收购交易概述 - 金帝股份计划收购优尼冲压株式会社旗下广州优尼精密有限公司控股权 具体收购方式、比例和价格尚未确定 标的估值或达数亿元 [1] - 优尼精密成立于2009年 注册资本3500万美元 由优尼冲压（中国）投资有限公司全资持股 [1] - 本次交易已签订框架协议 最终交易需根据尽调、审计和评估结果进一步协商 存在不确定性 [1][8] 战略协同价值 - 收购可帮助金帝快速拓展精密冲压业务客户群体与市场份额 提升市场占有率 [4] - 优尼精密位于广东的区位优势将补足金帝在华南市场的布局短板 [4] - 标的公司深耕冲压工艺 具备成熟管理经验及优质客户资源 将与公司业务形成战略协同 [5] 标的公司业务背景 - 优尼冲压株式会社是日本最大汽车冲压件制造商 优尼冲压中国是其海外最大投资 [2] - 优尼精密主要生产汽车变速箱关键零部件 核心客户为加特可（广州）自动变速箱有限公司 [7] - 加特可母公司JATCO株式会社由日产变速箱部门拆分 并由日产汽车控股 与标的形成紧密上下游关系 [7] 标的业绩风险因素 - 优尼冲压与日产汽车深度绑定 受日产中国区销量连续六年大幅下滑拖累 业绩趋势不容乐观 [7][8] - 日产汽车中国区2024年累计销量69.66万台 较2018年峰值156.40万台下降超过55% [8] - 公司官网新闻最后更新于2020年9月 客户开拓进展未公开 [8] 收购方近期动态 - 金帝股份2023年9月上市后资本动作频繁 2025年累计宣布投资超26亿元 包括新能源装备零部件制造和海外扩产项目 [11] - 2025年上半年营收8.35亿元（同比+40.57%） 净利润7593.26万元（同比+32.86%） 主要受益于新能源电驱动定转子产品量产 [12] - 公司新能源定转子系列产品截至2025年7月末有102个项目 其中45个已量产 应用于19个国内外新能源汽车品牌 [12] 市场表现与治理 - 公司股价自上市首日61元/股高位持续下行 2025年9月22日收盘价26.41元/股 较发行价21.77元/股涨幅约20% [9] - 三名高管计划在2025年9-12月期间减持合计不超过10万股IPO前取得股份 [9] - 2024年公司营收13.55亿元（同比+19.26%）但净利润下滑24.85%至9954.26万元 出现增收不增利 [9]

主业稳健增长与新能源投资布局 - 公司拟在重庆投资不低于15亿元建设高端装备关键零部件智能制造项目，其中固定资产投资不低于12.5亿元，其他投入不低于2.5亿元，以拓展西南地区新能源电驱动定转子产品市场 [1][2] - 项目分两期建设：一期包括新能源汽车电驱动系统定子和转子生产线、汽车核心零部件冲压生产线及研发中心；二期包括新能源高端装备电机系统核心零部件生产线、研发中心及办公楼 [2] - 2024年以来公司加快投资步伐，包括设立德国全资子公司（投资不超过1500万元人民币）和在塞尔维亚建设生产基地（投资1.5亿元，预计2026年一季度投产，年产能500万套） [2][3] 双轮驱动发展战略成效显著 - 公司实施"轴承保持架"和"汽车精密零部件"双轮驱动战略，两大板块2024年营收占比达87.68% [4] - 2025年上半年业绩预告显示：营业收入8.35亿元（同比增长40.62%），归母净利润7300万至8300万元（同比增长27.72%至45.22%），扣非净利润6500万至7500万元（同比增长31.63%至51.88%） [1][4] - 业绩增长主因是精密冲压技术应用拓展、募投项目产能释放及新产品量产带来的规模优势 [5] 技术壁垒与市场拓展 - 截至2024年底公司拥有境内专利779项（含发明专利147项）、境外专利10项，技术壁垒显著 [5] - 子公司迈德墨西哥获全球知名汽车零部件公司定点意向书，项目生命周期（2026-2031年）总金额约6.4亿元，供应新能源电驱动定子铁芯和转子总成 [3] - 汽车零部件产品已进入蔚来、长城等厂商供应链，并为舍弗勒、博泽等国际零部件厂商供货 [5]

核心业绩预测 - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为7,300.00万元至8,300.00万元，同比增加1,584.60万元至2,584.60万元，增幅27.72%至45.22% [1] - 预计同期扣除非经常性损益的净利润为6,500.00万元至7,500.00万元，同比增加1,561.75万元至2,561.75万元，增幅31.63%至51.88% [1] 上年同期对比数据 - 2024年半年度利润总额为5,646.72万元，归属于母公司所有者的净利润为5,715.40万元，扣除非经常性损益的净利润为4,938.25万元 [2] - 上年同期每股收益为0.26元 [2] 业绩增长驱动因素 - 公司预计2025年上半年营业收入约83,500万元，同比增长约40.62% [2] - 增长主要源于轴承保持架和精密汽车零部件领域的市场拓展及募投项目产能释放 [2] - 新产品逐步量产推动规模优势发挥和经营质量优化 [2]

融资净买入情况 - 截至5月29日市场融资余额合计1.8万亿元，较前一交易日减少11.28亿元 [2] - 26只个股融资净买入额超5000万元，胜宏科技以2.47亿元居首，汇川技术(1.5亿元)、新易盛(1.28亿元)紧随其后 [2][3] - 计算机(4只)、汽车(3只)、电力设备(3只)行业获融资客集中加仓 [2] 定增预案披露 - 华瓷股份拟非公开发行7556万股募资7亿元，投向东盟陶瓷谷项目 [5] - 双林股份拟募资15亿元用于滚柱丝杠及关节模组产业化等项目 [5] 机构调研动态 - 近两日99家公司获机构调研，26家获10家以上机构扎堆 [6][7] - 金帝股份获78家机构调研，主要关注轴承保持架及eVTOL相关产品 [7] - 震裕科技(44家)、北信源(31家)、海大集团(30家)调研热度居前 [8] 行业分布特征 - 融资净买入超5000万元个股中电子行业占比最高(胜宏科技6.2%流通市值占比) [3] - 机构调研集中在机械设备(金帝股份、震裕科技等)、电力设备(震裕科技、昌科能源)行业 [7][8]

重大利好消息 - 公司子公司迈德墨西哥收到全球知名汽车零部件公司定点意向书，定制开发和供应新能源电驱动定子铁芯和转子总成产品，项目生命周期2026-2031年，总金额约6.4亿元 [1] 主营业务表现 - 2024年轴承保持架收入5.93亿元，同比增长16.09%，其中风电保持架收入2.43亿元，同比增长30.45% [3] - 2024年汽车精密零部件收入5.95亿元，同比增长27.05%，其中定转子系列产品收入1.58亿元，同比增长303.26% [3] - 2024年公司总营收13.55亿元，同比增长19.26%，归母净利润1亿元，同比下降24.85% [3] - 2025年一季度营收3.81亿元，同比增长39.81%，归母净利润0.39亿元，同比增长34.65% [5] - 2025年一季度风电保持架收入8432.42万元，同比增长99.57%，新能源电驱动定转子产品收入5546.22万元，同比增长340.13% [5] 客户与市场布局 - 轴承保持架领域与斯凯孚、舍弗勒等全球八大轴承公司及多家国内外知名厂商建立长期合作关系 [4] - 汽车零部件领域进入蔚来、长城等汽车厂商供应体系，并为舍弗勒、博泽等全球知名厂商供货 [4] - 2024年加速全球布局，设立日本及德国研发销售中心，墨西哥美洲生产基地和塞尔维亚欧洲生产基地 [4] 新兴领域布局 - 研发柔轮初坯产品，处于测试验证阶段，旨在替代国外进口材料 [5][6] - 自主研发用于电动垂直起降飞行器(eVTOL)的电机总成，已通过客户测试 [6] - 国信证券给予"优于大市"评级，看好公司在人形机器人和低空经济领域的布局 [6]

对外投资概述 - 公司拟在德国设立全资子公司金帝科技欧洲有限公司（金帝德国），投资建设欧洲销售研发中心，以建设欧洲本地化服务网络，辐射全欧洲的销售、服务及产品研发，满足拓展海外市场的战略需求 [1] - 金帝德国注册资本暂定为30万欧元，由公司全资子公司金帝精密科技香港有限公司持有100%股权 [1] - 投资总额不超过1,500万元人民币（或其他等值外币），具体金额以山东省发展和改革委员会备案为准，资金将用于办公场地租赁、研发费用及销售费用支出 [1] - 该投资事项已通过公司第三届董事会第十五次会议审议，无需提交股东大会审议 [1] 对外投资进展 - 金帝德国已完成注册登记，公司名称为GEB Technology Europe GmbH，注册号为HRB 9731，公司类型为有限责任公司，注册资本30万欧元，注册地址为Hauptbahnhofstra?e 2, 97424 Schweinfurt [2] - 主营业务涵盖轴承及配件、汽车零配件、电机零件、注塑铸铝零件、医疗器械零件、氢能源电堆系统及储能系统核心部件的研发与销售，同时提供技术服务、自动化开发、软件开发及进出口业务 [2] - 股权结构明确为公司通过金帝精密科技香港有限公司持有金帝德国100%股权 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级 [1][5][8][55] 报告的核心观点 - 金帝股份是轴承保持架隐形冠军，积极布局人形机器人和低空经济产业，2025年一季度业绩增长34.65%，利润拐点已现，新能源与风电业务高增，双轮驱动战略成效显著，汽零及eVTOL领域收获大订单，有望受益人形机器人量产趋势和低空经济发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 主营业务为精密机械零部件的研发、生产和销售，立足精密冲压技术，主营产品为轴承保持架和汽车精密零部件 [10] - 被评为高新技术企业，是轴承保持架“国家级制造业单项冠军示范企业”等，参与起草多项国家级和工信部轴承行业标准 [10] - 在轴承保持架领域处于领先，在汽车精密零部件领域有较强能力，建有多个技术研发创新平台 [11] - 客户资源优质，进入全球八大轴承公司等供应商体系，获多家公司奖项 [12] 产品情况 - 主营产品为轴承保持架和汽车精密零部件，2024年占主营收入比例分别为43.76%/43.89% [13] - 轴承保持架分为风电行业保持架与其他行业保持架，基本作用是使轴承转动时保持滚动体均匀分布并引导滚动 [13] - 汽车精密零部件按终端汽车类型分为传统汽车传动系统和新能源汽车电驱动系统零部件，分别起动力传递和能量转化作用 [17] 财务情况 - 营收利润稳健增长，2019 - 2024年营收CAGR 20.53%，2025年一季度同比增长39.81%；2019 - 2024年净利润CAGR 12.80%，2025年一季度同比增长34.65% [21] - 盈利能力稳定，2019 - 2024年毛利率在30 - 39%区间，净利率在7 - 17%范围波动，期间费用率从2019年的23.09%降至2024年的19.40% [26] - 研发投入积极，研发费用率从2019年的5.1%增长至2024年的7.8%，2025年一季度ROE 1.8%，较去年同期增长0.5个百分点 [30] 股权结构 - 股权结构集中，实控人为郑广会、赵秀华夫妇，合计持有公司67.72%股份 [32] 业务布局 - 以精密冲压工艺研发生产柔轮初坯产品，布局人形机器人领域，尚处研发测试验证阶段 [35] - 创新开发用于eVTOL的电机总成，交付样品且客户整机测试顺利，拓展至低空经济领域 [40] 盈利预测 - 假设2025 - 2027年汽车精密零部件收入分别为8.33/11.66/15.16亿元，毛利率分别为23.00%/26.00%/26.00% [41] - 假设2025 - 2027年轴承保持架销售收入分别为7.41/9.27/11.58亿元，毛利率分别为41.00%/42.00%/42.00% [42] - 预计2025 - 2027年公司营收为17.61/23.02/29.10亿元，同比增长29.96%/30.73%/26.42%，归母净利润分别为1.61/2.36/3.02亿元，同比增速61.86%/46.23%/27.99% [43][44][45] 估值与投资建议 - 采用绝对估值和相对估值估算合理价值区间，绝对估值得出公司合理估值为31.07 - 39.67元 [47][48] - 相对估值预计2025 - 2027年归属母公司净利润对应PE 37/25/20倍，一年期合理估值为33.09 - 36.77元（对应2025年PE 45 - 50x） [53]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级 [1][5][8][55] 报告的核心观点 - 金帝股份是轴承保持架隐形冠军，2025年一季度业绩增长34.65%利润拐点已现，新能源与风电业务高增双轮驱动战略成效显著，在汽零及eVTOL领域收获大订单，在人形机器人领域研发谐波柔轮初坯产品，有望受益人形机器人量产趋势和低空经济发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 主营业务为精密机械零部件的研发、生产和销售，主营产品为轴承保持架和汽车精密零部件，终端应用涉及汽车、风电等行业 [10] - 被评为高新技术企业，获多项国家级认定，参与起草多项标准，在行业内知名度高、品牌形象好 [10] - 在轴承保持架领域领先，能覆盖多型号产品，掌握核心技术；在汽车精密零部件领域有较强技术和开发能力，布局多类型产品矩阵 [11] - 客户资源优质，与全球八大轴承公司、国内知名轴承公司、主流汽车厂商及全球知名汽车零部件厂商建立合作关系，获多项客户奖项 [12] 产品情况 - 主营产品为轴承保持架和汽车精密零部件，2024年占主营收入比例分别为43.76%/43.89% [13] - 轴承保持架分为风电行业保持架与其他行业保持架，基本作用是使轴承转动时保持滚动体均匀分布并引导滚动 [13] - 汽车精密零部件按终端汽车类型分为传统汽车传动系统零部件和新能源汽车电驱动系统零部件，分别起到动力传递和能量转化作用 [17] 财务情况 - 营收利润稳健增长，2019 - 2024年收入CAGR 20.53%，2025年一季度收入同比增长39.81%；2019 - 2024年净利润CAGR 12.80%，2025年一季度净利润同比增长34.65% [21] - 盈利能力稳定，2019 - 2024年毛利率在30 - 39%区间，净利率在7 - 17%范围波动；期间费用率从2019年的23.09%降至2024年的19.40% [26] - 研发投入积极，研发费用率从2019年的5.1%增长至2024年的7.8%；ROE触底回升，2025年一季度ROE 1.8%，较去年同期增长0.5个百分点 [30] 股权结构 - 股权结构集中，实控人为郑广会、赵秀华夫妇，合计持有公司67.72%股份 [32] 业务布局 - 以精密冲压工艺研发生产柔轮初坯产品，协同开发原材料替代进口，尚处研发测试验证阶段 [35] - 从多维度开展创新，开发用于eVTOL的电机总成，交付样品且客户整机测试顺利，拓展至低空经济领域 [40] 盈利预测 - 假设2025 - 2027年汽车精密零部件收入分别为8.33/11.66/15.16亿元，毛利率分别为23.00%/26.00%/26.00% [41] - 假设2025 - 2027年轴承保持架销售收入分别为7.41/9.27/11.58亿元，毛利率分别为41.00%/42.00%/42.00% [42] - 预计2025 - 2027年公司营收为17.61/23.02/29.10亿元，同比增长29.96%/30.73%/26.42%，毛利率30.18%/30.99%/31.08%，归母净利润分别为1.61/2.36/3.02亿元，同比增速61.86%/46.23%/27.99% [43][44][45] 估值与投资建议 - 采用绝对估值和相对估值估算合理价值区间 [47] - 绝对估值假设相关参数，测算WACC为9.67%，采用FCFF估值法得出合理估值为31.07 - 39.67元，敏感性分析显示合理变动区间为31.07 - 39.67元 [48][51] - 相对估值选取可比公司，预计2025 - 2027年归属母公司净利润对应PE 37/25/20倍，一年期合理估值为33.09 - 36.77元（对应2025年PE 45 - 50x） [53]

上市信息 - 公司股票于2023年9月1日在上海证券交易所主板上市[4] - 发行后总股本为21,910.6667万股，无限售流通股4,903.9523万股，占比22.38%[8][52] - 首次公开发行上市股票前5个交易日不设涨跌幅限制，5个交易日后涨跌幅限制比例为10%[6] - 发行价格为21.77元/股，对应市盈率分别为28.31倍、31.26倍、37.75倍、41.68倍[10] 业绩数据 - 2020年和2021年，风电行业保持架销售收入分别为15,396.92万元和13,795.04万元[15] - 变桨保持架销售收入2021年较2020年下降3,186.58万元，2022年较2021年下降900.86万元[15] - 2020 - 2022年公司钢材平均采购价格从5300元/吨涨至6400元/吨，铜材从58000元/吨涨至72000元/吨[16] - 2022年公司总资产20378.95万元，净资产10432.39万元，净利润1544.29万元，营业收入为0[28] 股东结构 - 本次公开发行前，金帝咨询持有公司8000万股股份，持股比例48.68%，为控股股东[27] - 本次公开发行前，实际控制人夫妇合计持有公司77.70%股份[29] - 郑广会合计持股12526.00万股，占发行前总股本持股比例76.22%[32] - 赵秀华间接持股243.00万股，占发行前总股本持股比例1.48%[32] 股份限售 - 原始股股东股份锁定期为36个月或12个月且自取得股份之日起36个月，网下限售股锁定期为6个月[7] - 鑫智源锁定期为自股票上市之日起36个月[46] - 鑫创源锁定期为自上市之日起12个月且自取得发行人股份之日起36个月[49] 战略配售 - 参与战略配售投资者获配股票数量470.0871万股，限售期12个月[23] - 金帝股份资管计划1号募集资金规模9493万元，董事长郑广会参与比例13.17%[56] - 金帝股份资管计划2号募集资金规模926万元，综合管理中心总监刘斌参与比例5.40%[59] 未来展望 - 公司拟强化管理，完善采购、销售、成本等管理流程，提升营运效率与效果[134] - 公司将积极实施募投项目，围绕主营业务，提高盈利能力和竞争力[135] 风险提示 - 受全球和国内宏观景气度下降影响，下游行业整体增速预期降低[13] - 风电“抢装潮”透支需求，未来风电行业需求下滑或补贴政策变化，公司风电产品收入可能下降[15] - 原材料单价上升/下降±5.00%、±10.00%、±20.00%时，毛利跌/涨幅分别为±4.28%、±8.56%、±17.12%[16]

发行信息 - 本次发行股份54,776,667股，占发行后总股本25%，发行后总股本219,106,667股[7][36][37] - 每股面值1元，发行价格21.77元，市盈率41.68倍，市净率2.39倍[7][37] - 预计发行日期2023年8月23日，上市于上交所主板[7] - 募集资金总额119,248.80万元，净额109,070.48万元[37] 业绩数据 - 报告期各期营收63225.60万元、91435.26万元和109728.26万元[54] - 报告期各期净利润11031.89万元、11488.24万元和12557.17万元[59] - 2023年1 - 6月营收57,390.67万元，同比增长5.36%[73] - 预计2023年1 - 9月营收90,000.00 - 97,000.00万元，同比增长13.55% - 22.38%[78] - 预计2023年1 - 9月净利润12,500.00 - 13,800.00万元，同比增长21.21% - 33.82%[78] 成本与风险 - 报告期内生产成本中直接材料占比约40%[29][109] - 2020 - 2022年钢材采购价从5300元/吨涨至6400元/吨，铜材从58000元/吨涨至72000元/吨[29][30][109][110] - 原材料单价变动±5.00%、±10.00%、±20.00%时，毛利变动±4.28%、±8.56%、±17.12%[30][110] - 公司面临“招工难”、人力成本上升、技术被赶超等风险[82][83] 市场与客户 - 2022年我国新能源汽车产销量705.80万辆和688.70万辆，同比增长99.10%和95.60%[31][111] - 公司与全球八大轴承公司合作，重要客户有蔚来、长城汽车等[62][65] 战略配售 - 高管、核心员工资管计划参与战略配售，获配4,360,587股、340,284股，金额94,929,978.99元、7,407,982.68元，限售12个月[38] - 初始战略配售547.7666万股，占10%，最终470.0871万股，占8.58%，差额回拨网下[41] 收购与增资 - 2016年收购新欣金帝、金帝保持器厂相关资产负债[121] - 2018年子公司0元受让意吉希100%出资额[152] - 2019年收购博源节能54.55%股权[159][162] - 2019年收购金之桥100%股权[195] - 2021年公司增资至16433万元[117]