公司战略聚焦 - 确立两大战略重心用户为先和AI驱动 并重新梳理各业务战略优先级[5] - 聚焦核心主业电商和AI+云 退出非核心资产 包括退出17亿美元非核心资产 出售银泰百货和高鑫零售全部股权[4][8] - 投入3800亿元建设云和AI基础设施 投入500亿元打造大消费平台[12] 组织架构调整 - 协调全集团底层技术基础设施规划与建设 避免重复建设[9] - 淘天集团 饿了么 飞猪整合为阿里巴巴中国电商集团 打通供应链 用户和会员权益[9] - 任命年轻管理者 包括蒋凡出任淘天集团CEO 范禹出任饿了么董事长兼CEO[10] AI与云计算业务进展 - 阿里云收入增速从2%加速增长至26% 创三年新高[6][13] - AI相关产品收入连续8个季度实现三位数强劲增长[13] - 阿里云在中国AI云市场占比35.8% 位列第一 市场份额高于2到4名总和[13] - 通义开源模型全球衍生模型数量超14万个 是全球最大开源模型家族[14] 电商业务表现 - 88VIP会员数量从3000万劲增至5300万 接近翻倍增长[15] - 电商CMR增长从低个位数提升至10%[15] - 即时零售月活买家数达3亿 带动淘宝25%购买人数增长[16] - 淘宝闪购峰值订单1.2亿单 日均订单超8000万单[16] 业务协同成效 - 淘宝和饿了么携手打响闪购战役 快速拿下市场份额[10] - 高德推出扫街榜 打造阿里生活服务线下超级入口[10] - 淘宝闪购和饿了么联合上线到店团购业务 同时上线淘宝 支付宝 高德三个App[10] 财务表现 - 阿里国际数字商业集团收入保持高速增长 接近盈亏平衡[8] - 高德和虎鲸文娱实现首次盈利 盒马实现全年经调整EBITA盈利[8] - 阿里巴巴股价创近四年来新高 市值重回3万亿港元[3]

量化模型与构建方式 1 模型名称：中证人工智能主题指数[16]；模型构建思路：选取业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映人工智能主题上市公司证券的整体表现[16]；模型具体构建过程：样本空间同中证全指指数的样本空间，即由满足以下条件的A股和红筹企业发行的存托凭证组成：非ST、*ST证券；科创板证券和北交所证券上市时间分别超过一年和两年；其他证券上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位[17]；然后进行可投资性筛选，过去一年日均成交金额排名位于样本空间前80%[18]；最后进行选样，对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取业务涉及大数据、云计算、云存储、机器学习、机器视觉、人脸识别、语音语义识别、智能芯片等领域的上市公司证券作为待选样本，在上述待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券作为指数样本[19]；模型评价：指数聚焦AI主题股票，重仓股紧扣AI主题，科技龙头属性高，主题特征鲜明[3][20] 模型的回测效果 1 中证人工智能主题指数，预期2025年营业收入9723亿元，同比增速22.62%[27] 2 中证人工智能主题指数，预期2025年归母净利润816亿元，同比增速89.59%[27] 3 中证人工智能主题指数，预期2026年营业收入11198亿元，同比增速15.17%[27] 4 中证人工智能主题指数，预期2026年归母净利润1076亿元，同比增速31.86%[27] 5 中证人工智能主题指数，预期2027年营业收入12954亿元，同比增速15.68%[27] 6 中证人工智能主题指数，预期2027年归母净利润1334亿元，同比增速23.95%[27] 量化因子与构建方式 1 因子名称：TMT概念暴露度[26]；因子的构建思路：衡量指数成份股在TMT概念上的暴露程度[26]；因子具体构建过程：根据Wind概念分类，计算指数成份股在TMT概念上的权重占比[26] 2 因子名称：科技龙头概念暴露度[26]；因子的构建思路：衡量指数成份股在科技龙头概念上的暴露程度[26]；因子具体构建过程：根据Wind概念分类，计算指数成份股在科技龙头概念上的权重占比[26] 3 因子名称：人工智能+概念暴露度[26]；因子的构建思路：衡量指数成份股在人工智能+概念上的暴露程度[26]；因子具体构建过程：根据Wind概念分类，计算指数成份股在人工智能+概念上的权重占比[26] 4 因子名称：AI算力概念暴露度[26]；因子的构建思路：衡量指数成份股在AI算力概念上的暴露程度[26]；因子具体构建过程：根据Wind概念分类，计算指数成份股在AI算力概念上的权重占比[26] 5 因子名称：AIPC概念暴露度[26]；因子的构建思路：衡量指数成份股在AIPC概念上的暴露程度[26]；因子具体构建过程：根据Wind概念分类，计算指数成份股在AIPC概念上的权重占比[26] 6 因子名称：人工智能概念暴露度[26]；因子的构建思路：衡量指数成份股在人工智能概念上的暴露程度[26]；因子具体构建过程：根据Wind概念分类，计算指数成份股在人工智能概念上的权重占比[26] 7 因子名称：AI应用概念暴露度[26]；因子的构建思路：衡量指数成份股在AI应用概念上的暴露程度[26]；因子具体构建过程：根据Wind概念分类，计算指数成份股在AI应用概念上的权重占比[26] 8 因子名称：芯片概念暴露度[26]；因子的构建思路：衡量指数成份股在芯片概念上的暴露程度[26]；因子具体构建过程：根据Wind概念分类，计算指数成份股在芯片概念上的权重占比[26] 因子的回测效果 1 TMT概念暴露度，概念暴露度94.63%[26] 2 科技龙头概念暴露度，概念暴露度92.36%[26] 3 人工智能+概念暴露度，概念暴露度66.91%[26] 4 AI算力概念暴露度，概念暴露度51.66%[26] 5 AIPC概念暴露度，概念暴露度51.60%[26] 6 人工智能概念暴露度，概念暴露度45.36%[26] 7 AI应用概念暴露度，概念暴露度44.71%[26] 8 芯片概念暴露度，概念暴露度36.03%[26]

行业投资评级 - 计算机行业评级为"强于大市" [1] 核心观点 - AI算力景气度持续提升 阿里单季度AI+云资本开支创历史新高达386亿元 同比增长220% 环比增长57.1% [1][9] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 AI正式上升为国家级战略 提出三阶段发展目标 [1][13] - 英伟达FY26Q2财报表现强劲 营收达467亿美元 同比增长56% 数据中心业务营收411亿美元 占比超80% [1][15] 重点事件分析 阿里业绩与AI投入 - 阿里2026财年Q1整体收入同比增长10% 净利润同比增长76% [9] - 阿里云收入增速从上季18%增至26% 创14个季度新高 AI相关产品收入连续8个季度三位数增长 [9] - AI收入占外部商业化收入比例超20% 过去四个季度累计投入超1000亿元于AI基础设施及产品研发 [9] - 阿里全球基础设施将扩展至30个地域95个可用区 已启用8个新AI和云数据中心 [10] - 推出自研云计算芯片 由中国本土厂商制造 设计保持与CUDA兼容 [11] 国家人工智能战略 - 国务院提出三阶段目标：2027年智能终端普及率超70% 2030年超90% 2035年全面迈入智能社会 [13] - 聚焦六大重点行动：科学技术、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力、全球合作 [13] - 强化八大基础支撑能力包括模型基础、数据供给、智能算力统筹等 [13] 英伟达财报与AI基建 - 英伟达FY26Q2净利润258亿美元 同比增长52% [15] - Blackwell平台本季度实现17%环比增长 Rubin平台已进入晶圆制造阶段 [15] - 公司目标把握全球3-4万亿美元AI基础设施市场机遇 [15] 公司业绩表现 营收显著增长企业 - 浪潮信息2025H1营收801.92亿元 同比增长90.05% 归母净利润7.99亿元 同比增长34.87% [20] - 安博通2025H1营收4.29亿元 同比增长123.98% [3][18] - 中科创达2025H1营收32.99亿元 同比增长37.44% 归母净利润1.58亿元 同比增长51.84% [19] - 太极股份2025H1营收37.82亿元 同比增长44.69% 归母净利润0.96亿元 同比增长106.07% [23] 净利润大幅提升企业 - 恒生电子2025H1归母净利润2.61亿元 同比增加771.57% [3][17] - 久远银海2025H1归母净利润0.30亿元 同比增加160.02% [17] - 万丰奥威2025H1归母净利润5.01亿元 同比增加25.74% [18] 营收下滑或亏损企业 - 用友网络2025H1归母净利润-9.45亿元 [20] - 启明星辰2025H1营收11.33亿元 同比下降28.03% [19] - 中科江南2025H1营收2.40亿元 同比下降33.98% 归母净利润-0.48亿元 同比下降246.75% [22] 投资建议 - 建议关注阿里产业链企业：数据港、浪潮信息、奥飞数据、恒生电子、光云科技、润泽科技、锐捷网络、千方科技 [4] - 建议关注人工智能+相关企业：中科曙光、金山办公、安恒信息、宝信软件、海天瑞声、拓尔思、索辰科技 [4]

行业投资评级 - 强于大市 维持 [1] 核心观点 - 阿里巴巴集团2026财年第一季度营收2476.52亿元 同比+2% 剔除已出售业务影响后整体收入同比+10% 净利润423.82亿元 同比+76% 超市场预期 [4] - 阿里云收入加速增长至26% 达333.98亿元 创三年新高 AI相关产品收入连续8个季度同比三位数增长 [4] - 淘宝app月度活跃消费者同比增长25% 电商业务CMR同比增长10% [4] - 公司重申未来三年持续投入3800亿元用于AI资本开支 FY26Q1 capex 386.76亿元 同比+220% 创历史新高 过去四个季度累计投入超千亿元人民币 [5] - 通义AI大模型实现"N连发" 包括千问3非思考基础模型 推理模型 AI编程模型Qwen3-Coder 视频生成模型Wan2.2 分别斩获基础模型 编程模型 推理模型等主流领域全球开源冠军 [5] - 阿里开发新款AI芯片以填补英伟达在中国市场空白 目前正在测试 旨在服务于更广泛的人工智能推理任务 与英伟达兼容 由国内企业代工 [6] 投资建议 - 建议关注算力产业链 包括华为链 沐曦链 海光链 寒武链 NV链 交换机 光模块 硅光&CPO PCB 铜 AIDC等细分领域 [7][8]

核心观点 - 阿里巴巴宣布以创业心态再出发 未来三年将聚焦AI+云和大消费两大战略机遇 驱动业务强劲增长 [1][15][16] - 公司本季度业绩稳健 按可比口径总营收同比增长10% 云智能收入增速加快至26% 创近三年新高 [1][4][10] - 即时零售投入成效显著 淘宝闪购覆盖300多城市 月活买家达3亿 带动淘宝APP月活同比增长25% [4][7] 财务表现 - 集团总营收按可比口径同比增长10% 核心中国电商客户管理收入同比增长10%至892.52亿元（124.59亿美元） [1][5] - 云智能集团收入同比增长26% 外部商业化营收同比增26% AI相关产品收入连续八季度三位数增长 占外部收入超20% [4][10] - 本季度AI+云资本支出达386亿元创历史新高 过去四季累计投入超1000亿元 [9][10] 大消费战略 - 淘天/饿了么/飞猪整合为阿里巴巴中国电商集团 实现从电商平台向大消费平台战略升级 [6] - 淘宝闪购4个月覆盖300多城市 月活买家达3亿 8月前三周带动淘宝APP月活同比增25% [4] - 非餐饮订单同比增179% 周日均订单达8000万单 日订单峰值1.2亿单 88VIP会员数保持双位数增长超5300万 [5][7] - 即时零售日订单量从1亿增至2.5亿单 其中60%为新增需求 目标覆盖30万亿大消费市场 [6][7] AI+云技术布局 - 通义大模型连续开源千问3基础/推理/编程模型 获全球开源冠军 同步开源视频生成Wan2.2和文生图Qwen-Image等多模态模型 [4] - 拥有全球第四/亚洲第一云基础设施 全栈AI能力覆盖计算力/云平台/模型/开源生态/应用 [10] - 高德地图推出全球首个地图AI原生应用"高德2025" 钉钉创建全球首个智能体驱动工作模式 [12][13] - AI搜索和AI广告平台成为淘宝新机遇 计划三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施 [9][14]

财务表现 - 26财年第一季度云收入333.98亿元，同比增长26%，创三年最高增速[1][2] - 云业务经调整利润率8.8%，同比基本持平[1][2] - 季度资本开支387亿元，同比增长220%[1][2] 业务发展 - 2024年国内AI全面加速推动基础资源需求快速增长，云业务重归成长上升通道[1][3] - 2024年第四季度阿里云同比增长13%，重回两位数增长[3] - 2025年2月提出三年投入3800亿元建设云+AI硬件基础设施，超过过去十年总和[3] 竞争优势 - 阿里云拥有国内公有云头部厂商地位，具备先发、规模和技术三层优势[4][5] - 通义AI大模型连续开源新版本，在基础模型、编程模型和推理模型领域获全球开源冠军[5] - 2025年8月29日媒体报道公司正开发兼容英伟达架构的AI推理芯片，已进入测试阶段[1][5] 行业趋势 - AI应用启动推动云基础资源需求增长，资本开支是云业务爆发的前瞻指标[3][4] - 云业务经历高速增长至停滞阶段后，在AI时代重新进入增长周期[4] - AI时代云业务核心竞争力转向成本与附加值比拼，盈利能力有望系统性提升[5]

云业务财务表现 - 26财年第一季度云收入333.98亿元，同比增长26%，创三年最高增速 [1][2] - 云业务经调整利润率8.8%，同比基本持平 [1][2] - 季度资本开支387亿元，同比增长220% [1][2] AI驱动增长周期 - 2024年国内AI全面加速推动基础资源需求快速增长，云业务重归成长上升通道 [1][3][4] - 2024年第四季度阿里云同比增长13%，重回两位数增长 [3] - 2025年2月公司宣布三年投入3800亿元建设云+AI硬件基础设施，超过过去十年总和 [3] 技术布局与竞争优势 - 通义AI大模型连续推出千问3非思考基础模型、推理模型和AI编程模型，获多项全球开源冠军 [5] - 正在开发兼容英伟达架构的AI推理芯片，目前已进入测试阶段，旨在填补英伟达中国市场空白 [1][5] - AI时代云业务核心竞争力从规模优势扩展至模型与芯片全产业链布局 [5] 行业地位与价值重估 - 国内公有云头部厂商，经历2018年后增长停滞，2024年因AI驱动重启增长周期 [4][5] - AI时代云业务盈利能力有望系统性提升，推动二次价值重估 [5] - 资本开支投入加速被视为云基础资源爆发的前瞻指标 [3]

核心观点 - 阿里巴巴最新财报表现全面超预期 核心业务AI云和电商均实现显著增长 公司战略聚焦AI科技与大消费平台两大历史性机遇 通过多业务协同和高效投入实现市场份额扩张和用户增长 [5][11][12] 财务表现 - 阿里云收入同比增长26% 为近三年最高增速 AI相关收入连续八个季度实现三位数增长 AI收入占云业务外部商业化收入比例超20% [5][8] - 中国电商集团收入达1400亿元 同比增长10% 客户管理收入(CMR)增长10% 月活买家和日订单量持续创新高 [5][7] - AI与云资本开支达386亿元 同比增长220% 过去四个季度累计投入超1000亿元 [5][8][12] 业务进展 AI与云业务 - 全球启用8个新AI和云数据中心 下半年将扩展至30个地域95个可用区 [8] - 通义千问开源模型家族衍生模型超14万个 全球下载量超4亿次 基础模型/推理模型/AI编程模型获全球开源冠军 [8][11] - 高德地图升级为全球首个地图AI原生应用 钉钉打造Agent驱动信息流 淘宝实现AI搜索和广告平台升级 [9] 电商与即时零售 - 淘宝闪购日订单峰值达1.2亿单 周日均订单量8000万单 月活买家达3亿 较4月增长200% [9][10] - 淘宝APP日均DAU从4月3.74亿增至7月领先拼多多近5000万 8月活动峰值DAU比拼多多高超1亿 [9] - 骑手运力大幅提升 日均活跃骑手达200万 较4月增长三倍 蜂鸟骑士日活从23.7万增至超40万 [10] 战略投入 - 宣布对AI投入3800亿元 对即时零售投入500亿元 依托稳健现金流进行长期饱和式投入 [11][12] - 形成从算力/云平台/AI模型/开源生态到应用的全栈技术能力 成为全球少数具备此能力的公司之一 [11][12] - 即时零售带动电商协同效应 淘宝闪购拉动8月DAU增长20% 减少市场费用投入 盒马线上订单突破200万单同比增长70% [12][13] 用户与生态 - 88VIP会员数达5300万 实现双位数增长 新大会员体系整合饿了么/飞猪/高德等权益 [13] - 预计即时零售未来三年带来万亿新增成交 目标撬动10万亿元服务型电商市场增量 [13] - 计划引入百万家品牌线下门店到淘宝闪购 提升履约体验和供给能力 [15] 组织与行业影响 - 合伙人队伍瘦身至17人 决策层回归业务一线人员 强化协同作战能力 [14] - 外卖行业日订单峰值提升至2.5亿单 头部玩家日订单从9000万单增至1.5亿单 显示市场增长潜力 [14] - 竞争策略强调多业务协同优势 在未显著增加投入情况下实现份额增长 [6][12]

财务表现 - 公司2026财年第一财季收入同比增长10% 剔除已出售业务影响[2] - 净利润同比增长76% 超市场预期[2] - 云智能集团收入同比增长26% 创三年最高增速[3] - AI相关产品收入连续八个财季同比三位数增长[3] - 阿里国际数字商业集团收入同比增长19% 接近盈亏平衡[5] 战略投入 - 公司未来三年计划投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施[2] - 本财季对AI+云的资本支出投入达386亿元 同比增长220%[3] - 7月份宣布投入500亿元用于消费领域[2] - 4月底上线即时零售业务[2] AI技术布局 - 公司建立从AI算力 云平台 模型应用到开源生态的全栈技术能力[2] - 通义AI大模型开源千问3非思考基础模型 推理模型和AI编程模型[4] - 开源视频生成模型Wan2 2和文生图模型Qwen-Image等多模态模型[4] - 高德地图推出全球首个基于地图的AI原生应用"高德地图2025"[4] - 钉钉完成AI升级 打造全球首个以Agent驱动的工作信息流[4] - 淘宝平台实现AI搜索和AI广告平台等应用升级[4] 业务整合与协同 - 淘天集团 饿了么与飞猪完成战略整合 组建阿里巴巴中国电商集团[4] - 中国电商集团月度活跃消费者和日订单量持续创新高[2][4] - 即时零售与电商融合满足用户一站式消费需求[5] - 饿了么 飞猪 淘宝天猫构筑服务型电商新生态[5] 行业评价 - AI相关收入快速增长体现技术商业化领先实力[4] - 规模效应释放后阿里云业务毛利率有望进一步提升[4] - 高附加值AI产品推动盈利结构优化[4] - 平台经济体现宏观调控中的稳定器价值和传导器功能[5]

核心观点 - 阿里巴巴在AI基础设施和产品研发上累计投入超过1000亿元 高强度投入为AI发展提供持续动力 [2] - 公司AI+云业务收入增长加速至26%创三年新高 AI相关收入连续8个季度三位数增长 占外部商业化收入比例超20% [2] - 公司围绕大消费和AI+云两大战略重心继续坚定投入 把握历史机遇实现长期增长 [2] AI大模型发展 - 通义AI大模型实现"N连发" 包括千问3基础模型、推理模型、AI编程模型Qwen3-Coder及视频生成模型Wan2.2 分别斩获主流领域全球开源冠军 [3] - 开源文生图模型Qwen-Image登上Hugging Face模型榜单首位 发布Agentic编程平台Qoder实现AI自主研发 [3] - SAP与阿里达成云和AI战略合作 阿里云支持SAP客户部署核心软件系统 通义千问模型合作提供企业级AI升级 [3] 数据中心建设 - 公司宣布三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施 成为拥有全栈AI技术的公司 [4] - 今年在全球启用8个新AI和云数据中心 覆盖北京上海及泰国韩国马来西亚等地 下半年将扩展至30个地域95个可用区 [4] - 阿里云获Omdia评为AI云市场"领导者" 拥有全栈生成式AI解决方案和开发者友好平台 [4] 业务AI化进展 - 高德地图全面AI化 推出全球首个基于地图的AI原生应用高德地图2025 成为未来生活服务新入口 [5] - 钉钉完成AI升级推出下一代AI办公应用"钉钉ONE" 打造全球首个Agent驱动工作信息流 [5] - 电商AI工具"全站推广"渗透率持续提升 淘宝百亿参数大模型RecGPT使用户加购次数和停留时长均提升超5% [5] - 国际站商家采用AI驱动工具扩展收入途径 首款自研AI眼镜夸克AI眼镜完成技术研发将于年内发布 [5]