市场走势 - 上证指数收盘3,876.34点，上涨0.37% [4] - 深证成指收盘13,215.46点，上涨1.16% [4] - 创业板指收盘3,147.35点，上涨1.95% [4] - 科创50收盘1,370.43点，上涨0.91% [4] 化学原料行业 - 新材料板块本周上涨2.50%，跑赢创业板指0.39% [6] - 细分领域表现：电池化学品上涨13.68%，半导体材料上涨9.04%，电子化学品上涨6.88% [6] - 芳纶价格周环比上涨17.62%至10.27万元/吨，癸二酸7月出口均价上涨1.78%至28,797元/吨 [6] - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案》，目标2025年汽车销量3,230万辆（同比+3%），新能源汽车销量1,550万辆（同比+20%） [6] 金蝶国际(00268.HK) - 2025上半年收入31.92亿元（同比+11.2%），归母净亏损0.98亿元（同比减亏55.1%） [10] - 云订阅业务收入16.84亿元（同比+22.1%），ARR达37.3亿元（同比+18.5%） [10] - 苍穹/星瀚产品收入8.45亿元（同比+34.3%），新签304家头部客户；星空云订阅收入7.40亿元（同比+19.0%），客户数达4.6万家 [10] - AI合同金额超1.5亿元，AI应用提升客户效率：记账效率提升80%、开票效率提升40%、报税效率提升60% [10] 中际旭创(300308.SZ) - 2025上半年营收147.9亿元（同比+37.0%），归母净利润40.0亿元（同比+69.4%） [14] - Q2营收81.1亿元（环比+21.6%），归母净利润24.1亿元（环比+52.4%） [14] - 1.6T光模块开始出货，硅光方案提升毛利率；光模块产能1,161万只（同比+29%），产量940万只（同比+44%） [15] - 国内营收20.1亿元（同比+51.4%），增速高于海外市场 [15] 光伏产业链 - 多晶硅致密料均价51.0元/kg（周环比+2.0%），国内有效产能降至240万吨/年（较2024年底-16.4%） [20] - N型硅片价格普涨：182mm均价1.35元/片（+3.8%），210mm均价1.70元/片（+3.0%） [20] - 电池片排产约59GW（环比+2.3%），组件价格持平，TOPCon双玻组件维持0.69元/W [20] - 欧洲需求旺季来临，集中式项目启动支撑组件价格上行 [20] 光模块行业前景 - 2025年海外四大云厂商资本开支预计3,338亿美元（同比+50%），2026年投资继续扩大 [19] - 1.6T/3.2T光模块需求增长，硅光方案因BOM成本优势凸显 [19] - 公司凭借定制化能力、供应链优势和标准化扩产能力巩固全球交付地位 [19]

股权变动 - 控股股东用友网络及其附属公司用友优普合计减持畅捷通4210.79万股H股 每股价格7.6港元[4] - 合计减持比例达12.93% 减持后控股股东持股比例降至53.53%[4] 战略意义 - 控股股东对集团业务运营充满信心 出售事项旨在深化与长期价值投资者的联结[4] - 通过拓宽股东基础提升公司股票流动性[4] 业务发展 - 云订阅模式已成为畅捷通主体业务模式[4] - 公司加码下沉市场 半年内新增云付费企业用户8.6万家[4] - 累计云付费企业用户规模达86.1万家[4]

股价表现 - 畅捷通股价涨幅扩大逾14% 截至发稿涨14.09%报8.5港元 成交额达3.28亿港元 [1] 股东减持 - 控股股东用友网络及附属公司用友优普合计减持4210.79万股H股 每股价格均为7.6港元 [1] - 合计减持比例达12.93% 减持后控股股东用友网络持股比例降至53.53% [1] 战略发展 - 控股股东对集团业务运营充满信心 出售事项旨在深化与长期价值投资者的联结并拓宽股东基础 [1] - 本次减持有助于提升公司股票流动性 [1] - 云订阅模式已成为公司主体业务 半年内新增云付费企业用户8.6万家 [1] - 累计云付费企业用户规模达86.1万家 公司正加码下沉市场战略 [1]

股价表现 - 畅捷通股价涨幅扩大逾14% 截至发稿涨14 09%报8 5港元 成交额达3 28亿港元[1] 控股股东减持 - 控股股东用友网络及附属公司用友优普合计减持4210 79万股H股 每股价格均为7 6港元 合计减持比例达12 93%公司股份[1] - 减持后控股股东用友网络持股比例降至53 53%[1] 公司战略与业务发展 - 控股股东对集团业务运营充满信心 出售事项旨在深化与长期价值投资者的联结并拓宽股东基础[1] - 云订阅模式已成为公司主体业务 公司加码下沉市场 半年内新增云付费企业用户8 6万家[1] - 累计云付费企业用户数量达86 1万家[1]

腾讯控股（00700）业绩分析 - 25Q2实现营业收入1845亿元，同比增长15%，超彭博一致预期3%；调整后归母净利润631亿元，同比增长10%，超彭博一致预期2% [2][14] - 游戏业务表现突出，25Q2国际/本土游戏收入分别同比增长35%/17%，本土游戏收入维持在400亿元以上 [2][14] - 广告收入同比增长20%至358亿，视频号/小程序/搜一搜广告收入同比增速分别为50%/50%/60%左右，AI赋能效益显著 [2][14] - 金融科技及企业服务收入同比增长10%至555亿，24年以来重回双位数增长，毛利率达52.1% [3][14] - 上调25-27年调整后归母净利润预测至2556/2980/3368亿元，目标价711港元，较8月14日收盘上升空间20.6% [3][14] 同力股份(834599)深度分析 - 公司首创非公路宽体自卸车，露天煤矿无人矿卡市占率约29%，25Q1营收/归母净利润15.36/1.87亿元，YoY+28.34%/+58.45% [15] - 大型化+电动化+无人化趋势明确，新能源矿卡市场规模有望由23年17亿元增至28年112亿元，CAGR+45.7% [15][16] - 国内市场存量替代需求凸显，海外市场长期替代趋势明确，公司与力拓集团达成合作，产品将应用于蒙古国铜矿等海外市场 [18] - 预计25-27E归母净利润8.68/9.63/10.87亿元，给予2025年15倍PE，目标市值134亿元，首次覆盖给予"买入"评级 [18] 风电行业点评 - 25Q2国内风电新增装机量达36.77GW，同比增长255.61%，Q3进入全年景气高点 [23] - 26年国内外海风预期共振，欧洲海风建设加速，预计26年装机量有望达8.7GW（同比+107%） [23] - 建议关注主轴龙头金雷股份、纯海风标的海力风电，以及东方电缆、金风科技等标的 [23] 液冷技术发展趋势 - AI服务器功率达2000-3000W，液冷技术成为解决数据中心散热问题的有力抓手 [24][25] - 冷板式液冷目前占液冷总体市场70%，英伟达或将采用颠覆性的双相冷板技术 [25] - 浸没式液冷散热效率更高，氟化液或是最佳介质，全氟聚醚及六氟丙烯低聚体有望成为主流选择 [26][28] - 预计2024-2030年数据中心年新增装机量平均16.5GW，液冷渗透率60%情况下氟化液市场空间约百亿元 [28] 紫光国微（002049.SZ）深度分析 - 公司为特种集成电路领域领军企业，产品已配套C919进行商业飞行应用 [19][21] - 国防信息化提速带动需求释放，FPGA作为硬件载体在航空航天及无人装备领域应用广泛 [21] - 预计2025-2027E年归母净利润15.8/21.3/29.3亿元，2025年PE低于行业平均水平，首次覆盖给予"买入"评级 [21]

腾讯控股(00700.HK) - 2Q25收入同比增长14.5%至1845亿元 Non-IFRS净利润同比增长10%至630.5亿元 [1] - 视频号广告收入同比增长50% 海外游戏收入同比增长35% [1] - AI在广告、游戏及云服务中加速应用 资本开支主要用于AI基础设施建设 [1] 华虹半导体(01347.HK) - 短期价格修复及稼动率满载 中长期特色工艺代工拥有全球头部客户及领先工艺 [1] - 预计2025-2027年净利润0.90/1.52/2.02亿美元 当前股价对应PB为1.56/1.52/1.48倍 [1] 香港交易所(00388.HK) - 截至7月底PE为38.24倍 处于2016年以来历史58%分位 [1] - 互联互通政策持续加码港股市场 市场流动性及估值有望提升 [1] 361度(01361.HK) - 25H1收入同比增长11%至57亿元 毛利率同比提升0.1个百分点至41.5% [2] - 经营性现金流同比大幅提升至5.2亿元 鞋类产品及童装业务表现亮眼 [2] - 预计2025-2027年净利润12.5/13.5/14.8亿元 [2] 鸿腾精密(06088.HK) - 2Q25收入同比增长9% 净利润增长13% 云计算/AI服务器业务同比增长28% [3] - 消费电子业务全年收入指引下修 25H1受汇率负面影响 [4] - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.71/2.42/3.11亿美元 [4] 金蝶国际(00268.HK) - 25H1云订阅收入同比增长22.1% 占总收入比重达52.8% [5] - 苍穹及星瀚NDR达108% 星空NDR达94% AI合同金额超1.5亿元 [5] - 经营亏损同比收窄 现金流大幅改善 [5] 阅文集团(00772.HK) - 25H1总收入同比下降23.9%至31.91亿元 Non-IFRS净利润5.08亿元 [6] - IP衍生品业务GMV达4.8亿元 接近2024年全年水平 [6] - AI技术赋能创作、视觉化及翻译业务 [6] 银河娱乐(00027.HK) - 2Q25总收益同比增长10%至112亿港元 经调整EBITDA同比增长12%至36亿港元 [7] - 博彩业务恢复至2019年同期82%水平 市场份额达20.5% [7] - VIP业务同比增长73.5% 市场份额较25Q1提升0.7个百分点至20.2% [7]

财务表现 - 上半年收入符合市场预期 [1] - 云订阅收入增长推动整体收入表现 [1] - 毛利率因业务结构改善而提升 [1] 业务模式 - 订阅相关负债增长稳健 [1] - 订阅模式发展稳定 [1] 投资评级 - 目标价由15.4港元上调至17.6港元 [1] - 维持跑赢大市评级 [1]

财务表现 - 上半年收入符合市场预期 [1] - 云订阅收入增长推动整体收入表现 [1] - 毛利率因业务结构改善而提升 [1] 业务模式 - 订阅相关负债增长稳健 [1] - 订阅模式发展稳定 [1] 投资评级 - 目标价由15.4港元上调至17.6港元 [1] - 维持跑赢大市评级 [1]

公司业绩 - 金蝶国际上半年收入符合市场预期 主要受云订阅收入增长推动 [1] - 云订阅服务年经常性收入(ARR)略低于市场预期 但订阅相关负债增长稳健 显示订阅模式发展稳定 [1] - 毛利率因业务结构改善而提升 [1] 财务预测与评级 - 里昂将金蝶目标价由15.4港元上调至17.6港元 维持"跑赢大市"评级 [1] - 2025至2027年收入预测分别下调1.3%、3.2%、5.2% [1] - 净利润率预测基本保持不变 [1]

环球主要股市表现 - 恒生指数收报24,970点，单日涨0.25%，年内累计涨幅24.48% [1] - 恒生科技指数收报5,439点，单日跌0.38%，年内累计涨幅21.73% [1] - 美国纳斯达克指数收报21,682点，单日涨1.39%，年内累计涨幅12.28% [1] - 日本日经225指数收报42,718点，单日涨2.15%，年内累计涨幅7.08% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融指数收报45,140点，单日涨0.52%，年内累计涨幅28.47% [2] - 恒生地产指数收报18,715点，单日涨0.34%，年内累计涨幅25.50% [2] - 恒生公用事业指数收报37,445点，单日跌0.30%，年内累计涨幅5.00% [2] 市场动态与政策分析 - 中国财政部推出消费贷款贴息政策，对个人消费贷款上限5万元贴息1个百分点，预计财政支出100-300亿元，带动万亿贷款增长 [3] - 金管局买入70.65亿港币捍卫联系汇率，6月以来累计买入1,166亿港币，银行总结余降至571亿港元 [3] - 澳洲联储将基准利率下调至3.6%，预期未来一年仍有80个基点降息空间，2025年GDP增长预期从2.1%下调至1.7% [3] 美股与大宗商品 - 美股7月CPI环比涨0.2%符合预期，同比涨2.7%略低于预期，市场对美联储9月降息预期升温 [3] - 以太坊现货ETF单日净流入超10亿美元创纪录，以太坊价格大涨近9% [3] 公司点评 金蝶国际（268 HK） - 1H25营收31.9亿元人民币，同比增长11.2%，云订阅收入占比52.8%，AI合同额超1.5亿元人民币 [4] - 管理层目标2030年AI相关收入占比超30%，国际业务收入占比5%-10% [4] 腾讯音乐（TME US） - 2Q25总营收84.4亿元人民币，同比增长18%，Non-IFRS净利润25.7亿元人民币，同比增长37% [5] - 非会员音乐收入（广告、艺人周边及线下演出）增长强劲，目标价上调至29.5美元 [5] 焦点股份 - 吉利汽车（175 HK）目标价24港元，潜在涨幅24%，2025年预测市盈率11.2倍 [6] - 小米集团（1810 HK）目标价66港元，潜在涨幅28%，2025年预测市盈率29.4倍 [6] - 腾讯（700 HK）目标价660港元，潜在涨幅18%，2025年预测市盈率20.7倍 [6]