东吴证券发布研报称，考虑到绿茶集团(06831)门店渗透空间仍存、新店型可期，该行认为当下估值仍 具性价比，首次覆盖，给予"买入"评级。该行预计2025-2027年公司营收分别为48.01/59.67/72.53亿元， 同比增速分别为25.09%/24.28%/21.54%;2025-2027年归母净利润为5.03/6.32/8.11亿元，同比增速为 43.70%/25.64%/28.34%。 东吴证券主要观点如下： 西湖盛宴，龙井传芳，发端于杭州，绿茶餐厅走向全国 品牌林立，绿茶凭借普适的融合菜系、性价比突出的菜品、以及独具特色的装修环境脱颖而出：(1)融 合菜系卡位独特：绿茶将不同地域、文化的食材、烹饪技艺及调味方式有机结合，更普适，2024年绿茶 现有门店在华东、广东省、华北和其他地区的收入占比分别为33%/18%/12%/37%，分布平均、且横向 对比，覆盖城市数明显更多。(2)性价比优势突出：2024年绿茶的人均消费为50-70元，对比同期的西贝/ 小菜园/太二酸菜鱼/外婆家(人均消费分别为80-90/60-70/70-80/60-70元)，性价比优势更为显著;(3)门店装 修融入了中国传统文化的经 ...

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，考虑到绿茶集团(06831)门店渗透空间仍存、新店型可期，该 行认为当下估值仍具性价比，首次覆盖，给予"买入"评级。该行预计2025-2027年公司营收分别为 48.01/59.67/72.53亿元，同比增速分别为25.09%/24.28%/21.54%;2025-2027年归母净利润为5.03/6.32/8.11 亿元，同比增速为43.70%/25.64%/28.34%。 东吴证券主要观点如下： 西湖盛宴，龙井传芳，发端于杭州，绿茶餐厅走向全国 绿茶集团创立于浙江杭州，是国内领先的专注于融合菜的休闲中式餐饮连锁企业，截至2024年末公司旗 下共有餐厅465家，覆盖141个城市，单年度实现收入38.38亿元(截至2025H1，门店数量进一步增至502 家)。2024年绿茶集团在中国内地休闲中式餐厅品牌中，按餐厅数目计排名第三、按收入计排名第四。 展望未来，公司计划通过现有地域加密、下沉市场拓展、景区门店布局等策略进一步延展餐厅网络。 品牌林立，绿茶凭借普适的融合菜系、性价比突出的菜品、以及独具特色的装修环境脱颖而出：(1)融 合菜系卡位独特：绿茶将不同地域、文化的食材、 ...

机构：东吴证券 研究员：苏铖/邓洁 融合菜系受众更广，性价比优势突出。品牌林立，绿茶凭借普适的融合菜系、性价比突出的菜品、以及 独具特色的装修环境脱颖而出：（1）融合菜系卡位独特：绿茶将不同地域、文化的食材、烹饪技艺及 调味方式有机结合，更普适，2024 年绿茶现有门店在华东、广东省、华北和其他地区的收入占比分别 为33%/18%/12%/37%，分布平均、且横向对比，覆盖城市数明显更多。（2）性价比优势突出：2024 年 绿茶的人均消费为50-70 元，对比同期的西贝/小菜园/太二酸菜鱼/外婆家（人均消费分别为80-90/60- 70/70-80/60-70 元），性价比优势更为显著；（3）门店装修融入了中国传统文化的经典元素和自然景 观，打造独特的用餐体验。 拓店提速，优化供应链，同店改善可期。通过地域加密、下沉延展、布局景区，公司计划于2025-2027 年分别新开门店150/200/213 家，其中： （1）期间华东/广东/华北/其他地区/海外分别拟新开159/42/50/284/28家；（2）期间中国一线及新一线/ 二线/三线及以下城市分别拟新开146/123/265 家；（3）计划新增17 家旅游 ...

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 绿茶集团是中国领先的休闲中式融合菜连锁餐饮企业，截至2024年末拥有465家餐厅，覆盖141个城市，2024年收入达38.38亿元，在中国休闲中式餐厅品牌中按餐厅数量排名第三、按收入排名第四 [8][13] - 公司计划通过地域加密、下沉市场拓展和景区门店布局策略进一步扩张餐厅网络，2025-2027年计划新开门店150/200/213家，其中华东/广东/华北/其他地区/海外分别计划新开159/42/50/284/28家，一线及新一线/二线/三线及以下城市分别计划新开146/123/265家，并新增17家旅游景区餐厅 [8][59][61] - 公司以融合菜系、高性价比和特色装修环境为核心竞争优势，2024年人均消费50-70元，显著低于西贝（80-90元）、小菜园（60-70元）、太二酸菜鱼（70-80元）和外婆家（60-70元），且小型餐厅占比提升至61%（2024年底284家），优化运营效率 [8][50][52] - 通过菜品创新（2022-2024年推出新品172/168/203个）、外卖业务拓展（2022-2024年外卖收入CAGR为35%，2024年占比18.84%）和自建中央厨房（计划投入1.963亿港元）提升同店表现和供应链效率 [8][62][64][71] - 预计2025-2027年营收分别为48.01/59.67/72.53亿元，同比增长25.09%/24.28%/21.54%，归母净利润分别为5.03/6.32/8.11亿元，同比增长43.70%/25.64%/28.34%，对应2025-2026年PE为7.67x/6.11x，低于行业平均16.01x/13.05x，估值具性价比 [1][8][75][76] 行业分析 - 中国内地餐饮市场规模从2020年39,527亿元增长至2024年55,718亿元，CAGR为8.96%，预计2027年达69,264亿元，2024-2027年CAGR为7.52%，其中中式餐厅占比55.13%（2024年30,715亿元） [8][32] - 连锁餐饮增速领先，2019-2024年连锁/非连锁餐饮CAGR分别为13.60%/7.72%，预计2024-2027年CAGR分别为8.60%/7.19% [8][35] - 休闲中式餐饮市场规模从2020年3,513亿元增长至2024年5,347亿元，CAGR达11.1%，占比中式餐厅从16.0%提升至17.4%，预计2024-2029年CAGR维持9.1%，2029年达8,261亿元，占比提升至19.3% [8][37] - 行业集中度低，2024年CR5约3.9%，绿茶市占率0.7%，排名第四，仅次于西贝（1.0%）、小菜园（1.0%）和太二酸菜鱼（0.8%） [8][39] 公司经营与财务 - 2024年营收/净利润分别为38.38/3.50亿元，同比增长6.94%/18.48%，2018-2024年CAGR分别为19.6%/41.1%，2025H1营收/净利润分别为22.90/2.34亿元，同比增长23.1%/34.1% [8][22][30] - 收入结构以餐厅运营为主（2025H1占比76.75%），外卖服务占比提升（2025H1占比22.89%，2024年增速39.8%） [8][25] - 同店销售改善，2023-2024年整体同店销售额增长率分别为26.20%/-10.30%，2025H1收窄至-1.7%，其中广东省实现正增长（+1.1%） [8][26] - 成本优化，原材料及耗材占收入比重从2022年36%降至2024年31%，主要受益于规模效应和集中采购 [8][27]

公司上市计划 - 绿茶集团于2025年5月8日至5月13日招股 计划5月16日在香港联交所主板上市 股票代码6831 HK [1][3] - 全球发行约1 7亿股 招股价每股7 19港元 预计净集资额最高约12 1亿港元 [1][3] - 集资净额主要用于扩展餐厅网络 升级信息技术系统及相关基础设施 以及日常运作所需的营运资金 [3] 公司业务概况 - 绿茶集团成立于2008年 主营融合菜 是中国休闲中式餐厅品牌中按餐厅数量计排名第三的品牌 [3] - 餐厅总数从2021年的236家增至2023年的360家 复合年增长率为23 5% [3] - 业务覆盖中国21个省份 四个直辖市及两个自治区 包括在香港的两家餐厅 [3] 市场地位与财务表现 - 在重点提供融合菜的休闲中式餐厅品牌中 绿茶集团就收入而言是最大的品牌 占据0 7%的市场份额 [3] - 2022年至2024年收入分别为人民币23 75亿元 35 89亿元和38 38亿元 [3] - 同期净利润分别为人民币0 17亿元 2 96亿元和3 50亿元 展现出强劲增长态势 [3] 上市相关机构 - 百惠金控团队担任本次IPO的联席账簿管理人及联席牵头经办人 [1][3]