新能源汽车市场表现 - 2025年上半年中国新能源汽车市场出现两匹黑马：吉利汽车跃居新能源销量第二，零跑汽车摘得新势力销冠 [2] - 吉利汽车新能源品牌"银河"在推出后24个月内累计销量突破百万辆，2025年上半年销量达54.8万辆，同比增长232% [2] - 银河星愿车型（售价7万至10万元）成为国内全品类乘用车销量冠军 [2] - 零跑汽车上半年交付超过22万辆，超越理想与小鹏，并将2025年交付指引上调至58万至65万辆，计划2026年挑战100万辆年销量 [2] 动力电池需求与供应格局 - 百万辆新能源汽车规划将催生百GWh电池需求（按单车平均50千瓦时计算） [3] - 吉利新能源面临电池供不应求，新增"时代长安"（长安汽车与宁德时代合资公司）作为电芯供应商 [3] - 吉利重组电池业务成立"吉曜通行"产业集团，计划到2027年形成70GWh产能，但自有电芯供应比例仅提升至三成 [3] - 吉利自供部分以磷酸铁锂电池为主，高端三元锂电池仍依赖外部供应商 [3] 零跑汽车的差异化策略 - 零跑上半年毛利率达14.1%，创历史新高，得益于规模效应与成本控制 [4] - 采用"全域自研"和分散化采购模式，每辆车节省近千元成本，避免对单一供应商依赖 [5] - 子公司凌骁能源开始向5家新能源商用车客户供应自研电池包，技术输出分摊研发成本 [5] 电池供应商的竞争关键 - 电池供应商需具备稳定履约能力、与主机厂车型高度适配的技术（如高倍率快充、标准化电芯） [6] - 充足产能和匹配车企新车上市的交付窗口是赢得订单的决定性因素 [6]

公司销量与市场地位 - 吉利汽车上半年总销量达140.9万辆，比亚迪同期销量为214.6万辆 [1] - 吉利新能源渗透率达51.5%，超越行业平均水平 [1] - 吉利汽车市占率为10.4%，与第一名差距从去年8个百分点缩小至4个百分点 [1] - 吉利银河品牌1-7月销量64.3万辆，同比暴涨556%，完成年度目标的64.3% [1] - 银河星愿上市后上半年销量突破20万辆，成为中国车市销量冠军 [1] 新能源技术战略转型 - 吉利放弃多档插混技术，转向单档EM-i混动系统，零部件复用率提升，技术降本幅度更大 [2][5] - 雷神EM-i混动系统对标比亚迪DM-i，搭配自研神盾电池和碳化硅电驱 [2][5] - 比亚迪DM-i第五代热效率达46.06%，NEDC百公里亏电油耗2.6升，秦L DM-i售价9.98-13.98万元 [3] - 银河星舰7 EM-i百公里亏电油耗3.75升，起售价较对标车型比亚迪宋Pro DM-i低1.5万元 [9] - 研发投入优化：2025年上半年研发总投入83亿元，同比降8.6%，研发投入占收入比重从7.7%降至5.6% [6] 产品布局与价格策略 - 银河品牌主流车型定价5-15万元区间，插混车型包括L6、L7、星舰7、星耀8和A7，纯电车型为E5和星愿 [6] - 银河A7轴距2845mm，雷神AI电混2.0热效率47.26%，CLTC百公里亏电油耗2.67L，起售价8.18万元，较对标车型秦L DM-i智驾版低1.8万元 [15] - 2024年5月推出限时优惠活动，最高优惠达1.8万元 [16] - 上半年单车均价9.55万元，同比下滑12.9%；毛利率16.4%，同比下滑0.3个百分点 [16] - 单车核心归母净利润约4700元 [16] 市场竞争与挑战 - 比亚迪市占率升至20.5%，日系品牌市占率跌至9.6% [4] - 银河E8定位20万级，上半年销量仅8846辆，月均不足1500辆 [17] - 东风日产N6将于四季度上市，成为日系车反攻插混市场的重磅产品 [9] - 行业插混发展同质化严重，吉利差异化体现在注重操控和性能 [9] 渠道与组织能力 - 银河渠道采用A网和星网双网并行模式，一级经销商近千家，计划2025年底达1300家 [19] - 品牌强调快速调整机制，产品定义以市场为导向和用户痛点为核心 [15][19] 未来战略布局 - 海外市场上半年新能源车销售4万辆，同比增145%，下半年目标环比增长30%以上 [20] - 国内突破任务：银河A7和星耀6主攻电混家轿市场，银河M9突破中高端市场 [20] - 公司加速全产业链布局，覆盖动力电池、电子电气架构及智能化领域 [16] - 银河M9将于9月亮相，高端化发展依赖智能化迭代 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 吉利汽车2024年营收、销量、归母净利润均实现同比增长，新能源转型加速盈利兑现，新平台赋能开启产品新时代，各品牌向好且规模效应凸显，燃油车基盘稳固，联营企业出海打开新空间，智能化战略提升智驾能力，整车新周期下盈利弹性大 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入2401.9亿元，同比+34.0%，销量217.7万辆，同比+32%，归母净利润166.3亿元，同比+213.3% [2][4] - Q4单季营收725.1亿元，同比+29.7%，环比+20.1%，销量68.7万辆，同比+31.9%，环比+28.6%，吉利新能源Q4销量34.2万辆，渗透率约50%，Q4单车收入10.6万元，同比-1.7%，环比-6.6% [7] - Q4归母净利35.8亿元，同比+45.4%，环比+45.8%，单车盈利0.5万元，2024年毛利率15.9%，同比提升0.6pct，Q4表观毛利率17.3%，同比提升1.0pct，环比提升1.8pct，Q4销售费用率5.9%，同比-1.2pct，管理费用率6.7%，同比-0.4pct [7] - Q4极氪销量8.5万辆，同比+115%，环比+55.0%，总营收227.2亿，同比+38.2%，净利润1.5亿元，同比扭亏 [7] 品牌战略 - 2025年预计推出10款全新新能源车型，吉利品牌预计推出5款新车及多款改款车，极氪预计4月推极氪007 GT，Q3推极氪9X，Q4推中大型豪华超级电混SUV，领克预计Q2推领克900 EM - P，年内上市中大型EM - P轿车 [7] 发展趋势 - GEA架构支撑新车周期，各品牌新能源转型推进，规模效应带来盈利向上弹性，燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式打开海外新空间，智能化战略提升智驾能力，预计2025 - 2026年归母净利润分别为127亿、168亿元，对应PE分别为12.6X、9.5X [6][7]