今日国内液碱市场成交尚可，多地价格持稳，山东50%液碱价格上涨。山东地区下游和贸易商接货积极 性一般，但当前氯碱企业盈利有限，存稳价意愿，多数企业32%液碱价格持稳，部分企业32%液碱价格 下调，32%液碱市场主流成交区间未动，50%液碱近期签单增多，出货好转，价格上涨。河北地区下游 和贸易商接货积极性不高，当前氯碱企业盈利有限，存稳价意愿，价格持稳。其他地区供需情况多基本 稳定，部分市场下游对当前偏高价格接货意愿下降，价格持稳。今日山东32%离子膜碱市场主流价格 770-865元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1270-1290元/吨。 盘面今日继续趋弱，本周供应量增加，企业样本厂家开工上调。主力下游方面，近期海内外氧化铝价格 持续下跌导致国内氧化铝企业利润空间不断缩窄，现货价格支撑力度偏弱。受山东主力下游采购价走跌 下游采买谨慎影响，华北区域库存上行；华东区域企业检修及降负装置尚未恢复，货源偏紧，且非铝需 求刚需跟进，库存呈现下滑。本周来看，山东市场由于国庆长假临近，短期省内液碱库存需要时间释 放，且目前供应高位，主要下游卸货不畅下，不排除继续价格下调的可能，前期我们建议可短空对待， 空单可继续持有。 【 ...

市场成交与价格 - 国内液碱市场成交尚可 多数地区液碱价格稳定[1] - 山东地区32%离子膜碱主流价格850-915元/吨 50%离子膜碱主流价格1340-1360元/吨[1] - 天津区域运输恢复 部分氯碱企业出货压力缓解[1] 开工与库存情况 - 全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率86.09% 较上周87.34%下降1.25个百分点[2] - 华东样本企业32%液碱库存189650吨 较8月13日233600吨减少18.81%[2] - 山东样本企业32%液碱库存67700吨 较8月13日83900吨减少19.31%[2] - 山东地区本周开工率87.9% 同比上升0.75个百分点[2] 行业展望 - 阅兵后运输受阻现象逐步缓和 液碱企业将恢复对下游正常供应[3] - 非铝下游逐渐进入旺季 开工率呈回升趋势[3] - 贸易商备货心态增强 拿货积极性可能提高[3] - 烧碱企业库存压力不大 现货价格短期或保持坚挺[3]

报告基本信息 - 报告成文日期为2025年8月28日，报告周期为日度，研究品种为烧碱 [1] 期货市场 合约行情 - 2025年8月28日烧碱主力合约烧碱2601维持震荡运行，收盘价2692元/吨，较昨结算价下跌10元/吨，跌幅0.37% [2] - 成交量较上日减少6.3万手，全日成交量为36.6万手，持仓量为11.3万手，较上日减少7343手 [2] 品种价格 - 烧碱期货12个合约除烧碱2607合约小涨0.18%外，其余合约当日全线下跌 [5] - 品种持仓量26.17万手，较上一交易日减少12871手，活跃合约烧碱2601持仓量减少7343手，资金流出9892万元 [5] 关联行情 - 当日烧碱主力合约SH601看跌期权表现强于看涨期权，整体成交量不大 [7] - 山东地区32%碱价格大面积维稳，个别企业库存低位，走货尚可，价格小幅上调 [8] - 32%离子膜碱鲁西南主流成交价为870 - 930元/吨，鲁中东部主流成交价格为840 - 890元/吨，鲁北地区主流成交价格为880 - 900元/吨 [9] - 50%离子膜碱鲁中东部主流成交价格为1340 - 1380元/吨 [9] 影响因素 产业资讯 - 截至2025年8月28日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存37.96万吨（湿吨），环比下调4.25%，同比上调28.84% [10][11] - 本周全国液碱样本企业库容比21.73%，环比下调0.65%；西北、华北、西南库容比环比上调，华中、华东、华南、东北区域库容比环比下滑 [11] 技术分析 - 烧碱主力SH601合约当日收小阴线，下方受10日均线支撑 [12] 行情展望 - 当日烧碱期货主力合约烧碱2601继续偏弱震荡，现货价格维稳 [14] - 本周样本企业库存延续下滑趋势，环比下调4.25% [14] - 周内山东省外订单受9月3日重大活动影响即将停运，非铝下游抵制高价货，整体出货放缓 [14] - 华东区域内受装置检修影响，供应端偏紧，对价格形成支撑 [14] - 后市需关注后续库存变化及下游采购节奏对烧碱价格的影响 [14]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，处于中性状态 [4] 报告的核心观点 - 宏观端需关注8月贸易战超预期风险和反内卷情绪变化，烧碱在此轮反内卷中基本面无明显改善且驱动不足，反内卷政策未涉及该行业 [3] - 烧碱处于需求淡季，涨价动力不足，但受液氯偏弱影响成本支撑强，需关注耗氯下游对烧碱供应的影响以及08合约仓单对市场的冲击，短期承压，长期旺季需求仍可期待 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格为2560，山东最便宜可交割现货32碱价格为830，山东现货32碱折盘面为2594，基差为34 [1] 现货消息 - 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自8月1日起价格下调10元/吨，执行出厂760元/吨 [2]

烧碱现货 - 国内液碱市场成交偏淡，山东、广东32%、50%液碱价格上涨，多数地区价格稳定 [1] - 山东地区下游需求增加，部分氯碱企业负荷不满且检修中，库存不多导致挺价心态，32%、50%液碱价格稳中有涨 [1] - 广东地区受山东涨价提振，贸易商盈利不佳存挺价意愿，价格上涨 [1] - 山东32%离子膜碱市场主流价格800-885元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1300-1320元/吨 [1] 烧碱开工与库存 - 全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为85.19%，较上周85.52%下降0.33% [2] - 部分企业因高温天气、氯碱装置盈利不佳或装置故障略有减产 [2] - 山东地区样本周度加权平均开工率84%，较上周上升2.35% [2] - 华东扩充后样本企业32%液碱库存187300吨，较7月2日减少1.06% [2] - 山东扩充后样本企业32%液碱库存58000吨，较7月2日56900吨增加1.93% [2] 烧碱行情展望 - 现货市场整体稳定，少部分区域价格上涨，局部主力下游存在阶段性需求支撑 [3] - 烧碱基本面供需矛盾有限，高利润刺激高产，下游非铝相对淡季 [3] - 氧化铝厂与贸易商交易活跃度提升，市场传出零星升水成交 [3] - 盘面走强后现货市场激发低价投机需求，短期宏观情绪偏强下预计短期偏强运行 [3]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为偏强，-2表示最看空，2表示最看多 [5] 报告的核心观点 - 受液氯影响成本抬升，远月估值修复，但持续反弹空间或有限，后期重点关注液氯对烧碱供应传导的持续性，若持续大规模降负或带来供需错配行情 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格2454，山东最便宜可交割现货32碱价格810元/吨，山东现货32碱折盘面2531，基差77 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，32%离子膜碱收于810元/吨，较上期价格环比持平，前期主力下游企业采购液碱价格上调后今日价格暂稳，区域内企业开工负荷变动较小，市场价格稳定 [2] 市场状况分析 - 近期烧碱期货价格反弹因液氯降价超预期致部分企业降负，短期现货反弹因价格低位刺激阶段性补库需求 [3] - 7月烧碱检修产能较6月减少，检修集中在西北、华东，山东前期检修装置将重启，6 - 7月新增产能或达110万吨，供应压力大 [3] - 需求端非铝需求支撑偏弱，氧化铝烧碱库存偏高，出口方向支撑尚可，低价补库意愿强 [3] - 成本端7月电价下行，但液氯快速下跌致烧碱成本抬升 [3]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [4] 报告的核心观点 - 烧碱现货降价未结束，但受液氯影响，成本抬升情况下，远月估值修复，但持续反弹空间或有限，后期重点关注液氯对烧碱供应的传导影响，若发生实质性减产、降负，则可偏多对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格为2358，山东最便宜可交割现货32碱价格为770，山东现货32碱折盘面为2406，基差为48 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，32%离子膜碱收于770元/吨，较上期价格下调1.28%，主力下游采购32碱价格下调15至735，部分企业价格跟跌，多数企业工厂库存低位，短期支撑市场 [1] 市场状况分析 - 烧碱现货价格持续下跌，因山东氧化铝企业下调采购价，下游和贸易商囤货需求放缓，近月多头接货压力加剧，近月补贴水逻辑难支撑市场，但近期烧碱空头驱动放缓，因液氯降价速度超预期，未来烧碱被动减产可能性上升 [2] - 7月烧碱检修产能较6月减少，检修集中在西北、华东，山东前期检修装置将重启，6 - 7月新增产能或达110万吨，供应压力大 [2] - 需求端非铝需求支撑偏弱，氧化铝烧碱库存偏高，出口方向支撑尚可，低价补库意愿较强 [2] - 成本端7月电价下行，但液氯快速下跌导致烧碱成本抬升 [2]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [4] 报告的核心观点 - 烧碱现货价格持续下跌，因山东氧化铝企业下调采购价，下游和贸易商囤货需求放缓，近月多头接货压力加剧，不过近期煤炭价格反弹，7 - 8月电价或回升，烧碱远月估值有一定修复 [2] - 下半年高利润、高产量格局影响烧碱，做空烧碱利润是年度策略和主逻辑，当前主力合约价格贴水现货幅度大，短期进一步下跌空间有限，需等现货降价和基差收敛 [2] - 烧碱有反弹空间，近三年季节性旺季出现过1000元/吨以上利润，因液体化工品短期供需错配，下半年关注氧化铝和出口囤货、非铝环节金九银十备货，全国样本库存30万吨以下易缺货 [2] - 烧碱未来走势呈期货大贴水结构，厂家难套保，期货临近交割补贴水后继续承压，做空利润逻辑无法证伪，低价刺激下游囤货，需关注下游囤货节奏 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格2319元，山东最便宜可交割现货32碱价格780元，山东现货32碱折盘面2438元，基差119元 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，32%离子膜碱收于780元/吨，较上期价格持稳，局部液碱市场价格维稳，个别企业签单不佳库存上升价格下调，高度碱签单不佳，以发前期订单为主 [1] 市场状况分析 - 烧碱现货价格下跌，因山东氧化铝企业下调采购价，下游和贸易商囤货需求放缓，近月多头接货压力加剧，近月补贴水逻辑难支撑市场 [2] - 近期煤炭价格反弹，7 - 8月电价或回升，烧碱远月估值有一定修复 [2] - 下半年高利润、高产量格局影响烧碱，做空烧碱利润是年度策略和主逻辑，当前主力合约价格贴水现货幅度大，短期进一步下跌空间有限，需等现货降价和基差收敛 [2] - 烧碱有反弹空间，近三年季节性旺季出现过1000元/吨以上利润，因液体化工品短期供需错配，下半年关注氧化铝和出口囤货、非铝环节金九银十备货，全国样本库存30万吨以下易缺货 [2] 策略 - 烧碱未来走势呈期货大贴水结构，厂家难套保，期货临近交割补贴水后继续承压，做空利润逻辑无法证伪，低价刺激下游囤货，需关注下游囤货节奏 [4]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，强弱程度分类为中性 [4] 报告的核心观点 - 烧碱期货价格下跌因山东氧化铝企业下调采购价，07合约面临交割、仓单少、期货补贴水致短期市场反弹 [2] - 下半年高利润高产量格局影响烧碱，做空烧碱利润是年度策略和主逻辑，大贴水情况下短期下跌空间有限，需等现货降价和基差收敛 [2] - 烧碱有反弹空间，近三年季节性旺季出现过1000元/吨以上利润，源于液体化工品短期供需错配带来的价格弹性 [2] - 下半年关注氧化铝和出口囤货、非铝环节金九银十备货，全国样本库存30万吨以下易缺货 [2] - 烧碱未来走势呈期货大贴水结构，厂家难套保，期货临近交割补贴水后继续承压，当前做空利润逻辑无法证伪 [2] - 低价刺激下游囤货，季节性有需求支撑，可择时正套参与，核心关注下游囤货节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2025年6月26日，山东地区32%离子膜碱收于780元/吨，较上期持稳，主力下游采购32碱价格下调10元至750元，省内部分企业库存增加，短期价格预计维稳 [1] 市场状况分析 - 烧碱期货价格下跌因山东氧化铝企业下调采购价，现货降价预期使下游和贸易商囤货需求放缓，加剧市场负反馈 [2] - 07合约面临交割，仓单少，期货补贴水，短期市场反弹 [2] - 下半年高利润高产量格局影响烧碱，做空烧碱利润是年度策略和主逻辑，大贴水情况下短期下跌空间有限，需等现货降价和基差收敛 [2] - 烧碱有反弹空间，近三年季节性旺季出现过1000元/吨以上利润，源于液体化工品短期供需错配带来的价格弹性 [2] - 下半年关注氧化铝和出口囤货、非铝环节金九银十备货，全国样本库存30万吨以下易缺货 [2] - 烧碱未来走势呈期货大贴水结构，厂家难套保，期货临近交割补贴水后继续承压，当前做空利润逻辑无法证伪 [2] - 低价刺激下游囤货，季节性有需求支撑，可择时正套参与，核心关注下游囤货节奏 [3]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为 -1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱，-2 表示最看空，2 表示最看多 [4] 报告的核心观点 - 高利润、高产量格局影响烧碱，做空烧碱利润是年度级策略和主逻辑，当前主力合约价格贴水现货近 20%，短期下跌空间有限，需等现货降价和基差收敛 [2] - 烧碱有反弹空间，近三年季节性旺季出现过 1000 元/吨以上利润，源于液体化工品短期供需错配带来的价格弹性 [2] - 下半年关注氧化铝、出口囤货及非铝环节金九银十备货，全国样本库存 30 万吨以下易缺货，本周烧碱库存累库 [2] - 烧碱期货呈大贴水结构，厂家难套保，临近交割补贴水后继续承压，需求弱预期下做空利润逻辑无法证伪，低价刺激下游囤货，可择时正套参与，关注下游囤货节奏 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09 合约期货价格 2276，山东最便宜可交割现货 32 碱价格 850，山东现货 32 碱折盘面 2656，基差 380 [1] 现货消息 - 6 月 17 日起山东地区主要氧化铝厂家采购 32%离子膜碱价格下调 20 元/吨，执行出厂 800 元/吨 [1]