**公司业务与产品** * 公司为家用医疗器械提供商 核心业务板块包括呼吸制氧 血糖监测 POCT（即时检验） 消毒感控等领域[3] * 公司拥有超过600种产品类型和超过万个规格的产品[3] * 公司在急救和眼科领域也处于快速渗透阶段[3] **核心业务表现** * 呼吸系列制氧产品同比增长约60%[2][3] * 呼吸类产品整体增速超过30%[2][3] * 雾化产品销售增速超过60%[2][3] **行业市场潜力** * 中国COPD患者约1.1亿人 OSA患者约2.1亿人 呼吸机市场潜力巨大[2][4] * 国内呼吸机渗透率不足1% 远低于美国20%的水平 预示着未来增长空间广阔[2][4] **商业模式与竞争壁垒** * 呼吸机设备加耗材模式具有高用户粘性 设备使用周期5-6年 耗材需半年更换[2][4] * 品牌 渠道和供应链是核心竞争壁垒[2][4] **具体业务发展情况** * 制氧机领域品牌优势显著 持续进行技术迭代升级[2][5] * 血糖监测方面 CGM产品CT5已上线并获得良好销售反馈 有望复制BGM的成功路径[2][5][6] * 公司通过收并购方式拓展新领域 如2021年收购凯丽特进入CGM领域[6] * 通过收购德国普美康 公司进入AED市场 受益于国内体外除颤设备配置比例的逐步上升[2][7] * 公司积极布局视光门诊所需的整体器械[2][7] **核心竞争力** * 核心竞争力在于强大的产品力 多年品牌积累 持续技术迭代与渠道赋能[2][8] * 公司积极布局海外市场 覆盖131个国家和地区 并在德国成立子公司作为研发制造中心[2][8]

公司公益活动 - 沃尔沃汽车特别支持上海市急救能力提升科普专项行动并向3家医院30名医师捐赠AED设备[1] - 公司组织美国心脏协会认证的基础生命支持培训课程为医师提供专业急救技能培训[3] - 自2024年起发起"AED道路使者联盟"鼓励车主接受培训并随车配备AED推动私家车成为移动急救单元[3] - 联合高德百度腾讯等地图平台实现AED设备快速定位构建社会化急救网络[3] - 与中国红十字会上海市体育局等多家机构合作推进AED相关公益行动[3] 产品展示 - 仪式现场展出沃尔沃全新XC70豪华长续航混动SUV基于SMA超级混动架构打造具备纯电续航与智能科技特点[5] 未来规划 - 公司将继续支持AED设备普及与应用延伸安全理念至更广泛社会层面助力提升公共健康保障能力[5]

急救知识普及活动 - 护士范潞霞在山西长治市八一广场设立"急救地摊" 免费教授AED使用 心肺复苏和海姆立克急救法等实用技能 已持续开展14年[1] - 针对不同人群需求提供差异化教学 例如指导老年人应对儿童气管异物梗阻 并强调成人心肺复苏需达到5-6厘米按压深度才有效[1] - 通过手把手示范确保教学效果 单次教学活动持续至晚上10点 现场市民参与积极性较高[1][2] 公益科普发展历程 - 2011年起利用休息时间开展街头急救培训 初期遭遇信任危机 单晚仅4-5人愿意学习 通过坚持逐步获得认可[2] - 自费购置AED培训设备并持续更新教学内容 结合临床经验增强教学针对性[4] - 已形成品牌效应 获企业 学校和社区邀请开展讲座 但坚持完全公益性质 拒绝任何报酬及路费补贴[4] 社会影响与扩展计划 - 教学成果获实际验证 有居民反馈运用所学急救法成功抢救气管异物阻塞儿童[4] - 带动同事加入公益科普队伍 形成团队化运作模式[4] - 计划退休后在全国旅行期间继续推广急救知识 实现"走到哪里教到哪里"的长期目标[4]

核心观点 - 强调"宁可备而不用，不可用时无备"的预防性理念在提升系统可靠性和安全竞争力中的核心价值 [1][3] - 通过机制创新和技术赋能实现精准高效的应急准备 [2] - 将底线思维和风险意识融入各行业可持续发展中塑造核心竞争力 [3] 行业实践案例 - 湖南沅江政务服务中心通过"潮汐窗口"机制实现10多名储备专员5分钟内快速响应民生需求 [2] - 重庆渝中区接入25万多个消防感知资源实现立体实时监管 使火情处置时间提前2-3分钟 [2] - 复兴号列车在多种工况下完成60万公里运用考核 测试标准严于欧洲同类产品 [3] - 汽车行业设计兼容触控/电容/机械拉手3种开启方式的车门系统提升安全冗余 [3] 技术应用领域 - AED自动体外除颤器操作培训提升科学急救效率 [1] - 消防感知系统整合生命通道监控和水压监测技术 [2] - 极端工况测试技术应用于轨道交通设备验证（正负40摄氏度温度跨度） [3] 系统优化方向 - 避免形式主义准备 强调应备尽备和能用好用的实际需求导向 [2] - 通过细节优化和技术挖潜发现补短板与延长板的可能性 [2] - 从安全冗余设计着手将潜在损失最小化并提升系统可靠性 [3]

急救普及现状 - 我国每年因心脏疾病猝死人数达76万，其中90%发生在医院外 [2] - 心脏骤停最佳抢救时间为4分钟内，及时施救可使脱险成功率提升40% [2] - 当前我国应急救护技能普及率仅为1%，远低于2030年3%的目标 [2] 急救培训模式创新 - 退伍军人李春亮在成都夜市开设免费急救培训摊位，采用AED和心肺复苏模拟人进行20分钟/轮的街头教学 [1][2] - 德国日本等国家通过民间志愿力量提高急救普及率，需要制度化培训与爱心人士共同推动 [3] - 街头教学模式有助于降低学习门槛，改变公众对急救知识的畏难心理 [3] 社会参与案例 - 私家车主在车内配备AED并贴出醒目标识，紧急时可破窗取用 [4] - 外卖骑手接受急救培训后成为流动急救员 [4] - 企事业单位定期组织急救培训，全国开展学校急救教育试点 [2] 行业发展挑战 - 公众认知不足，认为急救是小概率事件，培训参与积极性低 [3] - 现有培训形式不够接地气，未充分考虑不同受众接受能力 [3] - 培训重传达轻巩固，参训者容易遗忘关键操作 [3]

医疗公益活动 - 中国(山西)第24批援喀麦隆姆巴尔马尤医疗队在喀麦隆杜阿拉开展系列健康公益活动 [1] - 活动内容包括健康知识宣讲和AED使用技术培训 [1] - 医疗队为中外员工提供急救技能指导 [1] - 6月1日国际儿童节当天举行"关爱健康 情暖六一"主题义诊活动 [1] - 义诊活动为中外员工、当地雇员及其子女提供全流程健康服务 [1] - 医疗队设置口腔耳鼻喉、眼科、听力等多学科检查 [1] - 结合针灸、康复营养评估开展全面筛查 [1] - 为孩子们讲解健康知识 [1] 中非合作 - 活动通过专业医疗服务与人文关怀为中非友谊注入新活力 [1] - 活动在中企杜阿拉项目园区开展 [1] - 医疗队手把手指导中外员工掌握急救技能 [1]

活动概述 - 武汉市人力资源和社会保障局联合多部门举办"稳定就业，工伤预防，为'汉'护航"系列宣传活动暨武汉工伤预防主题展 [1][3] - 活动旨在通过多元化宣传形式筑牢工伤预防防线、守护劳动者的安全与健康 [3] - 省人社厅及市卫健委、应急管理局等7家工伤预防联席会议成员单位受邀参加 [3] 活动内容 - 主题展区设置六大互动板块：宣传科普区、VR体验区、急救技能培训区、互动游戏区、防护用品展示区、合影打卡区 [2] - VR体验区让市民身临其境感受高空作业、火灾逃生等场景 [2][4] - 防护用品展示区展出安全帽、防护手套、安全警示服装等多种防护装备 [2] - 互动游戏区引入宇树机器人，开展转盘答题、机器人问答等创意游戏 [2] - 急救技能培训区专家演示心肺复苏、AED使用、创伤包扎等急救方法 [2] 社会参与 - "965"产业从业人员代表上台宣读《平安倡议书》，呼吁全社会共同守护安全底线 [2] - 市民通过活动学习工伤预防知识，掌握急救技能 [2] 活动意义 - 工伤预防是安全生产的基石和城市高质量发展的保障 [2] - 推进工伤预防需要企业主体责任、部门协同联动、社会广泛参与的合力 [2]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价格45.47元，当前价格34.46元 [1] 报告的核心观点 - 公卫相关板块逐步走出高基数及库存压力，整体业绩恢复稳健增长，血糖板块保持快速增长，同时战略入股Inogen加速海外拓展，维持优于大市评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,972|7,566|8,463|9,581|10,821| |(+/-)%|12.3%|-5.1%|11.9%|13.2%|12.9%| |净利润（归母，百万元）|2,396|1,806|1,982|2,289|2,643| |(+/-)%|50.2%|-24.6%|9.8%|15.5%|15.5%| |每股净收益（元）|2.39|1.80|1.98|2.28|2.64| |净资产收益率(%)|20.4%|14.4%|14.6%|15.4%|16.2%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|14.42|19.13|17.43|15.09|13.07| [2] 投资要点 - 高基数影响阶段调整，常规业务增长稳健。2024年呼吸治疗解决方案收入25.97亿元(-22.42%)，临床器械及康复解决方案收入20.93亿元(+0.24%)，家用健康检测解决方案收入15.64亿元(-0.41%) [4] - 血糖及急救业务高速增长，产品持续迭代升级。2024年血糖管理及POCT解决方案收入10.30亿元(+40.20%)，急救解决方案及其他收入2.39亿元(+34.05%) [4] - 战略入股Inogen加速出海，品牌力持续提升。2024年外销收入9.49亿元，同比增长30.42%，25Q1战略入股全球便携式制氧机头部厂商Inogen [4] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|总市值（亿元）|归母净利润（亿元）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2023A|2024E|2025E|2023A|2024E|2025E| |300529.SZ|健帆生物|170|4|8|9|39|21|19| |300298.SZ|三诺生物|117|3|3|5|41|36|26| | |平均值| | | | |40|28|22| [6]

文章核心观点 美东时间2025年4月2日美国政府宣布征收“对等关税”致中国外销股股价下跌，北京时间4月3日迈瑞医疗股价跌幅2%，公司回应称提前备货不受本轮关税影响，且自2018年中美贸易战以来美国业务仍保持增长，未来将继续拓展市场 [1]。 公司业务情况 - 2018 - 2023年迈瑞医疗美国业务复合增速达10%，目前美国销售收入占总收入比重约6% [1] - 公司主要产品覆盖生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大领域 [2] - 2024年前三季度公司实现营业收入294.85亿元，同比增长7.99% [2] - 2024年前三季度国际市场增长超18%，欧洲和亚太市场增长均超30% [2] 关税应对与影响 - 今年初美国对中国商品加征两次10%关税生效前，公司已提前在美国前瞻备货，今年美国销售产品不受本轮关税影响 [1] - 自2018年中美贸易战以来，公司销往美国产品被加征关税，但未影响美国市场拓展 [1] 美国市场盈利情况 - 随着高端产品占比提升，美国市场盈利能力自2018年不断提升，目前美国业务毛利率超70%，利润率超加征关税前水平 [2] 产品与市场展望 - 超高端超声Resona A20预计今年获批FDA注册，其ASP比上一代超声产品高出一倍 [2] - 占海外收入三分之二的发展中国家市场是公司增长引擎，公司将继续在美国市场打磨品牌和技术，提升产品在发展中国家影响力 [2]

== 香 01 行情回顾 板块观点和投资组合 02 03 行业和个股事件 本周行情回顾 华创研究 本周中信一级行业指数涨跌幅 本周涨幅排名前/后十名的股票 江苏吴中 热景生物 百利天恒-U 贝瑞基因 34.39% 四环生物 安必平 25.72% 5% *ST龙津 艾迪药业 19.90% 4% 圣湘生物 迈威生物-U 18.17% 3% 2% 奧浦迈 泰坦科技 16.67% 1% 天益医疗 海创药业-U 16.58% 香雪制药 奥赛康 15.89% 南华生物 15.48% 14.47% 蓝帆医疗 欧林生物 20% 30% 50% 16% -14% -12% -10% 10% -2% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 资料来源: Wind, 华创证券 co · 本周,中信医药指数上涨1.08%,跑输沪深300指数0.03个百分点,在中信30个一级行业中排名第18位。 · 本周涨幅前十名股票为热景生物、贝瑞基因、安必平、艾迪药业、圣湘生物、泰坦科技、海创药业-U、奥赛康、南华生物、欧林生物, · 本周跌幅前十名股票为江苏吴中、百利天恒-U、四环生物、*S ...