公司中 企业应用占比最高为46% 消费者应用仅占6.5% [12] - 人工智能+可能在某些特定行业呈现跃迁式进入 而在制造等产业链条长而复杂的领域则需要更长的适应期 [13] 人工智能+的企业实践探索 - 应用牵引 优先选择数据充足 风险可控 可量化且可扩展复制的用例 快速验证AI的应用价值 [17] - 辉瑞公司将大模型的首个用例定位在为科学家赋能上 1500名科学家在整理数据上所花费的时间缩短80% 基础设施成本降低55% 药品从原型到最小可行产品的周期从数月缩短至数周 [17] - 模型实用 通过工程化构建生产级AI系统 采取提示工程 检索增强生成 微调等一种或多种方式组合 [18] - 大模型+知识库+检索增强生成是企业落地AI的最佳路径之一 [18] - 国际快递公司DHL应用腾讯云知识引擎 编排了45条企业专属工作流 大幅降低AI技术应用门槛和沟通成本 [18] - 企业构建AI数据集的核心逻辑应聚焦为业务而数据 将数据策略深度融入AI应用的全生命周期 [19] - 数据标注公司Scale AI构建企业生成式AI应用平台 帮助企业利用自身数据定制模型应用 实现数据模型协同进化 [19] - 算力云化 借助第三方提供的大规模高性能云计算基础设施和高速网络服务 企业能够依据AI任务特点按需灵活调用算力 [20] - 西班牙石油公司Cepsa采用亚马逊AWS云计算服务 构建标准化MLOps架构 项目平均工期缩短25% 每年可节省约30万欧元成本 [20] 推动人工智能+的建议 - 从顶层设计营造人工智能+创新环境 构建拥抱不确定性 鼓励多元探索 宽容失败的创新生态系统 [22] - 以包容审慎态度推动AI应用繁荣 鼓励更多个人开发者和创业团队在AI搜索 AI编程等领域的应用开发 [23] - 培育有利于长期投资的市场环境 引导国资创投和企业风投加大对大模型细分领域的投资力度 [23] - 支持AI企业走出去参与全球市场竞争 并积极吸收美国在通用平台工具方面的成功经验 [24] - 多层次推动行业大模型应用可持续发展 系统构建数据要素市场 培育数据治理专业服务市场 [25] - 促进行业应用场景市场开放 鼓励大中小企业 产学研联合创新 扩展采用公有云方式部署AI应用范围 [25] - 突破市场分割和技术封闭问题 按照全国统一大市场原则 着力培育从基础模型到行业应用的完整生态链 [25]

核心观点 - 公司2025年第二季度总收入同比增长13%至1677亿美元 广告 云计算与订阅服务板块均实现双位数增长 整体财务表现展现多业务线同步推进实力[2] - 公司正从电商巨头进化为一体化科技 广告与云计算巨头 广告业务驱动利润增长 云计算与AI投资构建未来增长曲线[2][7] 广告业务 - 广告收入达157亿美元 同比上涨22% 成为核心增长引擎之一 零售媒体战略高效落地[2] - 广告优势在于交易即数据 拥有真实购物行为数据并能直接挂钩销售转化 吸引品牌预算从传统平台迁移[3] - 广告版图扩展至流媒体 体育赛事直播和游戏领域 通过整合Fire TV与Roku覆盖超过8000万个美国家庭用户[3] 云计算业务 - AWS收入达309亿美元 同比增长17.5% 全球企业AI应用部署推动云基础设施需求上升[4] - 本季度资本支出高达314亿美元 大部分用于AWS的AI相关投资 投入水平将在年内维持相近[4] - AWS面临1950亿美元订单积压 同比增长25% 主要来自企业AI模型部署需求 产能瓶颈需6个月以上缓解[5] 其他收入板块 - 订阅服务收入同比增长11%至122亿美元 第三方卖家服务收入达403亿美元 增长10%[6] - Prime会员制度提升用户黏性 平台生态中第三方卖家活跃度维持较强增长动能[6] 利润预期与宏观环境 - 第三季度运营利润预期155至205亿美元 低于市场预期的194亿美元中值 导致股价盘后下跌2.5%[6] - 宏观层面全球贸易不确定性未对业务产生明显影响 供应链和定价策略展现灵活性与抗压能力[6] 未来战略定位 - 公司形成零售为基石 广告驱动利润 云计算与AI构建未来的三足鼎立新格局[7] - 凭借AWS大规模扩张与深度学习资源 成为全球AI基础设施关键玩家之一[7] - 广告系统将更智能 自动和精准 推动营收增长并形成全新技术型商业帝国雏形[7]

亚马逊AWS裁员 - 亚马逊旗下AWS云计算部门宣布裁员 [1] - 此次裁员将影响AWS内部多个团队 [1]

云计算行业动态 - 亚马逊AWS云计算部门进行裁员 [1]