新疆伊宁至阿克苏铁路先期工程正在建设，罗若铁路米兰至罗布泊段铺轨正酣。"十四五"以来，新疆铁 路累计开通新线6条，新增营业里程超1395公里。截至目前，新疆铁路营业里程达9557公里，覆盖全疆 80%以上县级行政区。 "从一字形到人字形，再到如今一轴、三出疆、两环、两对外格局，铁路贯通天山南北大部分区域，通 达新疆所有地州市。"国铁乌鲁木齐局计划统计部副主任蔺武铭说。 数据显示，截至10月15日，新疆阿拉山口、霍尔果斯铁路口岸累计通行中欧（中亚）班列超10万列。截 至2025年11月30日，今年双口岸通行中欧（中亚）班列达1.6万列，较2024年增长7.6%。 铁路进疆，带来的不仅有便捷，还有绿色。 穿天山、跨沙海、越草原，铁路在新疆奔腾，辐射万里。 2004年，新疆铁路旅客发送量首次突破1000万人次；2024年，达到5000万人次……新疆铁路旅客发送量 连年增长，人民群众出行更加方便。今年1至11月，新疆铁路累计发送旅客5075.93万人次，同比增长 7.2%，再创新高。 新疆铁路部门每天开行旅客列车175列，其中动车组列车72列，占比41%。繁忙的兰新高铁干线，密集 时段6分钟左右就有一趟列车到发，各族 ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [15] 报告核心观点 - 报告对交通运输行业2025年第四季度基本面进行前瞻，核心观点为“客运景气复苏，货运提质增效” [1][6] - 各子行业呈现分化态势：航空需求边际改善并大幅减亏，机场流量爬坡盈利改善，快递行业降速提质且“反内卷”驱动盈利改善，物流供应链业绩底部企稳且跨境物流景气修复，海运中油轮和散货船延续改善而集运承压，港口散杂货改善集装箱有韧性，高速公路增长有限盈利稳定，铁路客运增速加快货运增速放缓 [2] 各子行业总结 航空 - 2025年第四季度行业供需关系边际改善，国内商务需求触底维稳，干线盈利修复，国际航班延续高度景气 [6][23] - 尽管中日突发航班取消事件冲击短期盈利，且油价微幅反弹（预计航油价格同比上涨1.3%），但人民币略有升值（环比上升0.7%）带来汇兑正贡献 [23][26] - 预计2025年第四季度行业整体盈利有望大幅减亏 [6][23] - 主要航空公司运营数据预测向好：中国国航ASK（可用座位公里）同比增5.0%，RPK（收入客公里）同比增9.0%，客座率提升3.0个百分点；春秋航空ASK同比增15.0%，RPK同比增19.0%，客座率提升3.1个百分点 [25] 机场 - 2025年第四季度国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，收入逐步改善，收益持续修复 [7][26] - 预计上海机场和白云机场业绩获益于内需运量增长以及国际持续爬坡，盈利有望环比改善 [7][28] - 具体运营数据预测：上海机场起降架次同比增7.6%至14.1万，旅客吞吐量同比增13.9%至2179.6万人；白云机场起降架次同比增9.0%至14.6万，旅客吞吐量同比增12.3%至2249.2万人 [27] - 国际市场恢复强劲：截至12月19日，2025年第四季度国际航班量恢复比例达99.9%，客运量恢复比例达113.1%，国际客座率达81.0%，同比2024年同期增加3.0个百分点 [26][28] 快递快运 - 2025年第四季度，电商税收落地叠加物流成本增加，电商行业降速提质，快递业务量增速显著放缓 [8][27] - “反内卷”政策驱动快递公司单价改善，电商快递单票利润环比有望显著提升 [8][29] - 预计2025年第四季度快递行业业务量在539.9亿件左右，同比增速介于3%至8%之间，单价约为7.44元/件，同比降幅介于5%至10%之间 [30] - 直营快递（如顺丰控股）通过调优价格策略、提升高价值业务比重，预计第四季度净利润同比转正 [8][29] - 零担快运市场需求承压，德邦股份因经营整固、资源投入加大，预计第四季度业绩持续承压，归属净利润预测为-1.0亿元，同比大幅下滑 [8][30][47] 物流 - 2025年第四季度，国内“反内卷”政策发力，PPI环比改善，但货量需求相对疲弱，预计大宗供应链龙头业绩环比略有下降 [9][31] - 跨境物流景气修复：主营“一带一路”市场的嘉友国际，受益于焦煤价格环比改善及蒙煤贸易量增长（甘其毛都口岸累计通车量预测同比增26.5%至8.3万车），第四季度业绩有望同比大幅提升（归属净利润预测4.0亿元，同比增113%） [9][31][47] - 对美关税后延，对美出口维持平稳，预计货代利润表现韧性 [9] - 跨境空运价格旺季表现强劲（航空货运平均指数同比微增0.7%），航司运力引进驱动运量快增，预计东航物流等公司第四季度业绩实现稳健增长（归属净利润预测7.0亿元，同比增13%） [9][31][47] 海运 - 2025年第四季度三大船型盈利持续分化 [10][32] - **集装箱运输**：受传统淡季主导及去年红海事件高基数影响，运价同比显著下降，CCFI指数（前置1个月）为1360点，同比下跌40.3%，预计远洋船东盈利同比下跌，但内贸集运受益于外租船业务及传统旺季，盈利仍有韧性 [10][32][35] - **油品运输**：景气强兑现，受益于南美及OPEC增产提振货量，以及印度增加合规原油进口，运价同比大幅上涨，VLCC-TCE运价均值（前置一个月）为8.5万美元/天，同比上涨145.2%，预计头部公司（如中远海能）盈利同比显著上涨（归属净利润预测24.1亿元，同比增288%） [10][35][36][47] - **干散货运输**：景气延续修复，BDI指数均值（前置一个月）为2097点，同比上涨21.8%，预计船东盈利同比改善明显 [10][35][36] - 成本端，第四季度油价同比下滑（高硫油同比-20.4%，低硫油同比-21.2%），对以程租为主的船东成本有改善 [35][36] 港口 - 2025年第四季度，散杂货受益于原油、铁矿石补库，进口同比增长（10-11月原油进口量同比+6.5%，金属矿石进口量同比+9.3%），预计相关港口盈利延续改善 [11][38] - 集装箱方面，受益于对东盟、欧盟等出口增长及中美贸易摩擦缓和，吞吐量仍有韧性，预计集装箱港口盈利稳定 [11][38] - 整体预测：2025年第四季度港口货物吞吐量达47.7亿吨，同比增长3.1%；集装箱吞吐量达9076.5万TEU，同比增长8.8% [39] 高速公路 - 2025年第四季度，货车流量同比小幅改善（高速公路货车周度平均通行量同比增加1.0%），客车景气相对稳健（10-11月公路客运周转量累计同比小幅下滑1.6%），预计整体流量保持稳定，行业盈利同比有望微增 [12][40] - 以宁沪高速（沪宁高速段）为例，预测日均车流量同比增长介于0%至5%之间，日均收入同比增长亦介于0%至5%之间 [41] 铁路 - 2025年第四季度，铁路客运增速加快，全国铁路旅客运输量同比增长9.6%，客运周转量同比增长约8.2% [13][41] - 铁路货运增速放缓，全国铁路货运量同比增长0.9%，货运周转量同比增长3.6% [13][41] - 具体公司：京沪高铁受益于出行需求增长，预计净利润增速相较第三季度进一步回升（归属净利润预测31.0亿元，同比增13%）；广深铁路受益于高铁转型，业绩同比有所改善 [13][42][43][47] - 大秦铁路因拓展非煤业务和全程物流导致成本增加，预计第四季度发运量同比下滑1.4%至10427万吨，利润仍存压力（归属净利润预测-0.4亿元） [13][42][44][47]

（文章来源：经济日报） 客运网络蓬勃发展。在西藏，由青藏铁路、拉日铁路、拉林铁路构成的"Y"字形主骨架铁路网，改变了 当地民众出行方式。 货运网络全面铺开。"十四五"期间，青藏铁路累计运送进出藏货物超3450万吨。今年"双十一"期间，进 藏城际班列运输时间从以往约60小时压缩至48小时以内。 据中国铁路青藏集团有限公司透露，"十四五"期间，青藏铁路累计运送进出藏旅客超1225万人次，创历 史同期新高。 "十四五"以来，青藏集团公司管内高原铁路网越织越密，列车通达率显著提升，开行旅客列车总数达 104.5对，形成了覆盖从"K"字头普速到"G"字头高铁的全谱系运力格局，营业里程突破4060公里。 ...

瓦日铁路货运量表现 - 瓦日铁路2025年货运量已达10007万吨，是继2022年和2023年后第3次年运量突破亿吨大关 [1] - 瓦日铁路创下年运量破亿吨用时最短纪录 [1] - 自2014年底开通运营以来，瓦日铁路累计货运量已超过7亿吨 [1] 瓦日铁路战略地位与基础设施 - 瓦日铁路西起山西省吕梁市兴县瓦塘镇，东至山东省日照市，全长1269公里，穿越晋、豫、鲁三省 [1] - 该铁路是我国西煤东运大通道和重要的能源入海重载运输通道 [1] - 瓦日铁路与京广、京九、京沪等7大铁路干线及京杭大运河、黄海水路互联互通 [1] - 该铁路是我国首条一次性建成的30吨轴重重载铁路 [1] 运输效率提升与未来发展 - 瓦日铁路自开通以来持续提高重载技术和运输组织效率 [1] - 兴保线二期复线、汾西荣欣矿区专用线等项目正加快推进，项目完工后将进一步激活该通道的运输潜能 [1]

（原标题：前11个月国铁发送货物37.27亿吨） 21世纪经济报道记者 高江虹 国铁集团对外披露，今年1至11月，国家铁路累计发送货物37.27亿吨，同比增长2.7%；日均装车18.7万 车，同比增长3.7%。 另外物流服务品质不断提升。大力发展物流总包服务，累计签订物流总包合同14.0亿吨。服务汽车驾驶 员个体户、汽车运输企业参与公铁联运业务的中国铁路网络货运物流平台全面推广，入驻汽车达17.8万 辆，为客户提供铁路两端接取送达服务，全程物流更加便捷高效。积极推广铁路运费贷、信用证结算、 单证融资、运费证等物流金融服务，客户累计获得授信总额约248亿元。 跨境货物运输方面，国铁集团与国内海关部门、境外铁路部门加强沟通协调，提升口岸运输效率，发布 第四批中欧班列全程时刻表，实行全程时刻表的中欧班列运行径路增至17条，每周开行数量增至22列， 确保跨境货物运输安全高效、稳定畅通。 据介绍，1至11月，中欧（亚）班列累计开行3.12万列，同比增长9.0%，其中中欧班列11月开行1852 列，同比增长21%，创单月开行量历史新高；中老铁路跨境货物列车累计发送货物498万吨，同比增长 15%；西部陆海新通道班列累计发 ...

从分品类运输情况看，2025年前11个月，全国铁路累计发送集装箱9.63亿吨、粮食0.57亿吨、化肥及农 药0.46亿吨，同比分别增长16.2%、15.4%、6.7%。 中国国家铁路集团有限公司（以下简称"国铁集团"）人士对《中国经营报》记者表示，当前铁路货运增 速加快，预计全年国家铁路货运量将接近41亿吨，超额完成全年任务。 西煤东运主干线大秦铁路（601006.SH）运量维持稳定。大秦铁路方面发布数据显示，2025年前11个 月，大秦线累计完成货物运输量3.56亿吨，其中，11月完成货物运输量3722万吨，同比增长1.75%。 大秦铁路相关人士对记者表示，11月大秦线进入冬季电煤保供运输模式，运量增长。他预计，12月，大 秦线运量会继续增加，2025年全年大秦线运量有望取得增长，"2025年四季度和2026年一季度大秦铁路 运量将接近5亿吨"。 国家铁路局近日发布消息称，2025年前11个月全国铁路累计完成货运发送量48.30亿吨，同比增长 2.4%，其中11月完成4.60亿吨，同比增长1.2%。 国家铁路方面称，2025年前11个月，国家铁路货运总发送量37.28亿吨，同比增长2.7%，其中11月完成 ...

行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持、中性、减持等）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][17][18][19][20][21][22][23][25][26][27][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][45][46][47][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] 核心观点 * 中国铁路货运行业在政策支持与市场需求升级的双重驱动下，正经历深刻的智能化、绿色化与服务多元化转型[5][6][33][62][68] * 行业面临运输成本压力、市场竞争加剧及经济波动等挑战，企业需通过技术创新与管理优化来应对[63][64][65] * 未来行业将朝着构建高效、智能、绿色的综合物流体系方向发展，多式联运与供应链协同成为关键[68][69][71] 行业概述总结 * **发展历程**：行业从早期承担煤炭、钢铁等大宗商品运输，发展到近年受“一带一路”倡议、电商发展及绿色理念推动，向国际物流、现代物流模式及智能化、低碳化转型[4][5][6] * **定义与分类**：铁路货运是利用铁路系统进行货物长距离运输的方式，具有运能大、成本低、安全性高、环保等特点[9]；主要按货物性质分为散装与集装箱货物，按运输方式分为整车与零担运输，还包括危险品、冷链等特种运输[10][11] * **配套服务**：涵盖装卸、仓储、信息跟踪、物流配送、金融及保险等服务，信息化技术如EDI和货物跟踪系统提升了服务透明度与管理效率[12] 市场规模与结构分析总结 * **总体规模**：2024年中国铁路货运总量达数亿吨级，货运周转量持续增长[15]；预计未来五年市场规模将保持年均5%以上的增长速度[19] * **细分市场**：煤炭与矿产运输占比较大但增速趋缓，制造业物流需求稳步增长，农产品物流整体增长明显，快递物流作为新兴市场推动行业向高频次、小批量方向发展，集装箱运输市场规模快速扩大[20] * **区域分布**：呈现东西部差异，东部沿海地区（长三角、珠三角、环渤海）货运需求旺盛，中西部地区大宗商品运输量高但服务水平相对较低，西部大开发和“一带一路”建设促进了西部地区及国际货运通道的发展[23] 宏观环境分析总结 * **经济环境**：中国经济增长是行业发展的基础动力，制造业升级与消费结构变化提升货运需求[29]；“一带一路”倡议显著增加了跨境铁路货运需求[29] * **政策环境**：国家政策支持力度加大，推动铁路基础设施建设、多式联运发展、绿色运输及智能化技术应用，法规体系逐步完善并鼓励市场化运作与多元参与[31] * **技术环境**：智能铁路系统、物联网、自动化装卸、新能源动力及大数据与人工智能等技术是推动行业转型升级的关键因素[33] 市场需求分析总结 * **需求驱动**：电子商务发展推动快递物流繁荣，铁路快运服务作用突出[34]；城市群发展与区域经济一体化创造了新的发展机遇，强化了区域间物流联系[35][36] * **客户群体**：制造业客户需求具有稳定性与多样性，关注成本、服务质量及智能化与环保要求[37]；能源与矿产行业对运输稳定性和安全性要求高，煤炭运输需求减缓但新能源材料运输需求增长[38][39] * **需求趋势**：市场呈现定制化与多样化发展趋势[40]；需求具有明显的季节性与周期性特征，受农业季节、工业生产周期及节假日等因素影响[41] 竞争格局分析总结 * **市场份额**：国有大型铁路货运企业凭借完善的网络资源和资本实力占据市场主导地位[42][43]；私营与地方铁路货运企业快速发展，在细分市场和特定区域具备竞争优势[46] * **竞争优势**：国有企业的核心优势在于庞大的全国性运输网络、稳定的政策与资金支持[49]；私营与地方企业的优势在于灵活的机制、创新能力及提供贴近客户的差异化服务[50] * **竞争维度**：服务质量和价格是竞争核心，大型国企在安全与稳定性上有优势，私营企业在价格灵活性与定制服务上更具吸引力[51] 技术发展趋势总结 * **智能系统**：物联网技术实现货物全程感知与实时监控，提升安全性与透明度[52]；自动化装卸与智能运输装备（如无人机、自动驾驶货车）的应用提升效率并降低人力成本[53][54] * **新能源与环保**：电力机车是主力，氢燃料电池等新能源动力技术推动绿色转型[55]；节能减排技术涵盖动力优化、运输组织改进及绿色基础设施建设[56] * **信息化与数字化**：智能调度系统利用AI与大数据实现运输资源动态优化配置[57]；运输管理系统集成货物跟踪、运单管理等，实现全过程数字化管理[58]；客户服务数字化平台提供在线下单、状态查询等一站式服务，并向智能化与精准化发展[59] 市场机遇与挑战总结 * **发展机遇**：国家战略支持力度加大，体现在基础设施建设投资、技术创新鼓励及跨境互联互通等方面[61]；物流需求升级与多元化，推动铁路货运向高附加值综合物流解决方案转型，智能化与绿色化带来发展机遇[62] * **主要挑战**：面临运输成本（燃料、设备维护、人工）上涨与行业内部价格战的压力[63]；市场竞争加剧与市场分散，要求企业加强核心竞争力建设并灵活应对细分市场需求[64] 未来发展趋势与战略建议总结 * **行业趋势**：未来将朝智能化、绿色化、服务多元化方向发展，包括应用智能调度、推广新能源动力、完善多式联运体系等[68] * **企业战略**：企业应加大技术研发投入推动智能化转型，加强供应链协作构建物流生态系统，并优化内部管理以增强市场适应能力[69][70] * **政策建议**：政府应加大基础设施与技术创新支持，完善市场监管体系，加强行业标准与安全监管，并鼓励绿色发展理念与应用[71][72]

港股通潜在剔除风险 - 公司股票面临从港股通名单中被剔除的风险，主要原因为平均市值和流动性不达标 [1] - 2025年预计平均市值为49.60亿港元，低于港股通调出门槛60.07亿港元 [1] - 2024年至2025年期间股价累计下跌超36%，导致股价长期疲弱和流动性经常不达标 [1] 股价与流动性表现 - 公司股价从2023年10月的高点3.262港元跌至2025年11月27日的0.75港元，总市值约为30亿港元 [3] - 2025年5月至11月期间，股票流动性测定值（如0.71%、0.43%、0.19%）虽高于0.05%的参考值，但整体处于较低水平 [2] 业务模式与业绩表现 - 公司核心业务为铁路货运，贡献超过85%营收，运输货类以煤炭为绝对主力 [3] - 2025年上半年营收为1.317亿元人民币，较2024年同期1.321亿元轻微下滑0.3% [4] - 2025年上半年归母净利润为3088万元人民币，同比增长17.2%，主要得益于成本控制，经营开支从9170万元降至8820万元，降幅3.8% [4] - 2024年全年营收为2.59亿元人民币，同比减少25.82%，主要受煤炭市场需求减少影响 [5] 业务风险与依赖 - 公司业绩存在明显波动，业务结构过度依赖煤炭行业，面临能源结构转型和环保政策收紧的风险 [5] - 公司铁路网络连接国铁干线和服务重要港口，但业绩呈现“成也煤炭，忧也煤炭”的特征 [3][5] 公司治理与股东动向 - 2025年9月，公司主席兼执行董事刘永亮频繁减持股份，持股比例从48.22%降至40.34% [6] - 同期，河北沧州交控集团（地方国资）大幅增持，持股比例从10.67%增至28.78%，旨在稳定市场信心和强化控制力 [7] 未来发展策略 - 公司未来计划推进新支线建设，该支线已于2024年底动工，以扩大业务覆盖范围和提升运能 [8] - 投入2430万元人民币用于沧港线基础设施升级与翻新，提高安全度和载运能力 [8] - 继续深化“铁路+”战略，积极开发沙石、矿石粉等新兴货运品类，以对冲传统建材运量下滑的影响 [8]

港股通资格风险 - 公司股票平均市值为49.60亿港元，低于港股通60.07亿港元的调出门槛，市值不达标 [1] - 2024年至2025年期间股价累计下跌超36%，导致股票流动性长期处于疲弱和低迷状态 [1] - 2025年7月至11月的流动性测定值在0.19%至2.12%之间波动，虽均高于0.05%的参考值，但结合市值因素，预计在下次定期检讨中将面临被调出港股通的风险 [1][2] 股价与市值表现 - 公司股价在2023年10月25日达到高点3.262港元后持续震荡下行，截至2025年11月27日股价仅为0.75港元，总市值30亿港元 [3] - 失去港股通资格将导致公司失去南向资金买入资格，可能进一步恶化流动性并挫伤市场信心 [1] 业务模式与业绩分析 - 公司核心业务为铁路货运，贡献超过85%营收，运输货类以煤炭为绝对主力 [3] - 2025年上半年实现营收1.317亿元，较2024年同期的1.321亿元轻微下滑0.3% [4] - 2025年上半年归母净利润为3088万元，同比增长17.2%，主要得益于成本控制，经营开支从9170万元降至8820万元，降幅3.8% [4] - 业绩存在明显波动，2024年全年营收2.59亿元，同比减少25.82%，主要受煤炭市场需求减少影响 [5] - 业务结构过度依赖煤炭行业，面临能源结构转型和环保政策收紧带来的风险 [5] 股东动向与公司治理 - 2025年9月，公司主席兼执行董事刘永亮多次减持，持股比例从48.22%降至40.34% [6] - 同期，河北沧州交控集团大幅增持，持股比例从10.67%增至28.78，地方国资的增持行为可能旨在稳定市场信心和强化控制力 [7] 未来发展策略 - 推进新支线建设，该支线已于2024年底动工，旨在扩大业务覆盖范围和提升运能 [8] - 投入2430万元用于沧港线基础设施升级与翻新，以提高安全度和载运能力 [8] - 深化“铁路+”战略，积极开发沙石、矿石粉等新兴货运品类，以对冲传统建材运量下滑的影响 [8]

行业总体表现 - 2025年1-9月蒙古交通运输业总体保持增长态势，货运与客运量较去年同期不同幅度提升 [1] - 全国货物运输量达1.01亿吨，同比增长2.8% [1] - 全国客运量达1.31亿人次，同比增长16.6% [1] - 行业收入达3.9万亿图格里克（约78亿元人民币） [1] - 交通运输业收入较二季度增长5.9% [1] 公路运输 - 公路运输保持行业主体地位 [1] - 公路旅客运输量达1.27亿人次，同比增长17.2% [1] - 公路货运量达6710万吨，同比增长2.8% [1] - 第三季度公路货运量较二季度增加490万吨 [1] 铁路运输 - 铁路运输继续保持稳定增长 [1] - 铁路货运量达3430万吨，同比增长3.0% [1] - 铁路运输收入达1.30万亿图格里克（约26.04亿元人民币），同比增长9% [1] - 第三季度铁路货运量达1340万吨，较二季度增加280万吨 [1] 航空运输 - 航空运输增速居领先位置 [1] - 航空货运量达7700吨，同比增长307% [1] - 航空客运量达160万人次，同比增长13.6% [1] - 往返北京、东京、全州、鄂尔多斯和海南航线客流增长明显 [1] - 国内航线旅客人数达33.36万人次，同比增长4.4% [1] - 国家航空公司营业收入达1.03万亿图格里克（约20.68亿元人民币），同比增加1202亿图格里克（约2.4亿元人民币），增长13.2% [1]