第 468 期 2025-09-25 焦点关注 河南完成发行203.87亿元政府债券 9月25日，河南省完成发行政府债券203.8745亿元，其中再融资专项债券3.0363亿元，用于置换存量隐性债务。河南 省财政厅称，将置换工作与隐性债务常态化监管结合，定期核查置换后债务化解情况，严禁以置换名义新增隐债， 对新增隐性债务保持"零容忍"的高压监管态势，将不新增隐性债务作为"铁的纪律"，确保债务化解工作取得实效。 全国首批！中豫信增获得信用风险缓释凭证创设机构资质 9月19日，中国银行间市场交易商协会更新信用风险缓释凭证（CRMW）创设机构名单，河南中豫信用增进有限公 司成为交易商协会发布新指引之后，全国首批获得信用风险缓释凭证创设机构资质的信用增进机构。 宏观动态 央行开展4835亿元7天期逆回购操作，叠加MLF操作实现净投放2965亿元 央行今日开展4835亿元7天逆回购操作，投标量4835亿元，中标量4835亿元，操作利率为1.40%。此外今日央行还将 开展6000亿元MLF操作。今日有4870亿元7天期逆回购到期，3000亿元MLF到期，当日实现净投放2965亿元。 重磅！河南能源集团和中国平煤神马集团将 ...

信托行业风险事件 - 渤海信托因贷款违约刊登催收函 涉及本金27亿元 本息及罚息合计超34亿元 借款人仅偿还约98.28万元[1] - 五矿信托就"20福晟01"债券违约起诉发行人福晟集团及主承销商 索赔金额达4.75亿元[2] - 债券欺诈发行案例中投资者持续追究中介机构连带赔偿责任 监管层强化对中介机构责任追究[2] 信托业务发展动态 - 大业信托出资3000万元参与设立北京中科蓝图股权投资基金 建信信托和中信信托股权投资业务有被投企业年内上市[3] - 信托业在新业务分类指引下强化长期性特征 包括服务长期性、资金长期性及资产长期性[3] - 8月资产管理信托发行2654款产品 发行数量同比增长25.79% 披露发行规模同比增长37.67%[4] - 8月资管信托成立2265款产品 成立数量同比增长13.83% 披露成立规模同比增长14.92%[4] - 非标业务成立市场数量微增但成立规模大幅下降[5] - 外贸信托和粤财信托作为原始权益人的50亿元ABS项目获上交所通过[6] - 资产证券化业务成为信托公司重点发展方向 基础资产类型持续扩展[6] 信托公司投资动向 - 紫金信托以自有资金增持南京银行5677.98万股 占总股本0.46% 增持后持股比例升至2.25%[8] - 紫金集团及紫金信托合计持股南京银行比例由12.56%增至13.02% 增持基于对公司发展信心[8] 信托业支持实体经济 - 截至2024年末信托业通过直接或间接方式支持实体经济资金规模达16.68万亿元 占资金信托规模75%[9] - ESG理念深入信托实践 强调可持续价值创造与社会价值环境贡献 改变行业发展逻辑[9] - 信托凭借财产独立、风险隔离和跨市场配置特性成为金融资本与产业要素连接纽带[9]

资产证券化市场 - 2025年7月资产支持专项计划新增备案153只，规模达1440.49亿元，其中基础设施公募REITs相关ABS备案6只（147.33亿元）[1] - 新增备案规模前三的基础资产类型为融资租赁债权（313.66亿元）、应收账款（309.34亿元）和小额贷款债权（247.95亿元）[1] 数字出版与印刷产业 - 2025年上半年中国数码工业打印机市场规模收入39.4亿元，同比增长10.7%，其中工业数码纺织印花机同比大幅增长76.6%[2] - 2024年中国数字出版产业整体收入规模达17485.36亿元，同比增长8.07%，网络游戏、在线教育和网络动漫板块增幅显著[2] 保险与金融 - 中国人寿2025年上半年归母净利润409.31亿元，同比增长6.9%，营业收入2392.35亿元（+2.1%），拟派发现金股利每股0.238元[2] - 华夏银行温州分行因贷款"三查"不到位、信贷资金挪用等违规行为被罚款170万元，相关责任人被警告[4][5] 科技与互联网 - 美团第二季度营业收入918.4亿元（+11.7%），但调整后净利润同比下降89%至14.9亿元，核心本地商业经营溢利大幅下降至37亿元[3] - 华为芯片技术商业秘密案一审判决生效，14名被告人侵犯估值3.17亿元的技术信息[4] - 禾赛科技计划最早下个月在香港上市，拟募集约3亿美元资金[7] 房地产与REITs - 京东旗下公司联合Partners Group等计划在新加坡成立资产价值超10亿美元的REIT，最早明年可能在新加坡交易所上市[4] - 宝能地产被冻结3.2亿元股权，涉及全资子公司宝华置业（大连）有限公司[6] 上市公司业绩 - 有友食品上半年净利润1.08亿元（+42.47%），营业收入7.71亿元（+45.59%），拟每10股派2.3元[7] - 华勤技术上半年净利润18.89亿元（+46.3%），营业收入839.39亿元（+113.06%）[8] - 璞泰来上半年净利润10.55亿元（+23.03%），营业收入70.88亿元（+11.95%）[9] - 索辰科技上半年亏损4569.83万元，营业收入5735.09万元（+10.82%），拟每10股派1.9元[10] - 恒通股份上半年净利润9936.48万元（+38.86%），但营业收入下降44.66%至6.69亿元，拟每10股派0.45元[11] - 新乳业上半年净利润3.97亿元（+33.76%），营业收入55.26亿元（+3.01%），拟每10股派0.7元[12] - 以岭药业上半年净利润6.69亿元（+26.03%），但营业收入下降12.26%至40.40亿元，拟每10股派3元[13] - 宝钢股份上半年净利润48.79亿元（+7.36%），营业收入1513.72亿元（-7.28%），拟派现0.12元/股[14] - 利尔化学上半年净利润2.71亿元（+191.21%），营业收入45.07亿元（+35.36%），拟每10股派2元[15] - 陕西煤业上半年净利润76.38亿元（-31.18%），营业收入779.83亿元（-14.19%），拟每10股派0.39元[16] 资本市场动态 - 沪指跌1.76%，深成指跌1.43%，全市场超4700只个股下跌，全天成交额3.17万亿元[17] - 市场热点集中在算力和芯片板块，CPO、稀土、半导体涨幅居前，房地产、白酒等板块跌幅居前[17] - 深纺织A否认公司重整及借壳上市传闻，金风科技表示仍是上纬新材持股5%的股东[7]

互联网小贷公司融资方式 - 资产支持票据（ABN）是互联网小贷公司重要融资工具之一 财付通小贷在14单融资项目中有8单为ABN 西岸小贷同样偏好ABN融资方式 [1] - 资产支持证券（ABS）是互联网小贷公司常用融资工具 发行历史较ABN更长 2025年以来互联网小贷ABS融资呈现增长态势 [1] ABS发行市场数据 - 2025年上半年小额贷款ABS发行数量达50单 较2024年同期31单增长61% [2] - 2025年上半年小额贷款ABS发行额达363.31亿元 较2024年同期177.12亿元增长105% [2] - 大型科技公司如腾讯、美团、京东凭借母公司信用优势成为ABS发行主力 [2] 具体公司ABS发行案例 - 字节跳动旗下中融小贷两个ABS项目各获批90亿元规模 总规模180亿元 [2] - 度小满小贷ABS项目6天内快速获批 总规模达90亿元 [2] - 京东盛际小贷在5月和7月共获批3个ABS项目 总金额199亿元 包括50亿元中小微企业支持专项计划 [3] - 携程小贷和美团三快小贷等互联网平台旗下小贷公司ABS项目均在年内成功获批 [3] 底层资产特征 - ABS基础资产涵盖消费分期贷款、个人消费贷款、小微企业贷款等类型 [2] - 消费场景类ABS占比显著 底层资产呈现多样化特征 [2] 监管环境与政策影响 - 《小额贷款公司监督管理暂行办法》于2025年1月发布 规范小贷公司行为并加强监督管理 [4] - 办法明确小贷公司通过发行ABS等标准化形式融资的杠杆倍数限制 融入资金余额不得超过上年末净资产四倍 [4] - 监管规范在为小贷公司扩大融资空间的同时 也对其融资行为进行了规范 [5] 行业发展趋势 - 互联网平台旗下小贷公司依托集团生态 拥有更多场景和流量优势 相比其他小贷公司更具实力 [3] - ABS融资模式为互联网小贷公司拓展业务提供重要资金支撑 [4] - 小贷公司通过加速融资来提升市场竞争力 为扩大资产端业务规模打下坚实基础 [3]

公司合并与管理人变更 - 上海国泰君安证券资产管理有限公司将吸收合并上海海通证券资产管理有限公司并更名为上海国泰海通证券资产管理有限公司（国泰海通资管）[1] - 公司管理的私募资产管理产品和资产支持专项计划的管理人将由上海海通证券资产管理有限公司变更为国泰海通资管[1] - 公司旗下未公布终止提示性公告的参公运作集合资产管理计划的管理人将变更为国泰海通资管并拟注册为公募基金需取得中国证监会批复和持有人大会审议通过[2] 客户信息处理 - 管理人变更后客户个人信息将转移至国泰海通资管且承诺不改变原有处理目的和方式[2] - 国泰海通资管将依据《中华人民共和国个人信息保护法》履行个人信息处理者义务保障信息安全[2] 投资者服务 - 投资者可通过客户服务电话95521或官网www.htsamc.com查询相关事项[2]

焦点关注 - 2025年一季度40家证券公司作为科技创新债券主承销商，承销107只债券，合计金额1042.93亿元 [1] - 科技部等7部门推动建立债券市场"科技板"，支持科技创新公司债券高质量发展，引导投资者加大科创债投资 [3] 宏观动态 - 2025年前四个月社会融资规模增量累计16.34万亿元，同比多3.61万亿元，其中企业债券净融资7591亿元，同比少4095亿元 [5] - 4月末社会融资规模存量424.0万亿元，同比增长8.7%，企业债券余额32.8万亿元，同比增长3.2% [5] - 财政部拟续发行710亿元30年期超长期特别国债，利率1.88% [7] - 央行开展920亿元7天期逆回购操作，实现净回笼1035亿元 [8] 区域热点 - 河南省计划积极争取地方政府专项债券项目"自审自发"试点，加快清欠进度 [8] - 济源市2025年重点工作包括完成8家投融资公司整合重组，新增融资130亿元，置换债务35亿元 [9] - 浙江省拟发行191.87亿元土储专项债，用于杭州、温州等70个项目 [10] 发行动态 - 新郑市投资集团拟发行5亿元超短融，期限270天，利率区间1.5%~2.5%，用于偿还有息负债 [11] - 焦作投资集团完成发行5亿元公司债，利率2.93%，期限5年，用于偿还债券本金 [12] - 漯河产投供应链金融20亿元ABS项目获上交所反馈 [13] - 漯河投资控股集团完成发行1.2亿元PPN，利率2.55%，期限3年，用于偿还到期债务 [14] 债市主体 - 陕西榆林能源集团任命高志钧为董事长，赵红旗为总经理 [15] 债市舆情 - 浙江能源集团原董事长童亚辉涉嫌严重违纪违法被查 [16] - 珠海大横琴集团原董事长胡嘉接受审查调查 [17] - 厦门路桥建设集团党委副书记杨辉因涉嫌严重职务违法被留置 [18] - 漳州经发集团因合同纠纷2473.6万元银行存款被冻结 [19] 市场观点 - 机构认为宏观数据和资金宽松对债券市场利好，但需保持耐心和稳定持仓 [20] - 国债净供给压力较大，金融债表现可能优于国债，需关注央行政策配合 [21]

银行间债券市场科技创新债券 - 银行间债券市场正式上线科技创新债券，36家企业公告发行规模合计210亿元，14家企业注册申报规模合计180亿元 [1] - 央行金融市场司倡议投资主体树立长期价值投资理念，提升科技创新债券交易活跃度 [4][5] - 中金固收预计短期内科技创新债券将密集增加，未来有望进一步扩容，近100家机构计划发行超3000亿元 [15][16] 央行货币政策操作 - 央行阶段性暂停国债买卖操作，因年初10年期国债收益率跌破1.6%历史低位，将视市场供求择机恢复 [2] 区域政策动态 - 河南推动组建省级再生资源回收利用平台企业，支持供销合作社使用超长期特别国债和政府专项债券 [5] - 湖南对通过国家发改委审核的基础设施REITs项目给予200万元前期费用补助 [7] 债券发行与市场动态 - 河南交投颐康商业物业ABS项目获上交所受理，拟发行2.74亿元 [7] - 财政部拟发行1450亿元7年期和续发行850亿元5年期中央金融机构注资特别国债 [7][8] - 郑州热力集团发行4亿元公司债，利率2.43%，许昌新区建投发行3亿元公司债，利率3.29% [9][10] 企业信用与资本运作 - 河南循环科技产业集团获AA+主体信用双评级，为首家省属循环科技类国企 [11] - 上海嘉定区国资经营集团100%股权划转至新成立的上海嘉定科技投资集团，后者注册资本30亿元 [12] 债市监管与舆情 - 城发投资集团原董事长徐德庆涉嫌严重违纪违法被查 [13] - 深交所对金洲慈航未按期披露中期报告予以公开谴责 [14]

民营企业科技创新与融资支持 - 民营企业是科技创新的重要力量，资本市场通过创新债券融资产品、发布民企指数、加速ETF扩容等方式为民企提供金融助力 [1] - 首单中小微企业支持可续期公募公司债券在北交所发行，规模5亿元，期限3+N年，募集资金主要用于支持产业链上下游中小微企业发展 [1] - 2022年至今，上交所中小微企业融资支持资产支持证券累计发行超5000亿元 [1] 资产证券化产品与中小微企业融资 - 资产证券化产品能高效匹配中小微企业"短、小、频、急"的融资需求，并通过风险分散设计契合其群体特征 [2] - 以"远惠系列-2024远东小微企业高质量发展三期资产支持专项计划"为例，发行规模21.08亿元，支持约1000户中小微企业获取设备融资 [2] 科技创新公司债券发展 - 2022年5月沪深交易所推出科技创新公司债券，优先支持高新技术和战略性新兴产业领域民企 [2] - 深交所为科技企业债券发行设立"绿色通道"，缩短发行周期，并优化发行主体范围以覆盖关键核心技术攻关企业 [2] - 2024年一季度深交所科技创新公司债券发行规模超261亿元，同比增长32.9% [3] 指数体系与ETF扩容 - 深交所发布深证民企50、深证民企成长等6条指数，引导长期资金向优质民企聚集 [4] - 科创板ETF总规模近2500亿元，有效引导资金流向新质生产力领域 [4] - 北交所将研究推出专精特新指数，并推动可转债和ETF业务落地 [4] 民营企业资本市场表现 - A股近三分之二上市公司为民营企业，注册制下民企上市占比提升（深市注册制新上市公司中民企占比超9成） [4] - 沪市民企数量超1200家，总市值突破14万亿元，其中"小而美"精品民企通过创新驱动焕发活力 [5] - 深市民营上市公司展现较强韧性和活力，特征包括业绩稳中向好、产业集群效应明显、创新主体地位凸显 [4] 未来政策方向 - 证监会将完善多层次市场体系，加快培育耐心资本，支持优质民企做强做优做大 [5] - 交易所计划继续完善科技与创新领域的产品供给、制度供给和服务供给，引导资金高效流入 [3][5]

国信证券资管子公司开业 - 国信证券资产管理有限公司于3月21日正式开业，同步上线官网并发布多个业务变更公告 [2] - 公司注册资本10亿元，总部位于深圳，业务范围包括证券资产管理及合格境内机构投资者境外证券投资管理 [3] - 高管团队由5人组成，董事长成飞兼任母公司副总裁，总经理为方强，其他高管包括合规总监陈勇等 [3] 业务变更与过渡 - 自开业日起，国信证券原有资产管理业务全部转移至资管子公司承继 [3] - 同步变更私募资管产品及资产支持专项计划的募集结算专用账户、清算账户等 [2][6] - 大集合产品及私募资产管理计划的直销募集渠道变更为资管子公司主体 [6] - 管理人主体由国信证券变更为资管子公司，涉及1527.46亿元资产管理规模 [7][9] 发展历程与战略规划 - 从筹备到开业历时近3年：2022年4月董事会审议设立议案，2023年11月获证监会批文，2024年4月完成工商登记 [3] - 未来目标包括申请公募基金牌照，但目前行业准入收紧已一年多无新牌照发放 [8] - 打造12大产品策略体系，涵盖固收、权益、FOF、衍生品四大板块 [8] - 坚持差异化发展路径，聚焦高净值客户，2024年上半年资管规模同比增长因创新策略落地和精细化管理 [9] 关联交易管理 - 已建立关联交易管理机制，规范关联方认定、定价及审批程序 [7] - 主要关联方为国信证券及其关联方，将履行信息披露等合规程序 [7]

民营企业债券融资支持 - 民营企业已成为国民经济重要组成部分，交易所债市积极支持其融资需求 [1] - 东阳光成功发行5亿元公司债券，票面利率4.7%，募集资金用于偿还债务降低成本 [1] - 2024年上交所支持百余家民企融资超2200亿元，涵盖三一租赁、特变电工等行业龙头 [1] 制度机制创新 - 上交所推出科创债等创新产品，优化知名成熟发行人制度，纳入华为等5家龙头民企 [3] - 联影集团发行全国首单医疗行业民企科创债，规模10亿元，利率3.19% [4] - 永钢集团发行首单民企低碳转型债券，规模1亿元，利率3.6%，配套信用保护合约 [4][5] 资产证券化与REITs应用 - 资产支持证券弱化主体资质依赖，三一租赁发行10.1亿元ABS，基础资产涉及695家民企 [7] - 三一租赁累计发行15单ABS，总规模177.04亿元，延伸金融支持实体触角 [7] - 京东仓储REIT和嘉实物美消费REIT上市，标志REITs覆盖消费基础设施领域 [8] 投融资对接优化 - 上交所搭建路演平台，红狮集团路演吸引180家机构参与，消除信息偏差 [11] - 吉利控股20亿元科创债纳入做市基准券，提升二级流动性降低融资成本 [11] - 2024年针对性走访民企106家次，培训服务覆盖6000余人次 [5] 未来发展方向 - 上交所将持续深化产品创新，健全增信体系，引导资金支持优质民企 [12]