核心观点 - 公司2025年第二季度业绩超预期 定增募投项目将打开远期成长空间 公司价值获得投资者广泛认可[1] - 公司持续强化投资者沟通 自8月25日披露半年报后至9月16日已发布5次投资者调研公告 累计接见机构总数达103家[1] 定增与产业链布局 - 公司拟通过定增募集资金12亿元 实际控制人中国有色集团认购10527.42万元 控股股东中色东方集团认购48000万元 二者合计约占募集资金总额的一半[2] - 中国有色集团旗下企业完成巴西Taboca公司股权收购 公司已于2025年4月与Taboca签署采购合同 拟采购3000吨铁铌钽合金原材料 采购金额预计5.4亿元人民币 实现钽铌矿石原料供应自主可控[2] - 公司通过三级产品梯队战略布局实现全链条升级：以氟钽酸钾等初级原料保障供应链安全 以熔炼钽铌等产品打造竞争优势 培育钽铌化合物新品等未来增长点[4] 财务表现与业务进展 - 2025年上半年公司实现营业收入7.97亿元 同比增长34.45% 归母净利润1.45亿元 同比增长29.08%[3] - 高温合金领域受益于燃气轮机、航天发动机等需求增长 公司技术改造项目逐步释放产能 高温合金类产品增长明显[3] - 半导体领域受AI和算力芯片爆发式增长影响 先进制程芯片需求激增 显著拉动半导体用钽靶材、高纯钽锭市场需求 公司高纯钽粉等产品已实现全流程技术突破和产业贯通[3] - 电容器领域受益于消费电子市场复苏 2025年钽电容器市场需求呈现明显复苏态势[4] - 超导领域随着国家大科学研究装置等高新技术领域快速发展 市场对超导铌材需求增加 公司年产100支超导腔扩能改造项目建成投产 产能得到进一步释放[4] 产能扩张计划 - 公司湿法冶金项目建设内容为新建一条湿法生产线 旨在解决设备陈旧和产能不足问题[4]

财务业绩 - 2025上半年营业收入7.97亿元，同比增长34.45% [4] - 2025上半年归母净利润1.45亿元，同比增长29.08% [4] - 2025年6月末资产总额33.61亿元，同比增长9.8% [4] - 国内销售收入5.16亿元，同比增长33.65% [4] - 2024年度现金分红6666万元（每10股派1.32元） [11] - 2025年中期拟派现2525万元（每10股派0.50元） [11] 业务领域增长驱动 - 高温合金领域受益于燃气轮机、航天发动机、汽车涡轮增压器需求增长 [5] - 半导体领域因AI和算力芯片爆发拉动钽靶材、高纯钽锭需求 [5] - 电容器领域随消费电子复苏呈现需求回暖 [5] - 超导领域因国家大科学装置发展带动铌材、超导腔需求增长 [5] 产能扩张项目 - 湿法冶金项目新增氟钽酸钾1100吨/年、五氧化二铌1700吨/年、高纯五氧化二铌150吨/年、高纯五氧化二钽50吨/年产能 [7] - 火法冶金项目新增熔炼铌860吨/年、熔炼钽80吨/年、铌合金条74吨/年、钽合金条240吨/年产能 [7] - 制品生产线新增钽铌板带制品145吨/年产能 [7] - 超导腔扩能改造项目达年产100支产能 [5] 战略与市场布局 - 定增项目需完成国资审批、股东大会审议、深交所审核及证监会注册程序 [10] - 国产化替代从单产品突破向系统化解决方案演进 [8] - 通过关联交易锁定3000吨铁铌钽合金原材料供应 [9] - 技术改造项目逐步释放产能支撑高温合金产品增长 [5] - 12英寸钽靶坯实现全流程技术突破和产业贯通 [5]

投资评级 - 维持公司"买入"评级 [6][8] 核心观点 - 公司2025年半年报显示营收7.97亿元，同比增长34.45%，归母净利润1.45亿元，同比增长29.08%，扣非归母净利润1.38亿元，同比增长34.93% [4] - 二季度营收4.59亿元，同环比增长37.43%和35.80%，扣非归母净利润0.84亿元，同环比增长47.37%和55.56% [4] - 业绩增长主要源于募投项目产能释放带动产品结构改善和销量增长，主业钽铌及其合金制品营收7.84亿元，同比增长35.50%，毛利1.47亿元，同比增长31.38% [5] - 参股公司西材院净利润1.50亿元，贡献投资收益0.42亿元 [5] - 公司聚焦高端钽材，国内首发纯度5N9超高纯钽靶坯，满足先进制程芯片需求，契合消费电子小型化、高性能化趋势 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为19.69亿元、25.22亿元、28.22亿元，同比增长53.72%、28.12%、11.88%，归母净利润分别为2.91亿元、3.71亿元、4.17亿元，同比增长36.57%、27.38%、12.36% [6] 公司基本情况 - 最新收盘价21.01元，总股本5.05亿股，流通股本5.02亿股，总市值106亿元，流通市值105亿元 [3] - 52周内最高价21.48元，最低价9.77元，资产负债率14.8%，市盈率49.34 [3] - 第一大股东为中色(宁夏)东方集团有限公司 [3] 业务进展与产能建设 - 钽铌板带、钽铌火法冶金、年产100支铌超导腔三个重点项目已投产 [5] - 钽铌高端制品、火法熔铸、火法熔炼、年产400支超导腔和钽铌湿法数字化五大项目加速建设 [5] - 拟募集13.74亿元资金投向湿法冶金数字化工厂建设、火法冶金熔炼产品生产线改造和高端制品生产线建设项目 [5] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.58元、0.73元、0.83元 [9] - 对应PE分别为36.43倍、28.60倍、25.46倍 [6][9] - 预计毛利率从2024年18.3%提升至2027年18.9%，净利率稳定在14.7%-14.8% [10] - ROE从2024年8.2%提升至2027年11.6%，ROIC从5.5%提升至11.6% [10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.97亿元，同比增长34.45% [1] - 归母净利润1.45亿元，同比增长29.08%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长34.93% [1] - 利润分配预案为每10股派发现金红利0.5元（含税） [1] 主营业务与产能扩张 - 钽铌及其合金制品业务营收同比增长35.50%，占总营收98.35% [2] - 产品应用于电子、通信、航空、航天、半导体、国防工业等高新技术领域 [2] - 2023年定增募投项目（钽铌板带、火法冶金、年产100支铌超导腔）已投产，产能逐步释放 [2] - 正在加速建设钽铌高端制品、火法熔铸、年产400支铌超导腔等5个固定资产投资项目 [2] 战略布局与市场拓展 - 聚焦钽粉钽丝市场增量挖掘，抢抓钽靶材市场复苏契机 [3] - 2025年6月推出定增预案，建设湿法冶金数字化工厂、火法冶金熔炼产品生产线改造、高端制品生产线 [3] - 国外销售收入2.81亿元，同比增长35.93%，毛利率同比提高2.99个百分点 [5] - 实施"走出去"战略，拓展海外资源，提升供应链韧性 [5] 研发创新与技术突破 - 2025年上半年研发投入2450.85万元（同比减少主因研发产出冲减金额增加） [4] - 攻克高纯钽粉提纯、大尺寸靶坯成型等关键技术，国内首发纯度达5N9的超高纯钽靶坯 [4] - 高纯钽靶坯及高纯钽粉成为业绩增长关键产品，契合消费电子小型化、高性能化趋势 [4] 投资者回报与市值管理 - 2024年全年现金分红总额6665.59万元，2025年拟中期分红2524.84万元 [7] - 制定"质量回报双提升"行动方案，强化市值管理和投资者沟通 [7] - 荣获"中国上市公司投资者关系管理天马奖"和"金狮ESG年度优秀公司治理案例"荣誉 [8] - 每月动态观测股东名册，每年开展两次业绩说明会，构建常态化互动机制 [8]

股价表现 - 7月31日股价报收16.88元，较前一交易日下跌0.47元，跌幅2.71% [1] - 当日成交量为124,991手，成交金额达2.13亿元 [1] - 主力资金净流出3,127.25万元，占流通市值的0.37% [1] 主营业务 - 主要从事钽、铌等稀有金属材料的生产和销售 [1] - 产品包括高纯钽粉、高纯钽锭、12英寸钽靶坯等 [1] - 超导铌材主要应用于低温超导领域 [1] 技术突破 - 在半导体领域实现全流程技术突破 [1] - 超导铌材应用于高能同步辐射光源、加速器驱动嬗变研究装置等国家大科学装置 [1]

核心业务与技术突破 - 公司生产的超导铌材主要应用于低温超导领域 [1] - 铌超导腔具体应用于高能同步辐射光源(HEPS)、加速器驱动嬗变研究装置(CiADS)、硬X射线自由电子激光装置(SHINE)、强流重离子加速器装置(HIAF)等国家大科学装置 [1] - 在半导体领域实现高纯钽粉、高纯钽锭及12英寸钽靶坯的全流程技术突破和产业贯通 [1] 产品应用领域 - 超导材料产品覆盖国家重大科技基础设施项目 [1] - 半导体材料产品涵盖晶圆制造关键耗材领域 [1]

超导铌材应用领域 - 公司生产的超导铌材主要应用于低温超导领域 [1] - 铌超导腔应用于高能同步辐射光源（HEPS）、加速器驱动嬗变研究装置（CiADS）、硬X射线自由电子激光装置（SHINE）、强流重离子加速器装置（HIAF）等国家大科学装置 [1] 半导体领域技术突破 - 公司生产的高纯钽粉、高纯钽锭、12英寸钽靶坯已实现全流程技术突破和产业贯通 [1]