公司股价与交易表现 - 昭衍新药股价上涨5.17%，报22.38港元，成交额达1.16亿港元 [1] 行业需求与供给状况 - 临床前CRO客户需求回暖，上游实验猴供给端紧张 [1] - 大分子、小核酸、多肽、细胞基因疗法等新技术平台的安评试验需要食蟹猴，目前3-5岁食蟹猴价格已涨至14万元一只，年内出现供不应求局面 [1] - 实验猴价格上涨及供不应求佐证国内创新药研发景气度恢复 [1] 公司财务影响测算 - 猴价上涨带来的公允价值变动会直接贡献公司利润 [1] - 以昭衍新药为例进行测算：假设2024年实验猴均价计入公允价值为8.49万/只，2025年第四季度价格提升至14万/只，猴场出栏率为17%，按已知23200只猴测算，毛估计2025年新增公允价值约2.2亿元 [1]

报告行业投资评级 - 维持医药生物行业“中性”评级 [1][3][42] 报告的核心观点 - 临床前CRO客户需求回暖，上游实验猴供给紧张且价格上涨，佐证国内创新药研发景气度恢复 [3][10] - 医药板块经历阶段性震荡调整，但创新药械的长期投资逻辑未发生变化 [3][42] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 本周（2025年12月15日至19日）沪深300指数下跌0.28%，医药生物指数下跌0.14%，在31个一级行业中排名第22位 [3][9] - 医药子板块中，医药商业表现最佳，周涨幅为4.94%，化学制药和生物制品表现较弱，周跌幅分别为-1.74%和-0.67% [3][9] - 国内创新药行业投融资数据回暖：2025年1-11月国内融资金额达40.86亿美元，同比增长10.6%；2025年12月1日至17日融资额为7.42亿美元，高于2024年12月单月的5.08亿美元 [3][10] - 临床前CRO安评企业供给稀缺，国内仅有76家符合资质的单位 [10] - 实验猴（食蟹猴）供给紧张，价格大幅上涨，目前3-5岁食蟹猴价格已涨至14万元/只，出现供不应求局面 [3][10] 科创板及港股申报情况 - **科创板**：截至2025年12月20日，医药生物行业申报企业共7家（不含终止），其中注册生效1家（百奥赛图），提交注册2家，已问询3家，中止1家 [17][18] - **港股**：截至2025年12月20日，申报企业共67家（不含失效与撤回），其中4家已聆讯通过（卓正医疗、林清轩、英矽智能、同仁堂医养），其余63家处理中 [19][20] 行情动态 - 2025年初至今（至12月19日），医药板块收益率为14.49%，同期沪深300收益率为16.09%，医药板块跑输沪深300指数1.6个百分点 [3][22] - 本周医药子板块涨跌幅详情：化学制药 (-1.74%)、生物制品 (-0.67%)、医疗器械 (1.16%)、医药商业 (4.94%)、中药 (0.17%)、医疗服务 (0.55%) [22] 板块估值 - 基于2026年盈利预测，医药板块市盈率（PE）为33.0倍，全部A股（扣除金融板块）PE为23.5倍，医药板块相对溢价率为41% [3][23] - 基于TTM（滚动十二个月）估值，医药板块PE为29.1倍，低于35.0倍的历史平均水平，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为17.2% [3][23] 个股表现 - 本周涨幅居前的医药个股主要集中于医药商业板块，包括：华人健康 (周涨幅55.91%)、鹭燕医药 (36.76%)、漱玉平民 (35.67%) [25][28] - 本周跌幅居前的医药个股包括：一品红 (-23.69%)、康乐卫士 (-19.98%)、热景生物 (-16.50%) [35] 重点公司股东大会提示 - 报告列出了2025年12月22日至26日期间将召开股东大会的多家医药行业重点公司，包括东阿阿胶、重药控股、以岭药业、国药现代、信立泰、华润三九等 [31][32][33] 维生素价格跟踪 - 本周（截至报告期）维生素A价格略有下降，维生素E、维生素D3、维生素C、泛酸钙、维生素B1、维生素B2价格保持稳定 [34]

食蟹猴价格暴涨与CRO行业 - 实验猴价格大幅上涨 食蟹猴价格从最低5万元一只涨至14万元一只 涨幅接近2倍 且年内已出现供不应求的局面 [1][16] - 涨价被视为重要投资主题 历史案例显示 香农芯创因存储芯片涨价股价从40元飙升至204元 华盛锂电借VC添加剂涨价股价从47元一度大涨至155元 [3][17][19] - 有机构挖掘出4家核心公司 其中一家是国内实验猴资源最多的CRO企业之一 实验猴资源对其业绩影响显著 近期被社保基金新进670万股 并被知名机构新进超过1900万股 股价放量突破多条重要均线 [5][21] 龙洲股份股价异动 - 龙洲股份股价近期大幅上涨 12月15日逆势大涨9.95% 收盘价11.93元 成交额30.95亿元 总市值67.09亿元 [5][22] - 自11月28日以来的12个交易日内 股价累计涨幅已超过122% [5][22] - 公司业务涵盖现代物流、汽车制造与服务等领域 在现代物流业务中 沥青供应链占据重要位置 由全资子公司兆华集团负责运营 [6][24] ETF市场动态 - 截至12月12日 今年以来全市场ETF规模增量已超过2万亿元 资金持续流入 [7][25] - 华泰柏瑞沪深300ETF年内规模增量达到630.42亿元 在同类产品中表现突出 [7][25] 资本市场资金面 - 据中金公司研究部测算 理财机构权益资产仓位提升有望为资本市场带来潜在近1万亿元的增量资金 2026年仓位有望从1.5%提升0.8个百分点至2.3% 2027年有望进一步提升至3.5% [8][26] 上市券商分红情况 - 今年以来超过八成的上市券商分红次数达两次或两次以上 [9][27] - 西部证券年内已实施3次分红 合计现金分红总额4.46亿元 另有一次拟分配0.89亿元 [9][27] - 从已实施现金分红规模看 国泰海通金额最高达75.81亿元 华泰证券、招商证券、中信证券分别为46.94亿元、43.13亿元、41.50亿元 [9][27] IPO与上市动态 - 上周新增受理2家科创板IPO企业 截至12月14日 今年新增受理企业210家 各板块在审企业共266家 [10][28] - 沐曦股份公告 公司股票将于2025年12月17日在上海证券交易所科创板上市 [13][31] 其他行业要闻 - 首饰铂金零售价突破700元/克大关 回收价不到400元/克 [11][29] - 北汽集团计划于2026年一季度以特定场景启动L3运营 [12][30] - 证监会表示将继续重拳惩治财务造假、内幕交易、市场操纵、挪用侵占私募基金财产等证券期货违法违规行为 [14][32] - 贵州茅台回应将推出“控量”政策 称仍在研究中 具体策略可能会在28日左右的渠道商联谊会上正式发布 [15][33]

股价表现与市场反应 - 12月12日，昭衍新药港股股价高开高走，盘中最大涨幅达到21.22%，最高价触及21.54港元，时隔一个月重返20港元大关 [1][2] - 股价在7月曾触及28.70港元的高点，创下自2023年3月以来的新高，但随后经历了长达4个多月的阴跌 [2][3] - 12月12日的大涨使收盘价达到21.25港元，筹码获利比例从12月11日的32.02%大幅升至12月12日的78.84% [7] 资金流向与持股结构 - 近60日，港股通资金是主要买方，中国投资(沪港通)买入1012.74万股，中国创盈(深港通)买入688.56万股 [6] - 同期主要卖方为香港上海汇丰银行、美林、花旗银行等，其中香港上海汇丰银行累计净卖出1228.52万股 [6] - 目前中国投资(沪港通)和中国创盈(深港通)对昭衍新药的持股比例分别为34.15%和22.86% [6] - 港股通资金持续承接筹码，使场内筹码平均成本从10月初的23.30港元跌至12月11日的19.44港元 [7] 基本面与财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入9.85亿元，同比大幅下滑26.23%，其中第三季度单季营收3.16亿元，同比下降34.87% [10] - 营收下滑趋势始于2023年，2023年因“猴价影响”，公司计提了高达2.67亿元的生物资产公允价值变动净损失 [11] - 公司订单规模从2022年的45亿元阶段性峰值，萎缩至2024年的22亿元 [11] - 2025年前三季度，公司新签订单金额达16.4亿元，同比增长17.1%，其中第三季度增速达24%，出现回暖迹象 [11] 行业环境与公司前景 - 全球医药研发总投入在2023年达到2605亿美元，为CRO行业需求提供支撑 [10] - 国内新药IND任务时长平均在71天，未来若审评周期缩短至30个工作日，将刺激创新药研发，为昭衍新药带来更多安评市场需求 [10] - 实验猴（食蟹猴）价格已涨至14万元一只，较公司2022年并购获取的9万元/只成本价上涨逾50% [12] - 预计2025-2027年实验猴年供给量约为4.90-5.24万只，年需求量约为5.13-6.26万只，供需缺口或持续放大，可能带动猴价持续拉升 [12] - 由于公司对实验猴生物资产采用公允价值法计量，猴价上涨周期会对公司当期净利润产生直接影响，有望成为2025年下半年及2026年业绩增长的引擎 [12]

港股市场动态 - 轩竹生物-B股价上涨超过22.09%，其创新药轩悦宁首次被纳入国家基本医保药品目录 [1] - 昭衍新药股价再涨超过13.4%，食蟹猴供应短缺导致其单价已超过10万元人民币，涨至12至13万元 [1] - 内房股早盘普遍上涨，融信中国涨5.26%，世茂集团涨1.45%，雅居乐集团涨3.28%，富力地产涨1.52%，融创中国涨0.76%，中央经济工作会议于12月10日至11日举行 [1] - 消费概念股多数走高，九毛九涨3.61%，海底捞涨2.5%，茶百道涨4.58%，蒙牛乳业涨2.6%，李宁涨1.51%，中央经济工作会议明确坚持内需主导 [2] - 一拖股份再涨超8%，近三个交易日累计涨幅超20%，高盛研报认为公司能捕捉拖拉机大型化和高端化升级带来的结构性增长机会 [2] - 金界控股再跌近2%，柬泰边境冲突持续，中国驻柬埔寨大使馆提醒在柬泰边境地区的中国公民转移至安全地带 [2] - 思摩尔国际再跌近3%，其大客户英美烟草预计2026年业绩将处于中期目标的低端，主要受美国电子烟市场监管压力和激烈竞争影响 [2] - 紫金矿业早盘涨超3%，公司高管表示海南自由贸易港封关运作新阶段将为黄金产业提供历史机遇 [3][4] - 海底捞盘中涨超2.5%，其大排档火锅广州首店已进入内测阶段 [1] - 速腾聚创再涨超6.26%，2026年1月6日至9日国际消费电子展将在美国拉斯维加斯举行 [1] 美股市场动态 - 美国门诊影像诊断服务提供商Lumexa Imaging登陆美股市场，开盘涨超1.6%，公司在美国13个州运营184家诊疗中心 [5] - 稀土概念股走强，Perpetua Resources大涨13.42%，TMC the metals涨7.59%，克利夫兰克里夫涨5.59%，MP Materials涨3.41%，USA Rare Earth涨12.13%，Perpetua Resources宣布与爱达荷国家实验室合作建设模块化试点加工厂以恢复关键矿物 [5] - 比特币概念股涨跌各异，比特币再度跌破9万美元关口，Coinbase跌2.21%，Mara Holdings跌0.67%，Strategy跌0.73%，Iren Ltd微涨0.05%，Circle微涨0.18% [6] - 美股太空概念股再起升势，Planet Labs PBC大涨35.01%，Destiny Tech100涨16.17%，回声星通信微涨0.39%，Rocket Lab涨10.45%，SpaceX拟最快于2026年中后期IPO，募资超300亿美元，估值约1.5万亿美元 [6] - 迪士尼股价逆市上涨2.42%，公司将向OpenAI投资10亿美元股权，并授权OpenAI使用迪士尼知识产权创作AI视频内容 [6] - 金银股普涨，泛美白银涨3.47%，科尔黛伦矿业涨9.46%，纽曼矿业涨5.32%，现货白银年内累计暴涨115% [7] - Planet Labs PBC大涨35.01%，公司第三季度收入同比增长33%，非GAAP毛利率为60%，调整后EBITDA利润为560万美元，连续第四个季度实现调整后EBITDA盈利，并连续第三个季度实现正自由现金流 [7] - Nextdoor Holdings盘前续涨9.49%，此前有观点称其为“2020年代最具低估性的代理型AI平台” [7] - Gemini Space Station大涨31.95%，其衍生品交易所申请已获得美国商品期货交易委员会的批准 [7] - 甲骨文大跌10.83%，公司第二财季总营收增长14%，剔除特定项目的每股收益为2.26美元，超出市场平均预期 [8]

核心观点 - 食蟹猴作为关键的非人灵长类实验动物，其价格在经历2022年高点后回落，目前又进入新一轮上涨周期，价格已超过10万元/只，且供应紧张，出现“有价无猴”的局面[2][4] - 价格上涨与供应紧张的根源在于食蟹猴长达六至七年的繁育周期导致产能无法快速响应下游需求的爆发式增长，同时高企的猴价导致养殖企业倾向于出售而非更新繁殖种群，进一步加剧了长期供应压力[11][12][14] - 下游创新药研发（尤其是大分子药物和新技术）的蓬勃发展持续推高实验猴需求，而头部CRO公司通过收购猴场控制上游资源，压缩了市场自由流通量，预计行业年供需缺口约1万只[11][16][17] - 尽管国际上存在减少动物实验的讨论，但在关键毒理测试等领域，非人灵长类动物目前仍无法被替代，其供应与价格与中国创新药产业的发展紧密捆绑[21][23] 价格与市场动态 - 近期价格快速上涨：食蟹猴单价在短短两个月内从9万多元跃升至12万元，涨幅超30%[2] - 历史价格波动剧烈：经历2022年单价冲破20万元的峰值后，回落至6.5万元的谷底，如今又悄然爬过10万元大关[2] - 未来价格预期：业内专家预估未来两三年，猴价会在7万元到15万元区间震荡[2] - 长期上涨趋势：过去十年（2017年为分水岭）食蟹猴价格飙升，七年间涨幅高达14倍[4] 供应现状与挑战 - 当前市场特征：出现“有价无猴”的紧张局面，采购方难以找到合适货源，缺货情况最近尤为明显[3][4] - 采购窗口期：为保证研发进度，各大CRO公司必须在当年12月前敲定次年一季度的采购合同[4] - 养殖周期长：食蟹猴性成熟需4年，妊娠期约5个半月，从培育到可用于实验（3岁）的完整周期长达六至七年[12] - 养殖企业困境：高猴价下，企业面临将猴子作为商品立刻变现还是留作繁殖种群的两难选择，导致繁殖种群更新几近停滞，种群结构老化[14] - 产能风险：若当前模式持续，未来2～3年内，中国自养食蟹猴的真实年产能可能跌破1万只[14] 需求驱动因素 - 国内需求爆发式增长：国内主要使用单位的实验猴用量从2017年的18140只增长到2019年的28026只，涨幅达54.5%，该数量已等同甚至超过年均出口美国数量[11] - 创新药研发推动：全球生物医药产业中大分子药物和新制药技术进入发展快车道，必须使用实验猴进行评估[11] - 创新药交易活跃：截至今年10月17日，国内创新药license-out（对外授权）交易总额已突破千亿美元，抗体药、基因疗法等前沿技术均依赖食蟹猴进行关键毒理测试[14] - 具体实验需求：一个正式的重复给药毒性实验通常需要32只或更多食蟹猴，一个项目仅安全性评价实验用猴成本就达四五百万元[6] 行业结构与竞争格局 - 头部CRO公司整合上游：自2018年起，药明康德、康龙化成等巨头开始大手笔收购猴场，目前CRO系猴场拥有的猴子数量已占行业一半以上，压缩了市场自由流通量[16] - 猴场分布：国内具备实验动物生产许可证的在营猴场共57家，主要分布在云南（22%）、广西（17%）、广东（14%）和四川（12%）等地[16] - 资源集中化：实验猴存栏量超过100只的成规模猴场数量极少，CRO公司将母猴视为战略资源紧紧控制在手中[16][17] 供需缺口预测 - 缺口估算：根据行业采购负责人估算，国内食蟹猴的年供需缺口约为1万只[17] - 未来需求预测：根据IND（新药临床试验申请）数量及实验用猴比例预测，实验猴需求数量将从2024年的4.22万只增长至2027年的6.26万只[19] 实验动物的不可替代性 - 食蟹猴的独特价值：与人类的遗传相似性超过90%，是现有实验动物中尤为珍贵的模型，体型较小使得实验所需药物剂量更少，是疫苗和药物临床前研究中毒理实验的最理想模型[4] - 国际事件解读：美国CDC逐步停止内部猴子研究的指令仅限于该机构内部，不约束其他科研机构，非人灵长类在“临床前最后一道关口”对于HIV预防、抗病毒疫苗研发等关键研究仍扮演重要角色[21] - 替代技术现状：在药物安全评价等领域，减少对灵长类依赖的替代方法尚未成熟，目前无法完全替代[21][23]

"不仅是价格问题，而且无猴可买。"一家生物技术公司的采购负责人李莉（化名）告诉记者，她亲历过 上一轮猴价巅峰，甚至庆幸公司在18万元一只的行情时买到过一批。如今价格虽不及当年夸张，但最近 缺猴的情况尤为明显。为了保证明年一季度的研发进度，各大CRO（合同研究组织）公司必须在今年 12月前敲定采购合同。 （文章来源：每日经济新闻） 近日，《每日经济新闻》记者从业内人士处了解到，药物临床前研究实验动物食蟹猴，近期单价悄然跃 过10万元大关。 ...

食蟹猴价格重返高位与供应紧张 - 食蟹猴价格在回落至6.5万元谷底后，如今又悄然爬过10万元大关[1] - 采购人员陈雷在两个月内经历单只价格从9万多元跃升至12万元，涨幅超30%，导致其40只猴的采购预算缺口多了100多万元[1] - 业内观察预估，未来两三年，猴价会在7万元到15万元区间震荡[2] 市场呈现“有价无猴”的紧张局面 - 采购方反映当前不仅是价格问题，而且“无猴可买”，缺货情况最近尤为明显[3] - 为保证明年一季度的研发进度，各大CRO公司必须在今年12月前敲定采购合同[3] - 食蟹猴与人类的遗传相似性超过90%，是疫苗和药物临床前研究中毒理实验的最理想模型，需求刚性[3] 食蟹猴价格历史波动与上涨周期 - 食蟹猴价格在2017年是分水岭，此前常年稳定在万元水平，此后一路飙升，七年间涨幅高达14倍[3] - 经历了2022年单价冲破20万元的疯狂，目前价格不及当年夸张，但供应紧张[3] - 研究员预判，当前价格往后还会有些涨幅[3] 实验猴在药物研发中的成本与需求 - 一个包含多剂量组、恢复期观察的正式重复给药毒性实验，通常需要32只或更多食蟹猴[4] - 以前买猴成本约占毒理实验成本的1/3，现在则是最核心的部分[4] - 对药企而言，一个项目仅安全性评价实验用猴就需四五百万元[4] 供应紧张的根源：长周期与行业决策滞后 - 食蟹猴从培育到可用，一个完整的周期长达六至七年，包括4年性成熟、5个半月妊娠期，幼猴通常要长到3岁才能用于实验[8] - 2013年因需求不足，养殖企业减少配种和繁育，导致实验猴单价跌至几千元[6] - 2017年后，国内主要使用单位的实验猴用量从18140只增长到2019年的28026只，涨幅达54.5%，需求爆发式增长[8] 养殖企业的困境与种群结构问题 - 一只食蟹猴一年的养殖成本约5000元，按30%的繁殖率计算，企业需负担三倍成本来维持种群，优质实验猴价格至少达到5万元/只才能保本[10] - 如今价格重回10万元以上，大多数企业选择“有猴即售”，而非更新繁殖种群，导致繁殖种群更新几近停滞，种群结构逐年老化[10] - 若继续当前模式，未来2～3年内，中国自养食蟹猴的真实年产能可能跌破1万只[10] 下游创新药需求旺盛加剧供需矛盾 - 截至今年10月17日，国内创新药license-out交易总额已突破千亿美元[10] - 全球生物医药产业中，大分子药物和新制药技术进入发展快车道，必须使用实验猴进行评估[8] - 抗体药、基因疗法等前沿技术，无一不需要依赖食蟹猴进行关键毒理测试[10] 行业整合与资源集中加剧市场短缺 - 自2018年起，药明康德、康龙化成等头部CRO公司开始大手笔收购猴场，将上游稀缺资源纳入自身版图[12] - 目前CRO系猴场拥有的猴子数量，已占行业一半以上，极大地压缩了市场上自由流通的实验猴数量[12] - 国内具备实验动物生产许可证的在营猴场共57家，实验猴存栏量超过100只的相对成规模者数量极少[12] 供需缺口估算与结构性短缺 - 采购负责人李莉估算，国内食蟹猴的年供需缺口约为1万只[12] - 临床前试验需要1:1的公猴和母猴，母猴决定了实验猴繁殖的质量和数量，CRO公司都把母猴当作战略资源紧紧捂在手中[12] - 现在上规模的CRO公司都会把自己繁育的母猴留下，外采母猴来做实验，但养殖速度远赶不上消耗速度[12] 动物实验替代技术的讨论与现状 - 美国疾病控制与预防中心将逐步停止内部所有涉及猴子的研究工作，预计约有200只恒河猴和豚尾猴参与的研究将终止[13][14] - 该指令仅限CDC内部，不约束其他科研机构，且其研究集中在HIV预防、抗病毒疫苗研发等对公共卫生非常关键的方向[14] - 在包括上述疾病在内的诸多重大人类健康问题中，非人灵长类在“临床前最后一道关口”仍然扮演着重要角色[14]