证券研究报告｜基金配置周报 2025 年 09 月 23 日 全国药品集中采购文件发布，可关注哪些机会？ 【20250915-20250921】 ◼ 市场回顾：上周权益市场主要指数涨跌不一，创业板指涨幅最 大，上涨 2.34%；债券市场长短端利率走势不一，其中十年期 国债上行 1.19BP，一年期国债下行 1BP,期限利差进一步走阔， 而长短端信用利差均有所走阔；基金市场中偏股基金指数周度 收涨但二级债基指数周度收跌，中长期纯债基金指数和短期纯 债基金指数均周度收涨；申万 31 个行业跌多涨少，消费医药 板块集体回调。 ◼ 权益类产品配置策略： ➢ 事件驱动策略：（1） 9 部门联合印发《关于扩大服务消费的 若干政策措施》，可关注：工银消费服务 A(481013)、华夏消 费臻选 A(017719)和嘉实文体娱乐 A（003053）；（2）阿里自 研 AI 芯片现身《新闻联播》，可关注：博时半导体主题 A(012650)、工银新兴制造 A(009707)和华夏半导体龙头 A （016500）；（3）全国药品集中采购文件发布，可关注：工银 医药健康 A(006002)、嘉实互融精选 A(006603)和鹏华医药 ...

电子板块市场表现 - 电子板块领涨两市，电子ETF（515260）场内价格一度飙涨超4.6%，最终逆市收涨2.77%，继续刷新上市以来的高点 [1] - 电子ETF（515260）近5日累计吸金2.48亿元，反映资金看好板块后市，提前进场布局 [1] - 电子板块全天狂揽218亿元主力资金，近5日、近20日、近60日分别吸金555亿元、1480亿元、3839亿元，持续高居31个申万一级行业首位 [2][5] 成份股表现 - 中微公司领涨超11%，闻泰科技、瑞芯微盘中触板，后分别收涨9.6%、7.29%，拓荆科技、沪电股份、大华股份涨超6% [1] - 中芯国际、海光信息、北方华创、工业富联等个股齐创历史新高 [1] - 电子ETF（515260）成份股中，苹果产业链个股权重占比达43.34% [6] 行业技术突破 - 华为全联接大会2025召开，聚焦ICT、云计算、人工智能等领域技术进展，披露了接下来三年的昇腾芯片规划和演进方向，打造"超节点+集群"解决方案以满足市场对算力芯片的需求 [2] - 阿里自研AI芯片在央视曝光，性能同英伟达H20相当；百度已开始使用自研的昆仑P800芯片训练其AI模型，部分替代英伟达芯片；中芯国际测试国产深紫外光刻设备，市场将其解读为中国芯片产业突围的重要信号 [3] - Meta首款内置高清显示屏的消费级智能眼镜正式亮相，AI/AR眼镜是少数开始起量的赛道，具有成为下一代超级智能终端的潜力 [4] 行业趋势与展望 - AI正在推动电子产业链价值重塑，以AI算力需求爆发为代表的趋势使电子产业链迎来新的增长空间 [6] - 电子行业目前仍处于创新阶段，未来需经历终端创新突破、业绩释放、利润爆发等阶段，实现快速发展 [6] - 电子ETF（515260）及其联接基金被动跟踪电子50指数，重仓半导体、消费电子行业，汇聚AI芯片、汽车电子、5G、云计算、印制电路板等热门产业，前十大权重股囊括寒武纪、工业富联、海光信息等市场热议个股 [6]

股价表现与市场逆转 - 9月17日港股高开2.74%创近四年新高 总市值重返3万亿港元[1] - 今年以来股价累计涨幅近100% 较2022年10月低点55.7港元反弹超180%[1][5] - 股价呈现V型曲线 从2020年10月历史高峰304.85港元跌至2022年10月55.7港元低点 最大跌幅近82%[3][4] 业务驱动因素 - 自研AI芯片进入测试阶段 采用HBM2e显存容量96GB 配置规格超过英伟达A800接近H20[7] - 2025年第二季度净利润同比增长76% 阿里云收入增速创三年新高 AI累计投入超千亿元[7] - 高德扫街榜首日活跃用户突破4000万 通过AI算法量化10亿级用户行为[7] 战略调整与组织变革 - 确立"用户为先 AI驱动"战略重心 剥离非核心业务[10][23] - 出售高鑫零售78.7%股权获最高131.38亿港元 出售银泰百货全部股权获约74亿元[11][12] - 联合创始人蔡崇信接任董事会主席 吴泳铭出任集团CEO[9] 核心业务布局 - 启动500亿元外卖专项补贴计划 淘宝闪购日订单量突破6000万单 高峰期超1亿单[14] - 即时零售市场份额从2024年约20%提升至2025年7月约36% 外卖市场占有率43%[14][15] - 计划三年投入超3800亿元建设云和AI基础设施 推动全业务AI化[16] 国际业务拓展 - 国际数字商业集团2025财年收入同比增长29%达1323亿元[17] - Lazada向天猫商家开放东南亚运营能力 推出"一键轻出海"计划[18] - 菜鸟计划三年内海外仓网络从100万平方米扩大至200万平方米[19] 财务状况与融资活动 - 外卖补贴占2025财年净利润30% 资本开支同比增长45%达1280亿元[20] - 资本开支占营收比例从2023年10.2%升至13.6% 预计2026财年利润率承压[20] - 发行32亿美元零息可转换优先票据 用于增强云基础设施及国际业务[21]

**纪要涉及的行业和公司** * 行业涉及人工智能芯片设计制造、云计算服务、数据中心基础设施（液冷、服务器）[1][2][11] * 核心公司为阿里巴巴集团（自研AI芯片、云业务）[1][2] * 其他提及公司包括英伟达（产品对标）、寒武纪、海光信息、字节跳动、以及互联网公司B与T[1][3][4][9] **核心观点和论据** * 阿里巴巴正在自研一款面向AI推理的芯片，由中国大陆企业代工，旨在实现自主可控的产业链并提升高端算力[1][2] * 该自研AI芯片性能对标英伟达H100，其纸面算力可能达到H100的1.5倍到2倍（H100的FP16稀疏矩阵算力约为1,000T Flops，稠密矩阵算力约为670T Flops）[1][3] * 阿里集团推理需求持续强劲增长，截至2025年8月，整个集团消耗约12万亿TOKEN，其中云业务百联平台8月消耗约1.5万亿TOKEN，环比7月增长接近20%[1][7] * 阿里云业务2025年预计收入为1,500亿元，2026年预计保持微增态势，推理需求是核心驱动力[1][8] * AI发展推动推理芯片需求呈指数级增长，需求比例正从早期的训练与推理9:1向1:9转变[1][10] **其他重要但可能被忽略的内容** * 自研AI芯片面临两大挑战：后道IP和量产的经济性问题，以及获得先进制程产能的困难（次一级节点可满足需求）[5] * 阿里自研芯片对寒武纪和海光影响有限，因阿里采购量相对字节跳动较少且主要用自研芯片，寒武纪依赖字节跳动，海光面向地方市场[9] * 国内其他互联网公司（B公司和T公司）也在进行AI芯片研发，B公司有上千人团队，T公司硬件团队已解散但软件部分保留[4] * 自研芯片国产化生产将显著提升对液冷散热解决方案的需求（因工艺迁移导致功耗和散热要求增加），并带来服务器配套（如交换机及IC）的增量，具体标的包括思泉、浙新材、益米康、数据港及浪潮华擎等服务器供应商[11]