核心观点 - PTA期货价格受成本支撑走强，短期市场关注装置检修执行和出口订单修复进度，在成本端提振、国内反内卷及印度出口预期改善等因素下，聚酯类期货价格仍将获得支撑 [1] 成本端支撑 - 四季度至明年一季度石油供应过剩预期较强，叠加美联储可能维持利率，国际油价呈弱势震荡态势，但在PTA加工费偏低背景下，油价向下游传导相对温和 [3] - 国内PX装置开工率为86.8%，环比下降3个百分点，亚洲PX装置开工率为78.5%，环比下降1.7个百分点，整体开工负荷回落 [6] - 亚洲多套PX装置集中检修，包括日本Eneos生产线检修至月底及越南NSRP 70万吨/年装置降负两周，导致PX现货供应紧张，同时PTA开工率维持在76%左右，新装置投产增加PX消耗量 [6] - 调油需求向好带动亚美芳烃套利窗口打开，叠加印度BIS认证解除，10月PX去库6万吨，四季度供需趋于平衡，PXN绝对价格涨至257美元/吨，PX供需格局良好给PTA带来强成本支撑 [6] 库存与供应 - 2025年是PTA产能投放周期尾声，全年新增产能计划870万吨，年末总产能预计达9171.5万吨，产能增速高达9.5% [8] - 虹港石化、三房巷、独山能源3及4装置已顺利投产，现货流通性偏宽松，本周PTA加工差周均值为179元/吨，PTA社会库存量约315.61万吨，由去化转为小幅累积 [8] - 聚酯工厂原料备货天数维持在13~14天，库存结构相对合理，但贸易环节库存压力较大，PTA整体库存水平低于近2年同期，在低加工费背景下供应端存在检修降负预期，整体库存压力不大 [8] - 印度正式撤销对PTA及聚酯制品的BIS认证，若后续印度出口需求顺利兑现，库存去化节奏有望加快 [8] 行业供需动态 - 本周四川能投装置按计划停车，中泰装置提负，PTA行业负荷下调至75.7%，聚酯行业负荷下调至90.5%，整体PTA供需格局变动不大 [11] - PTA现货基差维持在2601合约贴水75~80元/吨区间波动，短期市场面临成本支撑与需求压制平衡，期价呈震荡态势 [11] - 2025年国内聚酯行业总产量有望突破9000万吨，同比增长9%，全年聚酯平均开工率预计维持在88.29%高位，对PTA形成刚性需求支撑 [13] - 在聚酯原料价格低位运行背景下，长丝FDY、瓶片、短纤产品现金流有所修复，但聚酯内部产品结构分化显著，截至11月13日聚酯行业负荷降至90.3%附近，整体仍维持高开工 [13] - 江浙地区企业原料备货量下降，织造端新订单氛围局部走弱，中期织造订单不足导致聚酯企业采购意愿偏弱，供增需减特征明显，期价上行乏力，预计PTA2601合约在4500~4900元/吨区间震荡运行 [13]

文章核心观点 - PTA期货价格在成本支撑、国内反内卷及印度出口预期改善等因素共同影响下获得支撑，短期市场关注装置检修执行与出口订单修复进度 [1] - 短期PTA市场面临成本支撑与需求压制的平衡，期价呈震荡态势，预计PTA2601合约在4500~4900元/吨区间运行 [7][8] 成本端支撑 - 四季度至明年一季度石油供应过剩预期较强，叠加美联储可能维持利率，国际油价呈弱势震荡态势 [2] - 在PTA加工费偏低背景下，油价向下游产业链的传导相对温和 [2] - 国内PX装置开工率为86.8%，环比下降3个百分点，亚洲PX装置开工率为78.5%，环比下降1.7个百分点，整体开工负荷回落 [4] - 亚洲多套PX装置集中检修，包括日本Eneos一条生产线检修至月底，越南NSRP 70万吨/年装置降负两周，导致PX现货供应紧张 [4] - 调油需求向好带动亚美芳烃套利窗口打开，叠加印度BIS认证解除，10月PX去库6万吨，四季度供需趋于平衡 [4] - PX效益持续走强，PXN绝对价格涨至257美元/吨，PX供需格局良好给PTA带来较强成本支撑 [4] 供需与库存状况 - 2025年是PTA产能投放周期尾声，全年新增产能计划870万吨，年末总产能预计达9171.5万吨，产能增速9.5% [5] - 虹港石化、三房巷、独山能源3及4装置已顺利投产，现货流通性偏宽松 [5] - 本周PTA加工差略有改善，周均值为179元/吨，PTA社会库存量约315.61万吨，由去化转为小幅累积 [5] - PTA整体库存水平低于近2年同期，在低加工费背景下供应端存在检修降负预期，整体库存压力不大 [5] - 聚酯工厂原料备货天数维持在13~14天，库存结构相对合理，贸易环节库存压力较大 [5] - 本周四川能投装置停车，中泰装置提负，PTA行业负荷下调至75.7%，聚酯行业负荷下调至90.5%，整体供需格局变动不大 [7] 聚酯行业需求 - 2025年国内聚酯行业总产量有望突破9000万吨，同比增长9%，全年聚酯平均开工率预计维持在88.29%的高位，对PTA形成刚性需求支撑 [8] - 在聚酯原料价格低位运行背景下，长丝FDY、瓶片、短纤产品现金流有所修复，但聚酯内部产品结构分化显著 [8] - 截至11月13日，聚酯行业负荷降至90.3%附近，整体仍维持高开工态势 [8] - 江浙地区企业原料备货量下降，织造端新订单氛围局部走弱，织造订单不足导致聚酯企业采购意愿偏弱，供增需减特征明显 [8] 市场预期与事件影响 - 印度正式撤销对PTA及聚酯制品的BIS认证，若后续印度出口需求顺利兑现，库存去化节奏有望加快 [5] - 中期来看，期价上行乏力，PTA市场呈震荡态势 [7][8]

文章核心观点 - PTA期货价格获得成本支撑、国内“反内卷”及印度出口预期改善等多重因素支撑，短期市场关注装置检修执行与出口订单修复进度 [1] - 短期PTA市场面临成本支撑与需求压制的平衡，期价呈震荡态势，预计PTA2601合约在4500~4900元/吨区间运行 [3][4] 成本端支撑 - 国际油价呈弱势震荡态势，但在PTA加工费偏低背景下，油价向下游传导相对温和 [2] - 国内PX装置开工率为86.8%，环比下降3个百分点，亚洲PX装置开工率为78.5%，环比下降1.7个百分点，整体开工负荷回落 [2] - 亚洲多套PX装置集中检修，包括日本Eneos生产线检修至月底及越南NSRP 70万吨装置降负两周，导致PX现货供应紧张 [2] - PTA开工率维持在76%左右，新装置投产增加PX消耗量，调油需求向好及印度BIS认证解除推动10月PX去库6万吨 [2] - PXN绝对价格涨至257美元/吨，PX效益持续走强，供需格局良好为PTA带来强成本支撑 [2] 库存与供应状况 - 2025年PTA新增产能计划达870万吨，年末总产能预计达9171.5万吨，产能增速为9.5% [3] - 虹港石化、三房巷、独山能源3及4装置已投产，现货流通性偏宽松，PTA社会库存量约315.61万吨，由去化转为小幅累积 [3] - PTA加工差周均值为179元/吨，聚酯工厂原料备货天数维持在13~14天，整体库存水平低于近2年同期，库存压力不大 [3] - 四川能投装置停车，中泰装置提负，PTA行业负荷下调至75.7%，聚酯行业负荷下调至90.5%，供需格局变动不大 [3] - 印度撤销对PTA及聚酯制品的BIS认证，若出口需求兑现将加快库存去化节奏 [3] 聚酯需求端 - 2025年国内聚酯行业总产量有望突破9000万吨，同比增长9%，平均开工率预计维持在88.29%的高位，对PTA形成刚性需求支撑 [4] - 聚酯原料价格低位运行，长丝FDY、瓶片、短纤产品现金流有所修复，但产品结构分化显著 [4] - 截至11月13日，聚酯行业负荷降至90.3%附近，仍维持高开工态势，但江浙地区企业原料备货量下降，织造端新订单氛围局部走弱 [4] - 中期织造订单不足导致聚酯企业采购意愿偏弱，供增需减特征明显 [4]

报告行业投资评级 - 未提及 [2][3][5] 报告的核心观点 - 尽管PTA检修预期较多，但传统需求淡季下聚酯负荷存下降预期，PTA供需预期偏弱；成本端亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压，原油震荡偏弱；整体上，PTA基本面驱动偏弱，需适度提防中美经贸谈判进展 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - PTA01合约震荡偏弱，周度开盘4506，最高4532，最低4392，收盘4402，周度跌132或2.92% [3] 价格影响因素分析 PX供需边际好弱 - 2024年PX国内新增产能投产逐步进入尾声，2024年仅裕龙岛一套300万吨新产能投放计划，2025年无新项目投放预期；2025年1 - 9月国内PX产量2807万吨，同比增加0.82%；2025年1 - 9月国内PX进口704万吨，同比增加5.02%；8月PX社会库存为391.79万吨，环比+0.49%；本月PX进口偏高，下游装置运行负荷偏低，PX社会库存累库 [5] - 亚洲及国内PX开工环比下降，国内PX负荷下降0.81%至87.4%，亚洲PX负荷增0.96%至77.92%；本周PX产量为73.31万吨，环比上周 - 0.69万吨；周期内，PX - N平均225.68美元/吨，环比+6.9美元/吨 [5] - 周内乌鲁木齐石化100万吨装置10月14日检修，计划检修半个月；福佳大化两套140万吨装置延续检修，计划11月初重启；海外装置方面，印尼TPPI炼厂火灾，PX听闻仍在运行，韩国SK炼厂火灾事故，PX装置未受影响；下周开始，PTT以及Satorp均有装置将进行计划内检修，海外PX负荷预计下调 [6] - 4季度亚洲PX装置检修不多，预计4季度亚洲及国内PX负荷将维持偏高水平，PXN偏承压 [6] PTA检修力度加大 - 2025年1 - 9月国内PTA产量5461万吨，同比增加3.3%；本周国内PTA产量为139.83万吨，较上周 - 4.24万吨，较去年同期 - 0.75万吨；国内PTA周均产能利用率至75.56%，环比 - 2.28%，同比 - 6.09% [8] - 本期内，PTA成本平均在4234.73元/吨，环比 - 127.46元/吨；PTA利润平均在 - 277.73元/吨，环比 - 17.54元/吨，PTA加工费平均182.27元/吨，环比 - 17.54元/吨 [8] - 本周恒力石化计划内减停，逸盛新材料周中提负，三房巷320万吨、威联化学250万吨装置负荷提升，逸盛宁波220万吨装置小幅降负，国内供应符合预期，本周期国内整体产量去库；本期PTA社会库存319.84万吨，较上周 - 6.12万吨，跌幅为1.88% [8] - 随着部分PTA装置负荷恢复，叠加新装置投产消息，PTA现货基差明显走弱，不过随着基差接近无风险套利，且有个别主流PTA供应商装置降负，后续基差下行空间有限 [8] 聚酯开工负荷偏高 - 2025年1 - 9月国内聚酯产量5860万吨，同比增加7.2%；2025年1 - 8月聚酯产品累计净出口9118万吨（占同期聚酯产量的18%），同比增长15.8% [12] - 本周期中国聚酯行业周产量155.4万吨，较上周 + 0.06万吨，环比 + 0.04%；中国聚酯行业周度平均产能利用率87.78%，环比 - 0.02%；隆众预测下周，中国聚酯行业周产量预计155 - 156万吨附近，较本期小幅提升 [12] - 前期装置投产以及长停装置重启后，负荷将逐步提升，下周亦有装置投产计划，预计下周国内聚酯行业供应小幅提升 [12] - 截至10月17日，江浙织机周均开工率为68.1%，周环比下滑0.9%；截至10月17日，华东织企坯布库存为30.0天，周环比下降1.0天；截至10月17日，长丝POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为16.8天、22.1天、16.0天、6.1天 [12] - 江浙织机开工率先降后升，下游聚酯负荷偏稳，市场产销结构分化，长丝库存累积，短纤环比去库，但近期贸易摩擦升级，终端出口订单下滑，后续随着终端需求进入淡季，预计长丝和短纤负荷或有下降，而瓶片受制于效益不佳以及需求淡季负荷提升受限 [13] 行情展望与投资策略 - 尽管PTA检修预期较多，但传统需求淡季下聚酯负荷存下降预期，PTA供需预期偏弱；成本端亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压；原油震荡偏弱；整体上，PTA基本面驱动偏弱，适度提防中美经贸谈判进展 [14]

价格表现 - PTA期货主力合约盘中低位震荡运行 早盘收跌2.92% 盘中最高触及4704元/吨 最低下探4630元/吨 [1] - 行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 供需状况 - PTA产能利用率较上一工作日上升3.05%至76.70% 威联 嘉兴装置重启 海南装置检修 [1] - 近期仍有2套装置开启停工或推迟开工 总负荷明显下降 供应压力趋减 [2] - 虹港石化3期250万吨装置投产和7月三房巷320万吨装置新产能投放 PTA供应端存在一定压力 [2] - 8月预计将供需趋于平衡 平衡表偏去库 供需较上周有所好转 [1][2] 下游需求 - 聚酯样本企业综合产销率42.94% 较上期下跌9.26个百分点 市场整体交投恢复淡季水平 [1] - 下游聚酯需求弱现实持续影响 聚酯产销维持淡季水平 [1] - 前期终端进货节奏被透支 进货量仍然偏低 需求增量相对有限 [2] - 8-9月为传统纺织旺季 随着秋冬订单集中下达 聚酯开工率或回升至90%附近 [2] 成本与利润 - 美国7月CPI低于预期 9月降息预期强化 美元强势压制下油价下行 PX PTA偏弱运行 [1] - 聚酯利润不佳 长丝FDY 瓶片 短纤产品现金流压缩严重 可能影响后续聚酯企业生产积极性 [2] - PTA基差继续小幅回升至平水至贴水10水平 09期现价格继续靠拢 [2] - 目前利润恢复仍然有限 下游开工8月回升空间可能相对有限 [2] 市场展望 - 短期PTA维持区间震荡 共振其他板块小幅下行 [2] - 综合预计短期震荡偏弱 PTA跟随原油震荡偏弱运行 [1][2]